СУЩНОСТЬ, ОЦЕНКА И ПРОГНОЗИРОВАНИЕ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ КОММЕРЧЕСКОГО ПРЕДПРИЯТИЯ

Аннотация. Финансовая устойчивость является одной из важнейших характеристик финансового состояния коммерческого предприятия. В настоящее время данная экономическая категория трактуется неоднозначно, что обусловливает наличие различных подходов к ее оценке и анализу. В данной статье проведено исследование существующих методов оценки и прогнозирования финансовой устойчивости предприятия с указанием на пути их дальнейшего совершенствования. Представлено авторское определение понятию финансовой устойчивости.

Ключевые слова: финансовая устойчивость, абсолютные показатели финансовой устойчивости, относительные показатели финансовой устойчивости, тип финансовой устойчивости, прогнозирование банкротства.

Одним из признаков успешности коммерческого предприятия является осуществление им стабильной хозяйственной деятельности в течение длительного периода времени. С позиции теории корпоративных финансов, такое предприятие можно охарактеризовать как финансово устойчивое.

Собственно, термин «устойчивость» используется как характеристика сложных динамических систем и описывает свойство системы сохранять свое текущее состояние под влиянием различных воздействий или же способность возвращаться в исходное или близкое к нему положение после выхода из него.

Рассматривая экономические субъекты с точки зрения системного подхода, можно сказать, что основным требованием к таким системам является сохранение ими устойчивого равновесия в условиях постоянно изменяющейся рыночной среды под воздействиями различных внутренних и внешних факторов.

Основой формирования и сохранения устойчивости любого коммерческого предприятия являются финансовые ресурсы, используемые им в хозяйственной деятельности.

Поэтому, сущностью финансовой устойчивости является достаточное обеспечение хозяйствующего субъекта финансовыми ресурсами, рациональное распределение и эффективное их использование.

Финансовая устойчивость, таким образом, является важнейшей характеристикой финансового состояния коммерческого предприятия, показателем его выживаемости в конкурентной среде.

Вопросы исследования финансовой устойчивости являются объектом пристального внимания ученых-экономистов. В современной отечественной научной среде наиболее широкое распространение нашли работы таких авторов, как Абрютина М.С., Бочаров В.В., Бурцев А.Л., Грачев А.В., Ефимова О.В., Ковалев В.В., Крейнина М.Н., Мельник М.В., Савицкая Г.В., Шеремет А.Д. и ряда других.

В настоящее время в различных литературных источниках, посвященных проблемам изучения финансовой устойчивости, отсутствует однозначное толкование данного понятия. Ряд авторов отождествляет финансовую устойчивость с финансовой независимостью, платежеспособностью и ликвидностью. Более того, определенную путаницу вносят различия в названиях и технике расчета показателей, характеризующих вышеназванные понятия [13].

Рассмотрим подходы известных авторов к определению сущности и содержанию термина финансовой устойчивости.

Ковалев В.В. и Волкова О.Н. связывают финансовую устойчивость с общей финансовой структурой предприятия и степенью ее зависимости от кредиторов и инвесторов [11]. Причем, для полноты оценки необходимо проанализировать не только структуру источников финансирования, т.е. соотношение собственных и заемных средств, но и структуру вложений средств с точки зрения долгосрочной перспективы.

Бороненкова С.А. и Мельник М.В. [3] при определении финансовой устойчивости также ссылаются на структуру капитала и степень финансовой автономии. Однако, по мнению авторов, первоочередной характеристикой финансовой устойчивости является уровень обеспеченности финансированием в части формирования запасов и затрат.

Шеремет А.Д. и Негашев Е.В. не дают определения финансовой устойчивости и предлагают в качестве исходного показателя устойчивости финансового состояния организации рассматривать разницу реального собственного капитала и уставного капитала [18]. В свою очередь, Шеремет А.Д. и Сайфулин Р.С. в своей работе представляют финансовую устойчивость в виде определенного состояние счетов предприятия, гарантирующего его постоянную платежеспособность [19].

