МОДЕЛЬ ОЦЕНКИ ДОХОДНОСТИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ

АННОТАЦИЯ

В данной статье рассмотрена модель оценки доходности финансовых активов (CAPM). В работе рассмотрено само понятие данной модели и формула её расчета. Для наглядности разобран пример расчета показателя CAPM на примере акций Газпрома.

Ключевые слова: модель оценки доходности финансовых активов, CAPM, инвестиции, рыночный портфель, акции, ожидаемая доходность.

Модель оценки доходности финансовых активов – это один из способов оценки ценности капитала. Оригинальное ее название – «Capital Assets Pricing Model», сокращенно CAPM.

CAPM является базовой моделью ценообразования, она выведена из максимизации полезности инвесторов. Данная модель позволяет инвесторам проанализировать риск своего портфеля.

Каждому известно, что инвестиции – вещь рисковая. Поэтому инвесторы предпочитают вкладываться в менее рисковые активы, которые обещают стабильный доход, но, при этом, процент дохода от таких акций значительно меньше, чем от рисковых активов. Для более грамотного распределения денег в низкорисковые и высокорисковые активы нужна модель оценки доходности финансовых активов, которая позволяет рассчитать доходность, как конкретной ценной бумаги, так и всего инвестиционного портфеля, к уровню рисков. И, как правило, чем выше будет риск, тем больше будет возможная доходность.

То есть, модель оценки доходности финансовых активов показывает зависимость показателя доходности и риска индивидуального финансового актива и всего рынка в целом.

Математическая формула CAPM, позволяющая анализировать, какую ставку доходности следует ожидать в долгосрочной перспективе, имеет следующий вид [1, с. 48]:

                                                            (1)

Где Rf – безрисковая доходность;           

Rm – среднерыночная доходность;

(Rm — Rf) — процентная премия за инвестиционный риск;

β — коэффициент, который определяет то, насколько конкретная акция чувствительна к колебаниям доходности рынка. Коэффициент вычисляется на основе статистических данных.

Для инвестора, который собирается диверсифицировать свой портфель, коэффициент бета является важной мерой риска.

После вычисления значения R можно построить график линии рынка ценных бумаг (SML) (рисунок 1).

Рисунок 1. Линия рынка ценных бумаг (SML)

Данная линия (R) помогает оценить портфель, полученный из безрисковой ставки и рыночного портфеля. Линия рынка ценных бумаг показывает справедливую доходность для каждого уровня рыночного риска, поэтому, если портфель лежит на этой линии, то это означает, что его оценили справедливо. Если актив окажется выше или ниже данной линии, это будет означать что его фактическая доходность ниже или выше соответственно, его справедливой доходности.

Таким образом, модель CAPM, позволяет определить ожидаемую доходность ценной бумаги с помощью следующих показателей.

- безрисковой ставкой доходности;

- рыночной премией – превышением ожидаемой доходности рыночного портфеля над безрисковой ставкой;

- коэффициентом бета – чувствительностью бумаги к рыночному риску.

Однако, любой результат, полученный в ходе расчета инвестиционного риска по модели CAPM, можно оспорить, так как существует множество других концепций расчета риска. Поэтому, лучше всего, на практике применять ставку, рассчитанную и согласованную с несколькими финансистами.

Теперь рассмотрим, как данная модель работает на практике. В качестве примера рассмотрим возможную доходность акций Газпрома. Для этого рассчитаем показатели, необходимые для расчета, на период с 4 января по 31 марта  2021 года. Проще всего рассчитать данный показатель с помощью программы Exel.

Вернемся к формуле CAPM, первый показатель, который нам необходим - Rf – безрисковая доходность, под этим показателем понимаются государственные облигации, риск вложения в которые минимален. Согласно данным с сайта Investing.com на 19 апреля 2021 года доходность облигации России составляет 7,145% [2] .

Для того чтобы найти значения следующего показателя - Rm – среднерыночная доходность, необходимо проанализировать изменение цен на акции Газпрома в течение c 4 января по 31 марта 2021 года, их котировку можно найти на сайте Финам, и изменение рынка в целом, для этого воспользуемся показателями индекса РТС. Получаем, что Rm = 0,1%

Следом рассчитаем важный показатель – бета, с помощью формулы в Exel «ИНДЕКС» и «ЛИНЕЙН». Получаем, что коэффициент β = 0,58.

Теперь подставляем все эти значения в формулу:

То есть, ожидаемая доходность от акций Газпрома, рассчитанная с помощью модели CAPM составляет 3,058%, что ниже показателя безрисковой доходности (7,145%) на 4,087%.

Список литературы:

1. Федотова, М. Ю. Управление капиталом корпорации: учебное пособие / М. Ю. Федотова, О. А. Тагирова, О. А. Носов. — Пенза: ПГАУ, 2018. — 110 с.
2. Котировки и финансовые новости [Электронный ресурс]. Режим доступа: https://ru.investing.com/rates-bonds/russia-10-year-bond-yield
3. Финам.ру – Экспорт котировок Акции ГАЗПРОМ ао [Электронный ресурс]. Режим доступа: https://www.finam.ru/profile/moex-akcii/gazprom/export/
4. Никулин А.Н., Хайртдинова Ч.Д. Планирование и контроль денежных потоков предприятия// Проблемы и перспективы экономических отношений предприятий авиационного кластера. Сборник научных трудов IV Всероссийской научной конференции. 2020. С. 64-68.
5. Кирюхина Ю.С., Жидова О.Е., Никулин А.Н. Модели оптимизации портфеля инвестиций//Региональная экономика: актуальные вопросы и новые тенденции. Сборник научных трудов. 2017. С. 110-112.
6. Никулин А.Н., Малышева А.В., Быханов А.В. Модели страхования на рынке ценных бумаг (хеджирование)//Актуальные проблемы финансов глазами молодежи. Материалы III Всероссийской студенческой научно-практической конференции. 2017. С. 256-258.