РАЗРАБОТКА МОДЕЛИ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ СТОИМОСТИ ОРГАНИЗАЦИИ С ВЫДЕЛЕНИЕМ БИЗНЕС-ЛИНИЙ НА ПРИМЕРЕ АВТОСАЛОНА

АННОТАЦИЯ

В статье кратко рассмотрены характеристика и анализ методов оценки стоимости автосалона, разработка методики разделения деятельности автосалона на бизнес-линии, разработка методики оценки бизнеса автосалона по каждой бизнес-линии и в совокупности. Для определения реальной стоимости автосалона предложено использовать деление на бизнес-линии и произвести расчет, который базируется на основе доходного подхода методом дисконтирования с использованием поправочных коэффициентов, что позволит учесть большой спектр информации.

Ключевые слова: бизнес, оценка бизнеса, стоимость бизнеса, доходный метод, метод дисконтирования, бизнес-линии, автосалон.

В условиях современной экономики потребность в оценке бизнеса постоянно растет. Формирование частных институтов, акционирование, приватизация, развитие и изменение финансового и фондового рынка, системы страхования формирует потребность в оценке стоимости.

Формирование рыночных отношений в России требует необходимости в оценке стоимости предприятия, которая проводиться по следующим направлениям: оценка различных компонентов бизнеса, основных средств (материальных, нематериальных активов, объектов недвижимости, групп предприятий). В настоящее время оценка производится для различных целей и это ценно для заинтересованных лиц. Этот процесс помогает выработать стратегии для конкурентной борьбы в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Он информирует об альтернативных подходах и дает понятие, какой подход обеспечит компании максимум эффективности, соответственно, высокую ликвидность. 

В отечественной практике оценка стоимости бизнеса в основном опирается на международные, федеральные стандарты, однако, на основе существующих подходов оценки разрабатываются новейшие методики, с учетом современного состояния экономики, отраслевой принадлежности компаний и др. Таким образом, в основе любого инвестиционного решения, в независимости относится  ли это решение к покупке, продаже или хранением активов, лежит оценка материальных активов организации.

Автобизнес не исключение. На определенном этапе жизни бизнеса понадобится такая процедура.

Оценка бизнеса в сфере реализации автомобилей, оказания технической помощи на данный момент развития российского рынка автопрома является крайне важным фактором для осознания реальной картины, имеющихся автосалонов и возможности предпринять действия для дальнейшего развития этих предприятий.

Методика оценки бизнеса автосалона должна отличаться оригинальным набором инструментов, которые позволяли бы учесть следующие факторы:

• нестабильность рынка продажи автомобилей в России;
• влияние на рынок продажи автомобилей экономического кризиса и санкций;
• большое число выбывающих и вновь открывающихся автосалонов;
• большое число теневых схем продажи, за счет чего трудно оценить правильно и настоящие и будущие доходы автосалонов.

При оценке бизнеса автосалона эксперт-оценщик собирает информацию и анализирует следующие аспекты деятельности:

- финансовую деятельность;

- организационную деятельность;

- технологическую деятельность;

- динамику финансовых результатов;

- наличие вероятности «серых» схем реализации;

- позицию среди конкурентов;

- перспективы развития;

- вероятность банкротства.

Данные аналитические показатели эксперт дополняет оценкой конкретных финансовых показателей, подтвержденных математическими формулами. В результате получают величину, которой можно оценить бизнес конкретного автосалона. В идеале считается, что при оценке стоимости бизнеса автосалона любым из трех методов оценки величина должна быть одинаковой. На практике величина всегда разнится и часто существенно, в связи с невозможностью учесть огромное количество факторов.

Ранее владельцы автосалонов проводили оценку бизнеса исключительно в регламентированных законодательством случаях, например:

• при продаже организации или ее доли, слиянии, поглощении, ликвидации и других типах реструктуризации;
• при расчетах неденежными средствами в операциях с акциями, долями в уставном капитале;
• при выкупе акций у акционеров, при конвертации эмиссионных ценных бумаг в акции акционерного общества, при дополнительной эмиссии акций;
• для расчета страховых сумм при страховании бизнеса и в других обстоятельствах и т.д.[3].

