ИССЛЕДОВАНИЕ СОСТОЯНИЯ РОССИЙСКОГО РЫНКА M&A НА СОВРЕМЕННОМ ЭТАПЕ И ВЫЯВЛЕНИЕ ТЕНДЕНЦИЙ ДАЛЬНЕЙШЕГО РАЗВИТИЯ В УСЛОВИЯХ ЭКОНОМИЧЕСКОГО КРИЗИСА

На фоне динамичного развития мирового рынка сделок слияния и поглощения (M&A – Mergers & Acquisitions), Российский рынок M&A сильно проигрывает не только по количеству, но и по объему сделок.

Рисунок 1. Динамика сделок на российском рынка слияний и поглощений, млрд долл. США [3].

Рисунок 2. Распределение совершенных сделок M&A по регионам, млрд долл. США [7].

Уменьшение общей суммы сделок на 29% на российском рынке M&A до 55,8 млрд долл. США за 2015 год выступало следствием падения объема сделок на 19% и сокращения средней суммы сделки на 11% [5]. Данное обстоятельство прежде всего связано с падением цен на нефтепродукты, экономическим спадом, а также с осложненным доступом к получению внешнего финансирования вследствие раннее введенных санкций. Необходимо заметить, что ситуация на Российском рынке M&A существенным образом отличается от ситуации на мировом рынке, который продемонстрировал сильный рост по сумме сделок, достигнув 4,3 трлн долл. США, увеличившись на 30% за прошлый год со снижением количества сделок на 3% [5]. Рынок M&A России занимает на текущий момент второе место среди стран БРИК, однако, это довольно скромное достижение, учитывая, что доля России в общем мировом объеме сделок M&A сократилась до 1,3%, что находится теперь ниже среднего уровня в 4,3% за последние 10 лет.

Стоит отметить, что в стоимостном выражении около 45% сделок M&A выпало на долю 10 крупнейших компаний, что превышает этот же показатель 2014 года в 40%.

Таблица 1. Топ – 10 сделок с участием российских крупнейших компаний в январе – феврале 2016 года [1].

Таким образом, на сегодняшний день развитие рынка M&A в России выступает одной из наиболее важных задач в развитии экономики страны в целом. По состоянию на 2015-2016 года ситуация стала более благоприятной и предсказуемой, нежели она была в условиях стремительного введения санкций в 2013 году. Также, при выполнении минских соглашений о прекращении огня, можно ожидать снятия санкций во втором полугодии 2016 года, что скорее всего спровоцирует увеличение потока иностранного каптала из США и стран Европы. Более того, согласно прогнозу компании KPMG, снижение уровня инфляции в 2016 году повлечет за собой урезание процентных ставок, что также будет способствовать притоку иностранного капитала в Россию.

На современном этапе развития мировых рынков слияний и поглощений происходят существенные качественные и количественные изменения: происходит рост темпов и масштабов сделок, сами сделки начинают охватывать все большее количество экономических отраслей, усиливается влияние на развитие международных экономических отношений, прежде всего под воздействие попадает движение международного капитала в форме прямых зарубежных инвестиций. Однако, что касается российского рынка M&A, то здесь скорее наблюдается снижение динамики развития, согласно историческим данным:

Таблица 2.

Темпы прироста рынка M&A за 2010-2014 гг. [4].

Таким образом, видно, что российский рынок еще не преодолел отставания от показателей прошлого года. Согласно проведенному анализу рынка слияний и поглощений, за 2015 год совершались преимущественно сделки по продаже зарубежных подразделений российских компаний иностранным инвесторам. Что говорит скорее о негативной тенденции на рынке M&A.

Согласно проведенному исследованию, можно сделать вывод о том, что российскому рынку M&A присущ ряд проблем:

1. Как правило, реализация наиболее крупных сделок «проваливается», так как работа ведется в условиях девальвации национальной валюты, снижения темпов роста национальной экономики и резкого снижения цен на нефть – все это приводит к экономической дестабилизации российских компаний;

2. Как уже было сказано раннее, слишком большая доля объемных сделок приходится на Топ-10 крупнейших компаний, что делает рынок M&A зависимым от разовых сделок. Более того, компании предпочитают проводить внутренние сделки вместо международных, отводя предпочтение привлечению отечественных инвестиций вместо иностранных;

3. В условиях кризиса наблюдается падение стоимости активов предприятий. Это приводит к тому, что руководство компаний не согласно продавать активы по кризисным ценам;

4. Рост рисков при кредитовании российских компаний, связанных с заявлениями об отзыве оценок со стороны крупнейших международных кредитно-рейтинговых агентств. Это обстоятельство существенно снижает возможность привлечения заемных средств российскими компаниями, необходимых для финансирования сделок M&A.

