АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ УПРАВЛЕНИЯ ПАЕВЫМИ ИНВЕСТИЦИОННЫМИ ФОНДАМИ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

Паевым инвестиционным фондом (ПИФ) принято называть форму инвестиционных вложений, где инвесторы, или пайщики ‒ это собственники долей в имуществе фонда. При этом ПИФ не является юридическим лицом. Управлением имуществом занимается специализированная управляющая компания. Все ценные бумаги учитываются в особой организации  ‒ специализированном депозитарии, которая контролирует все операции со средствами паевого фонда.

Паевой инвестиционный фонд (ПИФ) ‒ это фонд, который является имущественным комплексом, основанным на доверительном управлении имуществом фонда специализированной управляющей компанией с целью увеличения стоимости имущества фонда [1].

ПИФ от других форм коллективного инвестирования можно выделить по следующим особенностям:

‒ отсутствие юридического лица;

‒ механизм погашения паев;

‒ высокая степень государственного регулирования;

‒ информационная открытость.

 К основным преимуществам паевых инвестиционных фондов перед частным инвестированием можно отнести:

‒ более профессиональное управление средствами;

‒ не высокий уровень риска вложения инвестиций;

‒ меньшие затраты на управление инвестициями;

‒ ликвидность инвестиций.

В основном подобные фонды предназначены для инвесторов, которые не обладают специальными знаниями и временем для того, чтобы самостоятельно управлять своими денежными средствами. Также среди преимуществ можно выделить возможность осуществлять инвестирование, начиная с небольшой суммы (от одной тысячи рублей).

Согласно статистических исследований, 80 % инвесторов при выборе ПИФа ориентируются в основном на годовую доходность как основной показатель и доходность последних нескольких месяцев, таким образом принимая неверное инвестиционное решение. Кроме того встречаются случаи, когда фонды заключают сделки с аффилированными структурами, в их результате возможны манипуляции с доходностью в связи с переоценкой неликвидных активов. Исходя из этих обстоятельств, можно сделать вывод о том, что доходность за предыдущий год не является достаточным показателем для выбора фонда. Для оценки эффективности управления портфелем необходимо обратить внимание на показатели, которые дают более точную оценку активов.

Управление паевыми инвестиционными фондами заключается в выборе инструментов инвестирования, размещении активов фонда, а также контроле за эффективностью вложения средств с целью обеспечения прироста стоимости пая.

Эффективность управления ПИФ рассматривается как интегральный показатель, который характеризует инвестиционную привлекательность фонда. Для оценки эффективности управления паевыми инвестиционными фондами следует учитывать коэффициенты Сортино, Шарпа, α, β, волатильности  и детерминации. Если провести комплексный анализ указанных коэффициентов, можно сделать оптимальный выбор из множества фондов.

В таблице 1 приведен расчет коэффициентов на 31 октября 2017 г. Для нескольких паевых инвестиционных фондов России, выбранных случайным образом для анализа.

Коэффициент детерминации (R2) показывает взаимосвязь между доходностью фонда и доходностью рынка, а именно описывает тесноту данной взаимосвязи в динамике. Значение коэффициента находится в диапазоне от 0 до 100, и чем больше показатель R2, тем сильнее взаимосвязь между результатами фонда и результатами рынка, другими словами, показывает, какой процент описывает регрессивное уравнение. Самый высокий показатель коэффициента R2 принадлежит паевому инвестиционному фонду Сбербанк ‒ Фонд активного управления, он равен 68,7%, это означает, что между динамикой рынка и фондом существует тесная связь. Самый низкий показатель у ПИФ Открытие ‒ Зарубежная собственность, что говорит о низкой взаимосвязи фонда с биржевым индексом.  