В современных условиях ситуация изменилась. Теперь владельцы бизнеса в сфере реализации автомобилей и технических услуг проводят оценку бизнеса для привлечения инвестиций, для получения возможности рационально оценить бизнес и избавиться от ненужных элементов, для получения информации о реальной стоимости активов. Получая реальную стоимость автосалона, руководитель может принять эффективные решения и повысить рентабельность бизнеса, а также привлечь инвестиции и повысить место автосалона в общем рейтинге.

Оценка реальной стоимости автосалона предоставляет возможность:

• усовершенствование методов управления компании, ориентируясь в индустрии рынка;
• делать разработки корректных бизнес-планов, основанных на реальных показателях; качественно осуществлять реорганизацию, усиливать «слабые звенья»;
• вкладывать средства в обоснованные инвестиционные проекты;
• осуществлять сделки купли-продажи с учетом реальных цен без риска продать задешево;
• произвести оценку кредитоспособности компании, потенциала использования имущества в качестве залога.

Решения, основанные на итогах оценки, в конкретный промежуток времени, неожиданные и радикальные. Выявив, что некоторые объекты на балансе автосалона неэффективны или избыточны, руководитель может от него избавиться[2].

На данный момент в практике оценки автобизнеса применяют три основных подхода: затратный, сравнительный и доходный. Если, в общем, взглянуть на эти подходы, то можно увидеть следующую проблему.

При оценке бизнеса затратным подходом нельзя полностью отразить прошлую стоимость активов, учесть возможные риски, учесть перспективы развития автосалона, принять во внимание текущую рыночную ситуацию на момент оценки активов, отсутствие возможности связи между сегодняшними и будущими результатами деятельности компании, а также статичность подхода.

При оценке бизнеса сравнительным подходом нельзя четко характеризовать особенности организационной, технической и финансовой подготовки компании, учесть будущие ожидание инвесторов, принимается во внимание только ретроспективная информация и требуется коррекция анализируемой информации.

При оценке бизнеса доходным подходом прогнозы будущих денежных потоков, сильно отличающиеся от текущих, являются положительными величинами для большинства прогнозных лет, при условии, что денежный поток в последний год прогнозного периода, будет значительной положительной величиной[2]. Поскольку рынок автосалонов в последние годы и является нестабильным, с сильными колебаниями спроса, с двойным падением продаж в течение 2-3 лет, то доходный подход с дисконтированием является наиболее оптимальным решением оценщика.

Исходя из этого, можно сделать вывод, что описанные выше подходы не могут использоваться в качестве основного для оценки бизнеса автосалона. При действиях с оценкой компании имеют место разные случаи, которым соответствуют свои подходы и методы. Для этого следует предварительно сделать классификацию ситуаций оценки с использованием группировки объектов, типа сделки, и т.д. На основе этого, появляется острая необходимость в разработке комплексной методики оценки рыночной стоимости автосалона, которая даст возможность использовать преимущества существующих методик и минимизирует их недостатки при текущей ситуации. Необходимо разработать новую методику, которая содержала бы черты предыдущих, но учитывала еще и взаимосвязь таких факторов как падение рынка продаж автомобилей и быструю смену игроков на этом рынке и устойчивость автосалона в зависимости от числа бизнес-линий.

Учитывая, что российский авторынок за последние 2014-2017 годы сократился почти в два раза, повышение продаж до 2–2,5 млн. автомобилей за год в обозримом будущем маловероятно. Рост цен на машины, обусловленный ростом стоимости иностранных валют по отношению к рублю, и наличие автопарка, который можно продолжать эксплуатировать и перепродавать на вторичном рынке, станут теми факторами, которые продолжат негативно влиять на продажи новых автомобилей в России[5]. В 2017 году покупатели массового сегмента либо переориентируются с новых машин на аналогичные варианты с пробегом, либо будут приобретать авто по выгодному кредиту с низкой процентной ставкой. Учитывая потребительские способности, которые пока еще не слишком сильны, на плаву останутся те автосалоны, которые смогут предложить клиентам более комфортные сделки по этим направлениям. Методика оценки автосалона должна содержать коэффициенты поправки на данные условия и быть пригодной для применения в настоящий момент.

Для того, чтобы разработать методику оценки автосалонов необходимо понимать рыночную ситуацию и основные изменения, происходящие на рынке продажи автомобилей.

