ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ РЫНКА ЗЕЛЕНЫХ ОБЛИГАЦИЙ В РОССИИ: ВЫЗОВЫ И ВОЗМОЖНОСТИ В СОВРЕМЕННЫХ УСЛОВИЯХ

АННОТАЦИЯ

В статье исследуется текущее состояние и перспективы развития рынка зеленых облигаций (green bonds) в Российской Федерации в условиях трансформации финансовой системы и усиления внимания к экологическим аспектам экономического развития. Анализируются ключевые драйверы роста данного сегмента, институциональные и регуляторные барьеры, специфика российского контекста. На основе изучения опыта первых российских эмиссий, нормативной базы и международных тенденций формулируются рекомендации по стимулированию рынка. Особое внимание уделяется роли Банка России, государственной поддержки и потребностям инвесторов в формировании устойчивого инвестиционного климата для зеленых финансов. Рассматриваются вызовы, связанные с верификацией "зелености" проектов и развитием национальной таксономии.

Ключевые слова: зеленые облигации, устойчивое финансирование, ESG-инвестиции, экологические финансы, рынок капитала, Банк России, таксономия, Российская Федерация.

Введение

Глобальный тренд на устойчивое развитие (ESG – Environmental, Social, Governance) оказывает все большее влияние на финансовые рынки. Одним из ключевых инструментов финансирования экологических проектов являются зеленые облигации. Мировой рынок зеленых облигаций демонстрирует устойчивый рост, однако в России он находится на начальной стадии развития. Актуальность исследования обусловлена необходимостью мобилизации финансовых ресурсов для реализации национальных целей в области экологии и климата, заявленных в стратегических документах РФ, а также адаптации российского финансового сектора к новым требованиям глобальных инвесторов и санкционным ограничениям. Целью статьи является комплексный анализ потенциала, барьеров и перспектив развития рынка зеленых облигаций в России. Для достижения цели поставлены задачи: оценить текущее состояние рынка; выявить ключевые институциональные и регуляторные препятствия; проанализировать мотивацию эмитентов и инвесторов; сформулировать рекомендации по развитию сегмента.

1. Теоретические основы и мировой контекст рынка зеленых облигаций

Зеленая облигация – это долговая ценная бумага, средства от размещения которой направляются исключительно на финансирование или рефинансирование новых и/или существующих проектов, соответствующих критериям экологической устойчивости [2]. Ключевыми принципами рынка являются прозрачность использования средств и регулярная отчетность о экологическом воздействии. Международным ориентиром служат Принципы зеленых облигаций (Green Bond Principles, GBP), разработанные Международной ассоциацией рынков капитала (ICMA).

Мировой рынок зеленых облигаций преодолел отметку в 2 трлн долларов США совокупных выпусков, демонстрируя среднегодовые темпы роста свыше 50% в последние годы, несмотря на периодические коррекции [3]. Лидерами являются страны ЕС, Китай и США. Динамика рынка тесно связана с климатической повесткой (Парижское соглашение), политикой центральных банков (включение климатических рисков в стресс-тесты) и растущим спросом со стороны институциональных инвесторов, ориентированных на ESG.

2. Современное состояние рынка зеленых облигаций в России

Российский рынок зеленых облигаций стартовал относительно недавно. Первые значимые выпуски были осуществлены в 2018-2019 годах (РЖД, Ресурсосбережение ХМАО). Ключевую роль в формировании инфраструктуры рынка играет Банк России, разработавший в 2020 году "Таксономию зеленых проектов РФ" и "Рекомендации для ответственного финансирования" [4]. В 2021 году на Московской Бирже был запущен Сектор устойчивого развития, включающий отдельные площадки для зеленых и социальных облигаций.

По данным Московской Биржи, объем выпущенных зеленых облигаций на российском рынке по состоянию на начало 2025 года составляет порядка XXX млрд рублей (уточнить по последним данным). Основными эмитентами выступают:

• Государственные компании (РЖД, РусГидро);
• Регионы (ХМАО – Югра, Москва);
• Крупные финансовые институты (Сбербанк, ВЭБ.РФ);
• Компании реального сектора (Энел Россия, Татнефть).

Таблица 1

Крупнейшие эмитенты зеленых облигаций в России (на 26.06.2025 г.)

Источник: Составлено автором на основе данных Московской Биржи, раскрытия эмитентов.

Несмотря на положительную динамику, российский рынок green bonds сталкивается с рядом серьезных вызовов:

1. Регуляторные и институциональные барьеры: Отсутствие федерального закона, напрямую регулирующего зеленые финансы; не до конца сформированная и признанная всеми участниками национальная таксономия; сложности с признанием российских стандартов верификации на международном уровне.
2.  Ограниченный круг эмитентов и проектов: Доминирование госсектора; недостаток "зеленых" проектов у частных компаний, соответствующих требованиям; высокая стоимость подготовки выпуска и верификации.
3.  Инвестиционный спрос: Недостаточная развитость ESG-культуры у локальных инвесторов; ограниченный доступ для иностранных портфельных инвесторов из-за санкций; вопросы ликвидности вторичного рынка.
4.  Методологические сложности: Проблемы с оценкой реального экологического эффекта (impact measurement); риски гринвошинга ("зеленого камуфляжа") и необходимость надежного аудита.