Коэффициент β описывает взаимосвязь между волатильностью паевого инвестиционного фонда и волатильностью рынка. Если показатель β больше 1, то изменение результатов фонда будет превышать изменения индекса, при β меньше 1 ‒ изменение фонда меньше, чем изменение рынка. Коэффициент β для ПИФ Сбербанк ‒ Фонд активного управления составил 0,85, это означает, что при росте индекса ММВБ на 10%, стоимость пая возрастет на 8,5 %. Также и доходность ПИФ БТБ ‒ БРИК зависит от изменений рынка, так, при росте индекса на 10% доходность фонда возрастет на 5,3%.

Коэффициент α показывает, на сколько средний результат фонда превышает нормативный результат, рассчитываемый в соответствии с коэффициентом β. Коэффициент α является показателем степени эффективности управления фондом. Следовательно, чем выше показатель, тем эффективнее управление фондом. Для всех анализируемых ПИФ коэффициент α  – отрицательная величина, что говорит о низкой степени эффективности управления фондами.

Коэффициент Шарпа показывает, во сколько раз доходность фонда превышает доходность от альтернативного вложения, например, процентную ставку по вкладу с учетом волатильности рынка. Чем больше данный показатель, тем более эффективными являются вложения в ПИФ. Самые высокие показатели коэффициента Шарпа принадлежат паевым инвестиционным фондам Солид ‒ Глобус и ВТБ ‒ Фонд Еврооблигаций и составляют 0,26 и 0,25 соответственно. Эти показатели говорят об эффективности управления фондами.

Однако необходимо отметить, что коэффициент Шарпа имеет недостатки. Прежде всего, это связано с тем, что риск принимается в качестве стандартного отклонения. В связи с этим одновременно с коэффициентом Шарпа используют коэффициент Сортино, который не имеет данного недостатка. Также у ПИФ Солид ‒ Глобус и ВТБ ‒ Фонд Еврооблигаций самые высокие показатели коэффициента Сортино, они составляют 0,30. Это является подтверждением того, что управление этими фондами оценивается более эффективно с точки зрения сочетания доходности и риска. Самый низкий коэффициент у ПИФ Сбербанк ‒ Фонд активного управления.

Таблица 1.

Расчет коэффициентов для паевых инвестиционных фондов

Коэффициент волатильности показывает степень риска вложений в фонд. Чем больше коэффициент для определенного фонда, тем выше риск вложений в этот ПИФ. Наименьшие риски будет нести инвестор, который вложит свои средства в ПИФ Солид ‒ Глобус, а наибольший риск ‒ при вложении в Открытие ‒ Зарубежная собственность, т.к. коэффициент волатильности для него составляет 8,4 %.

Если оценить анализируемые ПИФ с точки зрения доходности, то наиболее оптимальным из них является Альфа–Капитал Технологии, его доходность составляет 17,6% годовых, что значительно выше, чем многие альтернативные варианты вложения средств, например, проценты по размещению средств на депозитных счетах в банке. Однако мы уже отмечали ранее, что считать оптимальность фонда только исходя из его доходности некорректно. На наш взгляд, из анализируемых фондов наиболее оптимальным является ПИФ Солид ‒ Глобус, так как для него характерны высокие показатели коэффициентов Шарпа и Сортино, а также достаточно высокая доходность при сравнительно небольшой степени риска.

Подводя итог, можно сказать о том, что комплексная оценка эффективности деятельности паевых инвестиционных фондов дает возможность повысить привлекательность инвестирования в ПИФ, привлечь сбережения средств населения в данный сегмент, а также способствует повышению финансовой грамотности населения. И как следствие, это ведет к обеспечению финансирования реальных секторов экономики.

Список литературы:

1. Трофимовская А. В., Вершинина А. А., Фатин М. В. Оценка эффективности управления портфелем паевого инвестиционного фонда // Статистика и экономика. 2015. №1. – Режим доступа: http://cyberleninka.ru/article/n/otsenka-effektivnosti-upravleniya-portfelem-paevogo-investitsionnogo-fonda.
2. Справочно-информационный портал об инвестициях. – Режим доступа: http://pif.investfunds.ru/funds/rate.phtml.