ВЛИЯНИЕ ЭКОНОМИЧЕСКИХ ФАКТОРОВ НА РЫНОЧНУЮ КАПИТАЛИЗАЦИЮ КОРПОРАЦИИ: ЭМПИРИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ

THE INFLUENCE OF ECONOMIC FACTORS ON CORPORATE MARKET CAPITALIZATION: EMPIRICAL ANALYSIS

Kildau Anastasia Anatolyevna

Student, Department of Finance and Credit, Moscow University "Synergy",

Russia, Moscow

Mazur Lidia Viktorovna

Scientific Director, Department of Finance and Credit, Moscow University "Synergy",

Russia, Moscow

АННОТАЦИЯ

Статья посвящена анализу влияния ключевых экономических факторов на рыночную капитализацию корпораций. Рассматриваются теоретические подходы к определению детерминантов стоимости компании, проводится эмпирический анализ на основе данных российских компаний обрабатывающей промышленности. Особое внимание уделяется исследованию взаимосвязи между показателями рентабельности, финансового левериджа, темпов роста выручки и рыночной стоимости компании. На основе регрессионного анализа выявляются статистически значимые факторы и формулируются практические рекомендации для корпоративного управления.

ABSTRACT

The article is devoted to the analysis of the influence of key economic factors on the market capitalization of corporations. Theoretical approaches to determining the determinants of company value are considered, an empirical analysis is carried out based on data from Russian manufacturing companies. Particular attention is paid to the study of the relationship between profitability indicators, financial leverage, revenue growth rates and the market value of the company. Based on regression analysis, statistically significant factors are identified and practical recommendations for corporate management are formulated.

Ключевые слова: рыночная капитализация, стоимость компании, экономические факторы, рентабельность, финансовый леверидж, панельная регрессия, корпоративное управление.

Keywords: market capitalization, company value, economic factors, profitability, financial leverage, panel regression, corporate management.

Актуальность исследования детерминант рыночной капитализации обусловлена фундаментальной ролью данного показателя в системе корпоративного управления. В условиях глобальной экономической нестабильности и возрастающей конкуренции на финансовых рынках понимание факторов, определяющих стоимость компании, становится критически важным для обеспечения устойчивого развития бизнеса. Рыночная капитализация, являясь значимым показателем, отражает не только текущее финансовое состояние компании, но и совокупные ожидания инвесторов относительно ее будущих денежных потоков и потенциала роста [3].

Теоретическая значимость исследования определяется необходимостью верификации существующих теорий оценки стоимости в условиях специфики развивающихся рынков, к которым относится российская экономика. Несмотря на наличие обширной зарубежной литературы по данной проблематике, эмпирические исследования, учитывающие институциональные особенности российского корпоративного сектора, остаются недостаточно представленными в научной литературе [5].

Эмпирическая часть исследования основана на анализе данных 25 публичных компаний обрабатывающей промышленности России за период 2019-2024 годов. Выборка формировалась на основе принципов репрезентативности и доступности финансовой отчетности по МСФО. Для тестирования гипотез была построена эконометрическая модель с использованием метода панельной регрессии с фиксированными эффектами, что позволяет контролировать ненаблюдаемые индивидуальные особенности компаний.

В качестве зависимой переменной использовалась логарифмированная годовая рыночная капитализация (ln_MCAP). Набор независимых переменных включал следующие показатели: рентабельность продаж (ROS), коэффициент финансового левериджа (D/E), темп роста выручки (Revenue_Growth), отношение капитальных расходов к активам (CapEx/Assets), а также макроэкономические переменные - индекс промышленного производства (Industrial_Production) и уровень инфляции (Inflation).

Таблица 1.

Описательная статистика переменных

Анализ описательной статистики демонстрирует существенную вариацию показателей рыночной капитализации в выборке, что свидетельствует о репрезентативности данных для проведения эконометрического анализа. Значения рентабельности продаж варьируются от отрицательных до 22%, что отражает разнородность финансовых результатов компаний обрабатывающей промышленности. Коэффициенты финансового левериджа показывают различную степень долговой нагрузки, при этом среднее значение 0.65 указывает на умеренный уровень заемного финансирования в среднем по выборке.

Для оценки влияния экономических факторов на рыночную капитализацию была построена регрессионная модель, результаты которой представлены в таблице 2.

Таблица 2.

Результаты регрессионного анализа

*** p<0.01, ** p<0.05, * p<0.1

Результаты регрессионного анализа демонстрируют высокую объясняющую способность модели (R² = 0.72). Наиболее сильное положительное влияние на рыночную капитализацию оказывает рентабельность продаж (коэффициент 0.18, p-value 0.001), что подтверждает фундаментальную роль операционной эффективности в создании стоимости компании. Данный результат согласуется с теорией оценки стоимости, основанной на дисконтировании будущих денежных потоков [2].

Финансовый леверидж показывает статистически значимое отрицательное влияние (коэффициент -0.08, p-value 0.012), что соответствует теоретическим ожиданиям, связанным с ростом финансовых рисков при увеличении долговой нагрузки. Темпы роста выручки демонстрируют положительную связь с рыночной капитализацией (коэффициент 0.12, p-value 0.003), подчеркивая важность роста бизнеса для формирования позитивных ожиданий инвесторов.

Интересным результатом является отсутствие статистически значимой связи капитальных расходов с рыночной капитализацией в краткосрочном периоде. Это может объясняться тем, что инвесторы скептически оценивают инвестиционные проекты в условиях экономической неопределенности, отдавая приоритет текущей доходности. Среди макроэкономических факторов положительное влияние индекса промышленного производства и отрицательное - инфляции соответствуют теоретическим ожиданиям.

Проведенное исследование позволило выявить ключевые экономические детерминанты рыночной капитализации российских компаний обрабатывающей промышленности. Полученные результаты имеют важное практическое значение для корпоративного управления. Разработка стратегий, направленных на повышение операционной эффективности, оптимизацию финансовой структуры и обеспечение устойчивого роста выручки, может способствовать росту рыночной стоимости компании.

Перспективы дальнейших исследований видятся в расширении выборки за счет компаний других отраслей экономики, а также во включении в модель качественных факторов корпоративного управления и показателей ESG-повестки. Дальнейший анализ нелинейных эффектов влияния экономических факторов на рыночную капитализацию также представляет значительный научный и практический интерес.

Список литературы:

1. Бобылева А.З. Управление стоимостью компании: теоретические и практические аспекты. – М.: ИНФРА-М, 2019. – 216 с.
2. Бригхэм Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-х т. – СПб.: Экономическая школа, 2012. – 669 с.
3. Иванов П.С. Методологические подходы к оценке стоимости компании // Финансы и кредит. – 2021. – № 15. – С. 45-58.
4. Раппапорт А. Создание акционерной стоимости. – М.: Альпина Паблишер, 2020. – 320 с.
5. Copeland T., Koller T., Murrin J. Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies. – McKinsey & Company, 2020. – 411 p.
6. Damodaran A. Investment Valuation: Tools and Techniques for Determining the Value of Any Asset. – Wiley, 2012. – 991 p.
7. О совершенствовании корпоративного управления: Постановление Правительства РФ от 07.07.2022 № 123 // Собрание законодательства РФ. – 2022. – № 28. – Ст. 4567.