5. Также кризис оказал влияние на снижение уровня доходов населения, что спровоцировало сокращение потребительского спроса. Это в свою очередь отразилось на падении промышленного производства на 3,6% за 2015 год, а также в снижении инвестиций в основной капитал на 5,7% [1].

6. Как уже упоминалось ранее, ситуация с Украиной тоже оказывает неблагоприятное воздействие на развитие российского рынка M&A. Введенные и вводимые санкции вносят дополнительные риски в процесс оценки экономической эффективности сделок;

7. Отсутствие системы эффективного государственного контроля и регулирования приводит к тому, что на российском рынке M&A преобладают враждебные сделки, некоторые из них реализуются по мошенническим схемам, что существенно снижает эффективность деятельности предприятий. Согласно проведенному исследованию, стало очевидно, что враждебное приобретение провоцирует падение показателей рентабельности на поглощаемом предприятии при одновременном росте финансовой зависимости. Данный факт обусловлен тем, что трудовые и денежные ресурсы направляются от непосредственной деятельности компании на ответные действия в сторону захватчика;

8. Низкая степень прозрачности деятельности российских компаний по сравнению с зарубежными. Этот факт, может косвенно оказывать влияние на завышение стоимости активов компаний над стоимостью ее бизнеса;

9. По сравнению с зарубежными рынками, где предпочтение отдается формированию горизонтальных и конгломератных объединений, российские компании, как правило, образуют вертикально-интегрированные структуры;

10. Отток инвесторов, а соответственно и капитала, из реального сектора в сферы финансов, девелопмента, связи и в прочие инфраструктурные отрасли;

 11. Механизм слияний и поглощений применяется в качестве основного инструмента разрушения бизнеса, а не создания стоимости;

12. Вследствие сформированного негативного мнения о политике государства, это же мнение переносится и на компании, что существенно мешает привлечению прямых иностранных инвестиций;

13. Существенное технологическое отставание российских ТНК по сравнению с зарубежными компаниями, что наблюдается в различных отраслях промышленности и сферах услуг;

14. И, наконец, важно отметить, что система страхования рисков, предусмотренная для российских транснациональных компаний, находится на порядок ниже мировой системы страхования.

На сегодняшний день, помимо указанных выше проблем, наблюдается еще одна, которая вытекает из мировой тенденции развития экономики и транснационализации в таких сферах, как: услуги и производство, в то время, как в России основной уклон сделан на добычу и переработку ресурсов. Таким образом, нетрудно догадаться, что такие отечественные компании в условиях глобальной конкуренции сильно проигрывают крупным зарубежным компаниям, поэтому часто сами становятся объектами слияний и поглощений.

Рынок M&A носит циклический характер, представленный периодами кризиса и роста экономики. В настоящий момент наша страна находится в достаточно сложном экономическом положении, что в свою очередь неблагоприятным образом отразилось на состоянии российского рынка M&A. Рынок слияний и поглощений выступает показателем экономического состояния, следовательно, рассчитывать на его восстановление можно со снижением экономической неопределенности в стране. По результатам исследования, было выделено несколько возможных решений данной проблемы на текущем этапе. Для это необходимо:

Во-первых, следует переориентироваться на зарубежную практику ведения процесса реализации сделок M&A, уделяя особое внимание сделкам на внешнем рынке и с иностранным капиталом. Однако, не следует абсолютно точно имитировать зарубежную практику проведения сделок, так как это может привести к возникновению ряда проблем с его реализацией в России. Поэтому следует, максимально адаптировать процесс под специфику страны.

Во-вторых, согласно мировой практике приблизительно 55% заключенных сделок M&A ждет «провал» по истечении первых трех лет и около 61% всех сделок вовсе не окупает вложенных в них средств [6]. Отсюда следует вывод, что необходимо качественно планировать стратегию по реализации сделки еще до ее исполнения, что существенно повысит эффективность исхода.

