РАЗВИТИЕ ВАЛЮТНОГО РЫНКА РОССИИ

АННОТАЦИЯ

В данной статье рассматривается основные направления развития валютного рынка России в условиях финансовой нестабильности. Большое внимание уделяется созданию и развитию интегрированного валютного рынка ЕАЭС, а также регулированию FX – рынка в России.

Ключевые слова:  биржевой валютный рынок; внебиржевой рынок форекс; мировой валютный рынок; финансовый кризис; объемы торгов; структура; тенденции; интеграция.

В настоящее время валютный рынок и валютные операции играют важную роль. В условиях развития внешнеторговых отношений валютный рынок является неотъемлемой частью мировой экономики. Фактически мировой валютный рынок обеспечивает своевременное осуществление международных расчетов. Кроме того он выполняет такие функции как страхование от валютных рисков и диверсификация валютных резервов. И в последнее время эти операции приобретают все более широкий размах, который выводит валютный и денежный рынок за границы международных расчетно-платежных отношений. Это дает ему статус практически самостоятельной экономической структуры. И именно это обуславливает то, что сегодня мировой валютный рынок – прекрасная возможность получать прибыль от совершения операций купли – продажи иностранной валюты. Такую возможность предоставляет сформировавшаяся на сегодняшний день валютная система, основанная на плавающих валютных курсах и развитии телекоммуникационных технологий.

Валютные рынки разделяют на национальные, международные рынки и мировой валютный рынок. Все они отличаются масштабом, уровнем правового регулирования, количеством валют, с которыми можно совершать сделки. Национальный валютный рынок ограничивается экономическим пространством конкретного региона и регулируется его законодательством. Международный валютный рынок формируется в тех странах, где минимальны ограничения на валютные операции и регулируется межгосударственными соглашениями. Мировой валютный рынок делится на биржевой и внебиржевой. На биржевом валютном рынке на основе спроса и предложения осуществляется купля – продажа валюты через валютные биржи. К внебиржевому валютному рынку относиться межбанковский валютный рынок и Форекс. Развитие информационных технологий позволяет объединять разрозненные структуры в единый мировой валютный рынок. Такое глобальное объединение провоцирует и некоторые проблемы валютного рынка. В частности, это вопрос регулирования, т.к. необходимо найти эффективные рычаги воздействия на участников валютного рынка. Но, несмотря на это в настоящее время, валютные рынки мира становятся все более популярными как среди юридических, так и среди физических лиц. Это вполне заслуженный интерес, т.к. торговля на мировых валютных рынках позволяет получить довольно значительную прибыль. Поскольку валютные курсы демонстрируют весьма активную динамику. Ведь на валютный рынок влияет все: политические события, состояние экономики, как страны, так и отдельно взятых регионов, настроения инвесторов.

Так, например, современный период ознаменовался резкими изменениями на валютном рынке, к концу 2014 года произошли существенные сдвиги в экономической и денежно – кредитной политике развитых стран. Это было связано с рядом факторов:

• Замедлением роста развивающихся экономик;
• Падением цен на нефть ниже 50 долл. за баррель;
• Завершением ФРС США программы количественного смягчения (QE) на фоне заявления ЕЦБ о запуске программы покупки активов частного сектора.

Все это повлияло на валютные рынки:

• Инвесторы ушли в доллар и швейцарский франк;
• Снизился курс евро и валюты развитых стран;
• Произошел рост волатильности курсов.

В связи с этими факторами к 2016г. объемы мирового рынка показали рост активности: объем валютных операций США в 2013г. составлял 1263млрд. долл., а удельный вес 18,9%, а в 2016 наблюдалось увеличение валютных операций на 9млрд. долл. или на 0,7% и составляло 1272млрд. долл., а их удельный вес составлял 19,5% т.е. увеличился на 0.6% в общемировом обороте. В Сингапуре в 2016г. по сравнению с 2013 также наблюдалось увеличение среднедневного оборота валютных операций на 134 млрд. долл. или на 34,9%, а удельный вес увеличился на 2,2% и составил в 2016г. 7,9% в общемировом обороте. В то время как в России, на фоне лидирующих стан, среднедневной оборот валютных операций оставался крайне незначительным. В 2016г. по сравнению с 2013г. наблюдалось снижение среднедневного оборота валютных операций на 16млрд. долл. или на 26% и составил 45млрд. долл. Доля этих операций в общемировом обороте снизилась на 0,2% и составила 0,7%.(Табл. 1)

Таблица 1.

