МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ СРЕДА КАК ФАКТОР ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ФОНДОВОГО РЫНКА КАЗАХСТАНА

MACROECONOMIC ENVIRONMENT AS A FACTOR OF INVESTMENT ATTRACTIVENESS OF THE STOCK MARKET OF KAZAKHSTAN

Dias Bagasharov

2nd year master's student, Educational program Finance, Business School, Kazakh-British Technical University,

Kazakhstan, Almaty

Danabek Dilzhanov

2nd year master's student, Educational program Finance, Business School, Kazakh-British Technical University,

Kazakhstan, Almaty

Alma Karshalova

scientific supervisor PhD, Associate professor, Business School, Kazakh-British Technical University

Kazakhstan, Almaty

АННОТАЦИЯ

Данная статья посвящена анализу макроэкономической среды как фактора инвестиционной привлекательности фондового рынка Казахстана. В процессе теоретического анализа были рассмотрены такие ключевые макроэкономические индикаторы, как индекс KASE, инфляция, фискальная политика и внешний экономический контекст, оказывающие влияние на рынок ценных бумаг страны. Особое внимание уделяется роли Казахстанской фондовой биржи в обеспечении ликвидности и глубины рынка, а также институциональным реформам, направленным на улучшение инвестиционного климата. Статья также затрагивает влияние глобальных экономических и геополитических факторов, таких как колебания цен на нефть и международная нестабильность. В заключение предлагаются рекомендации для улучшения инвестиционной привлекательности, включая укрепление макроэкономической стабильности и развитие финансовой грамотности среди населения.

ABSTRACT

This article analyzes the macroeconomic environment as a factor in the investment attractiveness of the Kazakhstan stock market. The theoretical analysis examines key macroeconomic indicators such as the KASE index, inflation, fiscal policy, and external economic context that influence the country's securities market. Particular attention is paid to the role of the Kazakhstan Stock Exchange in ensuring liquidity and market depth, as well as institutional reforms aimed at improving the investment climate. The article also touches upon the impact of global economic and geopolitical factors, such as oil price fluctuations and international instability. In conclusion, recommendations are offered to improve investment attractiveness, including strengthening macroeconomic stability and developing financial literacy among the population.

Ключевые слова: макроэкономическая стабильность, фондовый рынок, инвестиционная привлекательность, KASE, инфляция, Казахстан, институциональные реформы, инвестиции, экономические индикаторы, ликвидность.

Keywords: macroeconomic stability, stock market, investment attractiveness, KASE, inflation, Kazakhstan, institutional reforms, investments, economic indicators, liquidity.

ВВЕДЕНИЕ

Фондовый рынок играет одну из важнейших ролей в обеспечении устойчивого экономического роста, выступая в качестве механизма перераспределения финансовых ресурсов от инвесторов к реальному сектору экономики. Как правило, непосредственно сама инвестиционная привлекательность фондового рынка определяется множеством факторов, среди которых особое значение имеет именно макроэкономическая среда. Макроэкономическая стабильность служит основой для формирования доверия со стороны инвесторов, как внутренних, так и внешних, способствуя росту капитализации рынка, активизации торговой деятельности и притоку долгосрочных инвестиций [1].

Для развивающихся стран, к которым относится и Республика Казахстан, вопрос инвестиционной привлекательности фондового рынка приобретает особую актуальность. Казахстанская экономика, характеризующаяся высоким уровнем зависимости от сырьевого сектора и подверженностью внешнеэкономическим шокам, требует особого внимания к анализу макроэкономических условий, оказывающих влияние на поведение участников финансового рынка [2]. В условиях глобальной нестабильности, колебаний цен на нефть и геополитических факторов, роль макроэкономических индикаторов (таких как уровень инфляции, валютный курс, ВВП, процентные ставки и государственная долговая политика) становится особенно важной при оценке рисков и возможностей для инвестиций [3].

Целью настоящей статьи является изучение взаимосвязи между макроэкономической средой и инвестиционной привлекательностью фондового рынка Казахстана. В рамках исследования будет рассмотрено, каким образом основные макроэкономические показатели влияют на поведение инвесторов и динамику казахстанского фондового рынка. Особое внимание уделяется анализу текущей ситуации на национальном рынке ценных бумаг, его инфраструктуре, нормативно-правовой базе и участии институциональных инвесторов.

