ПРОБЛЕМА ОЦЕНКИ РИСКА ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

Инвестиционная деятельность в любом государстве, особенно в стране с переходной экономикой, подобной России, связана с некоторым набором рисков на макро- и микроуровнях. Вложения в форме инвестиционных проектов возможны только на основании комплексной инвестиционной стратегии, фундаментом которой должен быть процесс управления инвестиционными рисками на всех стадиях инвестиционной деятельности.

Необходимость инвестиций обусловлена разными причинами, такими как: потребность обновить, модернизировать либо сменить существующую материально-техническую базу; необходимость нарастить и ввести новые производственные мощности по причине роста объёмов производства и овладения новыми видами деятельности.

Инвестиционная деятельность всегда сопровождается риском, поскольку вероятность недополучения прибыли либо даже появления прямых финансовых и иных потерь сохраняется даже при самых благоприятных условиях экономики. Именно поэтому самой важной задачей проектирования инвестиций является оценка и управление рисками.

Оценкой рисков является процедура, при которой обнаруживаются факторы риска и оценивается их значимость. Его производят для того, чтобы предоставить потенциальным партнёрам необходимые сведения для принятия заключений о целесообразности участия в проекте и выработки мер по защите от возможных финансовых потерь.

Главная проблема в оценке инвестиционных рисков заключается в том, что оценка долгосрочных инвестиций всегда основан на прогнозах будущих денежных потоков, но прогнозы не всегда абсолютно достоверны. Чем крупнее проект и больше период его реализации, тем значительнее ошибки прогнозов. Ещё одна проблема возникает из-за того, что каждый проект является уникальным, поэтому необходим поиск совершенно новых решений, различное применение и сочетание всевозможных инструментов и методов для достижения намеченных целей.

Оценка  рисков подразделяется на два  взаимодополняющих вида: качественный и количественный. В ходе разработки бизнес-плана применяется качественный анализ рисков. Во время данного анализа выявляются конкретные виды проектных рисков, определяются возможные причины их возникновения, анализируются предполагаемые результаты их реализации и предлагаются решения по минимизации выявленных рисков. А так же осуществляется стоимостная оценка всех данных мероприятий, минимизирующих риски конкретного проекта, поэтому результатом качественного является его количественный результат.

Разберём наиболее часто использующиеся методы анализа среди качественных методов оценки инвестиционного риска:

1. Анализ уместности затрат, основанный на предположении о том, что перерасходование средств возможен из-за следующих факторов: изначально недооценена стоимость проекта; изменены границы проектирования, вследствие непредвиденных обстоятельств; производительность машин и механизмов отличаются от предусмотренной проектом и т. п.

Во время анализа, исходя из условий конкретного инвестиционного проекта, детализируются указанные факторы и составляется контрольный перечень возможного увеличения издержек по статьям для каждого варианта проекта либо его элементов. При первых признаках того, что риск инвестиций растёт, инвестор имеет право прекратить финансирование проекта либо начать искать меры, обеспечивающие снижение затрат.

2. Метод аналогий, при котором оценка происходит основываясь на знания количественных характеристик рисков, сопровождающих реализацию аналогичных проектов. При этом учитывается специфика отрасли, политическая и экономическая ситуации [3].

Проблемы при использовании данного метода возникают во время подбора аналога, поскольку формальные критерии, которые позволяют определить степень аналогичности ситуаций не существуют. Но даже если удается подобрать аналог, то весьма сложно сформулировать предпосылки для анализа, полный и правдоподобный набор возможных сценариев срыва проекта.

3. Экспертный  анализ рисков. Данный анализ позволяет на основе мнения специалистов осуществлять технико-экономические расчёты проекта, поэтому методика бизнес-плана должна содержать обоснованные элементы экспертизы [1]. В тех случаях, когда мнения экпертов расходятся, ситуация обсуждается всеми экспертами с целью выработки более согласованной позиции.

