ЦИФРОВЫЕ ВАЛЮТЫ ЦЕНТРАЛЬНЫХ БАНКОВ: РИСКИ И ВЫЗОВЫ

CENTRAL BANK DIGITAL CURRENCIES: RISKS AND CHALLENGES

Assel Otegenova

master’s student, department of academic programs, Kazakh-British Technical University,

Republic of Kazakhstan, Almaty

АННОТАЦИЯ

В условиях стремительной цифровизации финансовых систем цифровые валюты центральных банков (ЦВЦБ) становятся важным инструментом трансформации денежного обращения и регулирования экономики. Данная статья посвящена анализу потенциального влияния внедрения ЦВЦБ на монетарную политику и финансовую стабильность. Исследование охватывает как положительные аспекты использования цифровых валют — включая повышение эффективности платежей, расширение финансовой инклюзии и снижение транзакционных издержек, — так и потенциальные риски: отток депозитов из коммерческих банков, усиление валютной волатильности и угрозы конфиденциальности. Особое внимание уделено опыту Казахстана, а также международной практике внедрения цифровых валют, включая примеры Китая, Багам, ЕС и других стран. В статье рассматриваются сценарии развития ЦВЦБ, модели их распространения, а также предложения по смягчению возможных негативных последствий. Результаты исследования могут быть полезны для центральных банков, регуляторов и исследователей, занимающихся вопросами цифровой трансформации финансовых систем.

ABSTRACT

In the context of rapid digitalization of financial systems, central bank digital currencies (CBDCs) are becoming a key instrument in transforming monetary circulation and regulating the economy. This article analyzes the potential impact of CBDC implementation on monetary policy and financial stability. The study covers both the positive aspects of using digital currencies — such as improving payment efficiency, expanding financial inclusion, and reducing transaction costs — and the potential risks, including the outflow of deposits from commercial banks, increased currency volatility, and threats to privacy. Special attention is given to the experience of Kazakhstan, as well as international practices of CBDC deployment, with case studies from China, the Bahamas, the European Union, and other countries. The article examines possible development scenarios, distribution models, and policy measures aimed at mitigating potential negative consequences. The findings may be valuable for central banks, regulators, and researchers engaged in the digital transformation of financial systems.

Ключевые слова: Цифровая Валюта Центральных Банков, ЦВЦБ, CBDC, финасовая стабильность, монетарная политика, трансграничные платежи.

Keywords: Central Bank Digital Currency, CBDC, financial stability, monetary policy, cross-border payments.

В условиях цифровизации финансовых систем цифровые валюты центральных банков (ЦВЦБ) становятся важным элементом модернизации денежного обращения, которые представляют собой цифровую форму фиатных денег, выпускаемых и полностью обеспеченных центральными банками. В отличие от криптовалют и электронных денег, выпускаемых коммерческими организациями, цифровые валюты центральных банков обладают уникальными характеристиками — такими как статус прямого обязательства центрального банка, потенциальная универсальность и возможность функционирования в офлайн-режиме. В Казахстане уже частично осуществляется подготовка к реализации новой формы национальной валюты – Цифровой тенге, выпускаемая Национальным банком Казахстана, направленная на повышение эффективности платежных операций, расширение финансовой доступности и усиление контроля над денежными потоками, однако стоит рассмотреть влияние внедрение ЦВЦБ на монетарную политику и финансовую стабильность государства.

Внедрение цифровых валют центральных банков (ЦВЦБ) способно существенно изменить финансовую архитектуру страны, трансформируя процессы осуществления платежей, подходы к финансовому посредничеству и инструменты проведения монетарной политики. В условиях стремительной цифровизации экономики и роста трансграничных потоков капитала анализ последствий введения ЦВЦБ становится особенно актуальным.

Цель настоящей статьи — исследовать влияние ЦВЦБ на мировую финансовую систему, определить их потенциальные преимущества и возможные риски, а также рассмотреть перспективы дальнейшего развития и внедрения этой технологии.

