РОЛЬ  ОБОРОТНОГО  КАПИТАЛА  В  ПРЕДУПРЕЖДЕНИИ  РИСКОВ  ЛИКВИДНОСТИ

Мкртумян  Нина  Владимировна

канд.  экон.  наук,  доцент  кафедры  «Финансовый  менеджмент»  ФГБОУ  ВПО  «МАТИ  —  Российского  государственного  технологического  университета  имени  К.Э.  Циолковского»,  РФ,  г.  Москва

E-mail: 

ROLE  WORKING  CAPITAL  LIQUIDITY  RISK  PREVENTION

Mkrtumian  Nina

PhD,  assistant  professor  of  "Financial  Management"  "MATI  —  Russian  State  Technological  University  Tsiolkovsky",  Russia  Moscow

АННОТАЦИЯ

В  статье  рассматриваются  вопросы  управления  оборотным  капиталом  и  применения  основных  финансовых  инструментов  для  оптимизации  размеров  оборотного  капитала  и  сокращения  риска  ликвидности.  Проводится  анализ  внутренних  и  внешних  инструментов  управления  оборотным  капиталом.  Делается  вывод  о  большой  перспективности  применения  такого  распространенного  финансового  инструмента  как  факторинг  для  управления  и  оптимизации  размеров  оборотного  капитала  предприятия. 

ABSTRACT

The  article  examines  the  management  of  working  capital,  the  basic  financial  tools  to  optimize  working  capital  and  reduce  liquidity  risk.  The  analysis  of  internal  and  external  working  capital  management  tools.  It  is  concluded  that  a  large  application  prospects  of  such  a  widespread  financial  instrument  as  factoring  to  manage  and  optimize  the  size  of  the  working  capital  of  the  enterprise.

Ключевые  слова:  оборотный  капитал;  факторинг;  кредит;  управление  финансами;  риск  ликвидности.

Keywords:  working  capital;  factoring;  credit;  financial  management;  liquidity  risk.

Риски  ликвидности  стали,  пожалуй,  самыми  обсуждаемыми  среди  финансистов  за  последние  5  лет.  Даже  для  компаний,  которые  и  после  кризиса  2008  года  были  и  остаются,  так  называемыми  “cash  rich”  управление  ликвидностью  вышло  на  передний  план.  Что  изменилось?  Почему  появилась  необходимость  пристально  следить  за  уровнем  ликвидности?  Почему  оборотный  капитал  представляет  для  нас  интерес? 

Безусловно,  тот  рост,  который  мы  наблюдали  в  России  и  в  мире  до  2008  года,  во  многом,  закрыл  нам  глаза  на  риски,  прежде  всего  потому,  что  возникновение  их  было  редко,  а  устранение  быстро  и  безболезненно.  Риски  ликвидности  связаны  с  вероятностью  появления,  так  называемых  «кассовых  разрывов»,  которые  представляют  собой  недостаток  денежных  средств  для  покрытия  собственных  расходов  компании.  Недостаток  ликвидности  может  возникать  на  срок  от  нескольких  дней  до  нескольких  месяцев.  В  таких  ситуациях  и  возникает  вопрос,  как  такие  разрывы  финансировать,  а  лучше  всего,  как  таких  ситуаций  избежать  [2]. 

До  2008  года  была  достаточно  стабильная  ситуация  с  привлечением  заемных  средств  банка,  а  именно,  не  возникало  никаких  проблем  с  получением,  например,  подтвержденной  кредитной  линии.  Кредитные  линии  —  более  удобный  продукт,  чем  кредит  по  следующим  причинам:

·     кредитная  линия  возобновляема,  т.  е.  существует  рамочный  договор  с  установленным  лимитом,  в  рамках  которого  и  может  действовать  компания,  возвращая  долг  и  беря  необходимую  сумму  снова.

·     сроки  устанавливает  клиент,  направляя  запрос  банку  с  указанием  суммы,  срока  и  валюты  каждого  транша.

