МЕСТО  И  РОЛЬ  АКЦИОНЕРНОГО  ФИНАНСИРОВАНИЯ  В  ФИНАНСОВОЙ  СТРАТЕГИИ  КОРПОРАЦИИ

Гливаковский  Дмитрий  Олегович

магистр  факультета  экономики  Национальный  Исследовательский  Университет  Высшая  Школа  Экономики,  РФ,  г.  Санкт-Петербург

E-mail: 

PLACE  AND  ROLE  OF  EQUITY  FINANCING  IN  THE  FINANCIAL  STRATEGY  OF  CORPORATION

Glivakovsky  Dmitry

master  student  of  the  Faculty  of  Economics  National  Research  University  Higher  School  of  Economics,  Russia,  St.  Petersburg

АННОТАЦИЯ

В  статье  рассматриваются  теоретические  и  практические  аспекты  использования  акционерного  финансирования  для  привлечения  инвестиционных  ресурсов  корпорациями,  а  также  анализируются  его  особенности,  место  и  роль  в  инвестиционном  процессе  в  современной  экономике.

ABSTRACT

The  article  discusses  the  theoretical  and  practical  aspects  of  use  equity  financing  to  attract  investment  re-resources  corporations,  as  well  as  analyze  its  features,  place  and  role  in  the  investment  process  in  the  modern  economy.

Ключевые  слова:  акции;  акционерное  общество;  корпорация;  акционерное  финансирование;  управление  финансами.

Keywords:  stock;  joint  stock  company;  corporation;  joint  stock  financing;  financial  management.

Формирование  финансовых  ресурсов,  их  результативное  размещение  и  использование  требует  четкой  и  эффективной  системы  управления  финансами.  Особая  значимость  эффективного  управления  финансами  на  предприятии  заключается  в  первую  очередь  в  том,  что  с  его  помощью  происходит  формирование  высоких  темпов  производственного  развития  компании,  обеспечивается  непрерывный  рост  собственного  капитала.  Одним  из  наиболее  значимых  направлений  долгосрочной  финансовой  политики  корпораций,  иначе  именуемой  также  финансовой  стратегией,  безусловно,  является  политика,  связанная  с  работой  на  финансовых  рынках. 

Каждая  фирма  в  определенной  степени  связана  с  финансовыми  рынками;  потому  что  предприятие  может  быть,  как  ссудозаемщиком,  эмитентом  ценных  бумаг,  инвестором,  лендером  и  др.  Появляющиеся  в  результате  данной  связи  операции  на  финансовых  рынках  производятся  с  помощью  финансовых  инструментов.  Под  финансовыми  инструментами  понимаются  контракты,  которые  предусматривают  некоторые  формы  долго-  и  краткосрочного  инвестирования,  торговля  ими  происходит  на  финансовых  рынках.  Так,  к  финансовым  инструментам  относят  облигации,  акции,  фьючерсы  и  др.,  конечный  выбор  которых  основывается  на  конкретных  критериях  (показателях)  целесообразности  финансовых  инвестиций  [1,  с.  116]. 

Для  мобилизации  инвестиционных  ресурсов  предприятия  —  акционерные  общества,  иначе  именуемые  также  корпорациями,  вправе  производить  эмиссию  долевых  ценных  бумаг  (обыкновенных  и  привилегированных  акций)  и  долговых  обязательств  (прежде  всего  облигаций).  При  этом  различия  в  уровнях  и  пропорциях  развития  национальных  рынков  акций  и  рынков  корпоративных  облигаций  в  отдельных  странах  обусловлены  историческими  особенностями  функционирования  их  финансовых  систем,  сформировавшейся  в  экономике  структурой  собственности  на  капитал,  детерминирующей  специфический  формат  взаимоотношений  с  владельцами  (собственниками)  предприятий.