За первое полугодие 2017 года в России общее число дилерских центров увеличилось на 17 салонов, достигнув 3530 точек: было открыто 206 новых салонов, а закрыто — 189. После четырех лет падения продаж новых автомобилей в первом полугодии 2017 года они выросли на 7%[5]. Рост рынка, в свою очередь, способствовал увеличению объемов продаж машин на один дилерский центр на 6%. Оборот автосалонов за январь—июнь 2017-го увеличился на 10,6% [4].

Новые автосалоны открывают преимущественно массовые бренды. Премиальный сегмент требует гораздо больше инвестиций, а продажи идут не так хорошо, как в массовом сегменте.

Доля новых игроков пока ничтожна мала по причине высокой конкуренции, капиталоемкости, низкой маржинальности и постоянных крупных инвестиций, которых требует эта отрасль. Расходы на открытие одного дилерского автоцентра центра составляют от 60 млн. до 600 млн. руб.[4] Динамика выручки не вполне точно отражают ситуацию на рынке: большое количество дилерских центров сегодня убыточны, они балансируют около нуля или вовсе работают «в минус».

Исходя из перечисленного, методика разделения деятельности автосалона на бизнес-линии, по моему мнению, должна включать следующие основные бизнес-линии:

- реализация новых автомобилей;

- реализация подержанных автомобилей;

- услуги технического обслуживания.

Перечисленные бизнес-линии в целом отражают всю деятельность автосалонов, при этом в зависимости от предприятия могут наблюдаться не все бизнес-линии, а, например, реализация только подержанных автомобилей. Автосалон может не оказывать услуги технического характера.

Предполагается оценивать устойчивость деятельности автосалона в зависимости от количества присутствующих бизнес-линий и принять за константу, что наличие всех трех бизнес-линий поднимает стоимость бизнеса автосалона и подтверждает его более эффективную работу, а значит и будущие прибыли. Наличие же одной или двух линий несколько снижает стоимость бизнеса в сравнении с теми салонами, где представлены все бизнес-линии. Такой вывод автор делает из анализа числа открытых и закрывшихся автосалонов за период 2014-2016 годы. В таблице 1.1 представлена динамика закрытия автосалонов в России за 2014-2016 годы [4].

Таблица 1.1.

Динамика закрытия автосалонов в России за 2014-2016 годы

Из таблицы 1.1 мы видим, что автосалоны с одной бизнес-линией, то есть, например, занимающиеся только продажей подержанных автомобилей, являются наиболее уязвимыми, их бизнес подвержен банкротству в современной ситуации. При этом автосалоны, имеющие три бизнес-линии, являются более устойчивыми.

Исходя из количества бизнес-линий оцениваемого автосалона предлагается применять поправочные коэффициенты к будущим доходам.

Оценим зависимость банкротства автосалонов в кризисный период от количества бизнес-линий с помощью методов математической статистики.

Когда совокупность единиц однородна, используют равные интервалы, размер которых приблизительно определяется по формуле Стэрджесса:

n = 1 + 3,2log n                                            (1.1)

n = 1 + 3,2log 3 = 3

При этом ширина интервала составит:

3-1/3 = 0,67

Таблица 1.2.

Сортировка значений вариации

Таблица 1.3.

Аналитическая группировка

По данной группировке измеряют связь с использованием эмпирического корреляционного отношения. Оно основано на правиле разложения дисперсии: общая дисперсия равна сумме внутригрупповой и межгрупповой дисперсий.

1. Рассчитываем средние значения каждой группы

̅у1 = 224/1 = 224

̅у2 = 74/1 = 74

̅у3 = 23/1 = 23

Далее определяем общее среднее значение для всей совокупности:

̅у = 321/3 = 107

2. Дисперсия внутри группы при относительном постоянстве признака-фактора возникает за счет других факторов (не связанных с изучением). 

Таблица 1.4.

Расчет для группы: 1 - 1.67 (1)

Определяем групповую (частную) дисперсию для 1-ой группы:

0/1 = 0

Таблица 1.5.

Расчет для группы: 1.67 - 2.34 (2)

Определяем групповую (частную) дисперсию для 2-ой группы:

0/1 = 0

Таблица 1.6.

