АКТИВНОЕ И ПАССИВНОЕ УПРАВЛЕНИЕ ПОРФЕЛЕМ ЦЕННЫХ БУМАГ: ПРЕИМУЩЕСТВА И НЕДОСТАТКИ

Яфясова Олеся Рустямовна

студент 5 курса, кафедра «Финансы и кредит», ПВГУС, г. Тольятти

E-mail: ole1869@yandex.ru

Пихтарева Анна Владимировна

научный руководитель, ассистент кафедры «Финансы и кредит», ПВГУС, г. Тольятти

Предприятие в своей деятельности может привлекать денежные ресурсы за счет выпуска ценных бумаг или вложения средств в другие ценные бумаги, стремясь извлечь из этого дополнительную прибыль, в результате чего у предприятия создается портфель ценных бумаг. В случае если он исчисляется десятками различных ценных бумаг, появляется необходимость управления портфелем ценных бумаг, которое включает следующие мероприятия:

1.  планирование состава портфеля ценных бумаг;

2.  анализ его состава;

3.  его регулирование;

4.  поддержание его ликвидности;

5.  получение дохода.

Прежде чем формировать портфель ценных бумаг, ставится определенная цель:

1.  получение постоянного дохода, для этих целей привлекаются надежные ценные бумаги;

2. приращение капитала, то есть привлечение ценных бумаг, которые выпускаются не всегда надежными молодыми организациями, предприятиями и компаниями, но которые в свою очередь выплачивают высокие проценты по свои облигациям;

3.  снижение риска от вложения средств (привлекаются различные ценные бумаги).

В российских условиях предприятие преследует следующие четыре цели при формировании портфеля ценных бумаг:

1.  Сохранение капитала с помощью ценных бумаг с растущей курсовой стоимостью.

2.  Приобретение ценных бумаг, которые могут заменять наличность: векселя, сберегательные сертификаты.

3.  Расширение сфер влияния через вложение средств в ценные бумаги финансово-промышленных групп, кредитные учреждения, инвестиционные фонды (влияние на эмитента приобретается при крупной доле тех или иных ценных бумаг).

4.  Спекулятивная игра на разницах курсов ценных бумаг [1, с. 85].

Существуют два способа управления портфелем ценных бумаг: активный и пассивный, отличительные особенности которых представлены в таблице 1.

Таблица 1.

Отличительные особенности активного и пассивного управления портфелем ценных бумаг

У каждого типа управления портфелем ценных бумаг имеются свои преимущества и недостатки и, соответственно, свои сторонники. Споры между ними начались еще со времени возникновения первого фондового рынка и продолжаются до сегодняшних дней, и дело тут не только в профессиональной репутации и многомиллиардных комиссионных, выплачиваемых за управление портфелем, но и в целом в функционировании рынка.

Пассивное управление подразумевает приобретение бумаг на длительный срок. В первую очередь инвестор в качестве цели выбирает определенный показатель, динамике которого соответствует изменение доходности и которому он будет следовать. После формирования портфеля ценные бумаги в его составе изменяются не часто. Обычно изменение происходит только с целью еще большего приближения к избранному показателю, который чаще всего представляет собой рыночный индекс. Поэтому в мировой практике часто пассивные портфели называют индексными фондами, а управление ими — индексированием [2, с. 67].

Активное управление в свою очередь, включает систематический анализ внутренней и внешней среды рынка ценных бумаг, постоянный мониторинг рыночной ситуации для получения результатов, которые превышают обозначенный целью показатель.

Активное управление включает в себя поиск неверно оцененных бумаг, а значит обладание некоторой эксклюзивной информацией или надежными прогнозами и анализами экспертов. Если умело определить точки входа и выхода, тенденцию в целом и успевать своевременно реагировать на изменение рыночной ситуации — то преимущества в прибыли перед пассивными инвесторами становятся весьма очевидны и ощутимы. При этом оно компенсируется значительно большим уровнем риска.