По мнению Грачева А.В., финансовая устойчивость – это надежно гарантированная платежеспособность предприятия во времени, не зависящая от рыночной конъюнктуры. При этом между собственными и заемными финансовыми средствами должно соблюдаться финансовое равновесие, т.е. такое их соотношение, которое позволяло бы предприятию за счет собственных средств полностью погашать как прежние, так и новые долги [7].

Крейнина М.Н. считает, что финансовая устойчивость характеризуется структурой активов и пассивов, а под самим термином понимает финансовую независимость и способность маневрировать собственными средствами для поддержания бесперебойной деятельности предприятия [14].

Бочаров В.В. акцентирует внимание на эффективном формировании и использовании денежных ресурсов как залоге нормальной производственно-коммерческой деятельности. При этом финансово устойчивым является предприятие, осуществляющее свою деятельность преимущественно за счет собственных источников финансирования, а внешним проявлением устойчивости является платежеспособность [4].

Кольцова А.В., Рябых Д.А. не дают точного определения понятию финансовой устойчивости, но указывают на финансовую устойчивость как на способность предприятия погашать свои обязательства в долгосрочной перспективе, что определяется соотношением заемных и собственных средств [12].

Любушин Н.П. также не дает определения финансовой устойчивости, лишь отмечая, что данное понятие более широкое, чем платежеспособность или кредитоспособность, и включает оценку разных сторон деятельности предприятия [15].

По мнению Васильевой Л.С., финансовая устойчивость предприятия является одной из важнейших характеристик финансовой деятельности, степень платежеспособности есть проявление уровня финансовой устойчивости. Оценивать же устойчивость финансового состояния необходимо по обеспеченности запасов и затрат источниками формирования. [5].

Более широкое определение финансовой устойчивости дает Савицкая Г.В. [17]. Она рассматривает данное понятие как способность предприятия функционировать и развиваться, сохраняя баланс между активами и пассивами, что гарантировало бы платежеспособность и инвестиционную привлекательность в долгосрочной перспективе и при допустимом уровне риска.

Похожее определение дает Гиляровская Л.Т., не выделяя каких-то определенных показателей финансовой устойчивости, указывая, что финансовая устойчивость заключается в способности организации осуществлять свою деятельность в условиях изменяющейся среды и предпринимательского риска с целью максимизации благосостояния собственников [6].

Подходы зарубежных авторов к определению термина финансовой устойчивости мало отличаются от отечественных. По мнению зарубежных исследователей, финансовая устойчивость достигается оптимальным равновесием финансовых структур с одной стороны и минимизацией рисков кредиторов и инвесторов с другой. Наиболее популярны подходы, связанные с измерением финансовой устойчивости путем расчета различных соотношений между собственными и заемными финансовыми источниками, формирующими имущество организации.

Таким образом, анализ интерпретаций и взглядов различных авторов на понятие финансовой устойчивости позволяет сделать вывод о том, что на современном этапе развития финансовой науки отсутствует единое мнение по данному вопросу. В свою очередь, определение термина финансовой устойчивости диктует методы ее оценки и прогнозирования.

Рассмотрев точки зрения различных авторов на содержание термина финансовая устойчивость предложим собственное определение данной экономической категории.

Итак, финансовая устойчивость – это осуществление предприятием стабильной финансово-хозяйственной деятельности в долгосрочной перспективе путем поддержания сбалансированной структуры собственных и заемных средств, а также структуры имущества, в условиях допустимого уровня предпринимательского риска и способность своевременно отвечать по всем своим обязательствам. Под стабильной финансово-хозяйственной деятельностью здесь следует понимать развитие предприятия на основе роста прибыли и капитала.

Согласно вышеприведенному определению, устойчивое финансовое состояние в долгосрочной перспективе достигается достаточностью собственного и приравненному к нему капитала для финансирования наименее ликвидных активов. При этом рост собственного капитала может рассматриваться как положительная тенденция снижения финансовой зависимости предприятия и роста его кредитоспособности.