Акционерное  предпринимательство  уходит  своими  корнями  в  глубь  веков,  а  потому  оно  прошло  весьма  длительный  путь  эволюционного  развития,  в  ходе  которого  постоянно  совершенствовалось  [11,  с.  27—28].  В  ХХ  столетии  процессы  формирования  акционерных  обществ  нарастают,  придавая  особую  динамику  развитию  целых  отраслей  и  сфер  экономики.  В  конечном  счете,  области  их  распространения  существенно  расширяются.  По  окончании  Второй  мировой  войны  акционерные  предприятия  прямо  и  косвенно  стимулировали  развитие  разнообразных  финансовых  фондов,  частных  пенсионных  фондов,  а  также  страхования,  выступающих  основой  современной  системы  социального  обеспечения,  образования  и  медицинского  обслуживания  населения  в  развитых  странах. 

Сегодня  акционерные  общества  по  праву  входят  в  число  наиболее  значимых  институтов  рыночной  экономики  [3,  с.  56],  сама  форма  организации  которых  позволяет  им  осуществлять  финансовое  обеспечение  хозяйственной  (в  том  числе  инвестиционной)  деятельности  посредством  эмиссии  ценных  бумаг,  в  особенности  акций.  Именно  на  базе  акционерной  собственности  и  акционерного  капитала  сформировались  не  только  надежная  основа  для  экономического  прогресса,  но  и  адекватные  условия  для  концентрации  капитала  и  бизнеса  [10,  с.  12].

Современная  стадия  развития  акционерного  предпринимательства  характеризуется  следующими  чертами:  значительной  концентрацией  капиталов  посредством  слияний  и  поглощений  акционерных  обществ,  созданием  на  этой  основе  стратегических  альянсов;  глобализацией  путем  создания  дочерних  структур  на  наиболее  привлекательных  зарубежных  рынках  и  распространения  товаров  и  услуг  за  пределы  своей  страны;  интернационализацией  капитала,  проявляющейся  в  росте  числа  транснациональных  компаний,  привлекающих  наиболее  дешевые  инвестиции,  независимо  от  страны  их  происхождения,  обеспечивающих  интеграцию  промышленного  и  банковского  капитала,  а  также  проводящих  политику  диверсификации  организационных  форм  и  направлений  своей  деятельности  [7,  с.  22]. 

Акционерное  общество  как  тип  коммерческой  организации  имеет  целых  ряд  преимуществ.  Среди  них:  возможность  привлечения  с  помощью  эмиссии  ценных  бумаг  значительных  объемов  финансовых  ресурсов;  ограниченность  риска  и  вероятных  финансовых  потерь  акционеров;  непрерывность  существования;  универсальность  акционерного  общества  как  организационно-правовой  формы  и  др.  Наряду  с  очевидными  достоинствами  у  акционерной  формы  организации  бизнеса  имеются  определенные  недостатки:  высокие  трудовые  и  материальные  затраты  на  привлечение  инвестиций  с  помощью  эмиссии  ценных  бумаг;  существование  проблемы  двойного  налогообложения;  подпадание  под  действие  многочисленных  законодательных  требований  и  ограничений,  применяемых  в  целях  регулирования  различных  аспектов  их  деятельности  и  др.  [6,  с.  113—114].

В  финансовой  литературе  выделяется  несколько  основных  целей,  достигаемых  корпорациями  посредством  эмиссии  акций.  Так,  она  осуществляется:  для  организации  акционерного  общества,  чтобы  обеспечить  новому  предприятию  первоначальный  капитал  для  запуска  хозяйственной  деятельности;  для  мобилизации  дополнительных  денежных  фондов  (увеличения  объемов  функционирующего  капитала)  уже  в  ходе  хозяйственной  деятельности;  для  обмена  в  целях  слияния  с  другой  компанией.  Кроме  того,  корпорация  может  предпринять  эмиссию  акций  для  поддержания  цены  и  /  или  колебаний  цен  на  них  на  оптимальном  уровне,  привлечения  стратегических  партнеров,  сохранения  и  усиления  контроля  над  акционерным  обществом.

