МЕЖДУНАРОДНЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ АГЕНТСТВА И УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ: ПОСЛЕДСТВИЯ УХОДА С РОССИЙСКОГО РЫНКА

INTERNATIONAL RATING AGENCIES AND FINANCIAL RISK MANAGEMENT: CONSEQUENCES OF THEIR WITHDRAWAL FROM THE RUSSIAN MARKET

Maxim Kopylov

PhD student, Plekhanov Russian University of Economics

Russia, Moscow

АННОТАЦИЯ

В статье рассматривается роль международных рейтинговых агентств (S&P, Moody’s, Fitch) в оценке и управлении финансовыми рисками. Анализируются функции кредитных рейтингов и их влияние на ликвидность и устойчивость финансовых рынков. Особое внимание уделяется последствиям ухода международных агентств из России после 2022 года и развитию национальных рейтинговых институтов (АКРА, Эксперт РА, НКР). Делается вывод о необходимости укрепления отечественной системы оценки кредитоспособности и поиска путей её интеграции с международной практикой.

ABSTRACT

The article examines the role of international credit rating agencies (S&P, Moody’s, Fitch) in financial risk assessment and management. It analyzes the functions of credit ratings and their impact on liquidity and financial stability. Special attention is given to the consequences of the withdrawal of international agencies from Russia after 2022 and the development of national rating institutions (ACRA, Expert RA, NCR). The paper concludes with the need of strengthening the domestic credit rating system and integrating it with international practices.

Ключевые слова: международные рейтинговые агентства, финансовые риски, кредитные рейтинги, Россия, национальные рейтинговые агентства, ликвидность, стоимость капитала.

Keywords: international rating agencies, financial risks, credit ratings, Russia, national rating agencies, liquidity, cost of capital.

Международные рейтинговые агентства (МРА) играют системообразующую роль в мировой финансовой системе, выступая в качестве ключевых провайдеров экспертных оценок кредитного качества эмитентов. Деятельность МРА заключается в присвоении кредитных рейтингов, которые количественно выражают вероятность дефолта и служат унифицированным индикатором финансовых рисков. Функционируя в качестве институциональных «информационных посредников», они формируют инфраструктуру доверия, предоставляя участникам рынка — инвесторам, регуляторам и корпорациям — верифицированные данные о кредитоспособности субъектов экономики [1].

Воздействие рейтинговых оценок проявляется во многих аспектах финансовой деятельности: от определения стоимости займов и уровня инвестиционной привлекательности до обеспечения стабильности банковских систем. Высокие кредитные рейтинги позволяют эмитентам привлекать ресурсы на международных рынках капитала на более выгодных условиях, в то время как их понижение провоцирует рост рисковых премий, сокращение ликвидности и усиление волатильности на финансовых рынках [2].

Особую значимость деятельность международных рейтинговых агентств приобретает в периоды финансовой нестабильности. Мировой финансовый кризис 2008 года выявил структурные недостатки в работе «большой тройки» — S&P Global Ratings, Moody’s Investors Service и Fitch Ratings — включая запаздывающий характер реакций на изменения кредитоспособности эмитентов и наличие конфликтов интересов, связанных с оплатой рейтинговых услуг самими оцениваемыми компаниями [3]. Несмотря на это, их влияние на мировые рынки продолжает оставаться доминирующим.

Для Российской Федерации рейтинги международных агентств исторически выполняли функцию важного механизма интеграции в глобальное финансовое пространство. Однако в условиях санкционного давления и прекращения деятельности ведущих МРА на территории России с 2022 года, доступ к международным рейтингам был существенно ограничен. Данное обстоятельство актуализировало необходимость формирования национальной системы оценки кредитных рисков и поиска альтернативных механизмов международного признания отечественных рейтингов.

В данном контексте комплексное исследование роли международных рейтинговых агентств в системе управления финансовыми рисками, а также анализ последствий их ухода с российского рынка представляют собой научную проблему, обладающую как теоретической, так и практической значимостью.

Международные рейтинговые агентства и их функции

Международные рейтинговые агентства (МРА) выполняют важную роль в мировой финансовой системе, обеспечивая прозрачность и сопоставимость информации о рисках. Наибольшее значение имеют три крупнейшие организации, формирующие так называемую «большую тройку»: Standard & Poor’s (S&P), Moody’s Investors Service и Fitch Ratings. Совокупная доля этих агентств на мировом рынке кредитных рейтингов превышает 90%, что придаёт их выводам статус международного эталона.

Главная функция рейтинговых агентств заключается в определении кредитного рейтинга – показателя, отражающего вероятность исполнения эмитентом своих долговых обязательств в полном объёме и в установленные сроки. При этом агентства используют многофакторные модели анализа, включающие финансовые, макроэкономические и институциональные параметры.

