РАЗВИТИЕ  РОССИЙСКОГО  РЫНКА  ДЕРИВАТИВОВ

Селимов  Насир  Валидинович

студент  3  курса  учетно-финансового  факультета  СтГАУ,  РФ,  г.  Ставрополь

E-mail:  dagnassir@mail.ru

Углицких  Ольга  Николаевна

научный  руководитель,  канд.  экон.  наук,  доцент,  кафедра  «Финансы,  кредит  и  страховое  дело»,  СтГАУ,  РФ,  г.  Ставрополь

В  статье  проведен  сравнительный  анализ  динамики  торгов  деривативами  на  биржах  стран  БРИКС,  ЕС  и  США,  что  позволило  выявить  особенности  раз­вития  данного  рынка  в  РФ.  Обозначены  проблемы  и  перспективы  российского  рынка  деривативов.

Ключевые  слова:  опционы,  фьючерсы,  товар­ные  деривативы,  БРИКС,  внебиржевой  рынок  ценных  бумаг.

За  последнее  десятилетие  производные  финан­совые  инструменты  (деривативы)  превратились  в  класс  инструментов,  способных  оказать  влияние  на  конъюнктуру  всего  финансового  рынка.  Поэтому  целесообразно  проанализировать  динамику  россий­ского  рынка  деривативов  и  выявить  особенности  его  развития  в  сравнении  с  глобальными  рынками.  В  первую  очередь  следует  рассмотреть  определе­ния  понятия  «деривативы»  в  различных  правовых  юрисдикциях,  обозначить  общемировые  тренды  развития  рынка  деривативов,  исследовать  динами­ку  и  структуру  российского  рынка  деривативов  и  перспективы  его  развития.

В  мировой  практике  отсутствует  единый  подход  к  пониманию  сущности  деривативов.  Комиссия  США  по  торговле  товарными  фьючерсами  (CFTC)  определяет  дериватив  как  договор,  цена  которого  производна  от  ценности  одной  или  нескольких  базовых  ценных  бумаг,  индексов,  долговых  инс­трументов,  товаров  и  других  производных  инстру­ментов  [1].

В  финансовом  законодательстве  Германии  деривативы  —  это  права,  торговля  которыми  осу­ществляется  на  рынке,  а  цена  прямо  или  косвенно  связана  либо  с  движением  рыночной  стоимости  ценных  бумаг  или  валюты,  либо  с  изменением  процентных  ставок.  Регулятор  финансового  рынка  Великобритании  (FSA)  определяет  деривативы  как  контракты  на  разницу  и  относит  к  ним  фьючерсы  и  опционы.  А  по  определению  МВФ,  деривати­вы  —  это  финансовые  инструменты,  привязанные  к  определенному  финансовому  показателю  или  товару,  посредством  которых  конкретные  финан­совые  риски  могут  самостоятельно  обращаться  на  финансовых  рынках  .

Функциональное  назначение  деривативов  за­ключается  в  следующем:

·       получение  значительных  приростов  сбере­жений;

·       усовершенствование  управления  риском;

·       повышение  информационной  эффективнос­ти  за  счет  обеспечения  дополнительных  каналов,  посредством  которых  новая  информация  может  быть  своевременно  учтена  в  ценообразовании  раз­личных  активов.

Наиболее  полно  роль  деривативов  в  процессе  воспроизводства  охарактеризовал  А.Б.  Фельдман:  «Рынки  производных  финансовых  инструментов  не  создают  новой  стоимости,  а  расходуют  «пере­данную»  им  часть  прибавочной  стоимости,  будучи  ориентированными  на  будущее,  организуя  особым  образом  его  оценку  и  участвуя  в  процессах  пере­накопления  капитала.  Эти  рынки  настроены  на  будущие  доходы,  изобретая  все  новые  продукты  —  инструменты,  расширяя  сферу  их  применения,  поддерживая  процесс  финансовых  инноваций,  реагирующих  на  диспропорции,  противоречия,  дисбалансы  в  реальном  воспроизводстве.  Из-за  отставания  общественных  регуляторов  от  этих  процессов  усиливается  деструктивное  воздействие  производных  инструментов  и  их  рынков  на  капита­листическое  хозяйствование».

Как  и  прочие  виды  рынка  ценных  бумаг,  рынок  деривативов  бывает  биржевым  и  внебиржевым.  Сегменты  рынка  деривативов  функционируют  по  особым  правилам  и  законам.  Инструменты  внебиржевого  рынка  не  стандартизированы,  а  инс­трументы  биржевого  рынка  стандартизированы.  Однако  фьючерс  —  инструмент  только  биржевого  рынка.  Он  является  эволюцией  форварда,  который  торгуется  только  на  внебиржевом  рынке.

Биржевая  торговля  производными  инструментами  характеризуется  централизованным  ценообразованием  посредством  ведения  единой  электронной  книги  заказов.

А  внебиржевой  рынок  производных  инструментов  основан  на  квотируемых  ценах,  предоставляемых  группой  ведущих  дилеров.  В  связи  с  этим  на  внебиржевом  рынке  от  участников  требуются  совершение  дополнительных  действий  и  несение  дополнительных  расходов  по  получению  ценовой  информации  от  основных  игроков  на  рынке  и  определению  средневзвешенной  цены  производных  финансовых  инструментов.

