РАЗДЕЛЕНИЕ ПРОИЗВОДСТВЕННЫХ И РЫНОЧНЫХ ВОЗМОЖНОСТЕЙ НА ОСНОВЕ «ТЕОРИИ ИНТЕРЕСА»

DIVISION OF PRODUCTION AND MARKET OPPORTUNITIES ON THE BASIS OF THE THEORY OF INTEREST

Annissa Salieva

Student, Department of Applied Mathematics, Moscow State Technical University of Civil Aviation,

Russia, Moscow

Elena Nosova

Supervisor, senior lecturer, Department of Applied Mathematics, Moscow State Technical University of Civil Aviation,

Russia, Moscow

АННОТАЦИЯ

В работе рассматривается возможность разделения решений об инвестициях и потреблении с целью осуществления делегирования принятия инвестиционных решений.

ABSTRACT

The report considers the possibility of separating investment and consumption decisions in order to implement the delegation of investment decision making.

Ключевые слова: инвестирование, заёмные средства, Теория интереса, финансирование, потребление ресурсов, экономическая эффективность.

Keywords: investment, borrowing, Theory of Interest, financing, resource consumption, economic efficiency.

Одним из величайших и ярчайших американских экономистов был Ирвинг Фишер (1867-1947). Родился он 27 февраля 1867г в США. Ирвинг был очень способным и любознательным ребенком, любил с детства математику, поэтому без труда поступил в Йельский колледж, достиг выдающихся успехов в учебе, (получил ряд премий, особенно за успехи в математике). Получив степень бакалавра математики, Фишер продолжил обучение в Берлине и Париже (изучал высшую математику у известных математиков того времени Фробениуса и Пуанкаре). Затем он вернулся в родной университет преподавать математику, но докторскую диссертацию написал по математической экономике, потому что считал экономику более подходящей дисциплиной для служения обществу. Докторская диссертации называлась «Математические исследования теории ценности и цен» (Mathematical Investigations in the Theory of Value and Prices), была очень оригинальна (в частности, содержала механическую модель для иллюстрации общего равновесия в экономике, состоящей из многих рынков) и принесла ему международную известность в возрасте 25 лет. Фишер перешел на экономическое отделение в своем университете, стал преподавать политическую экономию, и уже в 31 год стал профессором политической экономии [1].

За весь период ведения научной деятельности Фишер провел ряд значительных исследований по статистике, эконометрике, теории общего экономического равновесия, теории предельной полезности. Применяя математические методы в экономической теории, он стремился объединить теорию с методами количественного анализа.

Привычное сегодня разграничение между запасами и потоками почти полностью обязано своим возникновением его шедевру «Природа капитала и дохода» (The Nature of Capital and Income, 1906). Современная теория реальной процентной ставки вытекает из его «Теории процента» (Theory of Interest, 1930), пересмотренной версии более ранней книги Фишера «Ставка процента» (The Rate of Interest, 1907). Важный вклад ученого в науку – теория денег и знаменитые «уравнение Фишера» и «уравнение обмена Фишера», включенные во все учебники по экономике.

Одной из заметных работ Фишера стала работа «Теория интереса», которая привела к созданию теоремы его же имени – теоремы разграничения (или разделения) Фишера (Fisher Separation Theorem) [1]. Рассмотрим более подробно данную теорию, опираясь на конкретный пример.

Практически любой бизнес-проект нуждается в финансировании. Финансировать проект можно за счет собственных или заемных средств.

Если инвестирование осуществляется за счет собственных средств, то принятие решения в отношении проекта зависит не только от чисто экономических, но и от побочных факторов. Например, решит ли инвестор, что для него важнее: вложить свои личные денежные средства в производственные мощности или в покупку дома, машины и т.д. Если же финансировать проект за счет заемных средств, то личные интересы не играют роли. Это положение и рассмотрел американский экономист.

Существенное допущение (предпосылка): теорема справедлива в условиях эффективного рынка капитала, то есть при равнодоступности капитала на рынке и равенстве процентных ставок в ссудозаемных операциях. При таких условиях перед инвестором не стоит проблема выбора, за счет каких средств профинансировать проект. Потому что и отдать в долг свои собственные средства, и получить кредит он может по одной и той же ставке. Поэтому привлечение заемных средств не представляет собой проблему и не осложняется никакими дополнительными факторами.

