АКТУАЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ ПРИМЕНЕНИЯ МЕТОДОВ СРАВНИТЕЛЬНОГО ПОДХОДА ПРИ ОЦЕНКЕ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА)

Современная оценочная деятельность является многогранной, обладает существенными особенностями, а также элементами относительности. Это, прежде всего, вызвано тем, что понятие рыночной стоимости не имеет однозначного характера.

Согласно Федеральному закону №135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» под рыночной стоимостью объекта оценки понимается наиболее вероятная цена, по которой данный объект оценки может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства, то есть когда:

- одна из сторон сделки не обязана отчуждать объект оценки, а другая сторона не обязана принимать исполнение;

- стороны сделки хорошо осведомлены о предмете сделки и действуют в своих интересах;

- объект оценки представлен на открытом рынке посредством публичной оферты, типичной для аналогичных объектов оценки;

- цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за объект оценки и принуждения к совершению сделки в отношении сторон сделки с чьей-либо стороны не было;

- платеж за объект оценки выражен в денежной форме. [4, ст. 3]

Основными подходами, используемыми при проведении оценки, являются сравнительный, доходный и затратный подходы. При выборе используемых при проведении оценки подходов следует учитывать не только возможность применения каждого из подходов, но и цели и задачи оценки, предполагаемое использование результатов оценки, допущения, полноту и достоверность исходной информации. На основе анализа указанных факторов обосновывается выбор подходов, используемых оценщиком.

Доходный подход – совокупность методов оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от использования объекта оценки.

Доходный подход рекомендуется применять, когда существует достоверная информация, позволяющая прогнозировать будущие доходы, которые объект оценки способен приносить, а также связанные с объектом оценки расходы. В рамках доходного подхода применяются различные методы, основанные на дисконтировании денежных потоков и капитализации дохода. [5, ст. 15-17]

Затратный подход – совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении затрат, необходимых для приобретения, воспроизводства либо замещения объекта оценки с учетом износа и устареваний.

Затратный подход преимущественно применяется в тех случаях, когда существует достоверная информация, позволяющая определить затраты на приобретение, воспроизводство либо замещение объекта оценки. [5, ст. 18-19]

Сравнительный подход – совокупность методов оценки, основанных на получении стоимости объекта оценки путем сравнения оцениваемого объекта с объектами-аналогами. Как видно из практики оценочной деятельности, затратный подход дает несколько заниженную стоимость, а доходный подход построен на предположениях, и ведет к некоторому завышению результатов оценки.[5, ст. 14]

Современные условия указывают на то, что при качественном подборе объектов-аналогов и грамотно проведенным корректировкам, сравнительный подход дает наиболее достоверную величину рыночной стоимости объекта оценки.

Поэтому в рамках настоящей статьи автор сосредоточился на актуальных методических и методологических вопросах применения сравнительного подхода.

Целью оценки является определение стоимости объекта оценки, вид которой определяется в задании на оценку [6, ст. 3]. Сравнительный подход применяется в тех случаях, когда для анализа цен и характеристик объектов-аналогов информация достоверна и достаточна. При этом могут применяться как цены совершенных сделок, так и цены предложений. Одной из особенностей сравнительного подхода является ориентация итоговой величины стоимости, с одной стороны, на рыночные цены купли-продажи акций, принадлежащих сходным компаниям; с другой стороны, на фактически достигнутые финансовые результаты.

Сравнительный подход предполагает, что ценность собственного капитала фирмы определяется той суммой, за которую она может быть продана при наличии достаточно сформированного рынка. Другими словами, наиболее вероятной ценой стоимости оцениваемого бизнеса может быть реальная цена продажи сходной фирмы, зафиксированная рынком.[1]

Подход одновременно обладает рядом как преимуществ, так и недостатков, которые должен учитывать оценщик.

Основным преимуществом является то, что оценщик ориентируется на фактические цены купли-продажи сходных предприятий. При использовании затратного и доходного подходов оценщик определяет стоимость предприятия проводя расчеты. Сравнительный подход базируется на ретроспективной информации и отражает достигнутые предприятием результаты производственно-финансовой деятельности. Еще одним достоинством сравнительного подхода является точное отражение спроса и предложения на определенный объект инвестирования.

