ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА

АННОТАЦИЯ

В статье рассматриваются ключевые особенности денежно-кредитной политики Российской Федерации в последние годы с учетом того, что современная политика реализуется в условиях жесткого санкционного режима со стороны недружественных государств, как то: блокировка золотовалютных резервов России на зарубежных счетах в ЕС и США; ограничения трансграничных валютных переводов; отключение РФ от иностранных платежных систем; приостановка действия бюджетного правила. В этой связи потребовалась разработка целого комплекса мер, направленных на стабилизацию макроэкономической ситуации в целом и финансовой, в частности.

Ключевые слова: денежно-кредитная политика, ценные бумаги, процентные ставки, таргетирование инфляции, кредитные институты.

На всех сегментах глобального пространства происходят структурные изменения. Трансформация производительных сил и производственных отношений в мировой экономики приводят к глобальным переменам внутри государств, что оказывает влияние на состояние денежно-кредитной политики. Основной проблемой денежно-кредитной политики является ценовая стабильность, что впоследствии способствует снижению и управлению инфляционными ожиданиями среди корпоративного сектора и домохозяйств.

Денежно-кредитную политику можно рассматривать как совокупность мероприятий со стороны монетарных властей, направленных на достижение равновесий макроэкономических пропорций [1, c.45].

Макроэкономические пропорции – это количественные соотношение между отдельными видами общественного производства.

К ним относятся:

- общеэкономические – пропорции между агрегатами, формируемыми без учета структуры общественного разделения труда.

- пропорции, отражающие структуру общественного разделения труда: межотраслевые; внутриотраслевые; межрегиональные; межгосударственные и др. [2]

Денежно-кредитная политика проводится Центральным Банком как независимым мегарегулятором финансовым рынка.

Системообразующая роль и место денежно кредитной политики в общей макроэкономической политики государства, всегда вызывала определённый научный интерес среди ученых и практиков финансового рынка. По нашему мнению, денежно-кредитная политика является стратегией, направленной на снижение определенных инфляционных ожиданий.

Совокупность экономических связей, через взаимодействие с которыми денежно-кредитная политика оказывает влияние на спрос и, как следствие, инфляцию называется трансмиссионным механизмом денежно-кредитной политики. Базой этой совокупности являются ставки и доходности на основных сегментах рынка, оказывающих влияние друг на друга.

Трансмиссионные каналы финансовых потоков несут, с одной стороны, стимулирующую роль развития рынка ссудных капиталов, а с другой, являются факторами его дестабилизации устойчивого формирования государственной финансово-экономической системы.

В настоящий период развития цифровой экономики внедрение финансовых активов на кредитные и фондовые рынки финансовых активов происходит смена экономической парадигмы в выборе целей и инструментария монетарных властей, влияния посредством прямых и косвенных элементов и инструментов на денежно- кредитные отношения общества.

Рассмотрим денежно-кредитную политику России в 2022 г. Процентная политика Центрального банка является основной составляющей денежно-кредитной политики России при действующем режиме инфляционного таргетирования. В условиях воздействия беспрецедентных внешних шоков Банк России пошел в самом конце февраля 2022 г. на резкое повышение ключевой процентной ставки с 9,5 до 20%. Основным аргументом в пользу подобного шага можно назвать необходимость предотвращения раскручивания инфляционной спирали [6].

В качестве дополнительного аргумента выступало создание стимулов для возвращения средств населения на депозиты, которые стали активно изыматься из банковской системы в последнюю неделю февраля 2022 г. Приведенный выше анализ показывает, что обе поставленные цели были достигнуты. При этом повышение процентной ставки не могло решить задачи стабилизации валютного курса в силу ограничений на трансграничное движение капитала, как со стороны России, так и в связи с санкционной политикой недружественных стран.

Для поддержания банковской системы и кредитования российской экономики Банк России ввел ряд смягчающих регуляторных мер и мер макропруденциальной политики. Кроме того, были запущены льготные программы кредитования для отдельных категорий юридических и физических лиц (например, для системообразующих компаний и малых и средних предприятий, для населения – ипотечное кредитование).

С сентября 2022 г. дополнительно были выпущены рекомендации Банка России по реструктуризации кредитной задолженности мобилизованных граждан и членов их семей, а в октябре 2022 г. были приняты два закона о кредитных каникулах для участников СВО, членов их семей и МСП, находящихся в собственности мобилизованных граждан [7, с. 44].