Актуальность темы обусловлена необходимостью выработки эффективных инструментов государственного регулирования, направленных на повышение устойчивости и конкурентоспособности фондового рынка Казахстана в условиях усиливающейся глобальной конкуренции за инвестиционные ресурсы. Полученные результаты исследования могут быть использованы как аналитический материал для государственных органов, регулирующих финансовый рынок, а также для частных инвесторов и профессиональных участников рынка при формировании инвестиционной стратегии.

ОБЗОР ЛИТЕРАТУРЫ

Фондовый рынок представляет собой важнейший элемент финансовой системы, играющий ключевую роль в мобилизации сбережений, распределении ресурсов и поддержании инвестиционной активности. Инвестиционная привлекательность фондового рынка определяется множеством факторов, среди которых макроэкономическая среда занимает особое место. В научной литературе влияние макроэкономических факторов на поведение инвесторов и развитие фондового рынка исследуется как в глобальном, так и в национальном контексте [4]. В данном обзоре будут проанализированы теоретические подходы, эмпирические исследования и выводы отечественных и зарубежных авторов, посвященные данной проблематике.

1. Теоретические основы взаимосвязи макроэкономики и фондового рынка

Теоретическая база исследования основывается на нескольких экономических концепциях. Классические теории (Smith, 1776; Ricardo, 1817) акцентируют внимание на роли рыночного механизма в распределении ресурсов, однако современный фондовый рынок требует учета множества переменных, включая макроэкономические индикаторы [5, 6]. В рамках кейсианского подхода (Keynes, 1936) большое внимание уделяется влиянию макроэкономической политики, особенно фискальной и монетарной, на инвестиционные решения [7].

В свою очередь, согласно теории эффективного рынка (Fama, 1970), вся доступная информация, включая макроэкономические данные, моментально отражается в ценах акций [8]. Однако эта теория подвергалась критике за недостаточное внимание к иррациональности поведения инвесторов и задержкам в распространении информации. В ответ на это возникли поведенческие теории, в том числе поведенческие финансы (Shiller, 2000), которые подчеркивают влияние новостей, ожиданий и экономической неопределенности на фондовые рынки [9].

2. Макроэкономические переменные и их влияние на фондовый рынок

Исследования последних десятилетий демонстрируют наличие устойчивой взаимосвязи между ключевыми макроэкономическими показателями и динамикой фондового рынка. Наиболее изучаемыми индикаторами являются инфляция, процентные ставки, курс национальной валюты, валовое внутреннее производства (ВВП), а также государственный долг и бюджетная политика. Далее, можно рассмотреть каждый индикатор по отдельности [10].

Первая переменная относится к инфляции. По мнению Bodie (1976), высокая инфляция снижает реальную доходность инвестиций и порождает неопределенность, тем самым сдерживая активность на фондовом рынке [11]. Некоторые эмпирические исследования (Fama & Schwert, 1977) показывают, что существует отрицательная корреляция между инфляцией и доходностью акций [12].

Второе, это – процентные ставки. Согласно Geske и Roll (1983), повышение процентных ставок увеличивает альтернативную стоимость капитала, снижая привлекательность инвестиций в акции. В то же время снижение ставок обычно способствует росту фондового рынка [13].

Третье, необходимо отметить курс национальной валюты, ведь обесценивание валюты может как стимулировать экспорт и рост корпоративных прибылей, так и вызывать отток иностранного капитала. Исследования Doong et al. (2005) демонстрируют сложную зависимость фондовых индексов от валютной динамики, особенно в странах с открытой экономикой [14].

Четвертое, показатель ВВП отражает общее состояние экономики. Большинство исследований (Chen, Roll & Ross, 1986; Wang, 2010) отмечают положительную связь между ростом ВВП и динамикой фондового рынка [15, 16].

В последнюю очередь, нужно подчеркнуть такую переменную как государственный долг и бюджетную политику. Возрастание дефицита бюджета может сигнализировать о будущей инфляции и налоговом давлении, влияя на ожидания инвесторов [17].

3. Эмпирические исследования в международной практике

В международной литературе существует значительное количество эмпирических работ, посвященных анализу влияния макроэкономических факторов на фондовые рынки.

Mukherjee and Naka (1995) изучали Японию и обнаружили значимую долгосрочную связь между фондовым рынком и макроэкономическими переменными, включая денежную массу, инфляцию, обменный курс и промышленное производство [18]. Bilson et al. (2001) провели исследование на примере развивающихся стран и пришли к выводу, что макроэкономические факторы оказывают более значительное влияние на фондовые рынки в этих странах по сравнению с развитыми экономиками, где большую роль играет поведенческий фактор [19]. В контексте стран СНГ исследование Gevorkyan и Khemraj (2010) отмечает высокую волатильность фондовых рынков, обусловленную не только макроэкономической нестабильностью, но и институциональной незрелостью, слабостью регулирования и низкой ликвидностью [20].