В  дальнейшем  возможна  процедура  публичного  размещения  акций  (IPO  —  от  англ.  “initial  public  offering”).  Сегодня  IPO  —  это  перспективная  форма  привлечения  компаниями  дополнительного  финансирования  путем  предложения  своих  ценных  бумаг  (акций)  для  реализации  неограниченному  кругу  инвесторов,  имеющих  доступ  на  биржевой  рынок.  Привлечение  финансовых  ресурсов  в  ходе  реализации  программ  IPO  позволяет  приобрести  компании  необходимые  для  расширения  своей  деятельности  активы,  которые  она  не  может  купить  за  собственные  средства,  либо  на  приобретение  которых  невыгодно  брать  кредит.  IPO  открывает  путь  к  более  дешевым  источникам  инвестиционного  капитала  за  счет  повышения  уровня  публичности  и  открытости  компании  и  позволяет  снизить  стоимость  финансирования.  Кроме  того,  программы  IPO  способствуют  оптимизации  структуры  капитала  и  получению  более  эффективного  доступа  к  рынкам  капитала,  в  том  числе  зарубежным,  а  также  открывают  новые  возможности  для  развития  бизнеса  [9,  с.  208]. 

Как  показывают  проведенные  исследования,  основным  источником  накопления  в  современных  условиях  стали  сбережения  всех  слоев  населения.  При  этом  рост  значения  личных  доходов  как  источника  накопления  и  инвестиций  обусловливается  комплексом  причин  объективного  и  субъективного  характера  [2,  с.  168—173].  В  значительной  степени  это  связано  с  воздействием  существенных  изменений  в  функционировании  финансового  сектора,  которые  произошли  в  условиях  глобализации  мировой  экономики  и  стремительного  распространения  новых  технологий  на  рубеже  XX—XXI  веков,  среди  них  —  усиление  роли  и  значения  частных  инвесторов  (населения)  на  рынке  ценных  бумаг,  а  также  возрастание  его  надежности  и  степени  доверия  к  нему  [4,  с.  340—343]. 

В  последние  десятилетия  все  более  широкий  круг  частных  лиц  рассматривает  инструменты  рынка  ценных  бумаг  в  качестве  привлекательного  способа  выгодного  и  достаточно  надежного  вложения  своих  сбережений,  несмотря  на  объективно  присутствующие  факторы  риска.  Речь  при  этом  идет  не  только  о  прямом  вложении  денежных  средств  в  разнообразные  ценные  бумаги,  но  и  о  косвенном  инвестировании,  осуществляемом  с  помощью  разнообразных  форм  коллективного  инвестирования,  успешно  функционирующих  в  промышленно  развитых  странах  [8,  с.  15]. 

Мы  полагаем,  что  и  в  нашей  стране  значимая  роль  в  активизации  инвестиционного  процесса  и  обеспечении  формирования  инновационной  экономики  также  должна  принадлежать  финансовому  рынку.  Потенциально  он  предоставляет  реальные  возможности  для  гибкого  межотраслевого  перераспределения  инвестиционных  ресурсов  и  притока  внутренних  (национальных)  и  зарубежных  (иностранных)  инвестиций  на  отечественные  предприятия,  формирования  необходимых  условий  для  стимулирования  накопления  капитала  и  трансформации  сбережений  в  инвестиции  [5,  с.  255].

Таким  образом,  специфика  акций  как  финансового  инструмента  предопределяет  особенности  акционерного  финансирования,  его  место  и  роль  в  финансовой  стратегии  корпорации.  С  помощью  практического  осуществления  схемы  акционерного  финансирования  инициатор  проекта  (корпорация)  получает  возможность  его  реализации  за  счет  привлечения  новых  инвестиций  и  максимизации  прибыли,  а  инвесторы  (акционеры)  получают  в  собственность  акции  привлекательного  предприятия  с  правом  получения  дивидендов.  В  этой  связи  эмиссия  обыкновенных  и  привилегированных  акций,  на  наш  взгляд,  имеет  существенные  преимущества  для  компаний-эмитентов,  поскольку  позволяет  получить  дополнительное  финансирование  на  выгодных  условиях  (более  низкая  стоимость  капитала)  и  фактически  бессрочно  (ввиду  неопределенного  срока  существования  акционерного  общества). 

