ОЦЕНКА УСТОЙЧИВОГО ЭКОНОМИЧЕСКОГО РОСТА КОМПАНИИ

АННОТАЦИЯ

В статье рассматриваются теоретические аспекты экономического роста, выделены некоторые моменты его оценки и эмпирические особенности модели Дж. Ван Хорна.

Ключевые слова: экономический рост, оценка сбалансированности, модель Дж. Ван Хорна, реинвестирование прибыли, собственный капитал, факторы увеличения потенциала предприятия.

Экономический рост и его закономерности считаются на сегодняшний день одной из наименее изученных ключевых экономических проблем современности. Одним из важнейших корпоративных приоритетов становится рост, измеряемый посредством рыночной стоимости бизнеса, объема продажи добавленной стоимости, численности работников, размера активов и т.д. Корпоративный рост становится более точным и надежным оценочным критерием по сравнению с традиционным приоритетом – максимизацией прибыли [4, С.110-111].

В современных финансовых практиках используются разнообразные измерения качества корпоративного роста, на основе которых формируются управленческие технологии, в числе которых (рисунок 1) [5].

Согласно рисунку 1, для измерения качества корпоративного роста используют критерии сбалансированного роста («золотое правило экономики предприятия»); модели роста в терминах объема продаж и прибыли (модели Хиггинса, Дж. Ван Хорна, BCG и др.

Рисунок 1. Модели оценки устойчивого экономического роста компании

Прежде всего, развитие компании должно быть сбалансированным. Для оценки сбалансированности/несбалансированности роста применяют «золотое правило экономики предприятия» (взаимосвязанные показатели экономического роста) (1):

Т _{прибыль} > Т _{продажи} > Т _активы > 100%,                                                         (1)

где:  Т _{прибыль}  - темп роста прибыли, в процентах;

Т _{продажи}  - темп роста продаж, в процентах;

Т _активы  - темп роста активов, в процентах.

В соответствии с этим правилом темпы роста прибыли (Т _{прибыль}), объема продаж (Т _{продажи}) и активов (Т _активы) должны соответствовать вышеуказанной системе неравенств.

Неравенство в первой части означает, что прибыль растет опережающими темпами по сравнению с продажами, следовательно, имеет место экономии на издержках. Вторая часть неравенства указывает на то, что капитао, авансированный в факторы производства, генерирует растущие продажи (доходы), следовательно, эффективнее используются ресурсы. Третья часть неравенства говорит о приращении ресурсного потенциала компании, увеличении активов, генерирующих продажи (прямо или косвенно) [3, С.23-24;2 С.246].

Сбалансированный рост – непременное условие устойчивого роста, который, по сути, означает «продолжающееся» («самодостаточное») развитие. Термин «устойчивое развитие» был введен в деловой оборот Комиссией Брунтланд – Международной комиссией по окружающей среде и развитию – в 1987 г. В настоящее время в мире активно идет поиск критериев и индикаторов устойчивого развития. Их разрабатывают ООН, Всемирный банк, Организация стран экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), Европейская комиссия, Научный комитет по проблемам окружающей среды (SCOPE) и др. При этом термин устойчивого экономического роста/развития относится прежде всего к национальной экономике. Однао в последние десятилетия его применяют к экономическим системам различного уровня: мегауровня (межгосударственного уровня), мезоуровня (уровня региона или города), микроуровня (корпоративного уровня).

Как отмечает Дж. Ван Хорн, наиболее общим показателем размера предприятия является объем реализованной продукции, по увеличению которого можно мудить о наращивании производственной деятельности.

Достижимый рост характеризуется максимально возможным приростом объема продаж, основанным на запланированных показателях использования текущих затрат (Рпр), активов (Коа), привлечения заемного капитала (Кфр) и дивидендной политики (Крп). Моделирование достижимого роста широко используется в западной практике управления финансами предприятия [1, С.676-681].

Для финансирования деятельности предприятие может использовать три основных источника средств (рисунок 2).

Рассматривается ситуация, когда предприятие не предполагает дополнительной эмиссии ценных бумаг или привлечения заемного капитала, а намерено развивать деятельность лишь за счет собственных ресурсов, т.е. за счет реинвестированной в производство прибыли (Пр, определяемой как разница между чистой прибылью и выплаченными дивидендами (Пр=Пч-Див).

