ДИНАМИКА И ДЕТЕРМИНАНТЫ РОСТА ИНСАЙДЕРСКОЙ ИНФОРМАЦИИ НА РОССИЙСКОМ РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ

DYNAMICS AND DETERMINANTS OF GROWTH OF INSIDER INFORMATION ON THE RUSSIAN SECURITIES MARKET

Dmitry Krivoruchko

master's student, Department of Investment Strategies in the Securities Market, International Banking Institute named after Anatoly Sobchak,

Russia, St. Petersburg

Yulia Kabanovskaya

scientific director, senior lecturer, International Banking Institute named after Anatoly Sobchak,

Russia, St. Petersburg

АННОТАЦИЯ

Ключевым аспектом эффективного управления финансовым рынком является обеспечение равного доступа к информации для всех участников рынка о ценных бумагах и организациях, выпускающих их. Для соблюдения этого принципа компании, чьи акции торгуются на фондовом рынке, обязаны публиковать ключевую информацию и финансовые отчеты на специализированных веб-порталах, с целью обеспечения прозрачности и доступности информации. В статье представлена общая характеристика российского рынка ценных бумаг, его основные тенденции и особенности. Внимание уделено вопросу о роли инсайдерской информации в функционировании рынка и о том, как она может влиять на принятие инвестиционных решений. Проведен эмпирический анализ данных, собранных за период с 2020 по 2022 год. Авторы исследования используют статистические методы и эконометрическую модель, чтобы определить факторы, которые влияют на рост и развитие инсайдерской информации.

ABSTRACT

One of the important requirements for the regulation of the financial market is the free access of all its participants to information about securities and issuers. To do this, companies whose shares are traded on the stock exchange publish significant facts and financial statements on special information disclosure sites. A key aspect of effective financial market management is ensuring equal access to information for all market participants about securities and the organizations that issue them. To comply with this principle, companies whose shares are traded on the stock market are required to publish key information and financial reports on specialized web portals to ensure transparency and accessibility of information.

Ключевые слова: инсайдер, Центральный Банк, биржа, информация, торги.

Keywords: insider, Central Bank, stock exchange, information, trading.

Актуальность настоящей публикации обусловлена тем, что в последнее время увеличилось количество компаний, вышедших на IPO. Вследствие чего рынок ценных бумаг наполнился бумагами 2 и 3 эшелона. Данная тенденция стала причиной увеличения случаев торговли инсайдерской информацией. В свою очередь такой процесс дестабилизирует экономическое положение российской биржи на мировом уровне.

Цель исследования заключается в изучении причин увеличения количества инсайдерской информации, используемой для манипулирования рынком.

Инсайдерская информация — это точная и конкретная информация, которая не была распространена и разглашение которой может оказать существенное влияние на цены финансовых инструментов, иностранной валюты и товаров [1, с. 108]. Инсайдерская информация включает в себя данные о новых стратегических планах и разработках компании, выходе новых продуктов на рынок, изменениях в руководстве, проведении переговоров с конкурентами или партнерами, а также об осуществленных транзакциях. Кроме того, к инсайдерской информации относятся финансовая отчетность, значимые корпоративные события, прогнозы для деятельности и список связанных с компанией лиц, еще не представленный широкой публике. В соответствии с законодательством, предприятия обязаны составлять списки инсайдерской информации. Этот список может включать данные, связанные с коммерческой, служебной, банковской тайной, а также конфиденциальностью связи, включая информацию о финансовых переводах. Поскольку инсайдерская информация должна быть точной и достоверной, в нее не включаются неподтвержденные слухи или догадки о ситуации в фирме, а также результаты технического или фундаментального анализа. Распространение инсайдерской информации может значительно повлиять на рыночные котировки ценных бумаг, валют и товаров.

