ВЛИЯНИЕ ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА НА СВОБОДНО ПЛАВАЮЩИЙ ВАЛЮТНЫЙ КУРС

INFLUENCE OF THE CENTRAL BANK ON THE FREE FLOATING EXCHANGE RATE

Anastasia Borisova,

student, Department of Finance, Siberian Federal University,

Russia, Krasnoyarsk

Yulia Maksimova,

student, Department of Finance, Siberian Federal University,

Russia, Krasnoyarsk

АННОТАЦИЯ

Статья посвящена переходу Банка России к режиму свободно плавающего валютного курса, а это означает, что курс рубля не является фиксированным и какие-либо цели по уровню курса или темпам его изменения не устанавливаются. Динамика курса рубля определяется соотношением спроса на иностранную валюту и ее предложения на валютном рынке. Гибкий валютный курс помогает экономике России подстраиваться под меняющиеся внешние условия, сглаживая воздействие на неё внешних факторов. Таким образом, курс рубля не определяется правительством или центральным банком, он не является фиксированным и какие—либо цели по уровню курса или темпам его изменения не устанавливаются. Банк России в нормальных условиях не совершает валютных интервенций с целью повлиять на динамику курса рубля. Это отличает режим плавающего валютного курса от многочисленных разновидностей режима управляемого курса.

ABSTRACT

The article is devoted to the transition of the Bank of Russia to a free-floating exchange rate regime, which means that the ruble exchange rate is not fixed and no goals are set for the rate level or rate of change. The dynamics of the ruble exchange rate is determined by the ratio of demand for foreign currency and its supply in the foreign exchange market. A flexible exchange rate helps the Russian economy adjust to changing external conditions, smoothing the impact of external factors on it. Thus, the ruble exchange rate is not determined by the government or the Central Bank, it is not fixed, and any goals for the level of the exchange rate or the rate of change are not set. Under normal conditions, the Bank of Russia does not make currency interventions in order to influence the dynamics of the ruble exchange rate. This distinguishes the floating exchange rate mode from the many variations of the managed exchange rate mode.

Ключевые слова: центральный банк; плавающий валютный курс; волатильность; таргетирование;

Keywords: Central Bank; floating exchange rate; volatility; targeting.

Многократные попытки финансистов найти основной опережающий ин­дикатор, который показывал бы преимущества управления валютной системой, успехом не увенчались. На курс национальной валюты в долгосрочной перспективе влияют и доля страны в мировом ВВП, и ее доля в мировых финансах и в мировой торговле, размер реального сектора экономики и финансового сектора относительно всего ВВП, долгосрочный баланс счета текущих операций, доля в стране предприятий, ориентированных на импорт/экспорт, и многое другое. Все эти факторы могут влиять на курс одновременно, но с разной степенью интенсивности, иногда какие-то из них вырываются вперед.

К концу 2014 г. Банк России официально завершил переход к режиму свободно плавающего валютного курса, чему предшествовало постепенное сокращение валютных интервенций, Банк стал меньше внимания уделять проблемам регулирования обменного курса рубля, что способствовало  повышению гибкости курсообразования и окончательной отмены регулярных валютных интервенций в целях смены ориентиров политики ЦБ РФ.

Начиная с 2017 г. вли­яние на валютный рынок осуществлялось в большей степени не ЦБ РФ, а Министерством финансов в рамках бюджетного правила. Одной из основных задач принятия бюджетного правила было сокращение зависимости обменного курса от цен на энергоносители. Согласно новому бюджетному правилу, вступившему в силу в 2018 г., нефтегазовые доходы, которые получены от продажи нефти по цене выше базовой, используются в целях покупки валюты Министерством финансов и направляются в Фонд национального благосостояния.

Бюджетное правило, в первую очередь, направлено на то, чтобы регулировать влияние цены на нефть на валютный курс [4]. По оценке МВФ, бюджетное правило положительно воздействует на российскую экономику, способствуя ее большей независимости от цен на нефть и привело к усилению интеграции денежно-кредитной и бюджетной политик РФ.