С другой стороны, в своей текущей деятельности предприятие обязано своевременно и в полной мере рассчитываться по своим обязательствам. Такими обязательствами являются: гражданско-правовые обязательства, обязательства по заработной плате, фискальные обязательства, кредитные обязательства и др. В данном случае уровень финансовой устойчивости организации характеризует ее платежеспособность. Погашение долговых обязательств производится исключительно в денежной форме, а просроченные платежи, в свою очередь, приводят к негативным последствиям (штрафы, пени). Следовательно, наличие на счетах предприятия достаточного объема денежных средств, а также высоколиквидных активов, гарантирует его финансовую устойчивость. Хроническая же нехватка имущества в денежной форме и нарастание просроченной задолженности грозит предприятию катастрофическими последствиями вплоть до банкротства.

Вопросы обеспечения финансовой устойчивости всегда актуальны для коммерческих организаций. Однако на предприятии может сложиться совершенно противоположная ситуация, известная как избыточная финансовая устойчивость, когда соответствующие индикаторы оказываются завышенными. Можно сделать ошибочный вывод о том, что предприятие хорошо функционирует, но это не так. В данном случае избыточная финансовая устойчивость свидетельствует о неэффективном менеджменте предприятия, когда формируются излишние запасы и резервы, что, в свою очередь, тормозит темпы развития предприятия.

Финансовая устойчивость определяется различными факторами, среди которых положение предприятия на товарном рынке, спрос на производимую продукцию, деловая репутация предприятия, степень зависимости от кредиторов и инвесторов, надежность покупателей и сроки расчетов, рентабельность текущей, инвестиционной и финансовой деятельности и др.

Обобщая различные подходы к анализу и оценке финансовой устойчивости коммерческого предприятия, рассмотрим их основные показатели. Традиционно их делят на две группы: абсолютные и относительные показатели.

Методика расчета абсолютных показателей финансовой устойчивости основана на определении достаточности источников финансирования для формирования наименее ликвидных оборотных активов предприятия.

Если следовать логике эффективного финансового менеджмента, то финансирование внеоборотных активов осуществляется в первую очередь за счет собственного капитала и долгосрочных обязательств. В то время как оборотные активы финансируются как за счет собственного капитала, так и за счет краткосрочных обязательств. При этом наименее ликвидные оборотные активы должны быть профинансированы собственными оборотными средствами. Такими активами, согласно хозяйственной деятельности, являются материальные запасы.

Для характеристики источников формирования запасов определяются три основных показателя:

1. Величина собственных оборотных средств, рассчитываемая по следующей формуле:

СОС = СК – ВА,                                                                           (1)

где: СОС – собственные оборотные средства; СК – собственный средства (капитал); ВА – внеоборотные активы;

2. Величина собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов, рассчитываемая по следующей формуле:

СД = СОС + ДО,                                                                          (2)

где: СД – собственные и долгосрочные заемные источники формирования запасов; ДО – долгосрочные обязательства.

3. Общая величина основных источников формирования запасов, рассчитываемая по следующей формуле:

ОИ = СД + КО,                                                                         (3)

где: ОИ – общая величина основных источников формирования запасов; КО – краткосрочные обязательства.

В зависимости от соотношения величин материальных запасов и вышеперечисленных показателей можно с определенной степенью условности определить тип финансовой устойчивости. Выделяют следующие типы:

4. Абсолютная финансовая устойчивость характеризуется неравенством:

СОС > З,                                                                                (4)

где    З – величина материальных запасов.

В данной ситуации организация не зависит от внешних кредиторов, все запасы полностью покрываются собственными ресурсами, однако, в российской практике такой тип финансовой устойчивости встречается крайне редко.

5. Нормальная финансовая устойчивость характеризуется неравенством:

СОС < З < СД.                                                                         (5)

Недостаток собственных оборотных средств компенсируется привлечением долгосрочных займов, при этом предприятие остается платежеспособным.

6. Неустойчивое (предкризисное) финансовое состояние характеризуется неравенством:

СД < З < ОИ.                                                                       (6)

Запасы финансируются за счет собственных оборотных средств, долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов, при возможности сохранения равновесия за счет пополнения источников собственных средств, сокращения дебиторской задолженности и ускорения оборачиваемости запасов.

7. Кризисное финансовое состояние характеризуется неравенством:

З > ОИ.                                                                               (7)

В данной ситуации запасы не обеспечиваются источниками их формирования. Предприятие имеет кредиты и займы, не погашенные в срок, а также просроченную дебиторскую и кредиторскую задолженность; не платежеспособно и находится на грани банкротства.

