НЕДОСТАТКИ КРИПТОВАЛЮТНЫХ БИРЖ И СВЯЗАННЫЕ C НИМИ РИСКИ

DISADVANTAGES OF CRYPTOCURRENCY EXCHANGES AND ASSOCIATED RISKS

Margarita Razvodovskaya

Student 2 term, Faculty of Linguistics, Baranovichi State University,

Republic of Belarus, Baranovichi

Elena Lukyanchik

scientific adviser, Master of Economic Sciences Baranovichi State University,

Republic of Belarus, Baranovichi

АННОТАЦИЯ

Цель данной статьи — разобрать основные недостатки криптовалютных бирж на примере реальных кейсов, имевших место с 2017 по 2022 года. В основе исследования лежат отчёты различных организаций, таких как Chainalysis и Financial Stability Board, крупные овалы цен и зафиксированные случаи киберпреступности, связанные с рынком цифровых валют. Кроме того, оценивается реакция инвесторов и государств на развитие криптовалют и возможность государственного регулирования биржи, а также узаконивания цифровых валют и использования их как средств расчёта наряду с национальными валютами. В результате заключается, что, несмотря на все связанные риски для инвесторов и трейдеров, криптовалютные биржи становятся всё более популярны, что постепенно подводит их к признанию государствами цифровых валют как реального финансового сектора.

ABSTRACT

The purpose of this article is to analyze the main disadvantages of cryptocurrency exchanges on the example of real cases that took place from 2017 to 2022. The study is based on reports from various organizations such as Chainalysis and the Financial Stability Board, large price ovals and recorded cases of cybercrime associated with the digital currency market. In addition, the reaction of investors and states to the development of cryptocurrencies and the possibility of state regulation is assessed, as well as the legalization of digital currencies and their use as a means of payment along with national currencies. The result is that, despite all the associated risks for investors and traders, cryptocurrency exchanges are becoming more and more popular, which is gradually leading them to the recognition of digital currencies by states as a real financial sector.

Ключевые слова: криптовалюта, цифровые валюты, биткоин, криптовалютные биржи, блокчейн, регулирование рынка, государственное регулирование, ликвидность, волатильность, обвал цен, спекуляции.

Keywords: cryptocurrency, digital currencies, bitcoin, cryptocurrency exchanges, blockchain, market regulation, government regulation, liquidity, volatility, price collapse, speculation.

Введение

Криптовалютные биржи уже довольно долгое время являются популярной инвестиционной платформой, альтернативной финансовым биржам, связанным с фиатными деньгами. Упрощённые транзакции, почти полное отсутствие налогообложения и государственного регулирования становятся основной причиной входить в криптовалютный рынок, однако нередко инвесторы и трейдеры либо невнимательны к недостаткам криптовалютных бирж и возможным рискам, либо не знают о части из них. Бывают также ситуации, когда опытные трейдеры и инвесторы теряют финансы вследствие резкого обвала цен криптовалют или же киберпреступности, но в некоторых случаях можно сказать, что кажущиеся недостатком низкая ликвидность и высокая волатильность, наоборот, стимулируют биржевых игроков. В данной статье мы рассмотрим основные недостатки криптовалютных бирж, насколько сильно их влияние на инвестиции и возможно ли преодоление рисков на современном этапе.

Усиление регулирования рынка

Криптовалюта изначально задумывалась как независимая альтернатива национальным валютам, и до 2021 года её масштабное согласованное регулирование не представлялось необходимым шагом. Сейчас же многие страны начинают всерьёз задумываться над прямым законодательным регулированием криптовалютных бирж в связи с возрастающим объёмом транзакций и ростом кибер-преступности.

Так, компания из Сингапура Chainalysis, предоставляющие программное обеспечение, услуги и исследования в сфере кибербезопасности и блокчейна различным организациям в более чем 70 странах, проанализировала объёмы криптовалютных транзакций за 2017-2021 год и установила, что в 2021 году он вырос до $15,8 трлн, а незаконные адреса в 2021 году получили $14 млрд против $7,8 млрд в 2020 году. [1]

За 2021 г. капитализация рынка криптовалют выросла в 3,5 раза и достигла $2,6 трлн, но с тех пор снизилась и на май 2022 г. находится на отметке $1,8 трлн, что всё равно составляет существенную цифру. Анализируя показатели капитализации криптовалютного рынка за всё время его существования, темп роста увеличился в конце 2020 г., что, предположительно, связано с экономическими изменениями в связи с пандемией. 1 апреля 2021 года значение достигло рекордных $2.1 трлн.