Среднедневной оборот международного валютного рынка, млрд. долл. и % (Рассчитано (%) по: Triennial Central Bank Surveys of Foreign Exchange Turnover in April. BIS, 2016)

Падение нефтяных цен, которое составляло во второй половине 2014г. около 50%, и внешнеторгового оборота, который снизился из-за ценовой составляющей и введения двухсторонних ограничений, оказало негативное влияние на объем конверсионных операций в России.

Кроме макроэкономических показателей на валютный рынок России повлияли изменения финансовых механизмов. В конце 2014 года, ЦБ РФ внес принципиальные изменения в денежно – кредитную политику:

• Был изменен механизм курсовой политики;
• Введены дневные лимиты на предоставление рублевой ликвидности с помощью операций «валютный своп»: с 12 ноября по 18 декабря лимит составлял 2 млрд долл., с 19 декабря – 10 млрд долл.;
• Отменены регулярные интервенции на границах курсового интервала и за его пределами (10 ноября 2014 г.);
• 16 декабря 2014 - ключевая ставка была повышена с 6,5 до 17% годовых.

При этом такой подход ЦБ РФ к проведению операций на внутреннем валютном рынке не предполагает полного отказа от валютных интервенций, но их общий объем, безусловно, уменьшился, что и привело к большей волатильности рынка.

Резкое падение рубля, понижение российских долговых рейтингов – все это повлияло на уход нерезидентов с российского рынка. Об этом свидетельствует резкое снижение сделок в декабре 2014г. с нерезидентами по операциям USD/RUB с 51% до 36% всех операций «доллар – рубль» российских банков и по EUR/RUB - с 64% до 54%. Для расширения возможности доступа нерезидентов, российских и иностранных брокеров/субброкеров, российских компаний и физических лиц на биржевой валютный рынок в последние годы Московская биржа начала активно развивать сервисы и проекты:

• Direct market access (DMA)– допуск на биржевой рынок через систему брокера – реализован с февраля 2012 г.
• Sponsored Market Access (SMA) – клиент направляет поручения по сделкам напрямую на биржу, ответственность за операции остается за брокером –  запущен в августе 2015 г.
• Разделение участников торгов и участников клиринга.

В 2014г. был реализован проект по разделению статуса участников торгов и участников клиринга биржевого валютного рынка. В 2015г. Московская биржа предоставила участникам получить новый статус – «общий участник клиринга», дающий право российским и иностранным финансовым компаниям предоставлять клиринговые услуги участникам торгов и клиентам. 21 января 2016г. Bank of America, National Association (BANA) получил статус общего участника клиринга на валютном рынке Московской Биржи, став первым глобальным банком – нерезидентом.

К концу 2016г. на московской валютной Бирже зарегистрировано 8,8тыс. клиентов нерезидентов из 94 стран. Доля операций где одной стороной выступал нерезидент в обороте спот к началу 2018г. выросла с 37% до 39%.

Рисунок 1. Доля нерезидентов в операциях спот в начале 2018 г.

Нерезидентов привлекало относительно высокая волатильность рублевых валютных инструментов, а также проекты по развитию прямого доступа: DMA, SMA и разделение статусов участника торгов и участника клиринга.

В 2006 г. главами государств – членов ЕврАзЭС. было подписано соглашение о сотрудничестве в области организации ИВР.

Это соглашение предусматривает взаимный доступ участников на валютные рынки стран ЕАЭС. В начале 2013 г. Московская Биржа открыла доступ к биржевому валютному рынку банкам-резидентам из стран ЕАЭС. Впервые банки из стран ЕАЭС получили возможность выйти на интегрированный биржевой рынок, без необходимости получения российской валютной лицензии, при наличии лицензии своего национального регулятора. В рамках создания ИВР ЕАЭС прямой доступ к валютным торгам на Московской Бирже в 2017г. получили 12 банков-участников из 5 стран, в т.ч. Сбербанк-Казахстан 2 международных фин. института Межгосударственный банк и Евразийский банк развития (ЕАБР).

За 2016 г. оборот участников ИВР превысил 1трлн. руб. –  произошел рост почти в четыре раза по сравнению с 2015 г. (рис. 2)

Рисунок 2. Биржевой оборот участников ИВР ЕАЭС, млрд руб. (Источник: Московская Биржа.)

Сейчас доля банков из стран ЕАЭС в операциях на российском валютном рынке держится на уровне 8–10%, а в сентябре 2016 г. по операциям спот USD/RUB она составляла 6,6%, по свопам USD/RUB – 7,8%, что свидетельствует о значительном потенциале биржевой валютной интеграции.

Продолжается работа с потенциальными участниками и клиентами из всех стран ЕАЭС, как по прямому участию в торгах, так и с использованием разновидностей клиентского доступа DMA и SMA.