За  прошедшие  12  лет  произошли  некоторые  структурные  изменения  на  внебиржевом  рынке  деривативов.  В  частности,  сократилась  доля  валютных  контрактов,  и  значительно  возросла  доля  процентных.  Несмотря  на  то,  что  стоимость  контрактов  с  фондовыми  и  товарными  инструментами  увеличилась,  сделки  с  ними  составляют  незначительный  удельный  вес  во  всей  стоимости  внебиржевых  сделок  с  деривативами.  Впечатляющую  динамику  продемонстрировали  кредитные  деривативы,  которые  еще  в  1998  г.  составляли  0,7  %,  а  в  2013  г.  —  4,73  %  всех  сделок.

Необходимо  отметить,  что  сопоставить  мас­штабы  российского  внебиржевого  и  биржевого  сегментов  рынка  ценных  бумаг  достаточно  трудно.

Одним  из  возможных  вариантов  является  анализ  биржевых  и  внебиржевых  секций  ММВБ  —  РТС.  Поскольку  на  внебиржевых  секциях  крупнейшей  российской  биржи  представлена  информация  о  торговле  акциями  и  реже  —  облигациями,  сопос­тавим  находящиеся  в  открытом  доступе  данные  по  фондовому  сегменту  биржевого  и  внебиржевого  рынков  ММВБ  —  РТС.

Отметим,  что  по  сравнению  с  сегментами  миро­вого  рынка  деривативов  российский  рынок  с  конца  2010  г.  до  середины  2012  г.  демонстрировал  более  впечатляющую  динамику  —  48  %,  в  то  время  как  биржевой  сегмент  показал  отрицательную  динами­ку  —  14  %,  а  внебиржевой  рынок  снизился  на  6  %  [2].

Основной  проблемой  развития  российского  рынка  дерива­тивов  является  небольшое  число  крупных  операторов  —  хеджеров,  страхующих  среднесрочные  и  долгосрочные  риски  при  помощи  срочных  сделок.  В  связи  с  этим  преобладают  сделки  спекулятив­ного  характера

Чтобы  обозначить  перспективы  развития  рынка  деривативов  в  России,  отметим  следующее.

Политика  Банка  России  в  области  валютного  регулирования,  показатели  активности  инвесторов  на  российских  биржах  не  позволяют  сделать  оптимистический  прогноз  о  кардинальных  изменениях  в  структуре  и  динамике  роста  российского  рынка  деривативов  [3,].

Однако  исследование,  проведенное  П.  Роджерсом  на  основе  данных  Всемирного  банка  за  1971—2009  гг.  по  45  странам,  поз­волило  определить  возможности  использования  деривативов  для  развития  отдельных  компаний.  Они  заключаются  в  следующем:

·       хеджирование  рисков;

·       сокращение  трансакционных  и  агентских  издержек;

·       сокращение  волатильности  денежных  потоков  и  вероят­ности  дефолта;

·       увеличение  вариантов  для  инвестирования.

Ученый  доказал,  что  институционализация  рынка  деривати­вов  повышает  ликвидность  и  обеспечивает  стандартизацию  кон­трактов.  В  результате  уменьшаются  общекорпоративные  затраты  и  высвобождаются  инвестиционные  ресурсы  для  новых  проектов.  Более  того,  институционализация  увеличивает  доверие  в  целом  к  рынку  деривативов  и  способствует  снижению  рисков  посредс­твом  централизованной  клиринговой  системы.  В  совокупности  на  макроуровне  это  также  приносит  положительный  эффект.  В  исследовании  было  установлено  статистически  и  экономически  положительное  влияние  деривативов  на  экономический  рост  как  на  микроуровне,  так  и  на  макроуровне  [5,  с.  120].

Подводя  итог,  отметим,  что  в  отличие  от  общемирового  тренда  на  российском  рынке  деривативов  не  развит  внебиржевой  сегмент,  незначительный  удельный  вес  занимают  операции  с  опционами.  Одновременно  темпы  роста  российского  рынка  де­ривативов  за  последние  2,5  года  превысили  показатели  мирового  Рынка.

Список  литературы:

1. Вилкова  Т.Б.  Роль  производных  инструментов  на  мировых  финансовых  рынках//Финансовый  вестник:  финансы,  налоги.  страхование,  бухгалтерский  учет.  2010.  №  10.
2. Данные  Банка  международных  рас­четов.  [Электронный  ресурс]  —  Режим  доступа.  —  URL:  http/www.bis.org/statistics/  derdetailed.htm.
3. Об  утверждении  Положения  о  видах  производных  финансовых  инс­трументов:  приказ  Федеральной  службы  по  финансовым  рынкам  от  04.03.2010.  №  10-13/пз–  н
4. Обзоры  финансового  рынка  Банком  России  и  2009,  2010,  2011  гг.  [Электронный  ресурс]  —  Режим  доступа.  —  URL:  http.//www.cbr.ru/analytics/fin.ru.
5. Петренко  E.В.  Рынок  деривативов  в  мировой  финансовой  системе:  состоя­ние,  развитие  и  перспективы.  М.  2012.