Напомним, что бюджетное правило – это финансовое правило, накладывающее длительное ограничение на бюджетную политику посредством сдерживания чрезмерного роста расходов бюджета, особенно в благоприятные для экономики времена, для обеспечения финансовой ответственности и устойчивости государственного долга.

Банк России отмечает, что применяемый режим валютного курса позволяет формировать рыночные механизмы адаптации экономических агентов к изменяющимся внешним условиям, препятствовать избыточному использованию валютных резервов и наращиванию государственного долга.

Среди основных недостатков режима свободно плавающего курса рубля в РФ можно назвать:

- сохранение сильного влияние на динамику валютного курса рубля динамики цен на нефть, которые остаются достаточно волатильным показателем;

- неэффективность перехода к инфляционному таргетированию в части сглаживания колебаний обменного курса, если судить по мировому опыту. Дж. Гали и Т. Монацелли в своем исследо­вании на примере малой открытой экономики доказали эффек­тивность режима инфляционного таргетирования для сглажива­ния разрыва ВВП и динамики цен, но в то же время этот режим может способствовать росту волатильности валютного курса [2].

Режим инфляционного таргетирования - это режим денежно-кредитной политики Центрального банка, направленной на ценовую стабильность с помощью инструментов процентной политики.

Данный режим эффективно работает в странах с развитой экономикой, имеющих сильные финансовые институты и прочные связи на мировых рынках.

Применение инфляционного таргетирования в странах с формирующимися рынками позволяло центральным банкам участвовать в процессе курсообразования благодаря валютным интервенциям, операциям РЕПО в иностранной валюте, операциям валютного свопа. Благодаря этому создаются резервные фонды, абсорбирующие часть доходов бюджета.

Как уже отмечалось выше, Банк России заявлял о невмешательстве в процесс ценообразования на валютном рынке, подразумевающий отказ от регулярных валютных интервенций, ЦБ РФ был вынужден совершать продажу валюты с целью снижения давления на валютный курс и его стабилизацию.

Валютные интервенции Банка России были полностью прекращены с августа 2015 г. Некоторые исследователи обосновывают эффектив­ность валютных интервенций в качестве меры по снижению неопреде­ленности на валютном рынке, при этом, как отмечают многие исследователи, интервенции имеют скорее краткосрочное воздействие на колебания обменного курса, поэтому нужны дополнительные меры для поддержания курса национальной валюты.

Проводимая валютная политика Центральным Банком, Министерством финансов в России должна опираться на следующие направления совершенствования:

1) Продолжение политики инфляционного таргетирования в соче­тании с режимом управляемого плавания валютного курса. Такой смешанный вид инфляционного таргетирования рассматривается в работе Ф. Картаева и И. Луневой [1].

В этом исследовании на основе модели данных более 30 стран, придерживающихся режима инфляци­онного таргетирования, сравниваются эффективность применения чистого (когда единственный целевой ориентир денежно-кредитной политики - это инфляция) и смешанного, или гибридного (когда в целевую функцию добавляется регулирование валютного курса) инфляционного таргетирования. В работе делается вывод о более высокой эффективности смешанного вида инфляционного таргетирования по сравнению с чистым.

Исходя из этого, предлагается смягчить параметры инфляци­онного таргетирования значениями обменного курса с определением диапазона колебаний валютного курса рубля к доллару США, что позволит сократить риски со стороны волатильности валютного курса и повысить прогнозируемость внешне­экономических контрактов в долгосрочной перспективе.

2) Введение ограничений на капитальные статьи платежного баланса в периоды нестабильности. Как отмечает А.Д. Некипелов, несмотря на то, что данная мера не смогла бы полностью решить вопрос о влиянии цен на нефть на динамику валютного курса, она позволила бы существенно сократить его волатильность. Тем более, что введение контроля над трансграничным движением капитала снимает нагрузку на использование процентных ставок как практически единственного инструмента стабилизации финансовых рынков [3].