Таким образом, привлекательность биржевого рынка для нерезидентов можно распространить на участников и клиентов государств – членов ЕАЭС при дальнейшем развитии интегрированного валютного рынка ЕАЭС. ИВР расширяет возможности национальных валютных рынков – возрастает ликвидность, расширяется состав участников, формируются стимулы для инновационной деятельности и т.д. Интегрированный валютный рынок дает равные права и возможности участникам из стран ЕАЭС.

Также с каждым годом набирает все большую популярность внебиржевой валютный рынок форекс. По последним обзорам Банка международных расчетов (BIS), дневной оборот рынка Форекс в 2000-м был $1,5 трлн. Через 10 лет, то есть в 2010-м он составлял уже $4 трлн, а в 2016г. –  5,1 трлн. долл. в сутки (рис.3). Аналитики прогнозируют, что оборот рынка Форекс в день вырастет до 10 трлн. долларов США к концу 2020г. На этот рост повлияют диверсификация портфельных инвестиций со стороны ЦБ, страховых компаний, хедж-фондов и даже пенсионных фондов.

Рисунок 3. Дневной оборот Форекс торговли (Рассчитано по: Triennial Central Bank Surveys of Foreign Exchange Turnover in April. BIS, 2016)

В последние годы мировой валютный рынок подвержен существенным регулятивным и технологическим изменениям, влияющим на состав участников и структуру рынка. Для частных инвесторов выход на рынок расширил современные информационные технологии. Для индивидуальных инвесторов доступ к FX – рынкам обеспечил интернет. Во всем мире растет розничная торговля валютой. В связи с ростом заинтересованности населения внебиржевым рынком FOREX, государство не оставило без внимания и данный сегмент рынка. Так с декабря 2012г. в соответствии с новой редакцией правил допуска, предоставлен допуск к торгам некредитным организациям, которые имеют лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг (брокера, дилера и/или управляющего). После этого основной проблемой внебиржевого рынка FOREX являлось отсутствие регулирования. Большая часть интернет - брокеров регистрировалась в офшорных зонах и не предоставляла отчетность в России. В 2015г на счетах в иностранных банках находилось около 0,5млрд.  долл. в виде депозитных счетов клиентов FOREX - дилеров, являясь инвестициями в экономику других государств. Если эти деньги перейдут на номинальные счета в российские банки, то эти средства станут ресурсной базой кредитования российской экономики. Более того, при создания благоприятных условий для развития деятельности FOREX - дилеров в РФ, данная ресурсная база может увеличить темпы роста опережая частные вклады. При этом важно понимать, что при переходе трейдеров в российскую юрисдикцию, российский бюджет начнет получать налоги с прибыли и трейдеров, и дилеров, которые можно рассматривать как плату за обеспечение законодательной защищенности участников рынка в рамках российской юрисдикции.

Таким образом, одной из основных задач, поставленной перед регулятором, стало создание равных условий работы и налогообложения интернет-брокеров и лицензированных брокеров, работающих на биржевом рынке.

С 1октября 2015 года официально вступил закон «О FOREX». Но так как ни регулятор, ни индустрия не были готовы к регулированию, то срок регистрации FOREX – дилеров продлили до 1 января 2016 года. До введения закона, под названием FOREX, могли предоставляться любые услуги, т.к. в законодательстве не было определения деятельности FOREX – дилера. Таким образом, с введением лицензирования слова «FOREX», компании имеют право его использовать в своем фирменном наименовании, только если система их работы соответствуют требованиям законодательства и проверена Банком России. Для работы на российском рынке размер собственных средств FOREX – дилера должны составлять не менее 150млн. руб. При таких высоких требованиях к капиталу на рынке останутся только крупные компании. У других участников, базирующих в РФ, остаются следующие варианты: объединиться, войти в состав более крупных или уйти с рынка. С вступлением в силу законодательства «О FOREX» работа в России будет интересна крупным иностранным компаниям, которые привыкли работать в правовом поле.  Почти через 1.5 года после вступления в силу Закона «о FOREX» в РФ, регулирование внебиржевого рынка в стране переходит в совершенно новую фазу, и можно сказать, что регулируемый рынок FOREX в России официально запущен.

После того как ЦБ РФ утвердил базовый стандарт совершения операций на финансовом рынке, FOREX-дилеры, получившие лицензии Банка России и являющиеся членами российского СРО, могут начать осуществлять деятельность. Базовый стандарт устанавливает единые правила совершения операций на финансовом рынке, которые будут обязательными для исполнения FOREX-дилерами. Это только первый стандарт в развитии легализации внебиржевого валютного рынка FOREX. На данный момент в России 8 компаний получили лицензию ЦБ РФ на осуществление дилерской внебиржевой деятельности на рынке Форекс: «Альпари Форекс», «ВТБ 24 Форекс», «ПСБ–Форекс», «Телетрейд Групп», «Трастфорекс», «Фикс Трейд», «Финам Форекс», «Форекс Клуб».