Итак, проект полностью финансируется за счет заемных средств. Теорема Фишера имеет несколько формулировок. Например, целью любой фирмы является увеличение ее стоимости в полной мере, независимо от предпочтений владельцев фирмы.

Или: решения по потреблению ресурсов и решения по инвестированию ресурсов в реальные активы могут приниматься независимо друг от друга.

Суть одна: чисто экономические факторы и критерии в области инвестиционной политики и предпочтения в отношении личного потребления накопленного дохода разделены (разграничены) между собой, то есть:

- выбор компанией инвестиций не зависит от отношения владельцев к данным инвестициям;

- выбор инвестором рискованного инвестиционного портфеля осуществляется независимо от его отношения к риску.

Эта возможность разделения решений об инвестициях и потреблении делает возможным делегирование принятия инвестиционных решений.

Таким образом, из теоремы Фишера вытекают два важных следствия:

1) Экономический субъект может делегировать право обоснования и принятия инвестиционных решений в отношении принадлежащих ему ресурсов профессиональным менеджерам. В этом случае возникает корпоративная форма ведения бизнеса, предполагающая разделение функций собственников ресурсов (инвесторов) и менеджеров корпораций. Менеджеры корпорации выполняют по отношению к инвесторам агентские функции;

2) Между несколькими инвесторами всегда существует согласие относительно конечной цели деятельности данной корпорации: она заключается в увеличении богатства инвесторов. Поэтому любые разногласия инвесторов между собой отступают на второй план, когда речь идет о возможности увеличения их богатства. Тем самым создаются предпосылки для функционирования открытых акционерных обществ, привлекающих капитал у большого числа инвесторов.

Предположим, у некоторой авиакомпании есть выбор из трех определенных потоков дохода, зависящих от осуществления инвестиций (рис. 1).

1. Авиакомпания летает на существующем парке самолетов, планово меняя устаревающие самолеты на более современные. В этом случае у нее будет регулярный поток дохода типа АА’.

Рисунок 1. Потоки доходов в зависимости от инвестиций

2. Авиакомпания полностью модернизирует существующий парк самолетов. В этом случае в течение первых лет у авиакомпании будет очень небольшая доходность, а в будущем эта доходность значительно увеличится, как показано на кривой ВВ’.
3. Авиакомпания летает на том, что есть, и приобретает новые самолеты только в случае выхода из строя старых. В этом случае в первые годы доход будет наибольшим (пока не надо вкладывать средства в модернизацию парка), а потом доход будет уменьшаться. Это показано на кривой СС’.

Перед нами стоит важный вопрос: каковы принципы, по которым авиакомпания выбирает лучший из этих трех источников дохода: A, B или C?

По теореме разделения Фишера, в условиях эффективного рынка капитала выбор из трех доступных вариантов будет просто падать на тот, который дает максимальную приведенную стоимость, рассчитанную по рыночной процентной ставке.

Для оценки экономической эффективности инвестиций строится график производственной функции инвестиций [2].

По оси абсцисс данного графика откладывается объем инвестированного капитала, а на оси ординат показывается отдача от инвестиций (сумма будущих доходов), а также величина наращенной суммы первоначальных инвестиций с учетом начисления процентов по ставке r (рис. 2).

Функция F(К) является возрастающей, так как по мере роста объема капиталовложений происходит увеличения суммы будущих доходов. Однако, под действием закона убывающей предельной доходности, с каждой дополнительной единицей вложенного капитала рост доходов должен замедляться [2].

Рисунок 2. Производственная функция инвестиций

Графически величину экономической прибыли представляет отрезок, параллельный оси ординат, соединяющий кривую функции F(К) с линией OR, где отрезок OR - суммы инвестируемого капитала с учетом процентов. Оптимальный объем капитальных вложений достигается в точке K*, в которой предельная отдача инвестиций становится равной предельным издержкам по привлечению капитала.

Это и есть критерий экономической эффективности инвестиций.

Список литературы:

1. А.М. Нейман И. Фишер и его роль в развитии экономической теории и экономического анализа [Электронный ресурс]: Электрон. дан. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/i-fisher-i-ego-rol-v-razvitii-ekonomicheskoy-teorii-i-ekonomicheskogo-analiza
2. Терешина, Н.П. Экономическая оценка инвестиций [Электронный ресурс]: учебник / Н.П. Терешина, В.А. Подсорин. - Электрон. дан. - Москва: УМЦ ЖДТ, 2016. - 272 с. - URL: https://e.lanbook.com/book/90915