3) Совершенствование управления валютными резервами. В исследовании М.А. Эскиндарова предлагается диверсифицировать международные резервы, внеся изменения в валютную структуру активов ЦБ РФ с учетом их географического распределения [5]. Для этого можно учесть положительный опыт некоторых стран Юго-Восточной Азии, которые направили национальные резервы как на поддержание стабильности курса национальной валюты, так и на создание инвестиционного фонда и других инвестиционных организаций. Предлагаются ряд мер по регулированию валютного курса:

- валютное рефинансирование коммерческих банков;

- ограничения на проведение операций с нерезидентами;

- валют­ные ограничения на сделки, кроме экспортно-импортных контрактов (где необходимо усилить контроль);

- применение лимитов или нормативов валютной позиции для сокращения спеку­лятивных операций.

Таким образом, на основе проведенного анализа можно сделать вывод, что валютный курс до настоящего времени остается достаточно волатильным. Несмотря на это, Банк России с ноября 2014 г. официально осуществил переход к режиму свободно плавающего валютного курса, продолжив использование таких мер по регулированию обменного курса рубля, как:

- валютные интервенции (до июля 2015 г.);

- операции РЕПО в иностранной валюте (до ноября 2017 г.);

- валютного свопа (активное использование до конца 2018 г. и в августе 2019 г.).

С 2017 г. регулирование динамики валютного курса в большей степени осу­ществлялось в рамках бюджетного правила Министерством финансов РФ. Рассмотренные недостатки существующего режима, такие меры, как применение инструментов управляемого плавания в кризисные периоды, ограничения на трансграничное движение капитала, введение валютных ограничений и совершенствование управления международными резервами, могут способствовать сокращению валютных рисков и положительно сказаться на уровне финансовой стабильности российской экономики.

Открытая экономика со сбалансированным счетом текущих операций, интегрированная в мировую финансовую систему, с точки зрения долгосрочных перспектив валюты будет ничуть не хуже, чем крупная экспортноориентированная экономика, с сильными институтами стерилизации экспортных сверхдоходов, хронический дефицит по счету текущих операций не повод для долгосрочного ослабления валюты в случае, если страна представляет собой привлекательный объект для инвестирования. Если опираться на теоретические модели, то главным фактором, определяющим долгосрочные движения курса валюты одной страны относительно другой, будет разница в показателях инфляции в этих странах. Суть в том, что высокая инфляция при неизменном курсе валюты приводит к снижению относительной конкурентоспособности такой страны, росту импорта, сокращению экспорта, что в итоге должно приводить к давлению на курс и, соответственно, ослаблению такой валюты. Правда, в реальности часто требуется значительное время, чтобы этот механизм проявился, и часто нужен какой-то внешний толчок.

Список литературы:

1. Картаев Ф.Взболтать, но не смешивать: сравнение эффективности чистого и смешанного инфляционного таргетирования [Текст] / Ф. Картаев, И. Лунева // Деньги и кредит. - 2018. - Т. 77, № 3 . - С. 65-75
2. Матюхин, Г. Г. Доллар США и валютные отношения Запада [Текст] / Г. Г. Матюхин ; отв. ред. Н. П. Шмелев. - Москва : URSS : ЛЕНАНД, 2016. – 94 с.
3. Некипелов, А. Д.Минфину стоило бы задуматься о более рациональном использовании доходов. [Текст] / А. Д. Некипелов // Российская Федерация сегодня. - 2016. - № 11. - С. 36-39
4. Прилепский И.В. Влияние бюджетных правил на волатильность обменного курса // Финансовый журнал. 2018. № 6. С. 9–20.
5. Эскиндаров М. На пути к «экономизации» экономической политики России (2018-2024) [Текст] / М. Эскиндаров // Проблемы теории и практики управления. - 2018. - № 3. - С. 42-49.