ПЕРЕХОД ОТ МАКСИМИЗАЦИИ ПРИБЫЛИ К КОНЦЕПЦИИ УПРАВЛЕНИЯ СТОИМОСТЬЮ КАК ФАКТОР ПОВЫШЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ БИЗНЕСА

TRANSITION FROM PROFIT MAXIMIZATION TO THE VALUE-BASED MANAGEMENT CONCEPT AS A FACTOR OF ENHANCING BUSINESS INVESTMENT ATTRACTIVENESS

Novikov Ivan Denisovich

Student, Department of Economic Security and Taxation, Kazan Federal University,

Russia, Kazan

АННОТАЦИЯ

В статье исследуется переход корпоративного управления от концепции максимизации прибыли к концепции управления стоимостью (VBM). Проанализированы ограничения чистой прибыли как показателя эффективности, и обосновано внедрение модели VBM как ключевого фактора повышения инвестиционной привлекательности бизнеса.

ABSTRACT

The article explores the shift in corporate governance from profit maximization to Value-Based Management (VBM). It analyses the limitations of net profit as a performance indicator and substantiates that the VBM model enhances business investment attractiveness.

Ключевые слова: управление стоимостью, максимизация прибыли, инвестиционная привлекательность, VBM, корпоративные финансы.

Keywords: value management, profit maximization, investment attractiveness, VBM, corporate finance.

В современных условиях хозяйствования традиционный подход, основанный на максимизации бухгалтерской прибыли, постепенно утрачивает свое значение как основной ориентир корпоративного управления. Несмотря на широкое использование прибыли при оценке результатов деятельности организации, данный показатель не способен в полной мере отразить эффективность принимаемых управленческих решений. Он формируется по правилам бухгалтерского учета, зависит от применяемой учетной политики и не учитывает стоимость капитала, уровень инвестиционного риска и фактор времени. В связи с этим в экономической литературе все большее распространение получает концепция управления стоимостью компании (Value-Based Management, VBM), ориентированная на создание долгосрочной стоимости бизнеса для собственников и инвесторов.

Л.И. Комиссарова отмечает, что в современных экономических условиях именно стоимость компании становится наиболее объективным критерием оценки эффективности бизнеса по сравнению с прибылью, доходом и показателями рентабельности. По мнению автора, использование стоимостного подхода позволяет учитывать не только текущие финансовые результаты, но и перспективы дальнейшего развития организации, что особенно важно при принятии инвестиционных решений [2, с. 27-28].

Переход к концепции VBM обусловлен тем, что прибыль не всегда свидетельствует о создании экономической ценности. Рост прибыли может быть достигнут за счет увеличения заемного капитала, сокращения долгосрочных инвестиций или применения отдельных методов бухгалтерского учета, однако подобные решения не всегда способствуют увеличению рыночной стоимости компании. Поэтому в рамках стоимостного подхода ключевым критерием эффективности становится способность бизнеса обеспечивать доходность инвестированного капитала, превышающую стоимость его привлечения.

А.И. Запорожский указывает, что основной задачей корпоративного менеджмента является создание стоимости компании в интересах ее собственников. Для достижения данной цели управленческие решения должны оцениваться не только с позиции полученной прибыли, но и с точки зрения их влияния на будущие денежные потоки и стоимость бизнеса. Такой подход позволяет рассматривать каждое инвестиционное решение как источник либо создания, либо разрушения стоимости компании [1, с. 78-79].

Важной особенностью концепции VBM является использование денежных потоков в качестве основного объекта анализа. В отличие от бухгалтерской прибыли, денежные потоки отражают реальные финансовые результаты деятельности организации и позволяют определить, обеспечивает ли инвестиционный проект доходность, достаточную для компенсации затрат на капитал. В этой связи в практике управления стоимостью широкое распространение получили показатели Economic Value Added (EVA), Modified Cash Value Added (MCVA) и другие стоимостные индикаторы, основанные на сопоставлении фактически полученного операционного денежного потока с минимально необходимым уровнем доходности.

Использование концепции управления стоимостью оказывает непосредственное влияние на инвестиционную привлекательность организации. Для потенциальных инвесторов важны не только текущие финансовые результаты, но и способность компании обеспечивать устойчивый прирост стоимости капитала в долгосрочной перспективе. Именно поэтому применение принципов VBM рассматривается как инструмент, позволяющий повысить прозрачность корпоративного управления и снизить инвестиционные риски – управление стоимостью ориентирует деятельность компании на достижение стратегических целей собственников, а показатель стоимости выступает наиболее объективным критерием оценки результатов хозяйственной деятельности.

Кроме этого, стоимостной подход способствует более эффективному распределению финансовых ресурсов внутри организации. При принятии инвестиционных решений менеджмент оценивает не только предполагаемый размер прибыли, но и способность проекта обеспечить прирост стоимости бизнеса. Такой механизм позволяет отказаться от реализации проектов, которые формально увеличивают бухгалтерскую прибыль, но не создают дополнительной ценности для собственников вследствие высокой стоимости капитала или повышенного уровня риска.

Дополнительным преимуществом VBM является повышение качества стратегического управления. Как отмечает А.И. Запорожский, оценка эффективности инвестиционных решений должна основываться на анализе денежных потоков, формируемых в течение всего жизненного цикла проекта. При этом положительное значение показателей, основанных на модели MCVA, свидетельствует о создании стоимости компании, тогда как отрицательные значения указывают на необходимость корректировки инвестиционной политики [1, с. 90-91]. Такой подход позволяет своевременно выявлять неэффективные направления деятельности и принимать управленческие решения, направленные на сохранение и увеличение стоимости бизнеса.

Таким образом, переход от максимизации прибыли к концепции Value-Based Management отражает изменение подходов к оценке эффективности бизнеса. В центре внимания находится не величина текущей прибыли, а способность организации создавать дополнительную стоимость для собственников за счет эффективного использования капитала и реализации инвестиционных проектов с положительным экономическим эффектом. Применение VBM способствует совершенствованию системы корпоративного управления, повышению обоснованности управленческих решений и укреплению доверия со стороны инвесторов. Следовательно, управление стоимостью следует рассматривать как один из ключевых факторов повышения инвестиционной привлекательности бизнеса в условиях современной экономики.

Список литературы:

1. Запорожский, А.И. Управление стоимостью компании и стратегический анализ на основе модели Modified Cash Value Added (MCVA) / А.И. Запорожский // Корпоративные финансы. – 2007. – № 1. – С. 78-110.
2. Комиссарова, Л.И. Повышение инвестиционной привлекательности компании в процессе управления стоимостью бизнеса / Л.И. Комиссарова // Транспортное дело России. – 2010. – № 9. – С. 27-29.