Литература, которая имеется на сегодняшний день по ЦВЦБ охватывает широкий диапазон вопросов – от технических аспектов реализации до правовых, регуляторных рамок и макроэкономических эффектов. Исследования Банка международных расчетов (BIS) и центральных банков различных стран посвящены дизайну и характеристикам ЦВЦБ, а также рассматривают потенциальные сценарии их внедрения. При этом работы Кочергина, Андриянова, а также Александер Берентсен анализируют воздействие ЦВЦБ на денежно-кредитную политику и финансовую стабильность, в то время как ряд авторов (В.С. Агеева, Ш.А. Тлеубергенов и Р.Б. Конурбаев) опубликовали исследование «Применение цифровых валют центральных банков в трансграничных расчетах», в котором рассматриваются модели совместимости систем ЦВЦБ, процессы коммуникации, конвертации валют и управления ликвидностью, а также описывается казахстанский опыт тестирования цифрового тенге. Настоящая статья вносит дополнительный вклад в имеющуюся литературу, предлагая комплексный анализ влияния ЦВЦБ на финансовую стабильность и монетарную политику обсуждая перспективы их развития.

Применение цифровых валют центральных банков (ЦВЦБ) влекут как и преимущества, так и определенные риски для государственной финансовой системы. Среди основных преимуществах выделяется снижение транзакционных издержек и повышение прозрачности и безопасности. В настоящее время международные платежи характеризуются высокими комиссиями, длительными сроками обработки и сложностью процедур. Использование ЦВЦБ позволяет проводить более быстрые, прозрачные и менее затратные трансграничные переводы благодаря единой цифровой инфраструктуре, так как снижается количество посредников. Также цифровые валюты центральных банков могут значительно расширить доступ к финансовым услугам и повысить финансовую инклюзию. Благодаря прямому доступу к цифровым средствам центрального банка, люди, не имеющие банковских счетов, получают возможность полноценно участвовать в цифровой экономике. Особенно важно это преимущество для развивающихся стран, где значительная часть населения до сих пор не охвачена традиционной финансовой инфраструктурой. Так, это особенно актуально для отдалённых регионов Казахстана, где доступ к традиционным банковским услугам ограничен. Возможность проведения платежей без подключения к интернету позволит жителям таких районов участвовать в цифровой экономике, используя цифровой тенге.

Тем временем, внедрение цифровых валют центральных банков сопровождается рядом потенциальных рисков и недочетов. Одним из рисков является потенциальное распространение цифровых валют центральных банков (ЦВЦБ) может оказать значительное влияние на финансовую стабильность и конкурентную среду в банковском секторе. При широком внедрении ЦВЦБ коммерческие банки могут столкнуться с потерей части депозитов, так как население начнет отдавать предпочтение цифровым счетам в центральном банке. В результате конкуренция между коммерческими банками и центральным банком усилится, что может сократить возможности банков по кредитованию реального сектора экономики и негативно сказаться на финансовом посредничестве. Для минимизации этих рисков центральные банки изучают различные варианты реализации ЦВЦБ, включая двухуровневую модель или установление лимитов на суммы, доступные для хранения в цифровой валюте.

Другой важной проблемой, связанной с цифровыми валютами центральных банков, является вопрос конфиденциальности и защиты данных пользователей. В отличие от операций с наличными деньгами, цифровые транзакции с использованием ЦВЦБ можно легко отслеживать и анализировать, что вызывает опасения относительно возможности массового контроля и нарушения права на неприкосновенность частной жизни. Чтобы справиться с этой проблемой, отдельные центральные банки рассматривают возможность применения таких технологий, как «слепая подпись» или «доказательства с нулевым разглашением». Однако достижение баланса между обеспечением конфиденциальности пользователей и соблюдением требований по противодействию отмыванию денег и финансированию терроризма по-прежнему остается сложной задачей.