Абсолютные показатели имеют ряд недостатков. Во-первых, они подвержены искажающему влиянию инфляции, поэтому сравнение их в динамике необходимо проводить в сопоставимых ценах. Во-вторых, с их помощью невозможно сопоставить различные по масштабу деятельности предприятия, что существенно ограничивает их практическое применение.

Вторую группу показателей финансовой устойчивости формируют относительные показатели.

Для целей анализа платежеспособности используют коэффициенты ликвидности:

8. Коэффициент абсолютной ликвидности, рассчитываемый по формуле:

К_АБ = (ДС + КФВ) / КО,                                                                     (8)

где: К_АБ – коэффициент абсолютной ликвидности; ДС – денежные средства; КФВ – краткосрочные финансовые вложения.

Коэффициент абсолютной ликвидности характеризует величину текущих обязательств, которые могут быть погашены наиболее ликвидными активами предприятия. Объем денежных представляет собой своего рода страховой запас, предназначаемы для покрытия краткосрочной несбалансированности денежных потоков, а так как денежные средства не приносят дохода, их размер должен поддерживаться на уровне безопасного минимума.

9. Коэффициент критической (промежуточной) ликвидности, рассчитываемый по формуле:

К_КЛ = (ДС + КФВ + ДЗ_КР) / КО,                                                       (9)

где: К_КЛ – коэффициент критической ликвидности; ДЗ_КР – краткосрочная дебиторская задолженность.

Данный коэффициент показывает, какую часть краткосрочной задолженности предприятие может покрыть за счет имеющихся денежных средств, краткосрочных финансовых вложений и краткосрочной дебиторской задолженности.

10. Коэффициент текущей ликвидности, рассчитываемый по формуле:

К_ТЛ = ТА / КО,                                                                      (10)

где:   К_ТЛ – коэффициент текущей ликвидности; ТА – текущие активы.

Коэффициент текущей ликвидности характеризует, в какой степени текущие активы перекрывают текущие обязательства, и показывает ожидаемую платежеспособность предприятия не период, равный средней продолжительности одного оборота всех оборотных средств.

Показатели структуры капитала позволяют оценить степень независимости предприятия от инвесторов и кредиторов и описываются следующими коэффициентами:

11. Коэффициент автономии (финансовой независимости), рассчитываемый по формуле:

К_А = СК / ВБ,                                                                         (11)

где:   К_А – коэффициент автономии; ВБ – валюта баланса.

Данный коэффициент показывает долю собственных средств в общей сумме средств, вложенных в имущество организации. Рост коэффициента автономии отражает снижение зависимости предприятия от заемных источников финансирования.

12. Коэффициент соотношения заемных и собственных средств (плечо финансового левериджа), рассчитываемый по формуле:

К_З/С = ЗК / СК,                                                                        (12)

где:   К_З/С – коэффициент соотношения заемных и собственных средств; ЗК – общая величина заемного капитала.

Коэффициент соотношения заемных и собственных средств показывает долю заемных средств в расчете на единицу собственных средств. Рост данного коэффициента свидетельствует о росте зависимости предприятия от заемного капитала и о снижении его финансовой устойчивости.

13. Коэффициент финансовой стабильности, рассчитываемый по формуле:

К_ФС = (СК + ДО) / ВБ,                                                                  (13)

где:   К_ФС – коэффициент финансовой стабильности.

Коэффициент финансовой стабильности показывает удельный вес источников формирования имущества, привлеченных на долгосрочной основе. Чем выше значение коэффициента, тем выше финансовая устойчивость и тем ниже доля краткосрочных обязательств.

Показатели состояния основных и оборотных средств характеризует финансовую устойчивость предприятия в зависимости от степени его обеспеченности собственными оборотными средствами и описываются следующими коэффициентами:

14. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами, рассчитываемый по формуле:

К_СОС = СОС / ТА,                                                                 (14)

где:   К_СОС – коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами.

Коэффициент показывает долю оборотных активов предприятия, которая финансируется за счет собственного капитала.

15. Коэффициент обеспеченности материальных запасов собственными оборотными средствами, рассчитываемый по формуле:

К_З = СОС / З,                                                                         (15)

где: К_З – коэффициент обеспеченности материальных запасов собственными оборотными средствами.