Расчет для группы: 2.34 - 3.01 (3)

Определяем групповую (частную) дисперсию для 3-ой группы:

0/1 = 0

3. Внутригрупповые дисперсии объединяются в средней величине внутригрупповых дисперсий:

(0×1 + 0×1 + 0×1) / 3 = 0

4. Межгрупповая дисперсия относится на счет изучаемого фактора:

ɗ² = ((224 – 107)² × 1 + (74 – 107)² × 1 + (23-107)² × 1) / 3 = 7278

Определим общую дисперсию по всей совокупности, используя правило сложения дисперсий:

σ² = 0 + 7278 = 7278

Проверяем этот вывод путем расчета общей дисперсии обычным способом:

Таблица 1.7.

Дисперсия

ɗ² = 21834/3 = 7278

Эмпирическое корреляционное отношение измеряет, какую часть общей колеблемости результативного признака вызывает изучаемый фактор. Это отношение факторной дисперсии к общей дисперсии:

Определим эмпирическое корреляционное отношение:

ɳ = 7278/7278 = 1

Связи между признаками могут быть слабыми и сильными. Их критерии оцениваются по шкале Чеддока:

0.1 < η < 0.3: слабая;

0.3 < η < 0.5: умеренная;

0.5 < η < 0.7: заметная;

0.7 < η < 0.9: высокая;

0.9 < η < 1: весьма высокая;

В данном примере связь между признаком Y фактором X достаточно высокая.

Доверительный интервал для коэффициента корреляции (1 - 0; 1 + 0)

η(1;1)

Определяем коэффициент детерминации: ɳ = 7278/7278 = 1.

Соответственно, на 100% вариация обусловлена различиями между признаками, а на 0% – другими факторами. Поскольку за фактор зависимости мы приняли количество бизнес-линий и проверили зависимость вероятности банкротства автосалона, исходя из количества бизнес-линий, то предлагается ввести поправочные коэффициенты от количества бизнес-линий при оценке автосалона.

Система предлагаемых поправочных коэффициентов представлена в таблице 1.8

Таблица 1.8.

Разработанная система поправочных коэффициентов, применяемых для корректировки оценки (снижения) доходов автосалона

При оценке доходов автосалона, их необходимо скорректировать на перечисленные коэффициенты, а уже затем прибегнуть к дисконтированию. Это даст более реальную картину, приближенную к современной ситуации на авторынке России. По результатам анализа числа обанкротившихся, можно сделать вывод, что потоки доходов таких предприятий перед дисконтированием необходимо корректировать на коэффициент 0,6 – при одной бизнес-линии и на 0,8 - при двух. Поскольку число бизнес-линий – по сути служит ориентиром устойчивости бизнеса автосалона, обоснованном на предположении о повышении денежных потоков с увеличением числа бизнес-линий, значит, считается целесообразным для оценки как бизнес-линий по отдельности, так и в совокупности применить и доработать новый методикой именно доходный подход оценки бизнеса.

Было доказана математически связь между устойчивостью, а значит и ценой бизнеса автосалона от количества бизнес-линий. Разработаем систему оценки бизнеса автосалона на основе доходного подхода, но с применением предложенных коэффициентов.

При оценке бизнеса компании доходным подходом, компания рассматривается не как имущественный комплекс, а как бизнес, который приносит прибыль.

При расчете рыночной стоимости бизнеса учитывается только та часть его капитала, которая может приносить доходы в той или иной форме в будущем, при этом очень важно, на каком этапе развития бизнеса владелец начнет получать данные доходы, и с каким риском это связано.

Сложность при оценке бизнеса представляет процесс прогноза доходов. К тому же, иногда достаточно сложно адекватно определить ставки дисконтировани будущих доходов конкретной компании.

Преимущество доходного подхода при оценке бизнеса заключается в учете перспектив и будущих условий деятельности организации. Одним из главных недостатков данного подхода - его умозрительность, порой основанная на недостоверной информации[1, с. 318].

Указанный подход подразделяется на два основных метода оценки - метод дисконтированных денежных потоков и метод капитализации прибыли.

Для автосалона больше подходит метод дисконтированных денежных потоков, скорректированный на систему разработанных поправочных коэффициентов.

