СОВРЕМЕННЫЕ  МОДЕЛИ  РЕГУЛИРОВАНИЯ  МИРОВОГО  ФОНДОВОГО  РЫНКА

Мазур  Василий  Алексеевич

соискатель  ученой  степени  кандидата  экономических  наук,  Киевский  национальный  экономический  университет  имени  Вадима  Гетьмана,  г.  Киев

E-mail: 

MODERN  MODELS  OF  ADJUSTING  OF  WORLD  FUND  MARKET

Мazur  Vasiliy

competitor  of  graduate  degree  of  PhD,  Kyiv  national  economic  university  Vadim  Hetman  name  ,  Kiev

АННОТАЦИЯ

Статья  посвящена  интернационализации  фондовых  рынков,  которая  ускоряет  процесс  общей  либерализации  международного  движения  капиталов,  международную  стандартизацию  и  унификацию  правил  регулирования  деятельности  мирового  фондового  рынка.

ABSTRACT

The  article  is  sacred  to  internationalization  of  fund  markets,  which  accelerates  the  process  of  general  liberalization  of  international  motion  of  capitals,  international  standardization  and  standardization  of  rules  of  adjusting  of  activity  of  world  fund  market.

Ключевые  слова:  фондовая  биржа;  фондовый  рынок;  интернационализация;  международная  стандартизация;  рынок  ценных  бумаг.

Keywords:  exchange  stock;  fund  market;  internationalization;  international  standardization;  market  of  equities.

Взаимосвязь  и  взаимозависимость  национальных  фондовых  рынков  в  конце  XX  —  в  нач.  XXI  в.  усилились  до  такой  степени,  что  можно  говорить  о  формировании  единственного  мирового  (международного)  фондового  рынка.

Общепринятого  определения  международного  рынка  ценных  бумаг  нет.  Как  правило,  на  этом  рынке  происходит  торговля  ценными  бумагами  между  нерезидентами  и  торговля  фондовыми  ценностями,  выраженными  не  в  национальных  валютах.  Критерий  «международности»  определяется  тем,  что  капитал  перетекает  из  одной  страны  в  другую,  а  инвестиционные  ресурсы  пересекают  национальные  границы  [4].

Сегодня  можно  утверждать,  что  фондовый  (биржевой)  рынок  доминирует  на  мировом  финансовом  рынке  относительно  своих  масштабов,  объемов  и  количества  участников.  Он  характеризуется  следующими  чертами  [6]:

·     концентрируется  в  местах  экономической  активности,  в  мощных  производственных  и  финансовых  мировых  центрах,  столицах,  портах  и  т.  п.;

·     ведется  большими  партиями  товаров  или  значительными  по  объемам  финансовыми  инструментами;

·     реализуются  реальные  активы  с  немедленной  поставкой  и  поставкой  в  будущем,  обязательство  снабжения-принятия,  права  и  т.  п.;

·     проводится  регулярно,  концентрируя  спрос  и  предложение  во  времени  и  пространстве;

·     характеризуется  гласностью,  прозрачностью  деятельности,  доступностью  информации  для  широкой  общественности  участников  рынков;

·     имеет  организационную,  экономическую  и  правовую  основы.  По  своим  правовым  статусам  фондовые  биржи  могут  быть  ассоциациями  (США),  акционерными  обществами  (Великобритания,  Япония)  или  правительственными  органами,  подчиненными  министерству  финансов  (Франция);

·     производит  стандарты  относительно  качественных  и  количественных  параметров  товаров  и  финансовых  инструментов;

·     ведется  биржевыми  посредниками,  брокерами  и  дилерами,  сама  биржа  соглашений  не  заключает.  Членами  биржи  могут  быть  только  специализированные  на  операциях  с  ценными  бумагами  биржевые  (брокерские)  фирмы.  Ключевые  позиции  на  наибольших  фондовых  биржах  обычно  занимает  10—15  ведущих  брокеров,  каждый  из  которых  владеет  огромным  собственным  капиталом;

·     разрабатывает  собственные  правила  торговли  и  следит  за  их  соблюдением;

·     активно  использует  методы  электронного  трейдинга.

На  макроэкономическом  уровне  эффективную  деятельность  на  международном  фондовом  рынке  осуществляют  правительства  стран  с  развитой  инфраструктурой  национального  фондового  рынка.

