ИНТЕГРАЦИЯ РОССИИ В ГЛОБАЛЬНЫЙ ВЕНЧУРНЫЙ РЫНОК: БАРЬЕРЫ И ПУТИ ИХ ПРЕОДОЛЕНИЯ

RUSSIA'S INTEGRATION INTO THE GLOBAL VENTURE CAPITAL MARKET: BARRIERS AND WAYS TO OVERCOME THEM

Maria V. Zyuganova

2nd year master's student, Faculty of International Economic Relations, Financial University under the Government of the Russian Federation,

Russia, Moscow

Natalia l. Orlova

scientific supervisor, Ph.D. econ. sciences, Assoc. Department of International Business, Financial University under the Government of the Russian Federation,

Russia, Moscow

АННОТАЦИЯ

В статье рассматриваются текущие тенденции российского венчурного рынка в условиях геополитической нестабильности и экономических вызовов. Отмечается значительный рост венчурных инвестиций в 2024 году, несмотря на санкции и международную изоляцию.

Приведены ключевые факторы, способствующие снижению объемов инвестиций, такие как уход иностранных инвесторов, высокая волатильность и риски, а также сокращение числа сделок. В статье подчеркивается важность развития национального технологического суверенитета и интеграции с международным венчурным пространством через создание благоприятной экосистемы, международные партнерства и стимулирование частных инвесторов. Также предлагаются решения для преодоления существующих барьеров, включая поддержку инновационных стартапов и развитие институциональной инфраструктуры.

ABSTRACT

The article discusses the current trends of the Russian venture capital market in the context of geopolitical instability and economic challenges. It notes the significant growth of venture capital investments in 2024, despite sanctions and international isolation.

Key factors contributing to the decline in investment, such as the withdrawal of foreign investors, high volatility and risks, as well as a reduction in the number of deals, are cited. The article emphasizes the importance of developing national technological sovereignty and integration with the international venture capital space through the creation of a favorable ecosystem, international partnerships and incentives for private investors. Solutions to overcome existing barriers are also proposed, including support for innovative startups and development of institutional infrastructure.

Ключевые слова: венчурный рынок, инвестиции, стартапы, геополитическая нестабильность, санкции, инновации, технологический суверенитет, международные коллаборации, частные инвестиции, российская экономика, венчурный капитал.

Keywords: venture capital market, investments, startups, geopolitical instability, sanctions, innovations, technological sovereignty, international collaborations, private investments, Russian economy, venture capital.

Возрастающая актуальность исследования обусловлена выдающейся ролью венчурной деятельности в развитии инновационной и конкурентоспособной экономики. Стартапы, финансируемые инвесторами, приносят при их успешном развитии большие прибыли и развивают новые технологии, внедряют прорывные решения. Венчурный рынок выступает влиятельным драйвером возникновения и развития новых технологий и инноваций, так как его функционирование позволяет осуществлять финансирование и другие формы поддержки перспективных технологических проектов [1, с. 345].

Венчурный рынок России продолжает развиваться, несмотря на сложные геополитические условия, санкции и внутренние экономические вызовы. К итогам российского венчурного рынка в 2024 году стоит отнести увеличение объёма венчурных инвестиций почти в два раза по сравнению с прошлым годом в размере 177 млн. долл. против 85 млн. долл., что отражает рост интереса инвесторов к инновационным проектам. Однако Россия остается относительно изолированной от глобального венчурного капитала, что порождает необходимость анализа барьеров и поиска путей интеграции в международное пространство.

С 2022 года, на фоне обострения геополитической ситуации, доступ к западным финансовым рынкам был практически полностью закрыт. Иностранные инвесторы массово покидают российский рынок, а многие частные венчурные капиталисты переехали за границу, утратив интерес к российским венчурным проектам, о чем свидетельствует рекордно низкое количество иностранных сделок (1 сделка в 2024 году). Соответствующие тенденции могут быть наглядно проиллюстрированы графиком 1, на котором отражена динамика российского венчурного рынка c 2017 по 2024 гг., для оценки проводимых венчурных сделок и их объема.

Рисунок 1. Динамика российского венчурного рынка по объему инвестиций и числу сделок, в млн. долл. и шт. [5].

Снижение объемов инвестиций в 2023 году согласно статистическим исследованиям составило -79,9%, при этом увеличение числа сделок составило +32,8%. К основным причинам падения объемов инвестиций в 2023 году относят:

• сильнейшее сокращение инвестиций от иностранных фондов – тренд, который продолжился, начиная с начала 2022 года;
• высокая осведомленность институциональных инвесторов о сложной ситуации на рынке, что отражается в высоких стандартах управления рисками;

• Жесткая монетарная политика Центрального банка РФ создала значительные преграды для инвесторов, включая завышенные требования к доходности проектов;

• Ослабление курса рубля;

• Нарастающая волатильность и геополитическая нестабильность.

