ПРОЕКТНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

PROJECT FINANCING IN THE RUSSIAN FEDERATION

Roman Retinsky

manager, SEC “Business incubator” OSU name after I.S. Turgenev,

Russia, Oryol

Igor Grekov

doctor of S cience, dozent, Head of department “Finance, money circulation, credit and banks”

OSU name after I.S. Turgenev,

Russia, Oryol

АННОТАЦИЯ

В статье рассматривается практика применения проектного финансирования в России, в частности, представлен пример использования проектного финансирования в строительстве платной дороги М11. Также раскрываются основные направления применения данной формы финансирования, приводится сравнение с другими формами финансирования.

ABSTRACT

The article deals with the practice of project financing in Russia, in particular, is an example of the use of project finance in the construction of the toll road M11. Also disclosed are the main areas of application of this form of financing, a comparison with other forms of financing.

Ключевые слова: инвестиции, проектное финансирование, управляющая компания, концессионное соглашение, государственно-частное партнерство.

Keywords: investment, project financing, special purpose vehicle, concession agreement, public-private partnership.

В современных реалиях в сфере бизнеса и государства необходимой практикой является регулярная инвестиционная деятельность. Для бизнеса инвестиции являются источником финансового роста фирмы. Для государства инвестиции – это способ достижения целей политики во всех сферах деятельности: социальной, экономической, культурной, военной и др.

Согласно федеральному закону «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25 февраля 1999 г. под инвестиционной деятельностью, понимают вложение инвестиций и осуществление соответствующих действий для получения прибыли и (или) иного полезного эффекта [3]. При этом инвестиции обязательно предполагают вложение разного рода финансовых ресурсов. Поскольку финансовые ресурсы ограничены, инвестор заинтересован в повышении положительного эффекта в расчете на каждую единицу вложенных средств, а также в минимизации своих рисков. Одним из факторов, влияющих на эффективность и риски инвестиционного процесса и на его результативность, является правильный выбор формы финансирования.

Различают следующие формы финансирования: бюджетную, акционерную, кредитование и проектную.

При бюджетном финансировании денежные средства для реализации инвестиционного проекта выделяются из федерального или региональных бюджетов, а также специализированных фондов. Средства могут предоставляться как на возвратной, так и безвозвратной основе. Данная форма финансирования дает доступ к достаточно большому объему дешевых финансовых ресурсов, поскольку государственное финансирование носит либо безвозмездный характер, либо возмездный, но цена заимствования ниже, чем на рынке. Более низкая стоимость этой формы финансирования объясняется тем, что государство получает выгоды от проекта либо в форме социального, инфраструктурного или другого эффекта, а не прямой коммерческой выгоды. Однако среди результатов реализации проекта учитывается и его бюджетная эффективность – объем налоговых и социальных отчислений в расчете на объем государственного финансирования.

Минусами данной формы финансирования, с точки зрения предпринимателя, являются узкоцелевой характер использования государственных средств и в серьезных штрафных санкциях в случае выявления нарушений вплоть до требования вернуть предоставленные финансовые ресурсы. Другой проблемой является конкурсность предоставления финансирования. Потенциальный участник должен соответствовать предъявляемым требованиям, в которые обычно включаются требования как к самой организации-претенденту, так и к величине параметров выполнения проекта, и обойти соперников, предложив лучшие условия.

Широко распространено акционерное финансирование. При данной форме инвестиционные ресурсы получают путем эмиссии ценных бумаг. Это может быть дополнительная эмиссия ценных бумаг самой организации-инициатора инвестиционного проекта, или же специально созданная инвестиционная компания, которая также осуществляет эмиссию ценных бумаг для финансирования инвестиционного проекта.

Кредитование является довольно распространенной формой финансирования инвестиционных проектов в мировой практике. Однако в нашей стране кредитование долгосрочных проектов пока не получило должного развития. Причиной этому является отсутствие достаточного количества «длинных денег» в банковской системе, а также то, что стоимость данного вида финансирования для большинства компаний остается высокой.

Перспективной формой инвестирования для России является проектное финансирование. Её отличительная особенность в том, что источником обслуживания и дальнейшего погашения долговых обязательств инициаторов инвестиционного проекта являются денежные потоки, возникающие в ходе реализации проекта после его запуска. Специфика этой формы состоит в том, что риски по проекту аккумулирует на себя специально созданная проектная компания. Соответственно, инициатор проекта рискует капиталом не основной компании, а только долей, вложенной в проектную компанию.

Проектное финансирование характеризуется рядом факторов.

Во-первых, обычно проектное финансирование используется для реализации капиталоемких проектов. Это могут быть инфраструктурные проекты, строительство масштабных объектов или комплексное строительство, проекты в топливно-энергетическом комплексе, организация нового бизнеса или новой структуры в рамках группы компаний. Данные проекты могут исчисляться в суммах порядка млрд. рублей.

Во-вторых, масштабность проекта оборачивается длительностью его реализации. Такие проекты от прединвестиционной стадии до выхода на проектную мощность длятся обычно от 5 и более лет. В среднем их продолжительность составляет 10 лет.