Подтвержденность  кредитной  линии  предполагает,  что  банк  при  направлении  ему  запроса  не  имеет  права  отказать  клиенту  в  выдаче  средств,  даже  при  наличии  у  него  проблем.  Очевидно,  что  после  2008  года,  который  привнес  в  нашу  жизнь  понятие  «глобального  экономического  кризиса  —  кризиса  ликвидности»,  эта  ситуация  изменилась.  До  сегодняшнего  момента  основным  продуктом  банка  является  «неподтвержденная  кредитная  линия».  А  это  значит,  что  даже  спустя  пять  лет  после  кризиса  о  полном  восстановлении  банковской  системы  говорить  не  приходится  [3].  Текущую  ситуацию  скорее  можно  охарактеризовать  как  некую  стабилизацию.

Безусловно,  ситуация  с  получением  кредитов  для  компаний  тоже  изменилась,  банки  стали  осторожнее.  В  свете  появления  понятия  «кризиса  ликвидности»,  которое  вошло  в  обиход  почти  каждой  компании  и  стали  рождаться  комплексные  системы  предупреждения  и  управления  рисками  ликвидности.  Причем,  произошло  смещение  внимания.  Теперь  взгляд  компаний  при  построении  системы  управления  ликвидностью  устремлен  «вовнутрь»  и  нацелен  на  поиск  внутренних  резервов. 

Объектом  пристального  рассмотрения  стал  оборотный  капитал.  Почему  оборотный  капитал  представляет  для  нас  интерес?  Можно  выделить  пять  основных:

·     оборотный  капитал  может  быть  самой  крупной  инвестицией  организации;

·     оборотный  капитал  может  стать  самым  дешевым  внутренним  источником  денежных  средств;

·     зачастую  присутствует  непонимание…  «работает  ли  ваш  оборотный  капитал?»;

·     оборотный  капитал  —  это  вложение  в  «неэффективность»;

·     оборотный  капитал  зачастую  плохо  управляем,  и  может  существенно  повлиять  на  операционные  и  финансовые  результаты

Оборотный  капитал  —  это  превышение  оборотных  активов  над  обязательствами  (дебиторская  задолженность  и  товарно-материальные  запасы  за  вычетом  кредиторской  задолженности)  —  представляет  собой  ликвидность,  необходимую  компании  для  осуществления  текущей  деятельности. 

В  сегодняшних  условиях  необходимо  принимать  все  возможные  меры  для  высвобождения  оборотного  капитала.  Оборотный  капитал  —  это  одна  из  немногих  областей,  которые  могут  обеспечить  значительный  приток  денежных  средств  в  компанию  в  течение  сравнительно  короткого  периода  времени  без  внедрения  крупных  программ  реструктуризации.

Поэтому  возможности  в  области  оптимизации  оборотного  капитала,  а,  следовательно,  и  построение  комплексной  системы  управления  рисками  ликвидности  реализуются  за  счет  внедрения  различных  улучшений  по  трем  основным  направлениям:

·     управление  кредиторской  задолженностью;

·     управление  дебиторской  задолженностью;

·     управление  запасами.

Основной  целью  улучшений  будет  являться  балансировка  сроков  оборачиваемости  дебиторской  и  кредиторской  задолженностей.

Направления  для  оптимизации  представлены  на  рисунке  1.

Рисунок  1.  Возможности  в  области  оптимизации  оборотного  капитала  реализуются  за  счет  внедрения  различных  улучшений  по  трем  основным  направлениям

1.  Для  оптимизации  кредиторской  задолженности  можно  предпринять  следующие  меры:

·     Сокращение  практики  «ускоренных»  платежей  и  переход  на  «платежные  дни».  Это  позволит,  избежать  незапланированных  расходов  и  увеличить  точность  прогнозирования  денежного  потока.  Внедрение  платежной  политики  является  одной  из  важных  составляющих  на  пути  к  оптимизации  оборотного  капитала,  так  как  появление  внутренней  дисциплины  в  компании  оказывает  очевидное  положительное  влияние  на  многие  бизнес-процессы.

·     Задержка  необязательных  расходов,  продление  сроков  оплаты  в  отношении  не  основных  поставщиков.  По  неосновным  поставщикам  необходимо  пересмотреть  условия  договоров  с  целью  их  увеличения. 