Несмотря на существующие риски и вызовы, большинство центральных банков продолжают активно исследовать и разрабатывать цифровые валюты. По данным опроса Банка международных расчетов, свыше 80% центральных банков рассматривают возможность выпуска собственной цифровой валюты, а некоторые из них уже перешли к этапу практического внедрения и реализации пилотных проектов. К примеру, в 2020 Центральный банк Багам выпустил цифровую валюту под названием «Sand Dollar», став первой страной, внедрившей национальную цифровую валюту. С 2020 года Китай активно тестирует цифровой юань (e-CNY) в различных регионах страны. По состоянию на 2024 год объем транзакций с использованием e-CNY достиг значительных показателей.​ А также, Европейский центральный банк с октября 2023 года перешел к фазе подготовки к потенциальному выпуску цифрового евро после двухлетнего этапа исследования. Таким образом, существует вероятность снижения объёмов депозитов, что может повлечь за собой пересмотр существующих механизмов банковского финансирования. Это, в свою очередь, может усилить зависимость банков от оптовых источников капитала и рыночных инструментов привлечения средств. В результате банки окажутся в условиях возрастающей конкуренции за финансовые потоки, что потребует адаптации их операционных моделей и пересмотра организационных структур.

Кроме того, предоставление прямого доступа к цифровым валютам центрального банка для граждан и предприятий может ускорить снижение роли традиционных посредников за счет упрощения процессов платежей и оказания финансовых услуг. Это может побудить коммерческие банки сосредоточиться на предоставлении специализированных услуг, таких как инвестиционное консультирование, управление активами и андеррайтинг. Тем не менее, сохранение ключевой роли банков в кредитовании реального сектора экономики остается важной задачей. В этом контексте центральные банки могли бы рассмотреть внедрение различных форм цифровых финансовых инструментов, которые помогли бы поддерживать баланс между прямым доступом к цифровой валюте центральных банков и сохранением функции финансового посредничества. Одним из возможных решений может стать двухуровневая модель, при которой распространением цифровых валют занимаются коммерческие банки, выступая в роли посредников.

Внедрение цифровых валют центральных банков (CBDC) может оказать существенное влияние на трансграничное движение капитала и валютные курсы. Благодаря доступности цифровых валют, выпускаемых центральными банками, повышается эффективность и оперативность международных транзакций, а также снижаются издержки и уровень риска при их осуществлении. Это, в свою очередь, может стимулировать рост трансграничной торговли и инвестиций, особенно в развивающихся странах, где текущая инфраструктура международных платежей зачастую отличается высокой стоимостью и низкой эффективностью. Кроме того, цифровые валюты центральных банков открывают новые возможности для проведения трансграничных расчетов, деноминированных в национальных валютах. Такая трансформация может способствовать постепенному снижению зависимости мировой торговли и финансов от доллара США как доминирующей резервной валюты.

Внедрение ЦВЦБ может усилить доступ инвесторов к иностранным активам, что повышает риски валютной нестабильности, особенно в странах с развивающимися рынками. Во времена кризисов возможен резкий отток капитала в более безопасные юрисдикции, что оказывает давление на обменный курс и платежный баланс. Для смягчения таких рисков центральным банкам потребуется международная координация и надзор за трансграничным использованием цифровых активов.

Также важно обеспечить интеграцию ЦВЦБ с существующими платежными системами, включая быстрые платежи, карточные сети и расчетные платформы. Это может потребовать модернизации инфраструктуры и создания новых технических стандартов.

Кроме того, ЦВЦБ способны стимулировать развитие инновационных финансовых сервисов на базе программируемых денег и смарт-контрактов, что требует соответствующей правовой и регуляторной поддержки.

Введение CBDC способно изменить механизмы трансмиссии денежно-кредитной политики. Например, если граждане получат альтернативный безопасный инструмент хранения сбережений в виде цифровой валюты центрального банка, это усилит конкуренцию за банковские депозиты и может повысить долю банковского фондирования через оптовые рынки.

Банки, сталкиваясь с оттоком депозитов в пользу CBDC, вероятно, будут повышать ставки по вкладам или искать другие источники ликвидности, что влияет на стоимость кредита и, следовательно, на передаточный механизм процентных ставок. В нормальных условиях умеренный объем CBDC в обороте может не привести к существенным изменениям монетарной политики.