В этом случае эксперт производит дисконтирование будущего потока по ставке дисконта. В основе метода — экономический факт, что сумма денег, которая есть сейчас, реально стоит больше, чем такая же сумма денег в будущем[3]. Предполагается внесение изменений в этот пункт оценки бизнеса и разработать шкалу оценочных коэффициентов для корректировки будущих доходов в зависимости от числа бизнес-линий автосалона. Дисконтирование же доходов проводить уже после их корректировки на поправочный коэффициент. Дисконтирование будущих доходов позволяет скорректировать показатели доходов с учетов временной разницы и более объективно оценить бизнес автосалона. В целом доходный подход является более подходящим для оценки деятельности автосалона, дает реальную оценку стоимости бизнеса, однако не учитывает фактор стабильности автосалона в зависимости от числа бизнес-линий.

Оценка автосалона методом ДДП будет состоять из следующих этапов:

• Выбор модели денежного потока.
• Расчет длительности прогнозного периода.
• Ретроспективный анализ и прогнозирование валовой выручки.
• Прогнозирование и анализ расходов.
• Прогнозирование и анализ инвестиций.
• Определение денежного потока для каждого прогнозного года.
• Корректировка прогнозного значения доходов на разработанные коэффициенты учета бизнес-линий
• Расчет ставки дисконта.
• Определение величины стоимости и текущих стоимостей будущих денежных потоков в постпрогнозный период.
• Внесение итоговых поправок.

При оценке доходов автосалона, их необходимо скорректировать на коэффициенты, представленные в таблице 1.8, а уже затем прибегнуть к дисконтированию. Это даст более реальную картину, приближенную к современной ситуации на авторынке России.  По результатам анализа числа обанкротившихся, а значит и потерявших свою стоимость автосалонов можно сделать вывод, что потоки доходов таких предприятий перед дисконтированием необходимо корректировать на коэффициент 0,6 – при одной бизнес-линии и на 0,8 - при двух. Многие специалисты в оценочной отрасли бизнеса, формулируют понятие денежного потока, как сумму финансовых поступлений за вычетом расходованных средств в отчетный финансовый год, это определение справедливо для всех средств, кроме амортизационных отчислений, концепция денежного  кругооборота лежит в основе управления денежными потоками.

В целом, мнение специалистов об определении денежного потока схожи, при его определении могут предлагаться разные способы. В действительности, имеется два главных метода для выявления величины потока денежных средств. Прямой метод базируется на анализе движения денежных средств по счетам конкретной организации, в свою очередь позволяет выявить и изучить источники прихода и направления оттока денег, изучить устройство денежных потоков по всем видам деятельности предприятия, понять взаимосвязь между продажей товара выручкой за необходимые периоды.

Расчет доходов. Автосалон получает доходы из различных источников в зависимости от вида осуществляемой деятельности, например: продажа автомобилей новых (Д_пр), продажа автомобилей подержанных (Д_зп), гарантийного обслуживания (Д_об). Следовательно, общий объем дохода автосалона (Д_лтп) определяется из расчета доходов по каждому виду выполняемых работ (услуг):

Д_лтп = Д_пр + Д_зп + Д_об+ Д_пр                                   (1.2)

Доходы от продажи автомобилей, гарантийного обслуживания определяются традиционным способом.

Доходы от продажи автомобилей могут быть рассчитаны из потенциальной валовой выручки автосалона, которая представляет собой суммарную величину от основной деятельности и дополнительных услуг, с последующей поправкой на недоиспользование объекта. Следовательно, получается действительная валовая выручка. В сфере автобизнеса данный способ вероятнее всего подходит для определения доходов от коммерческой деятельности автосалона и технического обслуживания и ремонта автомобилей.

Расчет расходов.   Общая   сумма расходов   на   сервисное обслуживание определяется   суммированием   статей   сметы   затрат, которая   включает:

- оплату   труда   персонала    предприятия, начисления    на    социальное, медицинское, имущественное страхование;

- отчисления в пенсионный фонд, материальные затраты и прочие расходы. Для аналитического расчета расходы принимаются в виде переменных и постоянных.

При определении расходов амортизация не учитывается. Так как амортизация основных средств денежного потока суммируется с чистой прибылью как источник доходов. Денежный поток автосалона вычисляется, как разница между доходами и расходами, выявленными согласно вышеизложенному.