Инсайдерская информация обычно подразумевает любые конфиденциальные данные, доступные только определенному кругу лиц и не раскрываемые широкой аудитории. Инсайдерами могут быть физические или юридические лица, обладающие доступом к такой защищенной информации. Это могут быть данные, получаемые сотрудниками эмитента ценных бумаг в процессе подготовки финансовой отчетности, разработки стратегических планов или участия в переговорах о сделках. Ввиду того, что инсайдерская информация дает существенное преимущество перед другими участниками рынка, действуют законодательные акты, направленные на регулирование действий инсайдеров для предотвращения возможных злоупотреблений.

В России в 2010 году для этого был принят закон «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком» [2].

В России к инсайдерам относятся:

— эмитенты и топ-менеджмент компании;

— организаторы торговли, клиринговые организации, депозитарии и кредитные организации, которые проводят расчеты по результатам сделок.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг, которые проводят операции с финансовыми инструментами, валютой и товарами в интересах клиента и получают от них инсайдерскую информацию;

— аудиторы, оценщики, кредитные и страховые организации, которые имеют доступ к инсайдерской информации;

— акционеры, которые имеют право прямо или косвенно распоряжаться не менее чем 25 % голосов в высшем органе управления компании, а также имеющие доступ к инсайдерской информации;

— органы исполнительной власти всех уровней и их руководители, имеющие доступ к инсайдерской информации;

— информационные агентства, которые занимаются раскрытием информации, и лица, присваивающие кредитные рейтинги компаниям [1, с. 124].

В некоторых странах принято различать категории "первичных" и "вторичных" инсайдеров. К "вторичным" могут быть отнесены родственники "первичных" инсайдеров, организации, основанные "первичными" инсайдерами, а также сотрудники компаний, получившие конфиденциальную информацию неосознанно. Компании обязаны вести актуальные списки своих инсайдеров и предоставлять их организаторам торгов, таким как Московская биржа и Банк России. Передача инсайдерской информации юридическим лицам, включая оценщиков, разрешается только после их официального включения в соответствующий список.

Для предотвращения утечки инсайдерской информации компания должна реализовать процедуры доступа к сведениям и их защиты. Мониторинг соблюдения процедур подобного рода возлагается на специализированное подразделение внутри фирмы. Согласно законодательству, инсайдерам запрещается совершать операции с финансовыми инструментами, по которым они имеют инсайдерскую информацию, а также давать рекомендации относительно покупки или продажи таких инструментов и проводить манипулятивные действия на рынке. Эмитенты обязаны предоставлять информацию о своих транзакциях с финансовыми инструментами по запросу эмитента, управляющей компании или биржи. За неправомерное использование инсайдерской информации в России существует юридическая ответственность. Согласно статье 185.6 УК РФ, за неправомерное использование инсайдерской информации с причинением крупного вреда россияне могут получить штраф от 300 тыс. до 500 тыс. рублей или же лишение свободы на срок от двух до четырех лет.

Если же инсайдер передал информацию третьему лицу для неправомерного использования, ему могут назначить штраф в размере от 500 тыс. до 1 млн рублей либо принудительные работы на срок до четырех лет с лишением права занимать определенные должности или заниматься определенной деятельностью на срок до четырех лет. Также суд может лишить свободы на срок: от двух до шести лет со штрафом в размере до 100 тыс. рублей. Причем если в неправомерном использовании инсайдерской информации не было признака уголовного преступления, то штраф составит от 3 тыс. до 5 тыс. рублей, для должностных лиц — от 30 тыс. до 50 тыс. рублей [3].

Брокерские компании могут лишиться лицензии на ведение бизнеса за сделки, где наблюдалось злоупотребление инсайдерской информацией, если они не смогут доказать, что предприняли все возможные меры для предотвращения нарушений. Биржевые профессионалы, совершающие сделки на основе инсайдерской информации по указанию третьих лиц, освобождаются от ответственности. Также никакой ответственности не несет лицо, которое не знало, или не должно было знать, что информация является инсайдерской. Согласно закону, пострадавшие от незаконного использования инсайдерской информации имеют право требовать компенсацию убытков у виновных сторон. 