До сих пор платформы криптоактивов не представляли рисков для глобальной финансовой стабильности, отмечается в докладе Совета по финансовой стабильности (Financial Stability Board) за 2018 г. Причина лежит в небольшой доле глобальных финансовых активов, приходящихся на криптовалюту — всего 1%. Из-за отсутствия законодательного регулирования криптоактивы пока широко не используются в критически важных финансовых сервисах, включая платежи, от которых зависит реальная экономика.

Однако уже в докладе 2018 года СФС заявили, что за криптовалютной биржей должен быть установлен бдительный мониторинг из-за скорости развития сферы и недостатка данных из-за отсутствия центрального контроля. Подытоживается, что «они [криптовалютные биржи] вызывают другие серьезные опасения, включая защиту потребителей и инвесторов, целостность рынка и отмывание денег/финансирование терроризма среди прочего». [2] В том же докладе Комитетом по платежам и рыночной инфраструктуре (Committee on Payments and Market Infrastructures) был предложен план по инновациям, включавший в себя информационно-разъяснительную работу в отношении цифровой валюты центрального банка (CBDC), мониторинг CBDC и частных цифровых токенов, а также анализ безопасности и эффективности цифровых валют.

И 16 февраля 2022 г. СФС был опубликован доклад [3], в котором признали растущее влияние криптовалютных бирж и потенциальную угрозу со стороны этого сектора для глобальной финансовой стабильности. Тенденция к запросам по регулированию рынка криптовалют распространяется не только на необеспеченные криптовалюты (биткойн – наиболее распространенная в мире криптовалюта — и альткойны), но и на стейблкойны, главное отличие которых — существование специальной системы, предназначенной для органичения волатильности их курса. Причина внимания к обоим разновидностям криптоактивов заключается именно в отсутствии правового регулирования обеспечения активами.

До этого, в 6 октября 2021 года КПРИ опубликовал отчёт, где указывал на необходимость стейблкоинов соответствовать тем же принципам регулирования, которым следуют крупные поставщики инфраструктуры финанского рынка. [4]

Место традиционных финансовых институтов постепенно вытесняют децентрализованные финансы (DeFi), предоставляющие набор сервисов и приложений, разработанных с ипользованием блокчейна, криптовалют/токенов и смарт-контрактов. Капитализация рынка на данный момент составляет $122 млрд, и с большой вероятностью будет продолжать расти после недавнего падения в апреле 2022 г.

В 2017 году ни один из релугяторов Европейского союза не был намерен принять какие-либо правила регулирования криптовалютной деятельности. В обзоре законодательного регулирования криптовалют в отдельных странах от KPMG отмечается, что большинство стран либо никак прямо не регулируют криптовалюты, либо только подходят к методам правового обеспечения, например как внесение изменений в Директиву ЕС о борьбе с отмыванием денежных средств и публикация проектов о регулировании налогообложения видов деятельности, связанных с обращением криптовалют (Израиль), либо контролируют криптовалютную биржу, не всегда признавая биткоины и другие криптовалюты как цифровые деньги.

К 2022 году в большинстве стран Европейского союза, США, Канаде, Индии и Австралии операции с криптовалютой облагаются налогом и подпадают под действие законов о предупреждении отмывания денег и финансирования терроризма. Но наблюдается и тенденция узаконивания биткоина: с сентября 2021 г. Сальвадор начал использовать биткоин в качестве средства расчётов наряду с долларом США. Биткоин в случае Сальвадора — это привлечение инвесторов, а не бытовые нужды, так как 70% населения не имеют доступа к банковским услугам, а около 50% — к интернету. В противовес этому Китай, на который в 2020 г. приходилось более половины мирового майнинга биткоинов, ввел полный запрет на любые операции с криптовалютой. Помимо этого, ещё 7 стран запретили использование криптовалют: Египт, Ирак, Катар, Морокко, Алжир, Тунис, Бангладеш и Оман.