Сторонники активного управления стоят на такой точке зрения, что наличие портфеля ценных бумаг - явление динамичное, временное, поэтому оперативно отслеживаются и покупаются высокодоходные ценные бумаги. Такие управляющие легко расстаются с низкодоходными и ненадежными ценными бумагами. Прогноз возможных доходов от инвестирования средств является основной задачей активного управления [3, с. 168].

Основные различия между специалистами этого направления заключаются в том, что различные эксперты определяют по-разному степень неэффективности рынков. Есть эксперты технического анализа, которые в основном опираются на субъективные и предсказуемые действия инвесторов. Также есть фундаменталисты, которые в свою очередь зачастую находят для себя менее четкие, но более статичные возможности извлечения прибыли. Многие из них говорят о том, что экономический климат рынка улучшает активное управление. Сторонники пассивного управления с такой позицией не согласны, они заверяют, что достижение таких впечатляющих результатов в случае активного управления возможно лишь при сильном везении или обладании внутрикорпорационной информацией, известной только им. К тому же в среднем доходность, итоговый прирост в активном управлении выходит ниже, за счет того что, менеджеры активного управления получают высокие комиссионные, большие транзакционные издержки. Но это средняя величина и прибыли успешных и удачливых активных менеджеров на порядок превосходят самые большие прибыли пассивных.

Комиссионные, которые взимаются активными менеджерами, как правило, гораздо больше тех, которые устанавливают менеджеры — сторонники пассивного управления (разница в среднем составляет от 0,30 до 1,00 % от стоимости активов, которые находятся в управлении). Кроме того, для проведения пассивного управления портфелем ценных бумаг обычно требуется небольшие транзакционные расходы, в то время как данные расходы при активном управлении могут быть довольно высокими в зависимости от объема операций, совершаемых менеджерами. Именно из-за разницы в уровне расходов, в уровне взимаемых комиссионных и утверждается, что пассивные менеджеры получают лучшие результаты по сравнению с активными или, другими словами, что пассивное управление дает более высокие, по сравнению со средними, результаты за счет тех самых издержек [4, с. 60].

Хотя у сторонников пассивного управления активы растут быстрее, большинство международных и национальных портфелей состоящих из акций и облигаций, выбирают активный путь. А большие институциональные инвесторы, как правило, держатся середины, направляя часть капитала в активное управление, а остальное в пассивное. В частности современные паевые инвестиционные фонды и другие частные инвестиционные фонды с доверительным управлением всегда имеют диверсифицированный портфель, то есть часть активов находится в руках активных управляющих, а часть у пассивных. Это позволяет достаточно застраховаться от рисков и вместе с тем достичь показателей превышающих уровень инфляции.

Таким образом, в управлении портфелем ценных бумаг можно выделить две основные стратегии: пассивную и активную. Основные различие заключается в том, что в пассивная стратегия является низкодоходным инструментом с минимальный уровнем риска, а активное управление может принести высокие доходы наряду с максимальным риском потери активов. Какую стратегию выбирать, определяет сам инвестор, ориентируясь на цели, которые он перед собой ставит. Если инвестор готов на высокие риски и при этом ориентируется на высокую доходность, то он выберет активную стратегию. Если же старается минимизировать риски и расходы и готов инвестировать средства в активы с максимальным сроком, то здесь он будет придерживаться пассивной стратегии.

Список литературы:

1. Галанов В.А., Басов А.И. Рынок ценных бумаг: Учебник. — 2-е изд. перераб. и доп. — М.: Финансы и статистика, 2008. — 448 с.
2. Колтынюк Б.А. Рынок ценных бумаг. СПб.: Изд. Михайлова В.А., 2009. — 145 с.
3. Рынок ценных бумаг. / Под ред. Галанова В.А. М.: Финансы и статистика, 2009. — 347 с.
4. Чернова Т.А., Савруков Н.Г. Рынок ценных бумаг. — СПб.: Политехника, 2007. — 102 с.