Эксперты, которых привлекают для оценки рисков, должны иметь  доступ ко всей имеющейся в распоряжении разработчика информации о проекте, иметь креативное мышление, а так же обладать  необходимым уровнем знаний в  соответствующей предметной области.

Проблемы при применении данного метода связаны с подбором неквалифицированных экспертов, возможностью группового обсуждения, доминированием мнения «авторитетных лидеров». Все перечисленные факторы влияют на объективность и точность получаемых результатов.

С целью составления полной оценки рисков инвестиционного проекта логично выполнить количественный анализ, в ходе которого все единичные виды рисков измеряются в количественных единицах, а после переводятся в денежное выражение.

Рассмотрим наиболее распространённые количественные методы.

1. Статистический метод заключается в необходимости расчёта вероятностей возникновения убытков на базе статистических данных о результатах функционирования фирмы, поэтому методика бизнес-плана должна опираться на статистическую информацию и оценивать прибыль от реализации проекта.

Основная проблема при применении данного анализа заключается в том, что для использования этого метода необходимо большое количество информации и данных за длительный период времени.

2. Анализ  показателей предельного уровня, при котором оценивается степень устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий его реализации. Одним из наиболее важных показателей данного анализа является точка безубыточности, характеризующая объём продаж, при котором выручка от реализации продукции равна издержкам производства. Устойчивым признаётся проект, у которого значение точки безубыточности не превышает 75 % от номинального объёма производства.

Главной проблемой при применении анализа предельного уровня является то, что даже удовлетворительные значения точки безубыточности не гарантируют эффективность проекта, поскольку при определении точки безубыточности в величине издержек обычно не включаются выплаты на компенсацию инвестиционных затрат, процентов по кредитам и т.д.

3. Анализ чувствительности проекта. Суть данного анализа заключается в определении наиболее критических переменных, которые в наибольшей степени влияют на осуществимость и эффективность проекта.

Основная проблема при применении анализа чувствительности в том, что не всегда анализ правомерен поскольку изменение одной переменной расчёта может повлечь изменение другой, а этот метод однофакторный.

4. Анализ сценариев развития проекта. Во время этого анализа оценивается влияние на проект возможного одновременного изменения нескольких переменных через вероятность каждого сценария.

В качестве возможных вариантов целесообразно построить как минимум три сценария: пессимистический, оптимистический и наиболее вероятный [2].

Основным недостатком и проблемой при применении сценарного анализа является рассмотрение только нескольких возможных исходов по проекту, хотя в действительности число возможных исходов не ограничено.

5. Имитационное моделирование (метод Монте-Карло), при котором исследуемая система заменяется моделью, с достаточной точностью описывающей реальную систему. Данный метод объединяет в себе методы анализа сценариев и анализа чувствительности на основе теории вероятности. Вместо того, чтобы создавать отдельные сценарии, компьютер генерирует сотни допустимых комбинаций факторов проекта с учётом их вероятностного распределения.

Однако и при применении данного метода существуют ряд проблем, поскольку реализация этой довольно сложной методики возможна только при помощи современных информационных технологий, а так же при разработке реальных моделей может появиться необходимость привлечения специалистов либо научных консультантов со стороны.

Таким образом, сложно предусмотреть, какой из методов является преимущественным для оценки. Следует подбирать тот способ, который соответствует возможностям этого проекта. Так же немаловажно то, что каждый из имеющихся методов только даёт возможность получить более точное представление о направлениях операций, но никак не может заменить человека, принимающего решение.

Список литературы:

1. Балабанов В.С., Дмитриева Е.В. Оценки рисков инвестиционных проектов промышленных предприятий // МИР (Модернизация. Инновации. Развитие). – 2013. – Апрель-июнь. – С. 28
2. Кулыгин В.В., Мерсопян К.Э., Патракеева О.Ю. Методика оценки крупномасштабных инвестиционных проектов межрегионального характера // Региональная экономика: теория и практика. – 2013. – №22 (301). – С. 10
3. Николаева И.П. Инвестиции : учебник. – М.: Дашков и Ко, 2015. – С. 61