БИТКОИН ПРОТИВ ЗОЛОТА И ВАЛЮТ

Сравним биткоин с другими инвестиционными инструментами. Их ценность имеет две составляющие: потребительскую и инвестиционную. Потребительская – то, чем этот инструмент интересен человеку как потребителю, как он может удовлетворять его потребности. К примеру, золото является материалом для ювелирных украшений, его используют в электротехнике и др. С акциями и облигациями сложнее, но они обеспечивают владельцам доходы (купоны или дивиденды), на которые можно удовлетворить потребности. Потребительскую ценность или веру в то, что она вскоре появится, обеспечивают все инвестиционные активы. Чем более определенной и стабильной она есть, тем надежнее актив и меньше колеблется его стоимость.

Инвестиционную составляющую формируют три фактора: потенциал увеличения или уменьшения потребительской ценности (например, если будут расти доходы, то и дивиденды будут идти вверх), уникальность актива и количество свободных денег в системе, которые не находят себе применения. Инвестиционная составляющая – это всегда результат веры и внутренних расчетов инвесторов, поэтому она очень аморфная, неустойчивая и легко меняется под воздействием экономических факторов или рыночной информации. Чем устойчивее потребительская составляющая, тем меньше амплитуда инвестиционной. Для примера возьмем золото, которое в свое время было валютой практически во всех развитых странах мира.

Его цена в 2011 году на максимуме инвестиционной составляющей превысила $ 1920 за унцию. Но после стремительного подорожания, оно подешевело не до нуля, а до $ 1046 в 2015-м. Существенно ниже быть не могло, потому что тогда потребительская составляющая оказалась бы выше, чем рыночная цена, и люди массово начали бы покупать ювелирные изделия, что привело бы к дефициту золота на рынке и, как следствие, к возвращению его цены, по крайней мере, до уровня потребительской составляющей. [2]

То же касается денежных единиц от доллара к тугрику. Владелец той или иной валюты может быть уверен, что, приехав в соответствующую страну, купит на нее какое-то количество товаров и услуг местного производства. То есть потребительская ценность валюты стойка, а инвестиционная – минимальная. Можно сказать, что денежная единица каждой страны привязана к ее экономике: в ней не только определяют цены товаров и услуг, рассчитываются за продукцию и экономят, но и платят вознаграждение, налоги, кредитуют, инвестируют. И валюта будет иметь существенную потребительскую составляющую до тех пор, пока будет находиться в обращении в этой стране.

А на какие составляющие можно разложить стоимость биткоина? Сегодня потребительская составляющая равна нулю. Биткоин и другие виртуальные валюты не имеют эстетической ценности, как ювелирные изделия из золота, промышленной ценности, как уголь или пшеница, денежных потоков, как акции или облигации. И не будут их иметь в будущем, исходя из технологии.

Что же имеет биткоин? Во-первых, становясь законным платежным средством, он превращается в составляющую монетарной базы определенной страны, то есть дополняет количество денег в ней. Чем большая часть монетарной базы страны будет в «монетах», тем острее будет нуждаться в них экономика, если биткоин упадет в цене или его запретят.

Во-вторых, биткоин имеет определенную себестоимость, ведь технология его создания – так называемый майнинг – предполагает осуществление определенных вычислений. А те требуют времени, техники, электричества и т.п., то есть определенных затрат.

Эти два элемента, один гипотетический, другой мизерный, формируют потребительскую составляющую стоимости биткоина и других криптовалют. В целом она близка к нулю. Это значит, что если бы началось системное падение цены биткоина, то оно могло бы стать очень глубоким. [1]

Что же формирует инвестиционную составляющую? На рост потребительской составляющей рассчитывать трудно. Хотя это вопрос веры. Вероятно, если криптовалюты когда-нибудь и станут существенным элементом монетарной базы любой из стран, то это точно будет не биткоин, ефириум, лайткоин или любая другая из существующих ныне. Это следует из приведенных выше аргументов.

Вопрос уникальности интересен. Технология, по которой создан биткоин, действительно уникальна. Но сам биткоин далек от уникальности, ведь сейчас уже более тысячи криптовалют. Как только стоимость биткоина начала расти, криптовалюты стали множиться. Все они очень похожи, поэтому общее предложение может превысить спрос достаточно скоро.

Наконец, избыток денег в мире. Это главный фактор роста стоимости биткоина. Сегодня большинство рынков акций в мире растет, американский индекс S & P 500 чуть ли не ежемесячно устанавливает новые исторические рекорды, рисковые акции и облигации развивающихся стран также дорожают. При этом компании вроде Apple держат сотни миллиардов долларов на счетах, не имея достаточно проектов, чтобы в них вкладывать средства. Денег в мире много, и они ищут каждый раз экзотические инвестиционные инструменты. В таких условиях биткоин, как символ нашего времени, крайне привлекателен для миллионов инвесторов. То есть криптовалюты становятся одной из опор спекулятивного роста цен, что наблюдается в различных классах активов по всему миру от акций и облигаций до недвижимости.

Многие считают биткоин финансовой пирамидой или спекулятивным «пузырем». По этому поводу публично высказывались многие известные экономисты, такие как: Алан Гринспен, Роберт Шиллер, Нуриэль Рубини и другие. Большинство из них считает биткоин пирамидой или просто «пузырем». С одной стороны, такое единодушие среди людей, которые разбираются в экономике, должно настораживать. С другой – курс биткоина растет. И для многих ценовая динамика является практическим доказательством того, что все критики криптовалют ошибаются. [3]

Криптовалюта, наверное, не является классической финансовой пирамидой. Ведь в последней обычно нет ценного актива, который покупали бы и продавали бы ее участники. Там есть только котел денег, который растет до тех пор, пока приток больше оттока. Очень важно, что отток денег из финансовой пирамиды постоянно растет, прежде всего, из-за ее организаторов, и эта внутренняя дыра является свидетельством того, что пирамида рано или поздно рухнет. У биткоина есть актив, какой бы низкой или виртуальной ни была его стоимость. К тому же механизм устроен так, что организаторы не могут забрать ни цента из общей капитализации любой из криптовалют.