Рисунок 2. Источники финансирования деятельности предприятия

При показателях реинвестирования прибыли и рентабельности собственного капитала, заданных на уровне достигнутых в отчетном году, ориентиром в темпах развития может служить прирост объема продаж (впр), рассчитываемый следующим образом (2):

К_рп =  ,                                                                       (2)

Где Крп – коэффициент реинвестирования прибыли, отражающий политику предприятия по распределению прибыли, ден. Ед.;

Пр – реинвестированная в производство прибыль, ден.ед.;

Пч – чистая прибыль, ден.ед.;

Див – выплаченные дивиденды, ден.ед.

Приведенный показатель в западной практике носит название модели SGR. Из модели SGR следует, что темпы наращивания экономического потенциала предприятия зависят от двух факторов: рентабельности собственного капитала и коэффициента реинвестирования прибыли. Поскольку показатель Рск в свою очередь зависит от показателей рентабельности продаж Рпр, оборачиваемости активов Коа, финансового рычага Кфр, то модель SGR может быть представлена следующим образом (3):

SGR =                                                                            (3)

где Крп – коэффициент реинвестирования прибыли, отражающий политику предприятия по распределению прибыли, в долях ед.;

Рпр – рентабельность продаж, в долях ед.;

Рск – рентабельность собственного капитала, в долях ед.;

Коа – оборачиваемость активов, в долях ед.;

Кфр – финансовый рычаг, в долях ед.;

Если финансирование деятельности предприятия происходит за счет увеличения собственного капитала путем дополнительной эмиссии акций (DCK) и/или изменяются в сравнении с отчетным годом коэффициенты Рпр, Коа, Кфз, то используется так называемая модель SGR при ищменяющихся предположениях (SGRm) (4):

SGR_m развитие =  – 1,                                        (4)

где Ско – величина собственного капитала в  базовом (отчетном) году, в ден.ед.;

Впр – выручка от продаж в базовом (отчетном) году, в ден.ед.;

СК – плановые поступления от эмиссий акций, в ден.ед.;

Див – сумма планируемых к выплате дивидендов, в ден.ед.;

Коа – оборачиваемость активов, в долях ед.;

Кфр – финансовый рычаг, в долях ед.;

Рпр – рентабельность продаж, в долях ед.;

Модель SGR является жестко детерминированной факторной моделью, устанавливающей зависимость между темпом прироста экономического потенциала предприятия, выражающегося в наращивании объемов производства, и основными факторами, его определяющими. Эти факторы дают обобщенную и комплексную характеристику различных сторон финансово-хозяйственной деятельности предприятия, а именно:

- производственной – показатель Коа (ресурсоотдача);

- Финансовой – показатель Кфр (структура источников средств);

-положения предприятия на товарных рынках – показатель Рпр (рентабельность продаж);

- взаимоотношения владельцев и управленческого персонала – показатель Крп (дивидендная политика).

Любое предприятие, устойчиво функционирующее в течение определенного периода, имеет сложившиеся значения выделенных факторов, а также тенденции их изменения. Если владельцы и руководство предприятия намерены наращивать его потенциал более высокими темпами, они могут сделать это за счет одного или нескольких факторов (рисунок 3). 

Рисунок 3. Факторы увеличения потенциала предприятия

Таким образом, нарастить потенциал предприятия боле высокими темпами можно с помощью уменьшения доли чистой прибыли, выплачиваемой в виде дивидендов; повышения доли привлеченных средств в общей сумме авансированного капитала; рост ресурсоотдачи, в частности, за счет интенсификации производственной деятельности; за чест относительного сокращения издержек производства и обращения.

Список литературы:

1. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами: Пер. с анг./Гл. ред. Серии Я.В. Соколов. – М. – Финансы и статистика, 2003. – 800 с.
2. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. – М.: Финансы и статистика. – 2016. – 768 с.
3. Каменева, Е.А., Лихачева, О.Н., Мингалиев, К.Н., и др. Корпоративный рост: методология измерения и управленческий инструментарий (финансовый аспект)// Монография. – М.: Научные технологии. – 2013.
4. Тонких, А.С., Остальцев, А.С., Остальцев, И.С. Приемы моделирования экономического роста предприятия / А.С. Тонких, А.С. Остальцев, И.С. Остальцев // Екатеринбург, Ижевск: Изд-во ИЭ УрО РАН. – 2015.
5. Хотинская, Г.И. Корпоративный рост: теория, финансовые индикаторы, эмпирические закономерности [Электронный ресурс] / Г.И. Хотинская // Управленец. – 2015. – С. 12-17. – Режим доступа: https://cyberleninka.ru/article/n/korporativnyy-rost-teoriya-finansovye-indikatory-empiricheskie-zakonomernosti (дата обращения: 2.04.2020).