РАСПРЕДЕЛЕНИЕ МИРОВОГО РЫНКА ИНВЕСТИЦИЙ

АННОТАЦИЯ

Современный бизнес все стремительнее уходит от понятия географическая граница и с каждым годом все больше корпораций выходят на международные рынки в целях получения многократно большей прибыли и снижения зависимости от локальной экономической ситуации в конкретной стране. В статье рассматривается деление мирового рынка активных, индексных и биржевых фондов и поднят вопрос о концентрации активов.

ABSTRACT

Modern business is leaving geographical borders and every year more and more corporations enter international markets with the purpose of getting much more profit and less dependence on local economic situation in the certain country. The article considers the division of the world market of active, index and exchange-traded funds and raised the issue of asset concentration.

Ключевые слова: экономика, инвестиции, мировой рынок, робоконсультирование.

Keywords: economy, investment, world market, robo-consulting.

Постоянной темой в дискуссиях ФинТех является прогноз промышленной децентрализации, когда действующим гигантам угрожают инновационные и ловкие стартапы. Многие считают, что новая эра ФинТех определяется не финансовыми продуктами или услугами, которые они предоставляют, а тем, кто их поставляет. На практике, однако, появление DAM-систем породило классический парадокс цифровой платформы - централизация через демократизацию. С одной стороны, биржевые фонды и робо-советники предлагают пользователям значительно сниженные затраты, что выравнивает игровое поле в пользу более мелких инвесторов, с другой стороны пакет инструментов Aladdin предоставляет небольшим институциональным (и все чаще розничным) инвесторам возможности, которые ранее были доступны только крупным инвесторам [2]. Тем не менее, DAM-системы демонстрируют ярко выраженную отдачу, которая приводит к росту прибыли концентрированную долю рынка поставщиков платформ. Действительно, удивительно большая доля индустрии управления активами попала под контроль только трех компаний - BlackRock, Vanguard и State Street. Они все чаще выступают не только как горизонтальные монополии/олигополии в отдельных сегментах DAM, но и как вертикальные монополии, которые устанавливают контроль над всеми сегментами.

На Рисунках 1 и 2 показана ярко выраженная концентрация управления индексными и биржевыми фондами, и как это повлияло на общую концентрацию отрасли управления активами. Как показано на Рис. 1 активное управление остается фрагментированным: 10 крупнейших менеджеров по всему миру в 2016 году занимают лишь 27% рынка [1]. Однако пассивные менеджеры с нулевыми затратами на исследования после покрытия постоянных затрат способны реализовать практически неограниченную экономию от объёмов. В результате при увеличении объёмов крупнейшие провайдеры ещё больше сокращают расходы/сборы,

Рисунок 1. Доли мирового рынка топ-10 управляющих активными, индексными (пассивными) и биржевыми фондами (ETF) в 2016 году

что, в свою очередь, привлекает дополнительных клиентов. «Большая тройка» - BlackRock, Vanguard и State Street - контролируют более половины рынка индексных фондов, а 10 крупнейших компаний - две трети. Из-за сетевых эффектов концентрация еще более выражена в биржевых фондах, в которых популярность увеличивает ликвидность, что, в свою очередь, увеличивает популярность. Большая тройка имеет 82% доли рынка.

Рисунок 2. Изменение доли рынка управляющих активами в США (вверху) и в мире (внизу) по категориям размеров 2006-2016

BlackRock, получивший название «Амазонка Уолл-стрит» - имеет несколько большую долю рынка биржевых фондов используя свои продукты iShares, нежели Amazon в онлайн-ритейле (38% против 37%). Как показано на Рис. 2 Быстрый рост индексных и биржевых фондов с 2006 по 2016 год привел к заметной концентрации сектора управления активами в целом, как на американском, так и на глобальном уровне. Практически весь прирост доли рынка достался пассивным менеджерам «большой тройки» - BlackRock, Vanguard и State Street - в то время как более мелкие фирмы потеряли долю рынка. Примечательно, что только на долю Vanguard пришлось более половины общего притока всей индустрии управления глобальными фондами в 2016 год. Концентрация становится еще более выраженной, если учитывать вспомогательные платформы; активы, управляемые компанией Aladdin, в размере 20 триллионов долларов, в три раза больше, чем управляемые напрямую фонды BlackRock. Стартапы дали толчок развитию робо-консультирования, что сформировало высококонцентрированную структуру, в которой робо-консультанты выступают в качестве виртуальных "фронт-офисов" для вертикально интегрированных экосистем DAM.

Рисунок 3. Топ-10 американских робо-консультантов 2017

По словам одного из аналитиков, "консультирование в конечном итоге является средством унификации контроля над состоянием клиента" [5]. Второй по величине индексный фонд и управляющий биржевых фондов, Vanguard, имеет на 50% большую долю рынка, чем следующие девять крупнейших робо-консультантов вместе взятых (Рис. 3), причем рекомендации его робо-консультанта, по-видимому, состоят почти исключительно из его собственных индексных и биржевых фондов. Его основным долгосрочным конкурентом, по-видимому, является BlackRock, который вступил в робо-консультирование благодаря покупке FutureAdvisor в 2015 году как часть стремления сделать Aladdin for Wealth Management доступным для «каждой небольшой учетной записи», включая «миллионы розничных инвесторов» [3]. В 2017 году BlackRock вышла на европейский рынок роботов-консультантов, купив Scalable Capital, «который использует биржевые фонды от BlackRock и других для создания недорогих портфелей для клиентов». В 2018 году компания расширила свой виртуальный фронт-офис, инвестировав в мобильное приложение для "микроинвестирования" Acorns, которое "позволяет клиентам автоматически инвестировать мелочь, полученную от повседневных покупок в биржевые фонды от BlackRock и Vanguard.

Список литературы:

1. Bernard, T.S., 2018. Fidelity Tries Luring Investors with Two New No-Fee Funds. So What’s The catch? The New York Times. Aug. 10. [электронный ресурс] — Режим доступа. — URL: https://www.nytimes.com/2018/08/10/business/fidelity-mutual-funds-fees.html.
2. BlackRoc, 2018. Aladdin Platform Overview. [электронный ресурс] — Режим доступа. — URL: https://www.blackrock.com/aladdin/offerings/aladdin-overview
3. Crigger, L., 2017. A Tour of the Top 10 Robos. ETF.com. Jan. 24. [электронный ресурс] — Режим доступа. — URL: http://www.etf.com/publications/etfr/tour-top-10-robos?nopaging=1
4. Economist, 2017. The Investment-Management Industry Faces a Big Squeeze. The Economist. May 11. [электронный ресурс] — Режим доступа. — URL: https://www.economist.com/finance-and-economics/2017/05/11/the-investment-management-industry-faces-a-big-squeeze.
5. Economist, 2018c. More Knock-On than Network. The Economist. June 30.