С популяризацией NFT (non-fungible token), роста криптовалютных инвестиций, условием упрощённой и удешевлённой транзакции, пришло и более широкое распространение криптовалют. В индексе принятия криптовалют в экономику лидируют Таджикистан, Молдова и Гаити, из которых только Молдова имеет высокий уровень доходов. [5]

Причина внимания к криптовалютам среди населения объясняется возможностью заработать больше ввиду отсутствия налогообложения и контроля, а также защитить доходы от девальвации национальных валют. Например, в 2019 году инфляция в Аргентине превысила 50%, что привело к значительному спаду курса аргентинского песа, введение ограничения на покупку доллара США ЦБ Аргентины, вследствие чего объём торгов криптовалютой на обменном сервисе LocalBitcoins вырос в 2,5 раза. [6]

В то же время, регуляторы отмечают большое количество рисков, начиная от простого мошенничества [7] и использования криптовалюты для отмывания денег [8], заканчивая рисками финансовой стабильности [9], что говорит о спорности регулирования криптовалютных бирж, а также отсуствию выгоды их полного запрета, так как даже с учётом возможных издержек это всё ещё популярная инновационно-инвестиционная сфера.

Ликвидность и волатильность

В статье «Связность ликвидности на рынке криптовалют» в результате исследования динамичности риска ликвидности шести следующих криптовалют: Bitcoin (BTC), Litecoin (LTC), Ethereum (ETH), Ripple (XRP), Monero (XMR), и Dash, делается вывод об умеренной связности ликвидности, при чём отмечается, что «связность ликвидности на рынке криптовалют более выражена в краткосрочной перспективе, чем в среднесрочной и долгосрочной». [10]. Такая характеристика верна для наиболее популярных криптовалют: биткоина, лайткоина и риппла. Короткосрочность кластеризации с ограниченной ликвидностью в основном связана со спекулятивными целями инвесторов, в то время как долгосрочность кластеризации базируется на использовании криптовалюты в качестве долгосрочных активов.

В другом исследовании анализируется взаимосвязь между волатильностью ликвидности и доходностью пяти криптовалют с большой капитализацией: Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), Bitcoin Cash (BCH), Litecoin (LTC), Ripple (XRP). Результаты показывают, что существует положительная связь между волатильностью ликвидности и доходностью в целом, что говорит о готовности инвесторов к риску ликвидности при компенсации большей доходностью. [11]

Однако, как можно заметить, в основном исследованиями учитываются наиболее популярные криптовалюты, в то время как для криптовалют меньшей популярности будет характерна низкая ликвидность. Новым криптовалютам сложнее поднять свою ликвидность из-за отсутствия их на биржевых площадках или в торгах. Низкая ликвидность говорит о том, что из-за нестабильности криптовалют и больших рисков их сложнее выгодно обменять на фиатные деньги или другие криптоактивы. Одной из проблем криптовалютного оборота является и то, что такой рынок не имеет гарантий, не обеспечен законом или контролирующими переменными. По данным соотношения биткоина к доллару США видно, что за год в период с 2021 по 2022 год было три крупных и резких падения, сопровождающихся скачкообразными подъёмами.

На показания ликвидности криптовалют также влияют факторы обмена активами, приёма виртуальных монет для оплаты товаров и услуг, возможность покупки цифровых активов в банкоматах, их связи с банковским сектором через карты, регулирование государством криптовалют. Как уже говорилось, государственное регулирование ограничивается либо налогообложением, либо контролем за отмыванием денег через криптовалюты. И даже в случае, если инвесторы готовы идти на риски ликвидности, высокая волатильность криптовалют может неожиданным образом отразиться на инвестициях. Так, в 2017 году биткоин вначале показал рост с $700 до почти $20 000, после чего резко опустился до нижней точки в $3000, что сопроводилось также кражей 700 тысяч монет биткоина с биржи Mt. Gox.