Способствуя поддержанию кредитной динамики, регуляторные послабления вместе с тем создают риски ухудшения качества кредитных портфелей банков. По оценкам Ассоциации банков России, на начало июля 2022 г. доля корпоративных заемщиков, имеющих просроченную задолженность, в общем числе заемщиков составляла 13,5% [5, с. 24].

Показательно, что в 2022 г. Центральный банк приостановил практику отзыва банковских лицензий и сокращения количества действующих кредитных организаций. В условиях новых внешних шоков стала очевидна необходимость наличия мелких и средних банков, которые, не подпадая под санкции, могут занять ряд ниш, недоступных крупным подсанкционным банкам.

Банк России вместе с Правительством РФ весной 2022 г. ввел валютные ограничения, впервые отреагировав подобным образом на негативные внешние шоки в XXI в. В числе ограничений было установление норматива по обязательной продаже экспортной валютной выручки (первоначально – на уровне 80%, с 24 мая он был понижен до 50%, а с 10 июня отменен), а также меры, направленные на сдерживание оттока капитала.

В части внутренних валютных операций на период до 9 сентября 2022 г. был введен запрет на продажу наличной иностранной валюты гражданам (впоследствии он был продлен, хотя и с некоторыми послаблениями), а также была ограничена выдача иностранной валюты с действующих вкладов суммой в 10 тыс. долл. США. Тем самым, как мы отмечали выше, фактически часть вкладов в банковской системе оказалась заморожена.

Одним из ключевых рисков для денежно-кредитной политики является риск ускорения инфляции. В России инфляция традиционно тесно связана с динамикой валютного курса, которая может сменить свой тренд под воздействием постепенного восстановления импорта, и особенно при сокращении российского экспорта. Как ни парадоксально, но в том же направлении (повышения инфляции) может действовать сокращение импорта из третьих стран под воздействием усиления санкционного давления (угрозы применения вторичных санкций) и, как следствие, усиления ограничений в отношении совокупного предложения.

В то же время существует и обратный риск чрезмерной дезинфляции. Банк России в своих программных документах настойчиво декларирует возвращение к целевому темпу инфляции (4%) в 2024 г.

Однако, как мы отмечали, сейчас происходит общее изменение глобального инфляционного фона и явно преждевременно говорить о равновесном темпе инфляции для стран с формирующимися рынками в 2024 г. Вместе с тем, в силу стоящих перед экономикой России новых задач (прежде всего структурной перестройки национальной экономики), темп инфляции, который может сложиться с учетом их выполнения, вполне может оказаться в среднесрочной перспективе на несколько процентных пунктов выше заявленной цели Банка России.

На основании проведённых исследований можно предложить следующие рекомендации по совершенствованию денежно-кредитной политики: - регулирование транснациональных каналов денежно-кредитной политики; - придерживаться базового сценария развития денежно-кредитной политики, представленного Центробанком. В итоге можем сказать, что при исполнении Банком России основных направления развития денежно-кредитной политики, экономика восстановится гораздо быстрее, санируя при этом экономическое положение и обеспечивая финансовую устойчивость для благосостояния граждан Российской Федерации.

Список литературы:

1. Головнин М.Ю. Вызовы для посткризисного восстановления в мировой экономике со стороны экономической политики ведущих развитых стран // Научные труды Вольного экономического общества. 2021. Т. 231. С. 94–108.
2. Ушкалова Д.И. Внешняя торговля России в условиях санкционного давления // Журнал Новой экономической ассоциации. 2022. № 3(55). С. 218–226
3. Динамика потребительских цен. Информационно-аналитический комментарий. 2022. № 10. Банк России, 2022.
4. Перевышин Ю.Н., Трунин П.В. Денежно-кредитная политика и инфляция в июле 2022 г. // Экономическое развитие России. 2022. Т. 29. № 8. С. 15–20.
5. Обзор рисков финансовых рынков. М.: Банк России. 2022, сентябрь. № 9(67). 2022.
6. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2023 год и период 2024 и 2025 годов. Одобрено Советом директоров Банка России 01.11.2022 г. М.: Банк России, 2022.
7. Клепач А.Н. Макроэкономика в условиях гибридной войны. Научные труды ВЭО России. 2022. Т. 235. С. 63–78.