Определение денежных потоков автосалона в перспективном плане является из главной задачи. Размер и условия поступления платежей, а также их сроки, необходимо анализировать, при построении отчета прогноза будущих денежных потоков, предусмотренных договорами и также проанализировать потребности в инвестициях и сделать прогноз будущих текущих доходов и расходов фирмы.

Решением проблемы служит сбор информации такой как:

• баланс организации,
• отчет о финансовых результатах и движении денежных средств,
• отчетность об изменении капитала и другая информация от собственника,
• данные по аналогичным объектам на рынке,
• информационные источники правительственных институтов, торговых ассоциаций, специализированные тематические организаций, занимающихся данными услугами.

Факторами прогноза денежного потока являются:

• темпы роста доходов, прибыли и капитальной базы;
• рентабельность инвестированного капитала.

Следовательно, прогнозирование будущей деятельности предприятия и расчет прогнозируемого денежного потока для оценки бизнеса автосалона тождественные.

При прогнозировании будущих денежных потоков также часто используется моделирование, которое заключается в установлении выражения зависимостей аналитического характера между показателем денежных потоков и другими факторами, влияющими на данный показатель. В общем виде модель денежных потоков выглядит следующим образом:

ДП=f(_Х1,х₂,  ...,Xn)                                           (1.3)

где:   ДП  - денежный поток;

Xj  - факторы, влияющие на денежный поток.

Регрессионный анализ - метод применяющийся при установлении функции денежных потоков. Построение модели будущих денежных потоков реализуется регрессионным анализом, для этого необходимо выполнение специализированных требований (независимость факторов, нормально распределенными случайными величинами с постоянными дисперсиями). Данный метод распространен в экономических исследованиях. Прямая, обратная и нелинейная зависимость факторов в регрессионном анализе в зависимости от результатов. В многофакторном анализе используются только линейные модели, которые применяются в последующих расчетах.

Прогнозные составляющие в формуле денежного потока (ДГТ) показатели, суммарной ожидаемой е величины в каждом будущем периоде, согласно данному методу, должны вероятностно корректироваться на возникновение в будущем именно этого значения данного показателя.  Эта вероятность оценивается персонально и экспертно. Значения рассматриваемых показателей определяются путем подсчета как взвешенные на вероятности альтернативных значений, суммы этих значений являются окончательными.

Предположим, возможен следующий поток доходов предприятия автомобильного автосалона: в размере 18000000 р. в год при развитии макроэкономической ситуации по оптимистическому прогнозу (e₁), 12000000 т.р. при усредненном варианте (е₂), 6000000 т.р. при пессимистическом варианте (е₃).

В    аналитическом    виде метод    сценариев    можно    представить следующим образом:

ДП = Σei×Дi                                                 (1.4)

Где:   ДП - ожидаемый денежный поток;

Е_i - вероятность 1-ого сценария события;

Д_i - денежный поток, который ожидается по 1-ому сценарию.

С   учетом   вероятности   различных   событий   получим   следующие результаты:

Таблица 1.9.

Расчет денежного потока

При использовании метода сценариев необходима полная информация о проявлении действия отдельных показателей в различных вероятностях, образующих денежные потоки. Также проработка детальных сценариев. Этот метод является очень трудоемким.

Предприятие автомобильного автосалона, как сказано выше, заинтересованно в нескольких направлениях коммерческой деятельности (продажа автомобилей, гарантийное обслуживание).  Главным способом выявления ключевых факторов для фирмы будем считать выявление этих факторов по каждому выделенному направлению деятельности (или по каждой бизнес - линии).

В дальнейшем, каждый компонент деятельности необходимо разделить на направление по разным признакам с последующим прогнозированием значения денежного потока по каждому направлению.

Ниже представлен расчет стоимости чистых активов каждой линии автосалона.

Таблица 1.10.

Расчет чистых активов                                                                   

Таблица 1.11.