Данный коэффициент позволяет оценить, в какой степени материальные запасы предприятия профинансированы собственными средствами и не нуждаются в привлечении заемных средств.

16. Коэффициент маневренности собственного капитала, рассчитываемый по формуле:

К_М = СОС / СК,                                                                     (16)

где:   К_М – коэффициент маневренности собственного капитала.

Коэффициент маневренности собственного капитала показывает мобильную часть собственного капитала, т.е. вложенного в оборотные активы. С финансовой точки зрения, высокое значение коэффициента маневренности характеризует предприятие с положительной стороны.

Относительные коэффициенты позволяют осуществлять поиск «проблемных зон» в структуре финансирования и размещения финансовых ресурсов, нивелировать влияние инфляции, приводя данные за разные отчетные периоды в сопоставимый вид, сравнивать различные по масштабу предприятия. Коэффициентный метод также не лишен своих недостатков. Во-первых, большое множество различных коэффициентов могут давать противоречивую оценку финансовому состоянию. Во-вторых, предлагаемые нормативные значения коэффициентов слабо учитывают отраслевую принадлежность и специфику работы каждого конкретного предприятия. В качестве примера проведено сравнение значений коэффициентов, рекомендуемых как нормативно-правовыми актами, так и рядом исследователей. Сравнительный анализ представлен в таблице 1.

Таблица 1.

Сравнительный анализ нормативных значений коэффициентов финансового состояния

Согласно рассматриваемым данным, наблюдаются числовые несоответствия относительных показателей, что делает процесс анализа финансовой устойчивости затруднительным для исследователя.

Более того, Федорова Е.А. и Тимофеев Я.В. в своей работе отмечают невысокую прогностическую силу коэффициента текущей ликвидности (49,3%), коэффициента быстрой ликвидности (42,9%), коэффициента ликвидности при мобилизации средств (27,3%), коэффициента соотношения заемных и собственных средств (35,4%), коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами (64,7%), коэффициента маневренности собственных оборотных средств (29,7%) с помощью действующих нормативных значений [21].

Полученная в ходе финансового анализа система показателей позволяет оценить финансовую устойчивость организации, выявить недостатки ее финансово-хозяйственной деятельности. При этом одни показатели могут иметь допустимые значения, другие же находиться в критической зоне. Однако трудно сделать однозначный вывод, потеряет ли предприятия финансовую устойчивость в ближайшем будущем или будет успешно развиваться. Чтобы ответить на этот вопрос, необходимо дополнить финансовый анализ прогнозированием вероятности потери финансовой устойчивости (банкротства) организации с использованием метода многофакторного стохастического анализа [20].

В настоящее время множество работ посвящено исследованию прогнозирования финансовой устойчивости предприятия. Широкое распространение получили прогнозные модели таких зарубежных авторов как Э. Альтмана, Дж. Фулмера, Ж. Конана и М. Голдера, Р. Лиса, Р. Таффлера и Г. Тишоу, Ж. Лего, Г. Спрингейта. Среди российских авторов, занимающихся изучением данного вопроса можно выделить Давыдову Г.В., Зайцеву О.П., Шеремета Д.В., Ковалева Д.Д., Савицкую Г.В., Шеремета А.Д. [16].

Несмотря на широкий инструментарий, применение таких прогнозных моделей не лишено своих трудностей. Так, зарубежные модели не в состоянии обеспечить достоверную оценку финансового состояния российских предприятий в современных условиях в силу их страновой принадлежности. Многие модели отечественных ученых не учитывают отраслевую специфику анализируемых предприятий. Проиллюстрируем это на примере оценки вероятности банкротства ООО «МРК», компании, входящей в металлургических холдинг ОАО «ММК». Результаты оценки финансовой устойчивости компании приведены в таблице 2.

Таблица 2.

Количественная оценка вероятности банкротства ООО «МРК»

Данные таблицы 2 показывают, что, на основании примененных моделей прогнозирования финансовой устойчивости, были получены весьма противоречивые оценки будущего развития компании. Следовательно, применение так называемых «универсальных» моделей лишено практической значимости. Необходимо, как минимум, учитывать принадлежность компании к той или иной отрасли, более того, представляется возможным создание «индивидуальных» моделей или же моделей для ограниченного круга компаний.