Разница между криптовалютой и финансовыми пирамидами значительна. А вот насчет «пузыря» есть два нюанса. Во-первых, из-за огромной инвестиционной составляющей цена биткоина действительно оторвалась от его потребительской ценности (это не значит, что она не пойдет далее). А опыт показывает, что рано или поздно цена любого инвестиционного актива возвращается к потребительской составляющей. Когда «пузырь начнет сдуваться», тогда так же, как сейчас люди покупают криптовалюты, а правительства стран позволяют их оборот, владельцы начнут продавать их, а правительства – запрещать, чтобы избежать финансового кризиса. Тогда без паники и потерь не обойдется. Во-вторых, а чем биткоин отличается от американских акций, канадской недвижимости или, скажем, греческих евробондов? Их цены также заоблачные и со временем упадут. Единственное отличие – уровень, к которому они могут упасть. А в остальном это такой же «пузырь», которых хватает в рыночной системе экономики.

В любом случае биткоин изменит мир. Какими будут эти изменения? Чтобы их смоделировать, надо отделить биткоин от блокчейна – технологии, на основе которой он работает. Это два кардинально разные явления. Блокчейн – уникальное изобретение, а биткоин – первая, слабая попытка его применения на практике. Это доказывают факты. Технология блокчейн проникает во все больше сфер применения и стран. Зато у биткоина уже есть множество двойников. У блокчейна большое будущее. Человеку, далекому от ИТ, сложно его оценить, но уже только перечень организаций и систем, в которых используют эту технологию, впечатляет. Понятно, что нужно время на ее проникновение в соответствующие сферы. Если бы изобретатель блокчейна запатентовал его, то заработал бы на этом горы золота. Человечество даже точно не знает его имени, ведь Сатоши Накамото, который создал биткоин, впервые применив блокчейн – это псевдоним, за которым стоит неизвестно кто.

Каждый спекулятивный «пузырь» обречен на то, чтобы лопнуть или сдуться. И здесь можно назвать немало факторов. Прежде всего, увеличение количества криптовалют и их общего предложения. Кроме того, экономический кризис в развитых странах мира может увеличить безработицу и заставить людей проедать сбережения, в частности, продавая биткоины. Наконец, достигнув определенных уровней капитализации (сейчас она немного меньше чем $ 200 млрд) и проникновения в экономики мира, криптовалюты станут влиять на уровень цен, начиная от картофеля и заканчивая недвижимостью. Поскольку правительства не могут контролировать это влияние, возникнет серьезная угроза стабильности финансовой системы.

Может биткоин стать деньгами в полном смысле слова? Исходя из приведенных аргументов, не может. Но есть нюансы. Во-первых, нужно решение правительства конкретной страны. На сегодняшний день все имеющиеся в мире денежные единицы является ними потому, что власть их такими сделала. Теоретически если какая-то страна сделает биткоин своей национальной валютой, то он ею станет. Но тогда появятся проблемы, присущие золоту во времена, когда оно было деньгами. А главное – страны потеряют возможность девальвировать собственные валюты для повышения конкурентоспособности своих экономик. Пожалуй, это был бы шаг назад в развитии денежного обращения.

Во-вторых, вполне возможно, что со временем национальные денежные единицы перейдут с бумажной формы в виртуальную, так же как когда-то бумажные деньги заменили золото и серебро. Интересная аналогия: когда-то бумажные деньги Банка Англии то росли в цене относительно золота, то падали в зависимости от экономической ситуации в стране, а теперь цена биткоина то растет, то падает. В мире давно ведется дискуссия об отказе от наличных для борьбы с коррупцией, теневой экономикой и запрещенными видами деятельности. Но пока она не слишком успешна, потому что нынешние электронные деньги (банковские карты и т.д.) создают многочисленные возможности для мошенничества.

Если валюту перевести на технологию блокчейн, станет возможным отслеживание цепочки транзакций, которую обслужила определенная денежная единица, и тогда все деньги выйдут на свет, нарушителей можно будет легко наказать, а мошенничать будет гораздо труднее. Центробанки могли бы сконструировать национальную криптовалюту так, чтобы ее эмиссия осталась в их руках, и тогда они сохранили бы за собой управление денежным оборотом. Но готово ли человечество к такому мощному инструменту? Реально ли провести массовую диджитализацию? Не найдутся ли те, кто будет использовать данные, записанные на каждой денежной единице, для преследования людей, которые не являются преступниками? Есть множество проблем, связанных с дальнейшим развитием криптовалюты. Без их решения движения вперед не будет.

Список литературы:

1. [электронный ресурс] – Биткоин против Золота: выясняем, что лучше – URL: http://www.profvest.com/2017/09/bitcoin-vs-gold.html (дата обращения 20.12.2017)
2. [электронный ресурс] – Есть ли связь между золотом и биткоином – URL: https://geektimes.ru/company/hashflare/blog/279180/ (дата обращения 21.12.2017)
3. [электронный ресурс] – Цифровой мир: станет ли золото точкой опоры? – URL: https://khazin.ru/articles/154-rynok-dragmetallov/30697-tsifrovo-mir-stanet-li-zoloto-tochko-opory (дата обращения 21.12.2017)