Потенциально,  если  абстрагироваться  от  существующих  проблем  функционирования  рынка  акций  в  нашей  стране,  развитие  акционерного  финансирование  создает  реальные  предпосылки  для  осуществления  крупных  инвестиционных  программ  и  проектов  корпораций.  В  связи  с  этим  данный  вид  деятельности,  на  наш  взгляд,  представляет  собой  весьма  перспективное  направление  развития  российский  акционерных  обществ,  поэтому  он  должен  стать  значимым  элементом  их  финансовых  стратегий.

Список  литературы:

1. Ковалев  В.И.  Современный  взгляд  на  оценку  инвестиционной  привлекательности  ценных  бумаг  //  Вестник  Омского  университета.  Серия  «Экономика».  —  2007.  —  №  3.  —  С.  116—118.
2. Лавров  Е.И.,  Маковецкий  М.Ю.,  Полякова  Т.Н.  Инвестиции,  финансовый  рынок  и  экономический  рост:  монография.  Омск:  Изд-во  ОмГУ,  2007.  —  500  с.
3. Маковецкий  М.Ю.  Акционерное  финансирование  как  механизм  привлечения  инвестиций  корпорациями  //  Актуальные  проблемы  гуманитарных  и  естественных  наук.  —  2014.  —  №  8  (64).  —  Ч.  II.  —  С.  56—59.
4. Маковецкий  М.Ю.  Направления  трансформации  финансовых  рынков  в  условиях  глобализации  экономики  //  Двадцатые  апрельские  экономические  чтения:  Материалы  международной  научно-практической  конференции  /  под  ред.  проф.  В.В.  Карпова,  проф.  А.И.  Ковалева.  Омск:  РОФ  «ФРСР»  2014.  —  С.  339—345.
5. Маковецкий  М.Ю.  Роль  финансового  рынка  в  инновационном  развитии  экономики  //  Актуальные  вопросы  развития  экономики.  Материалы  международной  научно-практической  конференции.  4  декабря  2013  г.  г.  Омск,  2013.  —  С.  253—256.
6. Маковецкий  М.Ю.  Инвестиционное  обеспечение  экономического  роста:  теоретические  проблемы,  финансовые  инструменты,  тенденции  развития.  М.:  АНКИЛ,  2005.  —  312  с
7. Маковецкий  М.Ю.  Использование  финансовых  инструментов  рынка  ценных  бумаг  в  инвестиционном  процессе  //  Финансы  и  кредит.  —  2005.  —  №  31.  —  С.  19—37.
8. Маковецкий  М.Ю.  Роль  рынка  ценных  бумаг  в  инвестиционном  обеспечении  экономического  роста  //  Финансы  и  кредит.  —  2004.  —  №  19.  —  С.  11—24.
9. Марков  С.Н.  Применение  инструментов  рынка  ценных  бумаг  в  инвестиционной  деятельности  корпораций  //  Двадцатые  апрельские  экономические  чтения:  Материалы  международной  научно-практической  конференции  /  под  ред.  проф.  В.В.  Карпова,  проф.  А.И.  Ковалева.  Омск:  РОФ  «ФРСР»  2014.  —  С.  204—211.
10. Пороховский  А.А.  Акционерный  капитал  в  экономике  США  //  США-Канада:  экономика,  политика,  культура.  —  2001.  —  №  9.  —  С.  3—19. 
11. Страхова  Л.П.  О  методологии  акционирования  //  Менеджмент  в  России  и  за  рубежом.  —  1999.  —  №  5.  —  С.  25—37.