В  целом,  в  международной  практике  принято  выделять  две  модели  регулирования  фондового  рынка:

1.  регулирование  рынка  преимущественно  является  функцией  государственных  органов.  Лишь  небольшая  часть  полномочий  по  контролю,  установлению  правил  государство  передает  объединениям  профессиональных  участников  рынков  ценных  бумаг.  Такая  система  существует,  скажем,  во  Франции; 

2.  передача  максимально  возможного  объема  полномочий  саморегулирующимся  организациям  (объединением  профессиональных  участников  рынков  ценных  бумаг),  при  этом  за  государством  сохраняются  основные  контрольные  позиции.  В  данном  случае  значительное  место  в  контроле  занимают  не  жесткие  распоряжения,  а  традиции,  которые  сложились,  система  согласований  и  переговоров.  Данная  модель  принята  в  Великобритании  [1]. 

Структура  государственных  органов,  которые  регулируют  фондовый  рынок,  зависит  от  принятой  модели  рынка  (банковской,  небанковской)  и  степени  централизации  управления  в  стране  и  автономии  регионов.  В  странах  с  федеральным  укладом  часть  полномочий  государства  на  рынке  ценных  бумаг  принято  передавать  территориям.  Государственные  органы  по  регулированию  фондового  рынка  могут  функционировать  на  национальном,  межрегиональном,  региональном  и  муниципальном  уровнях. 

В  Украине  на  данное  время  сложилась  смешанная  модель  регулирования  и  функционирования  рынка  ценных  бумаг,  функции  относительно  контроля  за  деятельностью  на  фондовом  рынке  распределены  между  несколькими  государственными  органами.  Поэтому  при  выборе  национальной  модели  регулирования  рынка  ценных  бумаг  важно  выучить  зарубежный  опыт,  учитывая  плюсы  и  минусы  каждой  модели  [5].

Фондовый  рынок  Украины  характеризуется  сосредоточенностью  значительной  части  торговли  ценными  бумагами  на  вторичном  рынке  акций  среди  нерезидентов  (около  80—90  %  общего  объема  торгов),  которые  являются  проявлением  слабой  ориентации  отечественного  фондового  рынка  на  потребности  долгосрочных  внутренних  инвесторов.  Это  позволяет  иностранным  участникам,  в  первую  очередь  спекулянтам,  путем  быстрого  вливания  и  выведения  значительных  объемов  капитала,  иметь  значительное  влияние  на  деятельность  отечественного  рынка  ценных  бумаг.  Как  результат,  отечественные  игроки  не  имеют  достаточных  денежных  ресурсов  и  механизмов,  способных  противостоять  иностранному  капиталу,  и  вынуждены  двигаться  в  направлении  тенденций,  заданных  нерезидентами.

Серьезной  проблемой  развития  украинского  фондового  рынка  является  несовершенство  системы  раскрытия  информации  эмитентами  и  профессиональными  участниками  рынков  (отчетность  к  НКЦБФР  предоставляет  лишь  около  6  тыс.  акционерных  обществ),  несоблюдения  ими  стандартов  корпоративного  управления,  которые  касаются  предоставления  достоверной  информации  и  вопроса  доступа  акционеров  к  проспекту  эмиссии.  Это  влечет  за  собой  отсутствие  надлежащей  информационной  прозрачности,  препятствует  оценке  инвестором  реальной  стоимости  и  потенциала  украинских  предприятий,  приводит  к  недооценке  их  инвестиционных  намерений,  сдерживает  принятие  ими  соответствующих  инвестиционных  решений.

По  результатам  исследований,  проведенных  Центром  «Развитие  корпоративной  социальной  ответственности»,  украинские  компании  недостаточно  открыты  перед  обществом  —  в  59,8  %  компаний  детальная  информация  об  их  деятельности  доступна  лишь  для  внутреннего  пользования.