Обвал цены

На данный момент курс биткоина снова резко пошел вниз, и такая тенденция повторяется ежегодно. В мае 2022 г. цена биткоина опускалась ниже $30 тыс. и, по различным оценкам, может упасть ниже $27 тыс. в ближайшей перспективе. На фоне этого свыше 40% инвесторов, вложивших деньги в биткоин, потеряли свои деньги.

Обвал цен биткоина, а за ним — и других цифровых активов — может быть связан с различными событиями. 13 марта 2020 года курс биткоина упал ниже 5000, что могло быть связано с решением присутствовавших на крипторынке институциональных инвесторов выйти с криптовалютной биржи из-за рисков. Причинами Великого криптокраха 2018 года одни экономисты считают тот факт, что на фоне стремительного роста криптовалют часть государств выбрала путь в сторону обеспечения безопасности экономики и приняла ограничительные меры в адрес криптоактивов (так, Южная Корея запретила торговлю криптовалютой, снизив цену биткойна на 12%), поскольку ситуация напоминала «экономический пузырь» [12]. Другое мнение базируется на выходе инвесторов с криптовалютного рынка в период роста мошенничества и киберпреступности.

Тем не менее, падение курса криптовалют не оказывает действительно существенного влияния на реальный экономический сектор, но оно несёт серьёзные финансовые потери для инвесторов и репутации криптовалютной биржи.

Информационная безопасность

Для решения проблемы киберпреступности в сфере криптовалютных бирж на данном этапе применяется технология блокчейн, которая представляет собой децентрализованное управление системой и возможностью для каждого пользователя самостоятельно контролировать проходящие транзакции, обеспечивая максимальную прозрачность.

Тем не менее, эта технология подвержена как современным кибератакам, так и традиционным. Более того, возможна ситуация «Атака 51%», которая характеризуется как уязвимость PoW-блокчейнов, с помощью которой злоумышленник захватывает контроль над подтверждением транзакций и генерацией блоков. Так, в мае 2018 года группа хакеров получила контроль над 51% сети альткоина Bitcoin Gold, что позволило им украсть $18 млн в криптовалюте у Bittrex, Binance, Bitinka, Bithumb и Bitfinex. И это лишь один пример из множества других. Однако, стоит отметить, что чаще таким «атакам» подвержены новые криптовалюты, которые ещё не успели закрепиться на рынке.

Заключение

Криптовалютный рынок сильно подвержен обвалам, зачастую непредсказуемым, но при этом имеющим тенденцию повторяться в короткие промежутки времени, и сильным снижениям котировок.

Новые криптовалюты ненадежны, а потому зачастую выбирают те активы на криптовалютной бирже, которые дольше на рынке и имеют наибольшую популярность. С одной стороны, это позволяет с большей уверенностью рассчитывать на сохранение или даже увеличение денежного объёма, с другой — снижает вероятность появления большого количества новых криптовалют, на которые редко ориентируются, например, покупатели биткоина.

И наиболее серьёзными проблемами можно назвать информационную небезопасность — существует множество примеров успешных кибератак с последующим банкротством бирж и существенными денежными потерями инвесторов — и усиление государственного регулирования криптовалют, хотя последнее было вполне ожидаемо при популяризации необеспеченных цифровых активов. Рекомендации к защите активов зачастую сводятся к распределению их между различными биржами, использующими блокчейн для защиты.

Несмотря на слабую обеспеченность криптовалют стабильностью и безопасностью, данный экономический сектор всё больше привлекает различных инвесторов и трейдеров, рассчитывающих на увеличение его доли в мировой экономике и на стабилизацию основных валют, например биткоина и стейблкоина. Кроме того, почти полное отсутствие долгосрочного плато высоких и низких показателей цены создаёт не только риски потери финансов, но и их приумножения, поэтому опытным биржевым игрокам, спекулирующим на национальных валютах, цифровые валюты открывают новые возможности быстрого получения прибыли.