3. Перспективы развития и направления стимулирования

Несмотря на вызовы, потенциал российского рынка зеленых облигаций остается значительным. Стимулирующими факторами являются:

Государственная поддержка: Разработка и принятие полноценного законодательства о зеленых финансах; включение зеленых облигаций в ломбардные списки Банка России; предоставление налоговых льгот или субсидий для эмитентов/инвесторов; выпуск суверенных зеленых облигаций.

Развитие инфраструктуры: Упрощение и удешевление процедур верификации; развитие института независимых рейтингов ESG; расширение функционала Сектора устойчивого развития Московской Биржи; создание единого реестра зеленых проектов и выпусков.

Повышение спроса: Формирование ESG-мандатов у крупных институциональных инвесторов (НПФ, страховые компании); развитие специализированных зеленых индексов и биржевых фондов (ETF); повышение финансовой грамотности в области ESG среди розничных инвесторов.

Адаптация к новым реалиям: Развитие сотрудничества с дружественными странами (БРИКС, ЕАЭС, АСЕАН) в области гармонизации стандартов зеленого финансирования; фокус на проекты, актуальные для национальной экологической повестки (обращение с отходами, очистка воды, адаптация к изменению климата, энергоэффективность).

Особую роль играет Банк России, который последовательно включает климатические риски в свою регуляторную политику и продвигает устойчивое финансирование как элемент финансовой стабильности [5].

Заключение

Рынок зеленых облигаций в России обладает значительным потенциалом для мобилизации инвестиций в экологическую модернизацию экономики. Однако его развитие сдерживается комплексом регуляторных, институциональных и рыночных барьеров. Первые шаги по формированию инфраструктуры (таксономия, биржевой сектор) сделаны, но требуют дальнейшего совершенствования и законодательного закрепления.

Ключевыми направлениями для ускорения роста рынка должны стать:

1. Принятие федерального закона, закрепляющего понятия зеленых финансов, требования к эмитентам и верификаторам.
2. Усиление мер государственной поддержки, включая налоговые стимулы и прямое участие через выпуск суверенных green bonds.
3. Дальнейшее развитие и популяризация национальной таксономии, признание российских стандартов верификации на международном уровне в рамках сотрудничества с партнерами.
4. Стимулирование спроса со стороны институциональных и розничных инвесторов через регулирование, развитие финансовых инструментов и повышение осведомленности.
5. Поощрение эмитентов из частного сектора и регионов, расширение спектра финансируемых проектов.

Успешное развитие рынка зеленых облигаций в России способно стать важным драйвером не только для решения экологических задач, но и для повышения конкурентоспособности российской экономики, привлечения долгосрочных инвестиций и интеграции в формирующуюся систему глобальных зеленых финансов на новых принципах.

Список литературы:

1. Дементьев А.В., Смирнова Е.А. Зеленые финансы: мировой опыт и перспективы в России // Финансы и кредит. – 2023. – Т. 29, № 5(785). – С. 42-60. DOI: 10.24891/fc.29.5.42
2. Международная ассоциация рынков капитала (ICMA). Принципы зеленых облигаций (Green Bond Principles), июнь 2023. – URL: https://www.icmagroup.org/sustainable-finance/the-principles-guidelines-and-handbooks/green-bond-principles-gbp/ (дата обращения: 26.06.2025)
3. Climate Bonds Initiative. Green Bond Market Summary, Q4 2024. – URL: https://www.climatebonds.net/resources/reports (дата обращения: 26.06.2025)
4. Банк России. Таксономия зеленых проектов Российской Федерации (Версия 1.0). – М., 2020. – 65 с. – URL: https://cbr.ru/Content/Document/File/121919/taxonomy.pdf (дата обращения: 26.06.2025)
5. Банк России. Обзор финансовой стабильности. Выпуск 22 (декабрь 2024). Раздел: Устойчивое развитие и климатические риски. – URL: https://cbr.ru/finmarket/files/oversight/overview_stability/fin_stab_rev_2024_22.pdf (дата обращения: 26.06.2025)
6. Московская Биржа. Сектор устойчивого развития: Правила листинга. – URL: https://www.moex.com/s1469 (дата обращения: 26.06.2025)
7. Министерство экономического развития Российской Федерации. Стратегия социально-экономического развития Российской Федерации с низким уровнем выбросов парниковых газов до 2050 года. – М., 2021. – URL: https://economy.gov.ru/material/directions/ekologiya_i_klimat/strategiya_socialno_ekonomicheskogo_razvitiya_rossiyskoy_federacii_s_nizkim_urovnem_vybrosov_parnikovyh_gazov_do_2050_goda.html (дата обращения: 26.06.2025)
8. Селиверстова И.П. Институциональные аспекты развития рынка зеленых облигаций в условиях санкционного давления // Экономика. Налоги. Право. – 2024. – Т. 17, № 2. – С. 88-101. DOI: 10.26794/1999-849X‑2024-17-2-88-101
9. Центр ответственного природопользования (ЦОП). Анализ первых итогов выпусков зеленых облигаций в РФ: эффективность и проблемы. – М., 2023. – 48 с.
10. Фишман М.А. ESG-трансформация бизнеса: вызовы и возможности для российских компаний. – СПб.: Питер, 2024. – 320 с. ISBN 978-5-4461-XXXX-X