·     Оптимизация  базы  поставщиков.  Пересмотр  всего  реестра  поставщиков  и  условий  работы  с  ними,  может  привести  к  неожиданным  результатам.  Например,  выявлению  «лишних»  поставщиков  или  нескольких  поставщиков,  предоставляющих  одинаковые  услуги  (товары)  по  разным  ценам  и  на  неэффективных  условиях. 

·     Балансирование  объема  и  условий  по  основным  закупкам.  Проверка  объемов  закупок  и  их  целесообразность,  пересмотр  объемов  с  целью  уменьшения,  и  условий  их  поставки.

Применение  всех  этих  мер  в  результате  должно  привести  к  качественным  изменениям  в  структуре  баланса  и  значительно  улучшить  показатель  величины  чистых  активов  компании. 

2.  Для  оптимизации  запасов  можно  предпринять  следующие  меры:

·     Внедрение  единых  процедур  и  методик  нормирования  запасов.

·     Уменьшение  резервного  запаса.

·     Продажа  или  списание  запасов  с  низкой  оборачиваемостью  и  утраченных  запасов.

·     Уменьшение  товарной  специализации  и  номенклатуры.

·     Выпуск  продукции  только  после  получения  заказа.

3.  Для  оптимизации  дебиторской  задолженности  можно  предпринять  следующие  меры:

·     Обсуждение  более  выгодной  контрактной  системы.

·     Внедрение  системы  скидок  за  раннюю  оплату  товаров.

·     Ускорение  процесса  выставления  счетов,  ужесточение  требований  по  предоплате.

·     Внедрение  централизованной  системы  контроля  и  сбора  задолженности.

·     Анализ  и  выявление  возможности  использования  инструментов  факторинга.

Внедрение  даже  нескольких  мер  из  вышеперечисленных  позволит  компании  не  только  сбалансировать  свою  деятельность,  но  и  увеличить  привлекательность  компании  для  инвесторов  и  кредиторов.

При  постановке  задач  по  управлению  оборотным  капиталом  и  принятию  решений  по  их  реализации  в  списке  первоочередных  вопросов  возникнет  вопрос  организации  управления.  На  каком  уровне  должно  осуществляться  управление?  Кто  может  быть  назначен  ответственным  за  реализацию  такого  проекта  и  дальнейшее  тактическое  управление?  Где  место  в  управлении  оборотным  капиталом  в  общей  системе  управления  компании?

Принятие  решения  о  целесообразности  лежит  на  стратегическом  уровне.  При  постановке  задач  управления  оборотным  капиталом  и  его  целей  необходимо  согласование  этих  целей  со  стратегическими  целями  компании.  Любое  противоречие  и  рассогласованность  может  привести  к  потерям  и  тяжелым  последствиям  для  компании.

Оценка  и  ежедневное  управление  оборотным  капиталом  происходит  на  уровне  операционной  деятельности  и  контрольных  показателей  краткосрочного  планирования.  При  этом  любые  изменения  и  разсбалансированность  оборотного  капитала  повлечет  незамедлительные  корректировки  в  показателях  более  выского  уровня  и  более  длительного  периода. 

Кроме  рассмотренных  выше  способов  управления  и  оптимизации  оборотного  капитала  с  использованием  внутренних  ресурсов  и  навыков  переговоров  существуют  и  внешние  инструменты  управления  оборотным  капиталом.  Самым  распространенным  на  сегодняшний  день,  пожалуй,  является  факторинг.  Этот  инструмент  получил  свое  широкое  распространение  за  последние  5  лет  в  связи  с  тем,  что  его  стоимость  получилась  ниже,  чем  тривиальное  кредитование.  Хотя  одно  не  исключает  другое,  и  об  использовании  схем  факторинга  или  кредитования  имеет  смысл  спорить  только  после  определения  целей  и  сроков  привлечения  финансирования.

Факторинг  —  финансовая  схема,  призванная  способствовать  высвобождению  оборотных  средств.  Любая  факторинговая  схема  предполагает  частичную  или  полную  продажу  задолженности  и  называется  факторингом  с  регрессом  и  без  регресса  соответственно.  В  чем  разница? 

