РОЛЬ ЗАЁМНЫХ ИСТОЧНИКОВ В ПРАКТИКЕ ФИНАНСИРОВАНИЯ ОТЕЧЕСТВЕННЫХ КОРПОРАЦИЙ (НА ПРИМЕРЕ ПАО «КРАСНЫЙ ОКТЯБРЬ»)

В современных условиях, когда руководство страны поставило задачу ускорения темпов роста национальной экономики, проблема привлечения ресурсов российскими предприятиями с целью финансирования процессов обновления основных средств, расширения производства стоит наиболее остро. Особая роль в решении этой проблемы принадлежит заемным средствам. В то время как значительная часть отечественных компаний продолжает рассчитывать на собственные средства, существует возможность эффективного привлечения заемных ресурсов.

Для российских предприятий проблема управления заемным капиталом особенно актуальна, так как ощущается дефицит в его привлечении. Причиной тому служат ограничения в доступности внешних источников финансирования. В частности, банки выставляют жесткие требования к заемщикам и устанавливают высокие ставки по кредитам. В свою очередь, коммерческие кредиты в условиях волатильности курса национальной валюты стали невыгодны организациям.

Заемный капитал представляет собой часть стоимости имущества организации, приобретенного в счет обязательства вернуть поставщику, банку, другому заимодавцу деньги либо ценности, эквивалентные стоимости такого имущества [5, с. 207]. Необходимость привлечения заемного капитала должна обосновываться предварительно сделанным расчетом потребности в оборотных средствах. К основным источникам заемного финансирования в 2016 г. можно отнести банковский кредит, эмиссионное финансирование и лизинг (Рисунок 1) [3].

Рисунок 1. Структура привлеченных средств в основной капитал по источникам финансирования в 2016 года, в %.

Предприятия в качестве заемных источников преимущественно используют банковский кредит, что объясняется относительно большими финансовыми ресурсами российских банков, а также тем, что при получении банковского кредита нет необходимости публичного раскрытия информации о предприятии. Руководители большинства российских компаний не хотят раскрывать финансовую информацию о своих предприятиях, а также проводить изменения в финансовой политике.

Использование заемного капитала имеет ряд преимуществ, например, более широкие возможности привлечения; увеличение рентабельности собственного капитала; возможность использования налоговых щитов, которые снижают стоимость капитала, поскольку уплачиваемые проценты включают в себестоимость; ускоренное развитие предприятия под воздействием «финансового рычага» и другие. К недостаткам можно отнести: финансовые риски, целевой характер использования заемных средств, сложность процедуры привлечения заемных средств [4, с. 178].

Структура финансовых ресурсов корпорации в значительной степени определяется источниками их финансирования. В связи с этим, проанализируем изменения отечественных корпораций в части определения источников финансирования и оценим их влияние на эффективность компаний.

По данным Росстата (Рисунок 2) [3], в период с 2000 по 2014 гг. основным источником финансирования инвестиций в основной капитал являлись привлеченные средства. Однако с 2009 г. доля привлеченных средств в структуре инвестиций в основной капитал начала сокращаться, с 2015 г. доля собственных средств стала преобладать над заемными. Такое распределение, в первую очередь, можно связать с высокой волатильностью национальной валюты, колебаниями ключевой ставки, высоким уровнем инфляции отсутствием стабильности на рынке. Подорожавшие в таких условиях кредиты стали невыгодны организациям.

Банковские кредиты были наиболее востребованы в период финансовых кризисов 2008-2009 гг., 2014 г. Это связано с тем, что компании нуждались в денежных средствах как на пополнение оборотных средств, так и на приобретение основных средств, а также погашения внешних долгов.

Рисунок 2. Динамика структуры инвестиций в основной капитал по источникам финансирования, в млрд руб.

Таким образом, чем доступнее кредиты, и чем большей открытостью характеризуется экономика, тем проще корпорациям привлекать заемный капитал. Высокий уровень инфляции, и, как следствие, высокая неопределённость будущего значительно снижает уровень финансового рычага у компаний.

Рассмотрим структуру заемного капитала в период с 2014 по 2016 гг. на примере ПАО «Красный Октябрь», одного из крупнейших и известнейших московских производителей кондитерских изделий в России, и оценим его роль в эффективности компании в целом.

В качестве показателей, которые отражают положение компании и влияют на её финансовое положение, проанализируем показатели чистой прибыли, рентабельности собственного каптала, капитализации и соотношения собственных и заемных средств.

