ЭФФЕКТИВНОСТЬ СДЕЛОК СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ

В течение своей деятельности каждая компания может столкнуться с выбором стратегии расширения, которое может быть реализовано посредством внутреннего или внешнего роста через сделки слияний и поглощений. Актуальность данной работы обусловлена современными реалиями, где многие компании, для того, чтобы либо удержаться на плаву в условиях нестабильности экономики, либо же чтобы расширить свое влияние на рынке, прибегают к осуществлению таких процессов как слияния или поглощения.

Для начала остановимся на определении таких понятий, как «слияние» и «поглощение».

Слияние – процесс объединения двух или более фирм, после которого юридически остается существовать только одно лицо.

Поглощение – это процесс приобретения одной фирмой контрольной доли другой. Поглощение бывает, как дружественным, когда приобретение осуществляется со взаимного согласия сторон, так и недружественным.

Как и в любом процессе, имеет важность результат, который ожидается получить, поэтому далее рассмотрим наиболее комплексный анализ целей и задач, преследуемых компаниями в сделках слияний и поглощений.

Золло М. и Мейер Д. в своем исследовании [6, C. 59-62] обозначили следующие аспекты анализа, в соответствии с которыми выделяются типы эффективности сделок:

• Объект интеграции:
  • Эффективность сделок на уровне задач интеграции;
  • Эффективность сделок на уровне самой сделки;
  • Эффективность сделок на уровне фирмы.
• Горизонт анализа:
  • Краткосрочная эффективность (период до и после объявления сделки);
  • Среднесрочная эффективность (до года после сделки);
  • Долгосрочная эффективность (1-5 лет после проведения сделки).

Эффективность сделок на уровне задач интеграции заключается в результативности решения конкретных задач периода после сделки (обмен опытом, переподготовка персонала, создание единой корпоративной культуры, объединение информационных баз). Сначала оцениваются отдельные задачи интеграции, а далее на основе полученных оценок, уже формируется общий показатель эффективности проведенной сделки.

Эффективность на уровне сделки заключается в созданной стоимости компании после объединения, благодаря увеличению дохода и снижению затрат.

Эффективность сделок на уровне фирмы является более широким понятием, по сравнению с вышеперечисленными, и обычно определяется как изменение эффективности фирмы, происходящее в течение периода исполнения бизнес-плана, связанного со слиянием. Данный тип эффективности включает в себя синергические эффекты, которые воздействуют на другие бизнес-процессы объединенной компании. Наиболее полно задачи и показатели эффективности различных типов сделок показаны в Таблице 1:

Таблица 1.

Задачи и показатели эффективности разных типов сделок слияний и поглощений

Источник: Нестеренко Н.Ю. Комплексная оценка эффективности слияний и поглощений / Н.Ю. Нестеренко // Проблемы современной экономики - 2016. №1(57) – С.71-75.

Что касается показателей эффективности сделок M&A, то Дас А. И Капил С. [5, C. 289-292] наряду с объективными (например, сумма годовых дивидендов на акцию, рентабельность собственного капитала, доля рынка и т.д.) выделяют еще и субъективные, полученные в ходе опросов работников и аналитиков консолидированной компании о различных аспектах эффективности функционирования новой компании и проведенного слияния, а также в ходе построения различных моделей процессов фирмы.

В совокупности с объективными показателями, субъективные оценки помогают более полно, всесторонне оценить прошедшую сделку и ее эффективность.

К объективным показателям можно отнести следующие:

• Финансовые:
  • динамика чистой прибыли;
  • оборачиваемость активов;
  • рентабельность продаж и собственного капитала;
  • динамика активов в течение определенного периода в ходе интеграции и др.
• Фондовые:
  • сумма ежегодных дивидендов на акцию;
  • аномальная доходность акций (по сравнению с доходностью, считающейся обычной для данной ценной бумаги)
• Иные:
  • доля рынка;
  • прирост количества работников;
  • уменьшение текучести кадров;
  • доля затрат в выручке на исследования и разработки и др.

Субъективными же можно считать следующие показатели:

• оценка эффективности слияния при использовании опросов аналитиков с применением шкалы Лайкерта;
• опросы менеджеров о достижении/не достижении тех или иных изначально поставленных целей;
• полученная в ходе моделирования долгосрочная эффективность компании после сделки и др.

Таким образом, рассмотрев цели и задачи, которые преследуются компаниями в сделках слияния и поглощения, можно утверждать, что существуют объективные и субъективные показатели эффективности проводимых сделок, а также при данных процессах оцениваются краткосрочная, среднесрочная и долгосрочная эффективность для участников.

Список литературы:

1. Брегг С. Слияния и поглощения. Практическое руководство. / С.Брегг – М.: Издательство Маросейка, 2011. – 224 с.
2. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов /Р. Брейли, С. Майерс,  Пер. с англ. Н.Барышниковой–М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2004. – 1012 с.
3. Депамфилис Д. Слияния, поглощения и другие способы реструктуризации компании. Процесс, инструментарий, примеры из практики, ответы на вопросы/ Д. Депамфилис, Пер. с англ. – М.: Олимп-Бизнес, 2007. – 921 с.
4. Нестеренко Н.Ю. Комплексная оценка эффективности слияний и поглощений / Н.Ю. Нестеренко // Проблемы современной экономики - 2016. №1(57) – С.71-75.
5. Das A., Kapil S. Explaining M&A performance: a review of empirical research / A. Das, S. Kapil // Journal of Strategy and Management, Vol. 5. Iss 3. p. 284–330.
6. Zollo M., Meier D. What is M&A Performance? / M. Zollo, D. Meier // Academy of Management Perspectives. -2008, Vol. 22 Issue 3 – P. 55–77.