Однако в экстремальных ситуациях влияние усиливается. Не процентная (не приносящая дохода) CBDC способна усилить эффективную нижнюю границу процентных ставок на нуле, затрудняя применение отрицательных ставок при борьбе с кризисами.

Иными словами, если наличные деньги в цифровой форме доступны населению и не несут процентного убытка, граждане могут предпочесть хранить средства в CBDC вместо депозитов при нулевой или отрицательной ставке, что ограничивает действия центрального банка по стимулированию экономики.

Для снижения потенциальных рисков, связанных с оттоком средств из коммерческих банков и дестабилизацией финансовой системы, центральные банки могут внедрить ограничительные механизмы при использовании ЦВЦБ. В частности, они могут установить лимиты на максимальный объем цифровой валюты, доступный для хранения физическим и юридическим лицам. Это поможет предотвратить резкое перемещение средств из банковской системы в ЦВЦБ.

Дополнительно можно применять гибкую процентную политику по отношению к остаткам на счетах в цифровой валюте. Например, в условиях перегрева экономики может вводиться отрицательная процентная ставка на крупные остатки, чтобы сдерживать избыточный спрос. В периоды экономического спада, наоборот, могут использоваться стимулирующие меры — такие как нулевая или даже положительная ставка — для поощрения использования ЦВЦБ. Такие инструменты позволят центральным банкам более точно управлять спросом на цифровую валюту в зависимости от текущей макроэкономической ситуации.

Влияние цифровых валют центральных банков на финансовую стабильность и устойчивость является сложным и многогранным вопросом, который требует всестороннего анализа и учета множества факторов. Центральные банки должны стремиться к достижению баланса между преимуществами ЦВЦБ, способствующими укреплению финансовой системы, и потенциальными рисками, связанными с их широким распространением. Для этого может потребоваться модернизация существующих инструментов финансовой стабильности, а также разработка новых подходов к мониторингу и управлению рисками в условиях растущей цифровизации финансовых услуг.

Список литературы:

1. Агеева В.С., Тлеубергенов Ш.А., Конурбаев Р.Б. Применение цифровых валют центральных банков в трансграничных расчетах: Рабочие материалы Национального банка Республики Казахстан. 2024. № 10. URL:https://www.nationalbank.kz/file/download
2. Банк международных расчетов. Цифровые валюты центральных банков: возможности, вызовы и проектирование. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/tsifrovye-valyuty-tsentralnyh-bankov-innovatsionnyy-instrument-dlya-bolee-effektivnyh-vnutrennih-i-mezhdunarodnyh-raschetov
3. Маслов А.В., Швандар К.В. Новые международные проекты по использованию цифровых валют центральных банков в трансформации трансграничных расчетов : Финансовый журнал. 2023. Т. 15. № 2. С. 47–58. URL: https://www.finjournalnifi.ru/images/FILES/Journal/Archive/2023/2/statii
4. Гали А.И. Перспективы использования цифровых валют центральных банков в трансграничных расчетах стран ЕАЭС: Вестник экономики, права и социологии. 2024. № 3. С. 289–292. URL: https://www.vestnykeps.ru/0324/53.pdf
5. Цифровые валюты центральных банков для трансграничных платежей: модели интероперабельности и перспективы внедрения // Финансовая экономика. 2024. Т. 12. № 4. С. 15–27. URL: https://financetp.fa.ru/jour/article/view/2811
6. Цифровые валюты центральных банков в системе международных расчетов : Вестник Ассоциации аналитиков экономической литературы. 2024. № 5. С. 45–53. URL: https://vaael.ru/article/view?id=3017
7. Цифровые валюты центральных банков: инновационный инструмент для более эффективных внутренних и международных расчетов: КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/tsifrovye-valyuty-tsentralnyh-bankov-innovatsionnyy-instrument-dlya-bolee-effektivnyh-vnutrennih-i-mezhdunarodnyh-raschetov
8. Цифровые валюты центральных банков: теоретические предпосылки и прикладные аспекты внедрения : Вестник Ассоциации аналитиков экономической литературы. 2024. № 6. С. 60–68. URL: https://vaael.ru/ru/article/view?id=3631