В-третьих, необходимо создание эффективной системы государственного контроля рынка слияний и поглощений. Этот момент является очень важным, так как сделки M&A охватывают практически все сферы жизнедеятельности общества: от социальной, до инновационной. Следовательно, унифицированный механизм правового регулирования со стороны государства за рынком M&A обеспечит открытость и прозрачность сделок, защиту интересов акционеров и инвесторов, а также будет способствовать сближению стоимости активов компании со стоимостью бизнеса.

Предсказание дальнейшего сценария развития российского рынка M&A довольно затруднительно при столь большом числе переменных (цены на нефть, курс рубля, темп инфляции, уровень процентных ставок, снятие санкций и т д). Согласно проведенному исследованию, можно предположить, что в ближайшие годы вероятность увеличения объема инвестиций в российскую экономику останется на прежнем невысоком уровне, что справедливо даже при условии отмены санкций во втором полугодии 2016 года. В основном ожидается приток ресурсов из АТР (Азиатско-Тихоокеанского региона) и ближневосточного региона, которые будут преимущественно направлены в сектора энергетики, в сторону природных ресурсов и, возможно, выпадут на долю сельского хозяйства [2].

За 2015 год число компаний, находящихся в поиске иностранных инвесторов снизилось до минимального уровня за последние 5 лет. Однако, такая ситуация может сыграть на руку фондам прямых частных инвестиций, которые располагают ресурсами ликвидности, а также стратегическим инвесторам с достаточным запасом финансовой прочности.

В целом, вероятнее всего дальнейшее сокращение рынка M&A в России в ближайший, 2016 год. Эксперты из компании KPMG указывают сумму, на которую ожидается снижение, в 10 млрд долл. США. Данное падение рынка обусловлено прежде всего снижением средней суммы сделки и в меньшей степени из-за сокращения числа сделок. На фоне всех неблагоприятных экономических прогнозов наибольший ущерб понесет сегмент внутренних сделок M&A, это определяется тем, что возможность приобретения иностранных активов со стороны российских компаний, может сыграть на руку при проведении диверсификации казначейских операций и источников финансирования, число которых сильно снижается для российских компаний без иностранного участия.

Таким образом перспективы развития российского рынка M&A определяются не только за счет стратегических задач, поставленных перед предприятиями, но и за счет макроэкономических прогнозов по дальнейшему развитию российской экономики. Необходимость развития рынка M&A обусловлена его влиянием не только на конкурентоспособность российских компаний, но также и на глобальную экономическую систему страны.

Список литературы:

1. Глобальный объем слияний и поглощений в 2014 году // Годовой отчет. – 2015. – [электронный ресурс] – Режим доступа. – URL: http://top.rbc.ru/business (дата обращения 03.05.2016)
2. Интервью с руководителем Департамента консультационных услуг КПМГ в России и СНГ, Шоном Тирнаном 01.02.2016. – [электронный ресурс] – Режим доступа. – URL:http://www.kpmg.com/ru/ru/issuesandinsights/articlespublications/press-releases/pages/ma-2015-survey.aspx (дата обращения 03.05.2016)
3. Информационное агентство AK&M. – [электронный ресурс] – Режим доступа. – URL: http://www.akmrating.ru/ru/homepage (дата обращения 03.05.2016)
4. Информационное агентство AK&M и собственные расчеты. – [электронный ресурс] – Режим доступа. – URL: http://www.akmrating.ru/ru/homepage (дата обращения 02.05.2016)
5. Обзор российского рынка слияний и поглощений в 2015 году от компании KPMG. – [электронный ресурс] – Режим доступа. – URL: http://www.kpmg.com/ru/ru/issuesandinsights/articlespublications/press-releases/pages/ma-2015-survey.aspx (дата обращения 01.05.2016)
6. The global volume of mergers and acquisitions in 2014. – [электронный ресурс] – Режим доступа. – URL: http://top.rbc.ru/business (дата обращения 03.05.2016)
7. Thomson Reuters. Mergers & acquisitions review  Full Year 2015. – [электронный ресурс] – Режим доступа. – URL:http://share.thomsonreuters.com/general/PR/MA-4Q15-(E).pdf (дата обращения 01.05.2016)