Вместе с тем необходимо выделить ряд существенных недостатков, свойственных сравнительному подходу, ограничивающих его использование в оценочной практике. Во-первых, основой для расчета являются достигнутые в прошлом финансовые результаты, отсюда следует вывод, что подход обходит стороной перспективы развития предприятия в будущем. Во-вторых, использование подход целесообразно только при наличии самой разносторонней финансовой информации не только по оцениваемому предприятию, но и по большому числу сходных предприятий, отобранных оценщиком в качестве аналогов. В-третьих, оценщик должен делать сложные корректировки, вносить поправки в итоговую величину и промежуточные расчеты, требующие серьезного обоснования.[1]

В зависимости от целей, объекта и условий оценки в рамках сравнительного подхода оценщик чаще всего использует три основных метода. К методам сравнительного подхода относятся метод сделок, метод компании-аналога и метод отраслевых коэффициентов.[2, с. 102]

Метод сделок (метод продаж) основан на ценах приобретения предприятия в целом либо его контрольного пакета акций. Данный метод используется при оценке 100%-го капитала либо контрольного пакета акций. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) методом сделок базируется на поэтапном выполнении следующих задач:

1. Производится отбор компаний, в той же отрасли, что и оцениваемая.
2. Рассчитываются оценочные мультипликаторы.
3. Рассчитывается итоговая величина стоимости.

Итоговую величину стоимости определяется как средневзвешенная величина промежуточных результатов с вносимыми корректировками к которым относятся недостаток собственного оборотного капитала; поправка на наличие нефункционирующих активов, и прочие.[3, c. 206]

Основным преимуществом данного метода является то, что величину стоимости, определенную по методу сделок, можно сопоставить с результатами, полученными при использовании методов, свойственных затратному и доходному подходу к оценке стоимости бизнеса.

Метод компании-аналога (метод рынка капитала) основан на использовании цен, сформированных открытым фондовым рынком. Базой для сравнения служит цена одной акции акционерного общества открытого типа. По своей сути, алгоритм применения метода компании-аналога и метода сделок (метода продаж) практически совпадает, основное различие заключается в типе исходной ценовой информации.

Оценка стоимости бизнеса с помощью метода рынка капитала включает в себя следующий перечень выполняемых задач: сбор информации, подбор аналогичных предприятий, финансовый анализ оцениваемого и аналогичных предприятий, выбор мультипликаторов, определение итоговой величины стоимости пакета акций. Оценщик в зависимости от конкретных условий и целей оценки вправе придать каждому мультипликатору свой вес. Стоит учитывать, что данный метод предполагает внесение достаточно сложно рассчитываемых корректировок для обеспечения максимальной сопоставимости оцениваемой компании с аналогами, что требует высокой квалификации и опыта оценщика. Кроме того, оценщик должен определить приоритетные критерии сопоставимости, исходя из конкретных условий, целей оценки, качества информации. Главной особенностью данного метода является то, что он дает точные результаты при проведении оценки неконтрольных пакетов акций.

Метод отраслевых коэффициентов (метод отраслевых соотношений) основан на использовании рекомендуемых соотношений между ценой и определенными финансовыми параметрами. Отраслевые коэффициенты рассчитываются на основе продолжительных статистических наблюдений за соотношением между ценой собственного капитала предприятия и его ключевыми финансовыми по­казателями. Наиболее часто метод отраслевых коэффициентов используется, когда возникает вопрос об оценке именно малого предприятия. В результате оценки получают величину рыночной стоимости при полном контроле над предприятием.

Основное достоинство метода отраслевых соотношений заключается в его простоте. Тем не менее, если при определении стоимости деловой репутации предприятия не учитывать норму прибыли, применение метода может привести к искажению стоимости предприятия (бизнеса). Оценщик, в основном, использует типичное значение и тип мультипликатора, используемого в данной отрасли, измеряет гудвилл для усредненных инвестиций, но реальные цены редко совпадают со средними значениями. В этом и заключается единственный недостаток применения данного метода.

Таким образом, проводя оценку предприятия (бизнеса) сравнительным подходом оценщик вправе самостоятельно выбрать метод оценки. Выбранный метод должен отражать всю сущность оценочной деятельности, соответствовать стандартам оценочной деятельности и не противоречить федеральному закону «Об оценочной деятельности». Каждый метод оценки сравнительного подхода имеет свои преимущества и недостатки. Поэтому правильный выбор метода оценки – важное условие получения достоверного вывода. Оценщику необходимо корректно подобрать объекты аналоги - чем меньше корректировок, тем достовернее будет вывод по завершению проведенной оценки.

Список литературы:

1. Зайцев А.В. «Оценка бизнеса. Электронный учебный курс» [Электронный ресурс] – Режим доступа. – URL: http://ozenka-biznesa.narod.ru/glava6.htm (Дата обращения 5.04.2017).
2. Масленкова О.Ф. «Оценка стоимости предприятия (бизнеса)» Учебное пособие. Издательство: Кнорус,2017г. – 288с.
3. Пратт Ш.П. «Оценка бизнеса. Скидки и премии». Издательство: Маросейка, 2011г. – 412с.
4. Федеральный закон от 29.07.1998 N 135-ФЗ (ред. от 03.07.2016, с изм. От 05.07.2016) "Об оценочной деятельности в Российской Федерации" (с изм. и доп., вступ. в силу с 01.01.2017).
5. Федеральный стандарт оценки "Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО №1)".
6. Федеральный стандарт оценки "Цель оценки и виды стоимости (ФСО №2)".