ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА ЕВРОПЕЙСКИХ СТРАН 2020-2021

АННОТАЦИЯ

Национальные центральные банки развитых стран оперативно отреагировали на сложившуюся ситуацию, чтобы сохранить стабильное функционирование рынков и бесперебойного действие трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики. Традиционно в первую очередь была адаптирована процентная политика и снижены ставки процента в целях сокращения расходов на финансирование и поддержание совокупного спроса. Пять ведущих экономик Европы потратили на сегодняшний день около 196 миллиардов евро (230 миллиардов долларов). Стремились избежать роста безработицы с помощью программ отпусков, некоторые из которых были поспешно созданы.

Ключевые слова: Сокращение доходов, комплекс антикризисных мер, поддержка бизнеса и населения.

Создавшаяся мировая эпидемиологическая ситуация стала глобальным шоком для экономик всех стран мира. Защитные меры привели к внезапной всеобщей остановке экономической деятельности. Сокращение доходов, меры дистанцирования и режим изоляции привели к падению потребительского спроса и сокращению предложения. Значительно возросли риски неплатежей по потребительским и ипотечным кредитам, а также исполнению своих финансовых обязательств частными компаниями.

Национальные центральные банки развитых стран оперативно отреагировали на сложившуюся ситуацию. В период с марта по апрель монетарные власти таких развитых стран, как США, Канада, Англия, Япония, Еврозона, развернули комплекс антикризисных мер. Они предлагали новые операции по кредитованию, расширяли или разрабатывали новые программы по покупке активов, процентные ставки. Федеральная резервная система (далее – ФРС) США, Банк Японии и в меньшей степени Европейский центральный банк увеличили доступность своих своповых линий за рубежом.

Традиционно была адаптирована процентная политика в сторону снижения в целях уменьшения расходов на финансирование и поддержание совокупного спроса (Рис. 1). [1]

Рисунок 1. Изменение ключевых процентных ставок развитых стран с января по сентябрь 2020 г.

Национальные центральные банки расширили краткосрочные операции, чтобы не допустить дефицит ликвидности и замораживания рынка.

ФРС США, Банк Японии и Банк Канады увеличили суммы по сделкам РЕПО. ФРС США использовала «дисконтное окно, так как процентная ставка в рамках него превышала ключевую на 0,5 %.

Ключевой мерой поддержки центральных банков стало распространение долгосрочного финансирования с целью поддержки притока заемных средств для домашних хозяйств и частных компаний. Банк Англии, Банк Японии, ФРС США разработали целевые программы по фондированию с целью обеспечения банков финансовыми средствами на льготных условиях при условии кредитования малого и среднего бизнеса.

Рисунок 2. Совокупные активы ЦБ в процентах к ВВП за 4 квартал 2019 г. и 1 квартал 2020 г.

Монетарные власти США возобновили программу стимулирования банковского кредитования под залог ценных бумаг, впервые организованную в 2008 г. ФРС США также учредила программу защиты заработной платы с помощью механизмов повышения ликвидности секьюритизированных активов для предоставления кредитов и выплаты заработной платы под гарантии Казначейства.     Значительную роль по поддержке финансового сектора сыграли программы покупки активов. (Рис. 2).[2]

Еврозона - Европейский Центральный Банк в целях регулирования макроэкономической ситуации развернул следующие программы:

1. Чрезвычайная программа покупки облигаций (PandemicEmergencyPurchaseProgramme, PEPP), в рамках которой предусматривается выкуп государственных и корпоративных облигаций на сумму €750 млрд евро.

2. Расширение программы покупок в корпоративном секторе (CorporateSectorPurchasePrograme, CSPP). Данная мера предполагает включение в список активов, приемлемых в рамках программы CSPP, коммерческих бумаг нефинансовых компаний Еврозоны. Выкуп коммерческих бумаг у реального сектора поможет обеспечить их необходимую ликвидностью.

3. Ослабление правил программы дополнительных кредитных требований (AditionalCreditClaims, ACC)

4. Ослабление условий по операциям рефинансирования.

5. Ослабление нормативов по достаточности капитала и ликвидности в рамках временного приостановления трех нормативов (Рис. 3) [3]:

Рисунок 3. Меры ЕЦБ по ослаблению ликвидности и нормативов по достаточности капитала

6. Временное ослабление требований к залогу.ЕЦБ принял новый пакет мер по временному смягчению требований к залогу для контрагентов Евросистемы в операциях TLTRO-III. Пакет содержит следующие основные меры:

• расширение приемлемых в качестве обеспечения ACC (например, включение в список приемлемых ACC гарантированных);
• снижение уровня минимального порога для внутренних кредитных требований до 0 евро с 25 000 евро ранее (это позволяет включить в объём обеспечения кредиты, выданные малым предприятиям);
• увеличение с 2.5% до 10% максимальной доли необеспеченных долговых инструментов, выпущенных одной банковской группой в пуле обеспечения финансовой организации;
• отказ от требования минимального кредитного качества рыночных долговых инструментов, выпущенных Грецией;

Рисунок 4. Основные направления по снижению последствий кризиса, вызванного пандемией [4]

Пандемия коронавируса вынудила весь мир уйти на карантин. Бизнес терпит колоссальные убытки, которые закономерно ведут к увольнениям.

Пять ведущих экономик Европы потратили на сегодняшний день около 196 миллиардов евро (230 миллиардов долларов)—или 1,8% их совокупного ВВП к 2020 году - на сохранение средств к существованию.