4. Казахстанский фондовый рынок в условиях макроэкономической нестабильности

В контексте Казахстана проблема инвестиционной привлекательности фондового рынка анализировалась в работах таких авторов, как Мусиярова А. (2021) [21], Невежиной Ю. А. и Борисовой Е. И. (2023) [22], Калкабаевой Г. М. (2021) [23] и других. Авторы отмечают, что казахстанский рынок ценных бумаг характеризуется низким уровнем капитализации, слабой диверсификацией и высокой зависимостью от внешнеэкономических факторов.

Согласно исследованию Хусанову (2021), ключевыми барьерами для развития фондового рынка являются нестабильность национальной валюты, высокая инфляция и ограниченное участие институциональных инвесторов [24]. Схожие выводы делают и Байбулекова и Зайтенова (2022), подчеркивая, что привлекательность фондового рынка Казахстана во многом определяется курсом тенге и уровнем доверия к государственным экономическим институтам [25]. Макроэкономическая стабильность, в том числе устойчивость государственного бюджета и предсказуемость монетарной политики, играет решающую роль в обеспечении интереса со стороны иностранных инвесторов [26]. В то же время внутренние инвесторы продолжают отдавать предпочтение банковским депозитам и недвижимости из-за низкого уровня финансовой грамотности и ограниченного доступа к инвестиционным инструментам.

Казахстанская фондовая биржа (KASE), основанная в 1993 году, является центральной площадкой для обращения финансовых инструментов в стране, включая государственные и корпоративные ценные бумаги, валюту и деривативы. Ее деятельность оказывает прямое влияние на инвестиционную привлекательность казахстанского фондового рынка, поскольку KASE представляет собой основное звено финансовой инфраструктуры и обеспечивает условия для справедливого ценообразования, прозрачности сделок и снижения инвестиционных рисков [27].

KASE служит индикатором доверия как со стороны внутренних, так и зарубежных инвесторов [28]. Развитие технологий биржевой торговли, внедрение механизмов риск-менеджмента и интеграция с международными информационными платформами, такими как Bloomberg и Reuters, способствуют росту интереса к казахстанским ценным бумагам. Тем не менее, по сравнению с аналогичными рынками стран с переходной экономикой, ликвидность и объемы торгов на KASE остаются относительно низкими [29].

Особую роль KASE играет в обеспечении макроэкономической стабильности, так как через нее осуществляется размещение государственных облигаций, что влияет на уровень государственного долга, динамику доходности и процентных ставок. Также биржа является каналом трансляции монетарной политики Национального банка на финансовый рынок [30]. Анализ литературных источников показывает, что устойчивое развитие KASE возможно только в условиях прогнозируемой макроэкономической среды, сбалансированной фискальной политики и роста финансовой грамотности населения. Таким образом, успешное функционирование биржи напрямую зависит от макроэкономических факторов и, в свою очередь, служит важным индикатором экономического благополучия страны.

5. Влияние глобальных шоков и геополитики

Дополнительным аспектом, подчеркиваемым в литературе, является влияние глобальных экономических шоков и геополитической обстановки на национальные фондовые рынки. В периоды кризисов, таких как пандемия COVID-19 или энергетические потрясения, усиливается зависимость фондовых рынков от макроэкономических показателей. Казахстан, как страна с экспортно-сырьевой направленностью, особенно чувствителен к ценам на нефть, колебаниям на валютных рынках и внешней политической напряженности [31].

6. Финансовая инфраструктура и институциональная среда

Кроме чисто экономических факторов, в литературе выделяются институциональные аспекты, такие как эффективность регулирования, уровень корпоративного управления, прозрачность и защита прав инвесторов. Исследования La Porta et al. (1998) указывают, что в странах с развитой правовой системой и высоким уровнем защиты прав собственности фондовые рынки развиваются активнее [32].

В казахстанском контексте важно отметить работу АО «МФЦА» (Международный Финансовый Центр «Астана»), который функционирует по нормам английского права. Помимо этого, стоит отметить также, что исследования, проведённые специалистами МФЦА, указывают на положительное влияние этой юрисдикции на инвестиционный климат и рост интереса иностранных инвесторов к казахстанским активам [33]. Однако, интеграция МФЦА с национальной финансовой системой пока остаётся недостаточной [34].