Анализ бухгалтерской отчетности показал, что существенных изменений в структуре пассива баланса за анализируемый период не произошло[1]. Собственные средства по состоянию на 31.12.2016 г. в 1,8 раз покрывают заемные и составляют 7 992 815 тыс. руб. В структуре заемных средств преобладают краткосрочные источники финансирования. Так, величина краткосрочных обязательств составила 3 550 449 тыс. руб., величина долгосрочных 852 410 тыс. руб. Такое распределение связано с текущей экономической ситуацией и подтверждает положение на рынке заемных источников в целом. Тем не менее, стоит отметить, что в 2014 г. ПАО «Красный Октябрь» не использовало долгосрочных заемных средств, что также связано с повышенными рисками кредитования в условиях кризиса.

Рассчитаем коэффициент финансового левериджа (финансового рычага) компании за исследуемый период. Данный коэффициент показывает, сколько приходится заемных средств на 1 руб. собственных средств (Рисунок 3).

Рисунок 3. Коэффициент финансового левериджа ПАО «Красный Октябрь» за 2014-2016 гг.

По результатам расчетов можно сделать вывод, что компания поддерживает показатель финансового рычага на уровне 0,5-0,7, что характеризует высокую рентабельность после покрытия всех своих расходов. В 2016г. на 1 рубль собственных приходилось 55 коп. заемных средств.

Нормативным значением в отечественной практике считается значение коэффициента левериджа равного 1. В развитых странах, как правило, коэффициент левериджа составляет 1,5, то есть 60 % заемного капитала и 40 % собственного. Кроме того, нормативные значения коэффициента финансового левериджа зависит от отрасли предприятия, размеров предприятия, фондоемкости и рентабельности производства и т.д. Поэтому коэффициент следует сопоставлять с аналогичными предприятиями отрасли.

Сравнение показателей коэффициента финансового левериджа и рентабельности как результат использования СК (собственного капитала) получило название эффекта финансового рычага. В итоге можно получить представление, насколько рентабельность СК зависит от уровня заемных средств.

Одной из формул расчета эффекта финансового рычага (DFL) является превышение рентабельности капитала (ROA, Return on Assets) над рентабельностью собственного капитала (ROE, Return on Equity). Формула расчета будет иметь следующий вид: DFL = ROA – ROE [2, с. 214].

Эффект показывает, что использование заемного капитала предприятием ПАО «Красный Октябрь» позволило увеличило прибыльность деятельности в 2016 г. на 0,57 % (Рисунок 4). Размер эффекта финансового рычага от рентабельности капитала составляет около 5,7 %, что говорит о нерезультативном использовании заемного капитала. В связи с этим, ПАО «Красный Октябрь» необходимо пересмотреть политику использования заемных средств на основании оптимальной величины финансового рычага, рассчитанной конкретно для их организации.

Рисунок 4. Эффект финансового рычага для предприятия ПАО «Красный Октябрь» по балансу за 2011 – 2016 гг.

Эффект финансового рычага показывает эффективность использования заемного капитала предприятием для роста его эффективности и прибыльности. Повышение прибыльности позволяет реинвестировать средства в развитие производства, технологии, кадрового и инновационного потенциала. Все это позволяет повысить конкурентоспособность предприятия. Неграмотное же управление заемным капиталом может привести к быстрому росту неплатежеспособности и возникновению риску банкротства

Таким образом, за счет увеличения уровня заемных средств можно достичь более высокого показателя ЭФЛ, то есть увеличить рентабельность собственного капитала при помощи привлечения заемных средств. Предприятие, использующее заемный капитал обладает лучшим финансовым потенциалом развития и имеет возможности прироста финансовой рентабельности деятельности, но, в то же время, больше подвержено рискам и угрозе банкротства (возрастающие по мере увеличения доли заемных средств в общей сумме используемого капитала). Поэтому обоснование наиболее целесообразного способа привлечения заемного капитала является первоочередной задачей при принятии решений по дальнейшему развитию предприятия.

Таким образом, грамотное управление заемными средствами предприятия позволяет существенно увеличить рентабельность собственного капитала предприятия, сохранить нормальную финансовую устойчивость и финансовое состояние предприятия.

Список литературы:

1. Бухгалтерская отчетность ПАО «Красный Октябрь» за 2010-2016гг. / Центр раскрытия корпоративной информации URL:http://www.e-disclosure.ru/ (дата обращения: 25.12.17)
2. Донцова Л.В., Никифорова Н.А. Анализ бухгалтерской отчетности. – М.: Дело и Сервис, 2004 – 336 с.
3. Федеральная служба государственной статистики [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.gks.ru (дата обращения: 25.12.17)
4. Фоменко Я.А. Роль заёмного капитала в практике финансирования отечественных корпораций // Аспирант. - 2016. - № 3 (19). - С. 178-182.
5. Ходеева О.П. Понятие заёмного финансирования компании // Студенческая наука XXI века. - 2016. - № 4 (11). - С. 204 - 207.