Источник: SEC [5]

Рисунок 1. Инсайдерская торговля занимает пятое место среди всех преступлений, расследуемых SEC

По данным рисунка 1 мы понимаем, что за 2020 год — около 50 официально подтвержденных случаев инсайдерской торговли, что показывает слабую защищённость информации.

При проведении анализа использованы возможности современных нейросетей. С их помощью была произведена выборка информации из сети Интернет. В итоге авторами статьи получено: 7201 упоминание об инсайдерской торговли за 2020, 8123 за 2021 и 9321 за 2022 года соответственно. Проанализировав эти данные, мы можем заметить,

Источник: Составлено автором.

Рисунок 2. Строки кода технического отдела с предоставлением информации о выборке данных об инсайдерской торговли.

Авторы данной статьи разделили случаи, составленные при помощи компьютерного кода, на определенные зоны ответственности по человеческому фактору. Таким образом, выявлена некая закономерность: с 2020 года по 2022 год главную ответственность за утечку инсайдерской информации несут три структурных подразделения:

• в большей степени профессиональные участники рынка ценных бумаг, которые проводят операции с финансовыми инструментами, валютой и товарами в интересах клиента и получают от них инсайдерскую информацию,
• одинаково органы исполнительной власти
• в меньшей степени эмитенты и топ-менеджеры компаний.

Теперь мы можем ответить на один из главных вопросов: какие причины увеличения инсайдерской информации на российском рынке ценных бумаг? В первую очередь проблема заключается в нарушении регламента со стороны органов защиты и регуляции оборота инсайдерской информации в российских компаниях. Кроме того, одной из причин повышенного поступления инсайдерской информации является недостаточная регламентированность со стороны исполнительной власти в РФ. Данная власть не принуждает компании к предоставлению полноценной отчетности в открытом доступе для участников рынка ценных бумаг. В подтверждение своего мнения один из активных советников на российском рынке Владислав Серов поясняет, что российские компании контролирует небольшое число собственников или акционеров, у которых есть доступ к внутренней информации и которые могут ее использовать для персональной выгоды. Также возможности для инсайдерской торговли создает то, что компании зачастую не раскрывают должным образом данные о работе компании, ее финансовых показателях и стратегических планах.

Инсайдерам запрещено использовать служебную информацию для совершения сделок с финансовыми инструментами компании. Наказание за это — штраф в размере до 1 млн рублей, а при нанесении крупного ущерба суд может лишить свободы на срок до шести лет.

На российском фондовом рынке периодически происходит инсайдерская торговля, однако доказать это бывает очень трудно. Поэтому важно проводить комплекс мер по повышению прозрачности корпоративного управления.

В заключение можно сказать, что причинами увеличения поступления инсайдерской информации служит отсутствие контроля со стороны российских компаний наибольшего числа собственников и аукционеров, а также отсутствие правильно разработанного порядка доступа к инсайдерской информации и ее охраны.

Список литературы:

1. Внуков А. А. Защита информации в банковских системах: учебное пособие для вузов. — 2-е изд., испр. и доп. — Москва: Издательство Юрайт, 2024. — 246 с.
2. Рождественская Т. Э., Гузнов А. Г.  Банковское регулирование и надзор. Банкротство финансовых организаций. Меры воздействия банка России: учеб. пособие для среднего проф. образования. — 4-е изд., перераб. и доп. — М.: Издательство Юрайт, 2024. — 243 с.
3. Уголовный кодекс Российской Федерации от 13.06.1996 N 63-ФЗ (ред. от 06.04.2024) [Электронный ресурс]. – Режим доступа: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_10699/ (дата обращения: 28.05.2024).
4. Федеральный закон "О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации" от 27.07.2010 N 224-ФЗ. [Электронный ресурс]. – Режим доступа: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_103037/ (дата обращения: 28.05.2024).
5. SEC.gov (U.S. Securities and Exchange Commission). [Электронный ресурс]. – Режим доступа: https://www.sec.gov/ (дата обращения: 28.05.2024).