7. Перспективы и пробелы в исследовательской базе

Несмотря на накопленный массив научных работ, в казахстанской литературе всё ещё недостаточно исследований, основанных на количественном моделировании и анализе панельных данных. Многие работы носят описательный характер и не дают точной количественной оценки чувствительности фондового рынка к изменениям макроэкономических переменных. Перспективным направлением являются эконометрические модели, в том числе VAR, GARCH, ARDL, которые позволяют выявить как краткосрочные, так и долгосрочные взаимосвязи. Также существует необходимость в проведении сравнительных исследований с другими странами Центральной Азии и СНГ для выявления региональных тенденций и обмена лучшими практиками [35].

МЕТОДЫ ИССЛЕДОВАНИЯ

Настоящее исследование носит теоретико-аналитический характер и направлено на изучение взаимосвязи между макроэкономической средой и инвестиционной привлекательностью фондового рынка Республики Казахстан. В рамках исследования применены методы качественного анализа, позволяющие систематизировать и интерпретировать научные и практические данные по данной проблематике.

Ключевым методом исследования выступает контент-анализ научной, аналитической и нормативной литературы. В процессе анализа были изучены публикации отечественных и зарубежных авторов, касающиеся факторов инвестиционной привлекательности, специфики функционирования фондовых рынков в странах с переходной экономикой, а также влияния макроэкономических переменных на поведение инвесторов. Отдельное внимание уделено работам, посвящённым роли центральных банков, валютной политики, инфляционного таргетирования и уровня ВВП в формировании условий для инвестиционной активности. Дополнительно был проведён анализ вторичных источников — официальной статистики Национального банка Республики Казахстан, данных Агентства по регулированию и развитию финансового рынка, а также годовых отчётов и аналитических материалов Казахстанской фондовой биржи (KASE). Эти источники позволили оценить институциональную среду и тенденции развития отечественного фондового рынка в контексте макроэкономических изменений.

В рамках подхода системного анализа были обобщены и сопоставлены различные теоретические подходы к оценке инвестиционного климата, включая неоклассическую, институциональную и поведенческую экономику. Это позволило определить ключевые факторы, влияющие на поведение инвесторов в условиях нестабильной макроэкономической среды, и сделать выводы о специфике казахстанского фондового рынка.

Методологическая основа исследования также включает элементы сравнительного анализа, который используется для сопоставления условий функционирования фондовых рынков Казахстана и других стран с аналогичным уровнем экономического развития, что позволяет выявить особенности национального инвестиционного климата. Использование комплекса теоретических и аналитических методов обеспечило всесторонний подход к раскрытию исследуемой темы и позволило сформировать обоснованные выводы о влиянии макроэкономической среды на инвестиционную привлекательность фондового рынка Казахстана.

РЕЗУЛЬТАТЫ

1. Макроэкономическая стабильность как основа инвестиционной привлекательности

Анализ макроэкономических показателей Казахстана свидетельствует о положительной динамике, способствующей укреплению инвестиционного климата. Согласно данным Trading Economics, в январе 2025 года индекс KASE достиг исторического максимума в 5 811,75 пунктов. Такой рост обусловлен рядом факторов [36].

Первое, Национальный банк Казахстана с октября 2023 года пять раз снижал базовую ставку, что способствовало снижению инфляции до 8,3% к концу сентября 2024 года. Снижение инфляционного давления позволило создать более прогнозируемую и стабильную макроэкономическую среду, снизить стоимость заимствований для бизнеса и повысить инвестиционную активность в частном секторе [37].

Второе, агентство Moody’s повысило долгосрочный рейтинг Казахстана до уровня «Baa1», что является наивысшим показателем в истории страны. Улучшение кредитного рейтинга усилило доверие со стороны международных инвесторов и стало положительным сигналом о макроэкономической устойчивости и надёжности финансовых институтов республики [38].

Дополнительно стоит отметить рост золотовалютных резервов, которые на начало 2025 года составили $36,4 млрд, что обеспечивает макроэкономическую подушку безопасности [39]. Кроме того, профицит торгового баланса (превышение экспорта над импортом), который в 2024 году составил $14,7 млрд, также сыграл роль в стабилизации курса тенге и снижении внешних рисков. Все эти показатели формируют основу доверия инвесторов к финансовому и фондовому рынку страны, делая Казахстан привлекательным для долгосрочного капиталовложения [40].