Рейтинги выполняют следующие функции:

• Снижение информационной асимметрии. Инвесторы получают объективную информацию о надёжности эмитента, что облегчает принятие инвестиционных решений.
• Формирование доверия на рынках капитала. Высокий рейтинг упрощает доступ компаний и государств к международным заимствованиям.
• Установление «ценового ориентира». Рейтинг напрямую влияет на процентные ставки по облигациям и кредитам.
• Регулятивная функция. В ряде стран рейтинги учитываются при определении требований к капиталу банков и инвестиционных фондов.

Рейтинговые агентства не только предоставляют инвесторам информацию, но и формируют ожидания участников рынка. Повышение или понижение рейтинга способно вызвать значительные колебания стоимости акций, облигаций и валюты страны-эмитента.

К примеру, понижение суверенного рейтинга Греции в 2010–2012 годах сопровождалось резким ростом доходностей её государственных облигаций и вынужденным обращением страны к международным финансовым институтам [4]. Подобные примеры подтверждают, что рейтинговые агентства фактически выполняют роль «триггеров» кризисных процессов.

Несмотря на их значимость, деятельность международных рейтинговых агентств подвергается серьёзной критике:

• Конфликт интересов. Агентства получают вознаграждение от эмитентов, которых они же оценивают.
• Отставание в оценках. Кризис 2008 года показал, что пересмотры рейтингов часто запаздывают и не отражают реальное состояние экономики.
• Глобальная монополизация. Доминирование «большой тройки» ограничивает конкуренцию и снижает разнообразие подходов к оценке рисков.

Тем не менее, рейтинговые агентства продолжают оставаться важнейшими институтами международных финансов, чьё влияние на управление рисками невозможно игнорировать.

Финансовые риски в контексте деятельности рейтинговых агентств

Финансовые риски представляют собой вероятность потерь в результате неблагоприятных изменений рыночных условий или неспособности контрагентов выполнять обязательства. В современной практике выделяют несколько ключевых категорий: кредитный, рыночный, страновой и ликвидный риск. Международные рейтинговые агентства играют значительную роль в их идентификации и количественной оценке.

Наиболее тесно с деятельностью рейтинговых агентств связан кредитный риск — вероятность дефолта заёмщика. Присвоение кредитного рейтинга эмитенту или отдельному выпуску ценных бумаг позволяет инвесторам и банкам оценить вероятность выполнения обязательств. Чем выше рейтинг, тем ниже оцениваемый кредитный риск и тем доступнее источники заимствований [5].

Изменение кредитных рейтингов может напрямую влиять на рыночный риск, вызывая колебания стоимости финансовых инструментов. Примером служит массовое понижение рейтингов европейских банков в период долгового кризиса в еврозоне, что усилило волатильность фондовых рынков.

Рейтинги также отражают страновой риск. Суверенные рейтинги государств используются как ориентир для оценки устойчивости национальных экономик и определяют верхний предел рейтинга для частных компаний в данной юрисдикции. Таким образом, понижение суверенного рейтинга автоматически ограничивает кредитные возможности бизнеса внутри страны.

Рейтинговые агентства формируют своего рода «универсальный язык рисков», обеспечивающий сопоставимость информации для глобальных инвесторов. Рейтинги используются:

• банками — для расчёта резервов под обесценение активов;
• институциональными инвесторами — для отбора ценных бумаг в портфели;
• государственными регуляторами — для определения надёжности финансовых институтов.

Таким образом, деятельность рейтинговых агентств непосредственно связана с управлением финансовыми рисками как на микро-, так и на макроуровне. Однако чрезмерная зависимость от их оценок может усиливать уязвимость финансовой системы, особенно в условиях кризисов, когда массовые пересмотры рейтингов усиливают панические настроения.

Ситуация в России после 2022 года

В 2022 году ведущие международные рейтинговые агентства — S&P, Moody’s и Fitch — объявили о прекращении деятельности в России. Это решение лишило российских эмитентов доступа к международным рейтингам, которые традиционно служили ключевым инструментом привлечения иностранного капитала, размещения еврооблигаций и получения зарубежных кредитов [6].

Отсутствие международных рейтингов повлекло за собой ряд серьёзных последствий:

• существенное ограничение доступа российских компаний и государства к международным рынкам капитала;
• снижение прозрачности и информационной открытости для зарубежных инвесторов;
• рост неопределённости в оценке кредитных и инвестиционных рисков.

В этих условиях значительно возросла роль отечественных рейтинговых агентств — АКРА, «Эксперт РА» и НКР. Они стали ключевыми поставщиками рейтинговых оценок внутри страны. Однако их основная проблема сохраняется — отсутствие международного признания, что ограничивает использование их рейтингов за пределами России и снижает их ценность для иностранных инвесторов [7].

Банк России активно поддерживает развитие национальных рейтинговых институтов. Рейтинги отечественных агентств включаются в нормативные акты и становятся обязательными для использования российскими банками, страховыми компаниями и другими финансовыми организациями [8].