Список литературы:

1. Crypto Crime Trends for 2022: Illicit Transaction Activity Reaches All-Time High in Value, All-Time Low in Share of All Cryptocurrency Activity. — Текст : электронный // Chainalysis  : [сайт]. — URL: https://blog.chainalysis.com/reports/2022-crypto-crime-report-introduction/ (дата обращения: 10.05.2022).
2. Financial, S. B. Crypto-assets. Report to the G20 on work by the FSB and standard-setting bodies / S. B. Financial. — Текст : электронный // Financial Stability Board : [сайт]. — URL: https://www.fsb.org/wp-content/uploads/P160718-1.pdf (дата обращения: 10.05.2022).
3. Cryptocurrency market. — Текст : электронный // TradingView : [сайт]. — URL: https://www.tradingview.com/markets/cryptocurrencies/global-charts/ (дата обращения: 12.05.2022).
4. Application of the Principles for Financial Market Infrastructures to stablecoin arrangements. — Текст : электронный // IOSCO : [сайт]. — URL: https://www.iosco.org/library/pubdocs/pdf/IOSCOPD685.pdf (дата обращения: 11.05.2022).
5. The World by Income and Region. — Текст : электронный // WORLD BANK : [сайт]. — URL: https://datatopics.worldbank.org/world-development-indicators/the-world-by-income-and-region.html (дата обращения: 11.05.2022).
6. LocalBitcoins Volume (Argentina). — Текст : электронный // Coin Dance : [сайт]. — URL: https://coin.dance/volume/localbitcoins/ARS (дата обращения: 10.05.2022).
7. NASAA Reveals Top Investor Threats for 2022. — Текст : электронный // NASAA : [сайт]. — URL: https://inlnk.ru/agGMv6 (дата обращения: 13.05.2022).
8. Tom, Sadon Money laundering: the key to cryptocurrency crime / Sadon Tom. — Текст : электронный // Cognyte : [сайт]. — URL: https://www.cognyte.com/blog/anti-money-laundering-cryptocurrency/ (дата обращения: 13.05.2022).
9. Tobias, Adrian Global Crypto Regulation Should be Comprehensive, Consistent, and Coordinated / Adrian Tobias. — Текст : электронный // IMFBlog : [сайт]. — URL: https://blogs.imf.org/2021/12/09/global-crypto-regulation-should-be-comprehensive-consistent-and-coordinated/ (дата обращения: 12.05.2022).
10. Liquidity connectedness in cryptocurrency market / Hasan Mudassar. — Текст : электронный //  : [сайт]. — URL: https://jfin-swufe.springeropen.com/track/pdf/10.1186/s40854-021-00308-3.pdf (дата обращения: 13.05.2022).
11. Thomas, Leirvik Cryptocurrency returns and the volatility of liquidity / Leirvik Thomas. — Текст : электронный // ScienceDirect : [сайт]. — URL: https://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S1544612321001124 (дата обращения: 10.05.2022).
12. Бурыгин И. Е., Остроумова Д. В. ВЛИЯНИЕ БЛОКЧЕЙН НА РАЗВИТИЕ ЭКОНОМИКИ РОССИИ // Стратегии бизнеса. 2021. №7. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/vliyanie-blokcheyn-na-razvitie-ekonomiki-rossii (дата обращения: 12.05.2022).
13. KMPG Обзор законодательного регулирования криптовалют в отдельных странах / KMPG. — Текст : электронный // : [сайт]. — URL: https://inlnk.ru/LA5ewn  (дата обращения: 09.05.2022).
14. Financial, S. B. Assessment of Risks to Financial Stability from Crypto-assets / S. B. Financial. — Текст : электронный // Financial Stability Board : [сайт]. — URL: https://www.fsb.org/wp-content/uploads/P160222.pdf (дата обращения: 13.05.2022).
15. Регулирование криптовалют. Исследование опыта разных стран. — Текст : электронный // Евразийская экономическая комиссия : [сайт]. — URL: https://inlnk.ru/kXG89z  (дата обращения: 10.05.2022).
16. Marco, Quiroz-Gutierrez Crypto is fully banned in China and 8 other countries / Quiroz-Gutierrez Marco. — Текст : электронный // Fortune : [сайт]. — URL: https://fortune.com/2022/01/04/crypto-banned-china-other-countries/ (дата обращения: 13.05.2022).
17. BIS Designing a prudential treatment for cryptoassets / BIS. — Текст : электронный // Bank for International Settlements : [сайт]. — URL: https://www.bis.org/bcbs/publ/d490.pdf (дата обращения: 12.05.2022).