2. Роль KASE в развитии фондового рынка

Казахстанская фондовая биржа (KASE) играет ключевую роль в обеспечении функционирования фондового рынка. В октябре 2024 года объём торгов акциями составил 18,1 млрд тенге, увеличившись на 67,2% по сравнению с сентябрём. В ноябре 2024 года объём торгов достиг 22,0 млрд тенге, что на 21,4% больше, чем в предыдущем месяце. Этот рост торговых операций свидетельствует о повышенном интересе со стороны инвесторов и динамичном развитии финансовых инструментов на рынке [41].

Однако, несмотря на положительную динамику, эксперты отмечают низкую ликвидность рынка. По мнению Сергея Лялина, основателя Cbonds, инвестиции в размере от $100 000 до $200 000 могут существенно повлиять на индекс KASE, что свидетельствует о низкой глубине рынка. Это также означает, что крупные сделки могут оказать значительное влияние на цену активов, что увеличивает риски для институциональных инвесторов [42].

Для дальнейшего укрепления позиций KASE необходимо работать над увеличением ликвидности и разнообразием предлагаемых финансовых инструментов, а также улучшением прозрачности рынка. В этом контексте важно уделить внимание развитию вторичного рынка ценных бумаг и внедрению инновационных продуктов, таких как индексные и биржевые фонды, что могло бы привлечь более широкий круг инвесторов, включая розничных и международных участников.

3. Институциональные реформы и их влияние на инвестиционный климат

Правительство Казахстана предпринимает шаги по улучшению институциональной среды, что способствует созданию более привлекательных условий для инвесторов. Одним из ключевых направлений является налоговая политика. Разрабатываемый новый Налоговый кодекс предусматривает внедрение цифровизации налогового контроля, что позволит ускорить и упростить процесс уплаты налогов, а также повысить уровень налоговой прозрачности. Дополнительно предлагается введение дифференцированных ставок, что обеспечит большую гибкость в налогообложении различных секторов экономики и стимулирует рост инвестиций в наиболее перспективные области [43].

Кроме того, в рамках стратегии по привлечению инвестиций планируется увеличение уровня инвестиций в основной капитал до 25,1% от ВВП, что окажет положительное влияние на модернизацию инфраструктуры и развитие ключевых отраслей экономики. В 2024 году были приняты меры по улучшению инвестиционного климата, направленные на упрощение процедур и снижение административных барьеров. В результате к 2026 году ожидается привлечение прямых иностранных инвестиций в размере до $25,5 млрд [44]. Эти инициативы создают благоприятные условия для долгосрочных вложений, повышая конкурентоспособность Казахстана как инвестиционного центра в Центральной Азии.

4. Влияние глобальных факторов и геополитической обстановки

Глобальные экономические и геополитические события оказывают значительное влияние на фондовый рынок Казахстана. Колебания цен на нефть, экономические кризисы и международная нестабильность могут снизить доверие инвесторов, увеличить риски и повлиять на капиталовложения в страну. Например, падение цен на нефть, которое является важным источником дохода для казахстанской экономики, может вызвать замедление экономического роста и негативно сказаться на фондовом рынке [45]. В условиях неопределенности инвесторы часто склоняются к более безопасным активам, что может привести к оттоку капитала и снижению ликвидности на фондовых рынках.

Кроме того, экономические кризисы в других странах или глобальные геополитические конфликты могут привести к снижению международных потоков инвестиций, в том числе в развивающиеся рынки, как Казахстан. Однако устойчивость экономики Казахстана к таким глобальным вызовам обусловлена несколькими факторами. Прежде всего, поддержка фискального стимулирования, направленная на стимулирование внутреннего спроса и укрепление экономической стабильности. Во-вторых, ограниченная зависимость от глобального торгового цикла и диверсификация экономики через расширение производства в таких секторах, как сельское хозяйство, машиностроение и IT, позволяют снизить влияние внешних факторов [46]. Эти меры обеспечивают относительную стабильность фондового рынка, что привлекает инвесторов даже в условиях глобальной нестабильности.

5. Перспективы развития и рекомендации

Исходя из проведенного анализа, становится очевидным, что для повышения инвестиционной привлекательности фондового рынка Казахстана рекомендуется ввести несколько ключевых действий.