Таким образом, перспективы российского рынка Форекс, с одной стороны, позитивные: вступает в силу закон, рынок становится более прозрачным и более надежным для розничных клиентов, а с другой — туманные: поскольку ЦБ ужесточает регулирование, то можно ожидать, что большая часть трейдеров будет пытаться торговать с иностранными компаниями, зарегистрированными в более лояльных к рынку Форекс государствах.

В заключение следует отметить, что валютный рынок России медленно и планомерно развивается несмотря на множество проблем. При этом доля операций РФ в общемировом обороте остается незначительной на фоне лидирующих стран таких как Великобритания, США, Япония, Сингапур, Гонконг.

 В 2014-2016г. на фоне войны санкций и стремительного снижения цен на нефть, резкого падения курса рубля и неопределенности относительно дальнейшего развития ситуации в экономике, произошла паника на валютном рынке, и как следствие волатильность всех курсов валют. Для стабилизации и развития валютного рынка РФ, Московская Биржа активно развивает технологии доступа к торгам. Биржевые проекты DMA/SMA позволили значительно увеличить активность участников и расширить клиентскую базу за счет новых категорий клиентов, а также увеличить ликвидность рынка.

Успешное развитие биржевого рынка свидетельствует о том, что в перспективе при усилении финансовой системы и восстановлении роста экономики рубль должен укрепить свои позиции и как валюты внешнеторговых контрактов, и как привлекательного инвестиционного инструмента.

Приоритетным направлением для России становится развитие ИВР ЕАЭС и расширение использования рубля на территориях стран ЕАЭС. Так как, РФ имеет крупнейшую экономику в этом Союзе, она может навязывать странам –партнерам расчеты в своей валюте.

Реализация проекта ИВР ЕАЭС дала толчок активному развитию интегрированному валютному рынку, а также позволила расширить перечень торгов нерезидентов из стран ЕАЭС, что поспособствовало увеличению объема торгов. Но несмотря на это, наибольший объем операций, по прежнему, приходится на резидентов, что говорит о недостаточной степени открытости финансовой системы РФ.

В 2019 году стоит рассчитывать на оздоровление сферы отечественного форекса, ухода с рынка наиболее одиозных компаний, укрепления позиций дилеров, получивших лицензию и ставших членами СРО. Вероятнее всего, что регулятор в лице ЦБ РФ продолжит «закручивать гайки» и ужесточать требования к форекс-брокерам, но это однозначно отразится на индустрии положительно.

Таким образом, выше описанная ситуация позволяет сделать вывод, что валютный рынок России нельзя назвать развитым по сравнению с мировым, тем не менее, дальнейшее инфраструктурное, правовое и технологическое совершенствование валютного рынка, должно стать важнейшей предпосылкой и условием, которые дадут новый импульс к его развитию, что в будущем станет одним из факторов создания в России международного финансового центра и придания рублю статуса валюты международных расчетов.

Список литературы:

1. Triennial Central Bank Survey Foreign exchange turnover in April 2016/ [Электронный ресурс]. – URL: http://www.bis.org/publ/rpfx16fx.pdf (Дата обращения 01.09.2017).
2.  Биржевой сайт FOREX [Электронный ресурс]. URL: http://www.forex.com/ (дата обращения 24. 09.17)
3. Ежедневная статистика Банка России по внебиржевому кассовому обороту валютного рынка; [Электронный ресурс]. URL:  http://www.cbr.ru/   (дата обращения 24. 09.17)
4. Московская Биржа; www.moex.com. (дата обращения 03.09.17)
5. Петербургский правовой портал [Электронный ресурс]. URL: http://ppt.ru/news/129791 (дата обращения 02.09.17)
6. Правовой портал ЕАЭС[Электронный ресурс]. URL: https://docs.eaeunion.org/ru-ru (дата обращения 03.09.17)
7. Гонов, А.А. Инструменты рынка ценных бумаг: учебное пособие / А.А. Гонов, А.В. Луценко, М.А. Медведева. – Екатеринбург: Издательство Урал. Ун-та, 2015. – с. 120 -156 .
8. Гордашникова, Е.А. Трибуналова И.А.  Валютные системы: валютные рынки и валютные операции: практическое руководство– Гомельский гос. Ун-т им. Ф. Скорины: ГТУ им. Ф. Скорины, 2016. – с. 24 - 42 .