Таким образом, в работе рассмотрена сущность финансовой устойчивости и предложена авторская интерпретация данного явления как комплексной экономической категории. На основе исследования существующих методов оценки и прогнозирования финансового состояния предприятия можно сделать вывод о том, что одним из ключевых факторов достоверной оценки финансовой устойчивости предприятия является отраслевая специфика, и этот фактор необходимо учитывать. Проводя обработку массивов данных достаточного объема по интересующим предприятиям, необходимо уточнять нормативные значения показателей, характеризующих финансовую устойчивость, а также строить прогнозные модели банкротства, используя методы математической статистики, что повысит практическую значимость методов оценки и прогнозирования финансовой устойчивости предприятия.

Список литературы:

1. «Методологические рекомендации по проведению анализа финансово-хозяйственной деятельности организаций» (утв. Госкомстатом России 28.11.2002).
2. Приказ Минэкономики РФ от 01.10.1997 г. № 118 «Об утверждении Методических рекомендаций по реформе предприятий (организаций)».
3. Бороненкова С.А., Мельник М.В. Комплексный финансовый анализ в управлении предприятием. – М.: ФОРУМ: ИНФРА-М, 2016. – С. 253.
4. Бочаров В.В. Финансовый анализ. Краткий курс. – 2-е изд. – СПб: Питер, 2009. – С. 76 – 77.
5. Васильева Л.С., Петровская М.В. Финансовый анализ: учебник – М.: КНОРУС, 2006. – С. 472.
6. Гиляровская Л.Т., Ендовицкая А.В. Анализ и оценка финансовой устойчивости коммерческих организаций – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2015. – С. 14.
7. Грачев А.В. Анализ и управление финансовой устойчивостью предприятия: учебно-практическое пособие. – М.: Издательство «Фин-пресс», 2002. – С. 64.
8. Григорьева Т.И. Финансовый анализ для менеджеров: оценка, прогноз: учебник для магистров. – М.: Издательство Юрайт, 2012. – 462 с.
9. Дыбаль С.В. Финансовый анализ: теория и практика – СПб.: Издательский дом «Бизнес-пресса», 2006. – 304 с.
10. Ковалев В.В. Финансовый анализ: методы и процедуры. – М.: Финансы и статистика, 2002. – 560 с.
11. Ковалев В.В., Волкова О.Н. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. – М.: Проспект, 2010. – С. 256.
12. Кольцова И.В., Рябых Д.А. Практика финансовой диагностики и оценки проектов: научно-практическое пособие. – М.; СПб; Киев: Вильямс, 2007. – С. 114.
13. Комплексный экономический анализ предприятия/ под ред. Н.В. Войтоловского, А.П. Калининой, И.И. Мазуровой. – СПб.: Питер, 2009. – С. 362 – 363.
14. Крейнина М.Н. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности акционерных обществ в промышленности, строительстве и торговле. – М.: АО «ДИС», «МВ-Центр», 1994. – С. 30.
15. Любушин Н.П. Экономический анализ: учеб пособие – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2008. – С. 475.
16. Методы оценки вероятности банкротства предприятия: учеб. пособие/ И.И. Мазурова, Н.П. Белозерова, Т.М. Леонова, М.М. Подшивалова. – СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2012. – 53 с.
17. Савицкая Г.В. Экономический анализ: учебник — М.: ИНФРА-М, 2018. – С. 525.
18. Шеремет А.Д., Негашев Е.В. Методика финансового анализа деятельности коммерческих организаций. — М.: ИНФРА-М, 2017. – С. 135.
19. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Методика финансового анализа – М.: ИНФРА-М, 1995. – С. 64.
20. Любушин Н. П. Анализ методов и моделей оценки финансовой устойчивости организаций // Экономический анализ: теория и практика. – 2010. – №1. – С. 3–11.
21. Федорова Е.А., Тимофеев Я.В. Нормативы финансовой устойчивости российских предприятий: отраслевые особенности // Корпоративные финансы. – 2015 – № 1 (33). – С. 38 – 47.