В первую очередь, это – укрепить макроэкономическую стабильность. Важно сохранять низкий уровень инфляции, поддерживать стабильный курс национальной валюты и продолжать фискальные реформы, направленные на улучшение экономического климата. Ключевым шагом является поддержание стратегии диверсификации экономики, что позволит Казахстану снизить свою зависимость от цен на нефть и других внешних факторов [47].

Второе, это – развить крепкую институциональную среду и правовое регулирование. Создание прозрачной, эффективной и надежной правовой базы для защиты интересов инвесторов станет важным шагом для привлечения новых капиталовложений. Развитие инфраструктуры финансовых рынков, усиление роли и компетенции регуляторов, а также внедрение новых инструментов и технологий, таких как блокчейн, смогут повысить доверие к фондовому рынку Казахстана [48].

Третье, это – повысить ликвидность и глубину рынка. Для этого необходимо работать над увеличением количества доступных финансовых инструментов, таких как фондовые индексы, облигации и производные инструменты, а также над развитием вторичного рынка. Развитие корпоративного сектора и улучшение финансовых показателей компаний поможет создать стабильный поток ликвидности [49].

Четвертое, это – увеличить финансовую грамотность населения и стимулировать участие розничных инвесторов. Проведение образовательных программ и кампаний, направленных на повышение осведомленности о возможностях инвестирования, поможет привлечь более широкий круг инвесторов. Стимулирование розничных инвесторов через налоговые льготы и более доступные механизмы инвестирования в ценные бумаги будет способствовать укреплению внутреннего спроса на финансовые активы [50].

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Инвестиционная привлекательность фондового рынка является важнейшим индикатором экономического развития страны, отражающим степень доверия инвесторов к ее финансовой системе и макроэкономической политике. Проведенное теоретическое исследование позволило выявить, что макроэкономическая среда оказывает комплексное и взаимосвязанное влияние на фондовый рынок Казахстана. Ключевыми факторами, определяющими инвестиционные настроения, выступают уровень инфляции, процентные ставки, валютная стабильность, динамика ВВП и состояние бюджета. Вместе с тем, важную роль играет институциональная среда, правовое регулирование и уровень корпоративного управления.

Особое внимание в исследовании было уделено Казахстанской фондовой бирже (KASE), которая выступает центральным звеном фондового рынка и обеспечивает техническую, нормативную и информационную инфраструктуру для эффективного функционирования системы обращения ценных бумаг. Именно прозрачность, надежность и уровень развития биржевой инфраструктуры во многом формируют доверие инвесторов к национальному рынку. Также показано, что глобальные и геополитические вызовы, такие как колебания цен на нефть, экономические кризисы и международная нестабильность, существенно влияют на динамику фондового рынка Казахстана, что требует от регуляторов гибкой и сбалансированной политики. В целом, для повышения инвестиционной привлекательности необходимо продолжать работу над укреплением макроэкономической стабильности, совершенствованием финансового регулирования и повышением уровня открытости фондового рынка. Это обеспечит устойчивый приток капитала, развитие экономики и повышение конкурентоспособности Казахстана на глобальном инвестиционном рынке.

Список литературы:

1. Мауленов, А. О., & Оразбек, Е. (2025). Оценка влияния внутренних и внешних факторов на казахстанский фондовый рынок. Central Asian Economic Review, (6), 241–253.
2. Медуханова, Л. А., Еримпашева, А. Т., Таракбаева, Р. Е., & Шабаль, П. М. (2024). Современное состояние финансовой системы Казахстана: теоретические и практические аспекты. Вестник университета «Туран», (3), 152–165.
3. Шайық, Ж. (2024). Оценка инвестиционного потенциала Казахстана. «Коллоквиум» Almaty Management University, 153.
4. Кучукова, Н. К., & Талимова, Л. А. (2021). Финансово-экономическое развитие Казахстана: реализация инвестиционных возможностей. Глобальная экономика и образование, 1(1), 19–43.
5. Smith, A. (1776). An inquiry into the nature and causes of the wealth of nations: Volume One. London: printed for W. Strahan; and T. Cadell, 1776.
6. Ricardo, D. (1817). On the principles of political economy and taxation. London: John Murray.
7. Keynes, J. M. (1936). The general theory of employment, interest, and money. London: Macmillan.
8. Fama, E. F. (1970). Efficient capital markets: A review of theory and empirical work. The Journal of Finance, 25(2), 383–417. https://doi.org/10.2307/2325486
9. Shiller, R. J. (2000). Irrational exuberance. Princeton University Press.
10. Курманкулова, Р. Ж., Иманбаева, З. О., & Кунратбаева, Р. А. (2022). Фондовый рынок Казахстана: перспективы развития. In Устойчивое развитие региона: проблемы и тенденции (pp. 798–801).
11. Bodie, Z. (1976). Common stocks as a hedge against inflation. The journal of finance, 31(2), 459–470.
12. Fama, E. F., & Schwert, G. W. (1977). Asset returns and inflation. Journal of financial economics, 5(2), 115–146.
13. Geske, R., & Roll, R. (1983). The fiscal and monetary linkage between stock returns and inflation. The journal of Finance, 38(1), 1–33.
14. Doong, S. C., Yang, S. Y., & Chiang, T. C. (2005). Response asymmetries in Asian stock markets. Review of Pacific Basin Financial Markets and Policies, 8(04), 637–657.
15. Chen, N. F., Roll, R., & Ross, S. A. (1986). Economic forces and the stock market. Journal of business, 383–403.
16. Wang, Y. (2010). Foreign direct investment and stock market development: Evidence from emerging economies. International Journal of Financial Research, 1(1), 87–95. https://doi.org/10.5430/ijfr.v1n1p87
17. Erkebaev, B. H., & Bimendieva, L. A. (2014). Қазақстан қор нарығы: қазіргі жағдайы мен даму болашағы. Фондовый рынок Казахстана: современное состояние и перспективы развития. Journal of Economic Research & Business Administration, 102(2), 35–40.
18. Mukherjee, T. K., & Naka, A. (1995). Dynamic relations between macroeconomic variables and the Japanese stock market: an application of a vector error correction model. Journal of financial Research, 18(2), 223–237.
19. Bilson, C. M., Brailsford, T. J., & Hooper, V. J. (2001). Selecting macroeconomic variables as explanatory factors of emerging stock market returns. Pacific-Basin Finance Journal, 9(4), 401–426.
20. Gevorkyan, A. V., & Khemraj, T. (2010). Does inequality matter in the trade-growth nexus? Journal of Policy Modeling, 32(6), 828–839. https://doi.org/10.1016/j.jpolmod.2010.08.008
21. Мусиярова, А. (2021). Преимущества и способы инвестирования в Казахстане. In Молодежь и научно-технический прогресс (pp. 167–169).
22. Невежина, Ю. А., & Борисова, Е. И. (2023). Интеграция финансовых рынков Республики Казахстан и Российской Федерации.
23. Калкабаева, Г. М. (2021). Инвестиционный потенциал страховых компаний Казахстана: оценка, тенденции, пути повышения. Экономическая теория и практика. Реальность и потенциал развития, 157.
24. Хусанов, М. Р. (2021). К вопросу об организации фондового рынка РК. ББК 72 М 75, 274.
25. Байбулекова, Л. А., Зайтенова, Н. К., Касымбекова, Г. Р., & Лухманова, Г. К. (2023). Детерминанты повышения рейтинга фондового рынка Республики Казахстан в современных условиях неопределенности. Вестник университета «Туран», (2), 50–65.
26. Якушенко, К. В., & Цыценя, П. С. (2022). Фондовый рынок Евразийского экономического союза.
27. Казахстанская фондовая биржа (KASE). (2025). Статистика торгов: Акции. https://kase.kz/ru/trade/
28. Денисов, С. Д., & Улаков, Н. С. (2023). Анализ рентабельности фондовой биржи АО «Казахстанская фондовая биржа (KASE)».