Летом 2025 года Банк России планировал запустить пилотный проект по рейтингованию акций российских компаний. Цель — создать альтернативу международным рейтинговым агентствам, повысить прозрачность для инвесторов и укрепить доверие к финансовым инструментам. Методология будет учитывать финансовые показатели компаний и корпоративное управление, обеспечивая независимость и соответствие международным стандартам. [9]

Тем не менее, вопрос интеграции российской системы оценки рисков в мировую практику остаётся нерешённым.

Перспективы развития системы оценки рисков в России

Для повышения доверия к российским рейтингам необходимо дальнейшее институциональное развитие отечественных агентств. Ключевыми направлениями являются:

• расширение и диверсификация методологической базы;
• внедрение международных стандартов оценки рисков (включая ESG-критерии);
• повышение прозрачности методик и процедур присвоения рейтингов.

Несмотря на политические и санкционные ограничения, перспективным направлением представляется интеграция российских агентств в международное пространство через сотрудничество с организациями стран БРИКС и других государств с развивающимися рынками. Создание «альтернативного пула» рейтинговых агентств могло бы способствовать повышению доверия к национальным оценкам и частично компенсировать отсутствие «большой тройки».

Важным конкурентным преимуществом могут стать современные технологические решения. Внедрение инструментов Big Data, искусственного интеллекта и машинного обучения в практику российских агентств позволит усовершенствовать процессы анализа, повысить точность оценок и укрепить конкурентоспособность на глобальном уровне.

Ключевым условием успешного развития системы остаётся последовательная поддержка со стороны государства и Банка России. Введение обязательных стандартов раскрытия информации, стимулирование здоровой конкуренции между агентствами и создание условий для обеспечения независимости аналитиков станут основой для формирования доверия к национальным рейтингам как внутри страны, так и на международной арене.

Заключение

Международные рейтинговые агентства на протяжении десятилетий формировали инфраструктуру оценки кредитных рисков и оказывали значительное влияние на устойчивость мировой финансовой системы. Их рейтинги служили универсальным индикатором кредитоспособности государств и компаний, определяли стоимость заимствований и обеспечивали сопоставимость рисков на глобальном уровне.

После 2022 года уход «большой тройки» из России стал серьёзным вызовом для национальной экономики, ограничив доступ к международным рынкам капитала и снизив прозрачность отечественных эмитентов для иностранных инвесторов. В этих условиях Россия вынуждена развивать собственную систему оценки рисков, опираясь на деятельность национальных рейтинговых агентств.

Перспективы российской системы во многом зависят от её институционального укрепления, международного сотрудничества, внедрения инновационных технологий и последовательной поддержки государства. Только при выполнении этих условий возможно формирование конкурентоспособной инфраструктуры, способной эффективно заменить международные рейтинги и обеспечить финансовую устойчивость страны.

Список литературы:

1. White L. Credit Rating Agencies and the Global Financial Crisis // Journal of Economic Perspectives. – 2010. – Vol. 24, № 2. – P. 211–226.
2. Cantor R., Packer F. The Credit Rating Industry // Journal of Fixed Income. – 1994. – Vol. 4, № 3. – P. 10–34.
3. Рейтинговые агентства предупредили о рисках дефолта в еврозоне // РБК-2012.-URL:rbc.ru/economics/03/03/2012/5703f4159a7947ac81a65760 (дата обращения: 16.08.2025).
4. Кредитный рейтинг Lehman Brothers понижен до дефолтного [Электронный ресурс] // Lenta.ru. – 2008. – URL: https://lenta.ru/news/2008/09/15/rating/ (дата обращения: 19.02.2025).
5. Jorion P. – Value at Risk: The New Benchmark for Managing Financial Risk, 3rd Edition – 2007. – McGraw Hill – ISBN 978-0071464956 – 624 p.
6. Из России с 2022 года ушли более 300 американских компаний [Электронный ресурс] // РИА Новости. – URL: https://ria.ru/20250219/ssha-2000200024.html (дата обращения: 11.08.2025)
7. В РФ появятся аналоги западных рейтинговых агентств Moody’s и Fitch [Электронный ресурс] // Аргументы недели. – 2022.– URL: https://abnews.ru/2022/3/25/v-rf-poyavyatsya-analogi-zapadnyh-rejtingovyh-agentstv-moodys-i-fitch (дата обращения: 11.08.2025).
8. Об уровнях кредитных рейтингов, устанавливаемых в соответствии с Указанием Банка России от 22 марта 2019 года № 5099-У [Электронный ресурс] // Официальный сайт Центрального банка Российской Федерации. – URL: https://www.cbr.ru/rbr/dir_decisions/rsd_2025-05-16_38_05/ (дата обращения: 19.08.2025).
9. Банк России летом запустит пилотный рейтинг акций российских компаний. Интерфакс. URL: https://www.interfax.ru/business/1016594. (дата обращения: 19.08.2025).