При  финансировании  с  регрессом  выплата  денежных  средств  осуществляется  на  период  отсрочки  по  договору  поставки/оказания  услуг  плюс  дополнительный  (льготный)  период,  который,  как  правило,  составляет  до  45  дней.  По  истечении  этого  срока,  в  случае  неплатежа  покупателя,  Поставщик  возвращает  Факторинговой  компании  сумму  выплаченного  финансирования  и  начисленной  комиссии.  В  случае  осуществления  схемы  без  регресса  финансирование  выплачивается  на  срок  отсрочки  по  договору  поставки/оказания  услуг.  В  случае  неплатежа  покупателя,  Поставщик  не  несет  обязательства  о  возврате  выплаченного  финансирования,  получая  тем  самым  страховку  кредитного  риска.  Так  как  при  разных  схемах  и  риск  реализуется  по-разному,  то  и  лимиты  устанавливаются  на  Поставщика  в  случае  факторинга  с  регрессом  и  на  Дебитора  в  случае  факторинга  без  регресса.  Еще  одно  отличие  факторинга  с  регрессом  заключается  в  размере  финансирования  до  90  %  от  суммы  уступленного  денежного  требования.  В  то  время  как  при  факторинге  без  регресса  размер  финансирования  может  достигать  100  %  [1].

Безусловно,  при  принятии  решения  о  начале  использования  необходимо  оценивать  преимущества  для  обеих  сторон,  как  поставщика,  так  и  покупателя  иначе  эффективного  сотрудничества  может  не  получиться. 

Кредиты,  как  были,  так  и  остаются  основным  источником  привлечения  финансирования  и,  вряд  ли  в  ближайшее  время,  стоит  прогнозировать  увеличение  объема  факторинговых  сделок  настолько,  что  кредиты  отойдут  на  второе  место.  Но,  тем  не  менее,  есть  ряд  положительных  моментов,  при  которых  факторинг  легче  применим,  чем  кредит.  Главным  из  которых,  является  установление  лимитов.  Факторинговые  лимиты  устанавливаются  с  учетом  роста  компании,  тогда  как  кредитные  лимиты  исходя  из  текущего  состояния  бизнеса.  Вторым  важным  моментом  является  объем  финансирования.  При  факторинге  финансирование  выплачивается  пропорционально  продажам,  что  позволяет  отвлекать  средства  в  нужном  объеме.  Выборка  и  погашение  кредита  происходит  по  графику,  установленному  банком,  не  всегда  совпадающему  с  бизнес  потребностями  компании.  Договор  факторингового  обслуживания  бессрочный.  В  то  время  как  погашение  кредита  не  дает  гарантии  получения  нового,  кредитование  требует  регулярного  рефинансирования.  И  наконец,  кредитование  требует  достаточности  залогового  обеспечения,  тогда  как  при  факторинговом  финансировании  не  требуется  обеспечения  материальным  залогом.

В  любой  экономической  ситуации  для  компании  можно  подобрать  оптимальную  модель  управления  оборотным  капиталом  и  инструменты  для  нее.  Безусловно,  начинать  оптимизацию  необходимо  изнутри,  налаживая  процедуры  и  работу  с  партнерами,  и  дальше  на  основании  расчета  показателей  принимать  решение,  о  том,  какими  инструментами  финансового  рынка  можно  воспользоваться.

Список  литературы:

1.Анохин  М.В.,  Железин  А.В.  Проблема  оценки  кредитного  риска  для  среднесрочных  горизонтов  прогнозирования  //  Научные  труды  Вольного  экономического  общества  России.  —  2007.  —  Т.  86.  —  С.  21—24. 

2.Галетов  И.Д.  Особенности  механизма  управления  инновационным  риском  на  примере  машиностроительных  предприятий  //  Научные  труды  Вольного  экономического  общества  России.  —  2006.  —  Т.  74.  —  С.  59—66.

3.Черкасов  М.Н.  Источники  финансирования  современных  инновационных  проектов  //  Экономика  и  управление:  анализ  тенденций  и  перспектив  развития.  —  2012.  —  №  1—2.  —  С.  152—157.