В первой половине 2024 года российский венчурный рынок продолжил падать: совокупный объем инвестиций снизился в годовом выражении на 18%, с $33 млн до $27 млн, количество сделок упало на 9%, c 64 до 58 штук [7]. При этом глобальный венчурный рынок так же негативно реагировал на мировую геополитическую ситуацию (-6%, до $153 млрд). Нестабильность рынка некоторые экономисты объясняют уменьшением предложения и несоответствием ожиданий стартапов и инвесторов. «Рынок пока переживает трансформацию, из-за чего инвесторы пока аккуратно распределяют свои ресурсы». Однако во второй половине 2024 года ситуация несколько исправилась, были осуществлены еще 55 сделок, одна из которых произошла с участием иностранного инвестора. Немаловажно отметить, что средний чек сделки вырос на 136% по сравнению в 2023 г. (с $0,45 млн до $1,02 млн) [8].

Рисунок 2. Распределение объема венчурных инвестиций по стадиям, в % от общего объема, с 2021 по 2024 [10].

На данном графике заметно, что структура венчурных инвестиций по стадиям в 2021, 2022 и 2024 годах оставалась неизменной, стартапы поздней стадии до сих пор преобладают, поскольку большинство инвесторов стремятся сохранить свои капиталы и не вступать в рискованные сделки. Стартапы поздней стадии служат неким способом хеджирования рисков.

Прирост объема посевных инвестиций произошел благодаря несколькими крупными сделками с наукоемкими стартапами, поскольку инвесторы видят в таких проектах меньшие риски благодаря перспективным продуктам, способным изменить существующие уклады.

Начиная с переломного 2022 года верхушку негативных последствий для российского рынка венчурного капитала составили пандемия, СВО, санкции и риски вторичных санкций для зарубежных партнеров и, как следствие, уход иностранного капитала, массовый отъезд талантливых кадров, жесткая политика ЦБ РФ. При этом, ведущие мировые эксперты и экономисты подчеркивают, что происходит отток капитала и на мировом уровне в период 2020-2024 гг. из-за осторожности инвесторов ввиду всеобщей геополитической напряженности. Иностранные инвесторы теперь больше вкладываются в стартапы на поздней стадии, хеджируя свои риски. Инвесторы из дружественных и нейтральных стран избегают вложений в местные стартапы по причине высокой вероятности наложения вторичных санкций.

Отчетливо наблюдается тренд на уход стартапов в дружественные страны, такие как ОАЭ, Саудовская Аравия, страны ЕАЭС. Перспективные российские венчурные инвесторы формируют свои капиталы за рубежом, что не отвечает интересам России по стимулированию венчурного финансирования в стране [4, 25]. Поэтому особенно актуально стоят вопросы поддержки и стимулирования национального технологического суверенитета и инновационной привлекательности страны.

Еще одной негативной чертой венчурного российского рынка является неопределенность в регулировании инструментов финтеха. ЦБ РФ неохотно внедряет различные способы регулирования и надзора. Отсутствие развитой системы стимулирования развития стартапов ощутимо сдерживает прорыв венчурного рынка России.

Для решения существующих на рынке острых структурных проблем необходимо выделить базовые барьеры, мешающие его качественной и долгосрочной трансформации:

1. Общее сокращение финансирования на фоне ухода иностранных инвесторов.

2. Размытость перспективы активного участия государства в венчурной сфере.

3. Очевидные политические, операционные и регуляторные риски венчурных вложений.

4. Дефицит перспективных стартапов, в том числе из-за миграции квалифицированных специалистов.

5. Неоптимальное развитие венчурной экосистемы для поддержки российских стартапов, слабые позиции отечественного финтеха, неопределенность в правовых вопросах и возможная изоляция от международных рынков и платформ.