Стремились избежать роста безработицы с помощью программ отпусков, некоторые из которых были поспешно созданы. Безработица в еврозоне достигла пика в 8,6%.

В Испании безработица достигла 20% и рискует остаться на этом уровне по меньшей мере еще два года, она больше соседей пострадала, поскольку ее экономика сильнее других европейских стран полагается на ресторанный и гостиничный бизнес.

Институт исследования занятости (IAB) составил прогноз по ситуации на рынке труда в Германии с учётом хорошего и плохого сценария развития эпидемии коронавируса в стране. В первом случае число людей, потерявших работу, не превысит 90 тыс., в другом — составит более полумиллиона.

С целью не допустить резкого роста увольнений из-за коронавируса правительство Германии выдвинуло инициативу по поддержке предприятий: промышленные компании могут подать заявку на перевод своих сотрудников на сокращённый рабочий день или возможность остаться дома. Власти страны обязуются в таком случае компенсировать этим людям до 60% зарплаты из бюджета.

Подобную схему поддержки бизнеса и населения реализуют и во Франции. Сотрудникам, которыебыли вынуждены оставаться дома, предложили подать заявку на оформление пособия по «технической безработице».Предполагается, что государство будет выплачивать 86% от чистой зарплаты, если она равна прожиточному минимуму, то — 100%.

Значительно труднее обстановка в Австрии: уровень безработицы в 2020 года достиг рекордной отметки в 12,2% (+4,7%). Такие показатели связаны, прежде всего, с провалом туристической сферы: многочисленные горнолыжные курорты Австрии вынуждены были закрыться до окончания сезона. Сильно пострадали кафе и рестораны.

Рисунок 5. Уровень безработицы в отдельных странах [5]

Характерной чертой пандемии стал переход от офисной работы к удаленной, пандемия, вероятно, ускорит текущую цифровую трансформацию экономики зоны евро.

Удешевление валюты провоцирует рост инфляции. Цена импортных товаров растет, а вслед за этим – и средний уровень цен в экономике. Такое увеличение общего уровня цен называется эффектом переноса. ЦБ может фиксировать валютный курс, чтобы избежать его колебаний, которые приводят к инфляции, но ему может не хватить валютных резервов для поддержания курса. А это грозит девальвацией и, следовательно, возвращением эффекта переноса, которого хотелось избежать.

Рисунок 6. Месячный обменный курс доллара к евро

На рис. 6 представлен курс доллара и Евро с января 2014 по июль 2020 года [6]

• Доллар США упал по отношению к евро и другим ключевым валютам, поскольку перспективы роста в США больше не превосходят европейские.
• Спрос на доллар, ведущую мировую валюту обмена, снизился в связи с сокращением мировых торговых потоков.
• Кроме того, доверие инвесторов к обоснованности денежно-кредитной политики США и роли доллара как убежища больше не является непоколебимым.

Вызванный коронавирусом глобальный всплеск инфляции не обошел стороной даже развитые экономики — для США и Евросоюза в последнее время рост цен стал такой же проблемой, как для России или Турции. По оценке аналитиков, нынешняя инфляционная волна может продлиться еще год-два, пока не восстановятся нарушенные пандемией производственные и логистические цепочки. Многим корпорациям, хорошо заработавшим в период пандемии, сложно отказаться от сверхприбыли, а подъем цен на многие сырьевые товары может продолжаться еще несколько лет. В этой ситуации многое будет зависеть от готовности руководства центробанков действовать нестандартными методами.

В 2020 г. инфляция обновила многолетние рекорды в нескольких странах Евросоюза. В Германии ее уровень равен 3,4%, что на 0,4% превышает средние показатели по еврозоне. Наиболее значительный рост цен в Евросоюзе был зафиксирован в Эстонии и Литве — средний индекс инфляции составил 5%.

В целом, можно обобщить следующие шаги  в денежно-кредитной политике ЕЦБ: поддержка бизнеса, поддержка предпринимательства за счет удешевления кредитных ресурсов, обеспечение ликвидностей активов в экономике за счет снижения нормативных требований ЕЦБ ,увеличение государственных расходов на социально-экономическую политику в странах Еврозоны за сет эмиссии государственных ценных бумаг. Данные срочные меры позволили не допустить резкого сокращения ВВП,а также  снизить темпы роста безработицы в странах  Еврозоны.

Впереди предугадываются другие экономические вызовы (рост цен на энергоресурсы, необходимость восстановления экономики, усиливающиеся тенденции цифровизации и автоматизации многих бизнес процессов, рост государственных расходов, связанных с решением социальных проблем), которые потребуют нетрадиционных методов решений от ЕЦБ.

Список литературы:

1. https://cyberleninka.ru/article/n/osobennosti-denezhno-kreditnoy-politiki-zarubezhnyh-razvityh-stran-v-period-pandemii
2. https://www.nifi.ru/images/FILES/COVID-19/overviewCOVID_MCP_21.04.2020.pdf
3. https://www.interfax.ru/business/742397
4. https://finance.rambler.ru/other/43951429-pandemiya-uvolneniy-covid-19-plodit-bezrabotitsu-v-mire/
5. https://www.hse.ru/news/expertise/394463153.html
6. https://www.gisreportsonline.com/causes-and-consequences-of-the-dollars-weakness,economy,3292.html