В-третьих, ключевой особенностью является погашение обязательств перед кредиторами за счет будущих денежных потоков от проекта.

Совокупность перечисленных факторов проектного финансирования увеличивает риск для кредиторов по сравнению с другими формами финансирования, что выражается в превышении его стоимости для инициатора на 1–2 % [1]. Однако, несмотря на повышенную стоимость заемных средств, инициатору применение проектного финансирования позволяет запустить капиталоемкий и долгосрочный проект с ограниченным риском для собственного капитала, поскольку обязательства по проекту аккумулируются в проектной компании.

Следует отметить важный отличительный момент российской экономики – среди всех проектов, реализуемых методом проектного финансирования, в России преобладает нефтегазовый сектор, в то время как в мире традиционными секторами для проектного финансирования являются инфраструктура и электроэнергетика [2, с. 64]. Так в России стоимостной объем проектного финансирования нефтегазовой отрасли составляет 62 %, в мире в целом – лишь 20 %. За рубежом данную форму финансирования используют в основном в энергетической отрасли (29 %, в РФ – порядка 2 % общего объема) и для поддержки инфраструктуры (28 % против 5 % в РФ) [4].

Помимо структурных различий в проектном финансировании между нашей страной и зарубежьем существует разница в величине процентных ставок. Так, по оценкам специалистов, ставки проектного финансирования за рубежом составляют 6–10 %, в России – 11–12 % (при этом стоимость кредитов на строительство может доходить до 14 %) [4].

Существенным фактором финансирования проектов в России является склонность к повышенному валютному риску в виду того, что финансирование предоставляется в одной валюте, а продукция реализовывается в другой [2].

Примером проектного финансирования в России является строительство платной дороги М11 Москва-Санкт-Петербург. Данный проект использует схему государственно-частного партнерства и механизм концессионного соглашения. Концедентом является государство в лице государственной компании «Автодор». Концессионером – частная фирма. Проект предусматривает следующие этапы:

1. Проведение конкурсного отбора среди подавших заявки на участие в проекте частных компаний.
2. Согласование концессионного соглашения и его подписание.
3. Осуществление строительства.

В масштабах страны проект реализуется в рамках политики по созданию необходимых условий для обеспечения экономического роста, повышения конкурентоспособности экономики и улучшения качества жизни населения.

Общая стоимость строительства объекта составляет 84,4 млрд. руб. Срок кредитования по проекту составляет 15 лет. Финансирование строительства автомобильной дороги будет осуществляться государством и исполнителем (концедентом и концессионером) в следующей пропорции соответственно: 75 % и 25 %. Объем предоставляемой государственной поддержки на строительство автомобильной дороги будет выплачиваться концессионеру ежегодно частями по мере успешного завершения этапов согласно следующей схеме (рисунок 1):

Рисунок 1. Финансирование проекта строительства платной дороги М11

В течение всего периода эксплуатации государство будет осуществлять ежегодные платежи концессионеру на покрытие его расходов по эксплуатации автомобильной дороги, а также расход на создание автомобильной дороги с учетом доходности на инвестированный собственный и заемный капитал.

В свою очередь концессионер будет осуществлять сбор платы за проезд пользователей автомобильной дороги в пользу концедента.

Схема денежных потоков в проекте представлена на рисунке 2.

Рисунок 2. Схема денежных потоков в проекте строительства платной дороги М11 на стадии эксплуатации

Для проекта с большой потребностью в инвестиционных ресурсах и длительностью реализации, каким является строительство автодороги М11, наилучшим вариантом является проектное финансирование. Это обосновывается, во-первых, необходимостью привлечь большой объем денежных средств, поэтому обычное кредитование не может быть применено из-за неспособности или нежелании коммерческого банка обеспечить выдачу такого кредита. По этой же причине невозможно применение акционирования.

Однако можно утверждать, что в проекте используется бюджетное финансирование. При этом здесь применяется смешанная форма, поскольку, как и при бюджетном финансировании государство проводит конкурс среди исполнителей проекта, устанавливает нормативы строительства и функционирования объекта. При этом данный проект относится к проектному финансированию, поскольку создается специальная управляющая компания, а обеспечением проекта выступают будущие денежные потоки.

Таким образом, для крупномасштабных проектов требуется применять формы финансирования, способные обеспечить полноценную финансовую базу. И наиболее подходящей является проектное финансирование.

Список литературы:

1. Долгий И.В. Методология управления рисками в проектном финансировании (на примере предприятий ТЭК) / И.В. Долгий, А.Н. Ершов – Вестник ТГУ, выпуск 5 (109), 2012 г., С. 149–154.
2. Крутова И.Н. Банки как источники проектного финансирования // Банковское дело – 2008. – № 11 – С. 59–64.
3. Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений – [Электронный ресурс]: федер. закон от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ. – Справочно-правовая система «Консультант Плюс» (Дата обращения: 02.09.2016).
4. Российские реалии рынка проектного финансирования // Журнал «Рынок Ценных Бумаг». 2008. № 2 URL: http://www.rcb.ru/rcb/2008-02/8440/ (Дата обращения: 15.09.2016).