Из  109  компаний,  уровень  прозрачности  деятельности  которых  летом  в  2011  г.  исследовал  Центр  «Развитие  корпоративной  социальной  ответственности»,  лишь  в  11  компаниях  индекс  прозрачности  и  подотчетности  составлял  больше  50  %.  Лидерами  рейтинга  стали  (максимум  200  баллов)  :  «ДТЭК»  (160  баллов;  80  %);  «Метинвест»  (146;  73  %);  «Оболонь»  (140;  70  %);  «Арселормиттал  Кривой  рог;  «"Систэм  Кэпитал  Менеджмент»  (119;  59,5  %);  «Киевстар»  (117;  58,5  %),  «Интэрпайп»  (106;  53  %);  «Эрнст  энд  Янг  Украина»  (105;  52,5  %);  "МЭТРО  Кэш  энд  Кэрри  Украина»  (104;  52  %);  «Галнафтогаз»  (103;  51,5  %).

Интернационализация  фондовых  рынков  ускоряет  процесс  общей  либерализации  международного  движения  капиталов,  международную  стандартизацию  и  унификацию  правил  их  регулирования  на  региональном  и  глобальном  уровнях  под  эгидой  Международной  организации  комиссий  по  ценным  бумагам  (IOSCO)  в  направлениях:  защите  инвесторов,  обеспечении  прозрачности  и  эффективности  рынка  и  честных  правил  торговли,  снижения  уровня  системного  риска.

На  сегодня  система  регулирования  фондовых  рынков  является  достаточно  универсализованной  и  имеет  два  уровня:  саморегулирование  профессиональных  участников  и  регулирование  государством. 

В  целом  становление  моделей  региональных  фондовых  рынков  обусловливает  действие  системы  рыночных,  институциональных  и  инфраструктурных  факторов.  Наиболее  показательным  является  формирование  единого  европейского  фондового  рынка,  которое  обусловлено  появлением  новых  институтов  и  трансформацией  старых  традиционных  с  помощью  унификации  национальных  торговых  и  клиринговых  систем,  законодательной  базы,  стандартов  учета  и  систем  налогообложения,  инструментов,  которые  находятся  в  обращении,  и  их  стандартизации

На  сегодня  степень  интеграции  европейского  фондового  pынка  варьируется  в  зависимости  от  базового  актива.  На  рынке  облигаций,  где  пока  что  не  существует  общеевропейского  центра  с  концентрацией  операций  с  долгосрочными  процентными  инструментами,  превалирует  благосклонность  трейдеров  формировать  портфель  национальными  ценными  бумагами.  С  введением  евро  портфели  правительственных  облигаций  становятся  все  более  диверсифицированными  не  по  валютному,  а  по  государственному  признаку,  который  стимулирует  создание  европейского  рынка  долгосрочных  процентных  инструментов.

Рынок  акций  имеет  большой  опыт  котировок  ценных  бумаг  иностранных  компаний,  а  процесс  консолидации  коснулся  как  организованных,  так  и  неорганизованных  рынков  акций.

Список  литературы:

1.Кoтлярoв  С.  Фoндoві  ринки  країн,  щo  рoзвиваються,  в  умoвах  інтернаціoналізації  та  глoбалізації  //  Ринoк  цінних  паперів  України.  —  2004.  —  №  1—2.  —  С.  7—18.

2.Коновал  С.Є.  Розвиток  фінансових  ринків:  світовий  досвід/Науковий  вісник,  2006.  Випуск  16.3.  —  С.  186—195 

3.Михайлoв  Д.М.  Мирoвoй  финансoвый  рынoк:  тенденции  и  инструменты.  М.:  «Экзамен»,  2000.  —  768  с. 

4.Міжнарoдні  фінанси.  Кредитнo-мoдульний  курс:  4-те  вид.  перерoб.  та  дoп.  Навч.пoсіб.  /  За  ред.  Кoзака  Ю.Г.,  Лoгвінoвoї  Н.С.,  Баранoвськo  М.І.  К.:  Центр  учбo-вoї  літератури,  2011.  —  288  с.

5.Назарчук  М.И.  Особенности  формирования  фондового  рынка  в  Украине  во  второй  половине  90-х  годов  ХХ  века/Економічний  вісник  Донбасу  —  №  4  (18),  —  2009  —  С.  94—109.

6.Питання  функціонування  та  вдосконалення  інфраструктури  фондового  ринку  України:  Інформаційно-аналітичні  матеріали  /За  ред..  к.е.н.  О.І.  Кірєєва,  к.е.н.  М.М.  Шаповалової  та  к.е.н.  Н.І.  Гребеник  К.:  Центр  наукових  досліджень  НБУ,  2005.  —  132  с.