Расчет доли денежного потока в стоимости чистых активов (%)

Видно, что линия 1 (стоимостью чистых активов равной 73% стоимости чистых активов всего центра) создает 83,3% общего денежного потока, а линия 2 (стоимостью активов - 27%) создает лишь 16,7% общего денежного потока всего центра. Таким образом, каждый компонент бизнеса принимает разное   участие в создании денежного потока автосалона. Данные доходы по разработанной методике при оценке необходимо было бы скорректировать на поправочные коэффициенты. Поскольку у данного автосалона 2 бизнес-линии – на поправочный коэффициент 0,8.

Выводы подтверждают предположение, что при оценке стоимости предприятия целесообразно разделить бизнес всего предприятия на бизнес-линии) для каждого направления деятельности.

Сложной проблемой является расчет величины ставки дисконтирования. Ставка дисконта - это процентная ставка, которая используется для пересчета будущих потоков доходов в текущую стоимость, которая является базой для расчета рыночной стоимости бизнеса, включающая в себе: минимальный гарантированный уровень доходности; темп инфляции, коэффициент, учитывающий степень риска конкретного инвестирования.

Понятие ставки дисконтирования несет в себе следующие элементы: доход на капитал - это можно сказать компенсация, которую получит инвестор за ценность инвестируемых денежных средств с учетом фактора времени, за риск и другие факторы, которые связанны с конкретными инвестициями, а именно, это процент, выплачиваемый за использование денежных средств. Возврат капитала означает погашение суммы первоначального вложения.

Для автосалонов, находящихся в тяжелой рыночной ситуации в связи с экономическим кризисов в стране целесообразно предложить использовать кумулятивный метод расчета ставки дисконтирования, который отличается тем, что с его помощью можно проанализировать и учесть все риски, влияющие на доходность реализуемой инициативы, т.к аналогично методу САРМ за базу расчетов берется безрисковая ставка дохода, к кото­рой прибавляется дополнительная премия, связанная с риском ин­вестирования в конкретный проект.

Согласно модели оценки капитальных активов (CAPM - Capital Assets Pricing Model), ставка дисконта определяется по формуле:

R = Rf + β(Rm – Rf) + S1 + S2 + C                                   (1.5)

где:

R - требуемая инвестором ставка дохода на собственный капитал;

Rf - безрисковая ставка дохода;

Rm - общая доходность рынка в целом (среднерыночного портфеля ценных бумаг);

β - коэффициент бета (мера систематического риска, связанного с макроэкономическими и политическими процессами, происходящими в стране);

S1 - премия для малых предприятий;

S2 - премия за риск, характерный для отдельной компании;

С - страновой риск.

Оценка рисков должна приводить к расчёту соответствующего значения премий за них. Такое определение проводится экспертно. В качестве ориентира могут рассмотрены сведения статистики по данным опросов и иные источники, имеющиеся инвестиционной практике.

Риски необходимо разбить на группы: по финансовой неустойчивость предприятия; в части риска увеличенной доли долгосрочной задолженности в структуре капитала организации; по риску увеличенной доли постоянных расходов в операционных издержках компании; по рискам, связанным с руководящим составом; в части недостаточной диверсифицированности продукции; по риску недостаточной диверсифицированности рынков сбыта организации.

Список литературы:

1. Асаул А.Н, Старинский В.Н., Старовойтов М.К. Оценка организации (предприятия, бизнеса): учебник под ред. засл. дея- теля науки РФ, д-ра экон. наук, профессора А. Н. Асаула. – СПб.: АНО «ИПЭВ», 2014. – 476 с.
2. Балаховцева М.А. Анализ методов оценки предприятия. Достоинства и недостатки подходов оценки предприятия // Современные научные исследования и инновации. 2013. № 12 [Электронный ресурс]. URL: http://web.snauka.ru/issues/2013/12/29122 (дата обращения: 28.09.2017).
3. Оценка бизнеса: цели, подходы и методы определения стоимости предприятия [Электронный ресурс]. – Режим доступа: https://www.kp.ru/guide/otsenka-biznesa.html (дата обращения: 15.08.2016)
4. Число автосалонов в России выросло впервые с 2014 года [Электронный ресурс]. – Режим доступа: https://www.rbc.ru/business/20/07/2017/59708b459a79473ca5f0c4e6 (дата обращения: 20.07.2017)
5. Автомобильный рынок за первое полугодие 2017 года [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://abinfo.ru/articles/aeb.php?id=49102 (дата обращения: 11.09.2017)