Вместе с этим, существуют и возможные решения данных проблем с целью возобновления и углубления интеграции России в мировой венчурный рынок:

1. Акцент на международные коллаборации. Российские стартапы, работающие в сфере здравоохранения, финтеха и искусственного интеллекта, имеют высокий потенциал для международного партнерства. Уже сейчас наблюдается интерес к решениям для людей с ограниченными возможностями и робототехнике, что может стать основой для экспорта технологий
2. Поддержка частных и корпоративных фондов. Рост активности бизнес-ангелов и диверсификация стратегий инвестирования являются позитивным трендом. Увеличение их доли с 42% до 60% в общем объеме инвестиций подчеркивает их важность для финансирования инноваций. Комплекс мер должен включать преференции и налоговые льготы, более развитые государственные программы, нацеленные на поддержку предприятий и хеджирование возможных рисков.
3. Развитие институтов редомициляции. Для успешного возвращения в Россию талантливых релокантов крайне важно создать привлекательные и выгодные условия, поскольку стимулы должны привлекать новых кадров для инновационных и технологических предприятий.
4. Создание благоприятной экосистемы. Правительство может играть ключевую роль, инвестируя в стартапы через государственные фонды. Ожидаемое выделение 50 млрд рублей на венчурные проекты в 2025 году может повысить привлекательность рынка для иностранных инвесторов и стимулировать запуск масштабируемых проектов.
5. Интеграция через международные акселераторы. Участие в программах глобальных акселераторов и технологических кластеров позволит российским стартапам завоевывать доверие и находить партнеров за рубежом, снижая барьеры вхождения на международный рынок.

Интеграция России в глобальный венчурный рынок требует комплексных усилий от государства, частных инвесторов и самих стартапов. Устранение геополитических барьеров, развитие инфраструктуры и ориентир на международное сотрудничество могут стать основными драйверами роста. При правильном подходе Россия имеет все шансы укрепить свои позиции как участника мирового рынка венчурных инвестиций, несмотря на текущие вызовы.

Список литературы:

1. Chandler, G.N. Market attractiveness, resource-based capabilities, venture strategies, and venture performance / G.N. Chandler, S.H. Hanks. — DOI: https://doi.org/10.101 6/0883-9026(94)90011-6. // Journal of business venturing. — 1994. — Т. 9. — № 4. — С. 331–349.
2. Петросян, К.А. Оценка влияния пандемии коронавируса на венчурный рынок России / К.А. Петросян. — DOI: 10.24412/2411-0450-2022-5-3-21-24 // Экономика и бизнес: теория и практика. — 2022. — № 5-3(87). — С. 21–24. — URL: http://economyandbusiness.ru/wp-content/uploads/2022/06/Petrosyan.pdf (дата обращения: 14.02.2025).
3. Кулагин, Р.В. Структура рынка венчурных инвестиций в России, институциональные и индивидуальные инвесторы / Р.В. Кулагин. — DOI: https://doi.org/10.24412/241 1-0450-2022-5-2-94-97 // Экономика и бизнес: теория и практика. — 2022. — № 5- 2(87). — С. 94–97.
4. Холодиева, А.Н., Смирнова Е.А. Состояние и развитие венчурного рынка в России / А.Н. Холодиева, Е.А. Смирнова // Наука через призму времени. — 2023. — № 2(71). — С. 24–26.
5. Аналитический отчет «РЫНОК ВЕНЧУРНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ РОССИИ» ГБУ «Агентство инноваций города Москвы» [Электронный ресурс]. – Режим доступа: https://innoagency.ru/analytics/list (дата обращения: 01.04.2025).
6. Аналитический отчет Dsight «Венчурная Евразия 2023» [Электронный ресурс].– Режим доступа: https://dsight.ru/reports (дата обращения: 28.03.2025).
7. «Венчурный рынок России 2024» [Электронный ресурс]. – Режим доступа: https://rusven.com/ (дата обращения: 26.03.2025).
8. «Венчурная Евразия 2024» [Электронный ресурс]. – Режим доступа: https://b1.ru/upload/sprint.editor/8fa/1zo4ou00wwi9gfjsv2828vq2rwy7ho5r/b1-dsight-venture-eurasia-2024-results review.pdf?ysclid=m81yg5dm1e877521786 (дата обращения: 27.03.2025).
9. «Венчурный рынок России 9 месяцев 2023» [Электронный ресурс]. – Режим доступа: https://portal.inno.msk.ru/uploads/agency-sites/analytics/research/Venture+Funding_Russia_3Q+2023.pdf/ (дата обращения: 27.03.2025).
10. Интерактивная платформа по венчурным инвестициям Москвы [Электронный ресурс]. – Режим доступа: https://ventureguide.innoagency.ru/startups/?fund_types=Корпоративные+инвесторы&period=2023-01%7C2023- 12&page=2 (дата обращения: 10.03.2025).
11. «На паузе: как венчурный рынок России провел 2023 год РБК» [Электронный ресурс]. – Режим доступа: https://trends.rbc.ru/trends/innovation/65857c9b9a79478e92dce749 (дата обращения: 28.03.2025).