29. Акинова, Ж., Файзулаев, А., & Кабильдинова, Е. (2025). Анализ стоимости акций с помощью фундаментального анализа: информация от Казахстанской фондовой биржи (KASE). Central Asian Economic Review, (6), 217–230.
30. Кан, Л. Е., Таирова, Д., Торгаева, А., & Андас, Д. (2024). Роль казахстанской фондовой биржи в экономическом развитии Казахстана. Qainar Journal of Social Science, 2(4), 50–63.
31. Пахомова, Н. В., & Айнабекова, К. К. (2022). Драйверы и барьеры на пути внедрения крупным бизнесом России и Казахстана ESG стратегий: сравнительный анализ. Проблемы современной экономики, (1), 163–168.
32. La Porta, R., Lopez-de-Silanes, F., Shleifer, A., & Vishny, R. W. (1998). Law and finance. Journal of Political Economy, 106(6), 1113–1155. https://doi.org/10.1086/250042
33. АО «МФЦА». (2025). О нас. Международный Финансовый Центр «Астана». https://www.aifc.kz/ru/
34. Кан, Л. Е., Таирова, Д., Торгаева, А., & Андас, Д. (2024). Роль казахстанской фондовой биржи в экономическом развитии Казахстана. Qainar Journal of Social Science, 2(4), 50–63.
35. Адамбекова, А. А., & Адамбеков, Н. Т. (2021). Эмиссионные возможности казахстанского фондового рынка: упущенные выгоды. Вестник университета «Туран», (2), 128–140.
36. Trading Economics. (2025). Kazakhstan Stock Exchange Index KASE.  https://tradingeconomics.com/kazakhstan/stock-market
37. Национальный банк Республики Казахстан. (2024, 19 января). О снижении базовой ставки до 15,25%. https://nationalbank.kz/ru/news/press-relizy/16259
38. Министерство национальной экономики Республики Казахстан. (2024, 9 сентября). Казахстан получил самый высокий рейтинг в своей истории по шкале международного рейтингового агентства Moody’s — Baa1 с прогнозом «Стабильный». https://primeminister.kz/ru/news/kazakhstan-poluchil-samyy-vysokiy-reyting-v-svoey-istorii-po-shkale-mezhdunarodnogo-reytingovogo-agentstva-moodys-baa1-s-prognozom-stabilnyy-29058
39. Национальный банк Республики Казахстан. (2025). Международные резервы и валютные активы Национального фонда РК. https://nationalbank.kz/ru/international-reserve-and-asset/mezhdunarodnye-rezervy-i-aktivy-nacionalnogo-fonda-rk
40. Шаккалиев, А. (2025, 19 марта). На 16% вырос профицит внешнеторгового баланса в 2024 году. Inform.kz. https://www.inform.kz/ru/na-16-viros-profitsit-vneshnetorgovogo-balansa-v-2024-godu-arman-shakkaliev-608119
41. Казахстанская фондовая биржа (KASE). (2024, 5 ноября). Обзор рынка акций KASE в октябре 2024 года. https://kase.kz/ru/news/show/1532235/
42. Лялин, С. (2024, 17 октября). Для того чтобы двинуть рынок, в принципе, достаточно, наверное, $100–200 тыс. [Комментарий]. Kz.kursiv.media. https://kz.kursiv.media/2024-10-17/lgtn-stock-market-2/​:contentReference[oaicite:1]{index=1}
43. Кофтанюк, Н. В., & Кабижанова, А. Б. Актуальные проблемы развития национального рынка ценных бумаг в Республике Казахстан. Экономикалық сериясы, 22.
44. Министерство иностранных дел Республики Казахстан. (2022). Новая концепция инвестиционной политики Казахстана до 2026 года утверждена в Правительстве. https://invest.gov.kz/ru/media-center/press-releases/novuyu-kontseptsiyu-investpolitiki-kazakhstana-do-2026-goda-utverdili-v-pravitelstve/
45. Медуханова, Л. А., Еримпашева, А. Т., Таракбаева, Р. Е., & Шабаль, П. М. (2024). Современное состояние финансовой системы Казахстана: теоретические и практические аспекты. Вестник университета «Туран», (3), 152–165.
46. Пестравкин, А. А. (2023). Международное сотрудничество Евразийского банка развития: во имя социального прогресса и людей. GLOBAL SCIENCE 3, 34.
47. Газалиева, А., & Сембеков, А. (2025). Оптимизация фондового рынка Казахстана с помощью стратегии увеличения инвестиционной привлекательности. «Мемлекеттік аудит–государственный аудит», 66(1), 26–42.
48. Mukan, М. М., Ahmetzhanova, A. K., Mukametkaliyeva, S. А., & Dzharikbayeva, D. T. (2024). Exploring the Relationship between Economic Indicators, Investor Distrust, and Stock Market Volatility: case study of the KASE index dynamics. Bulletin of the Karaganda university Economy series, 11429(2), 189–197.
49. Кабдрахманова, С. С. (2022). Современное состояние рынка ценных бумаг в Республике Казахстан. Ответственный редактор, 13.
50. Жуй, Ч. Ю., Нурмагамбетова, А. З., Абенова, М., Бердимурат, Н., & Джондельбаева, А. С. (2021). Трансформация источников финансирования в период пандемии COVID-19. Economy: strategy and practice, 16(2), 32–45.