ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ АКЦИЙ ОАО «КАЛУЖСКАЯ СБЫТОВАЯ КОМПАНИЯ» В ЦЕЛЯХ ПРИОБРЕТЕНИЯ

В Российской экономике, ориентированной на энергоёмкие производства. базовыми отраслями нужно считать сырьевые, которым одним из основных является электроэнергетика. Можно утверждать, что энергосбытовые компании являются связующим звеном в движении финансовых потоков между субъектами системы электроэнергетики, что основано на распределении между ними тарифа на электроэнергию для конечного потребителя [2].

Фактически, энергосбытовые компании сегодня служат как контрагентом между поставщиками и потребителями электроэнергии, так и мощным финансовым инструментом региональной экономики. Несмотря на рост клиентского долга перед поставщиками, долг самих ЭСК перед вышестоящей организацией – РАО ЕЭС – с каждым годом уменьшается. Это говорит об растущем уровне финансовой устойчивости компаний, и при сохраняющейся уровне волатильности фондовых площадок, акции данных «игроков» становятся наиболее выгодными для инвесторов.

Главное преимущество данных акций заключается в специфической функциональной деятельности. Они смогут выступать в качестве заемщиков для малых и средних кредитных организаций.

Это обуславливает актуальность данной темы, посвященного инвестиционной привлекательности акций энергосбытовых компаний в условиях либерализации сферы электроэнергетики.

История нашего объекта исследования началась в Июле 2005 года, когда обновленная компания ОАО «Калужская сбытовая компания» выпустила первый пакет акций на общую сумму 13 534 037 рублей (67670185 эмиссионные акции по номинальной цене 0,2 рубля) на 2 фондовых площадках. Одним из главных показателей успеха акций компании на фондовом рынке является уровень капитализации предприятия на определённой фондовой площадке (табл.1).

Таблица 1.

Значение капитализации ОАО «Калужская сбытовая компания» [3].

На практике, котировки энергосбытовых компаний зависят из-за нефтяных котировок по следующим факторам:   

• энергетика относится к группе «сырьевых» котировок
• сезонность спроса на электричество на большинстве территории РФ
• котировки компаний энергетики колируют с нефтяными компаниями на спот-рынке
• уровень инвестиционной привлекательности региона, на который работает компания
• Российская Федерация имеет экспортно-сырьевую модель, где лидерами являются операции, связанные с нефтегазовыми сделками [5].

Как можно увидеть, вплоть до 2011 года, наблюдался долгосрочный рост капитализации данной организации на обеих фондовых площадках. Однако, после перехода на единственную площадку ММВБ в первый же год компания потеряла порядка 39%. Помимо издержек на изменение структуры торговли, еще повлияло снижение цены на нефть. Отрицательный тренд достиг своего апогея в 2014 году. Тогда обществу пришлось использовать свою методику. Рыночная капитализация рассчитывалась как произведение количества обыкновенных акций ОАО «Калужская сбытовая компания», не находящихся на балансе самого Общества, на цену последней сделки, зафиксированной на торгах ЗАО «ФБ ММВБ». Рассчитать рыночную капитализацию по классической формуле не представлялось возможным из-за не сформировавшейся рыночной цены акций Общества, в связи с недостаточным количеством совершенных сделок на фондовой бирже.

Еще одна индивидуальная особенность КСК заключается в целенаправленном отказе от выплат дивидендов собственникам с 2007 года. Для эффективности функционирования ценных бумаг в таком случае необходимо учитывать финансово-экономические показатели основной деятельности организаций. Наиболее распространёнными счетами для сырьевых компаний являются:

• нераспределённая прибыль (EBITDA) - прибыль после уплаты всех налогов и сборов
• фонд накопления -  часть дохода, используемая для прироста производственных основных фондов и непроизводственных основных фондов. [4].

Данные показатели предоставляет доклад ГОСА (годовой отчетное собрание акционеров), который является обязательным для всех акционерных обществ (табл.2).

Таблица 2.

Сведения о динамике и размере начисленных и/или выплаченных доходов по ценным бумагам эмитента [3].

Стоит заметить, что отчёт ГОСА указывает все виды акций. После реформы 2007 года, выплата дивидентов не производилась, однако данное явления в отрасли скорее исключение, чем правило. В уставах большинства ЭСК содержится положение о том, что не менее 5% чистой прибыли должно быть выплачено владельцам акций. Практика показывает, что размер выплат по привилегированным и обыкновенным акциям обычно одинаков. К тому же новым крупным собственникам, которые являются держателями пакетов обыкновенных акций, тоже выгодно получать дивиденды.

Безусловно, есть риск вытеснения ЭСК независимыми конкурентами, но необходимо понимать, что РАО не заинтересовано в создании ситуации, когда ЭСК будут ликвидированы с рынка. Если акция на бирже стоит меньше, чем за нее заплатил победитель аукциона, то возникают возможности для арбитража. Неудачи ряда аукционов второй очереди не должны смущать инвесторов. Тот факт, что все претенденты не подтвердили стартовую цену, наводит на мысль о сговоре с целью заставить РАО снизить цену. Однако РАО ЕЭС не торопится принимать данные решения об подобном давлении на сбытовые компании. Поэтому в скором времени должны произойти положительные исходы аукционов из-за двух факторов:

• неуступчивость РАО в вопросах стартовой цены
• комплекс мер, направленных на повышение инвестиционной привлекательности ЭСК.

Немаловажным фактором влияния инвестиционной привлекательности считается качественный фактор. К примеру, эффективность ценных бумаг нужно вычислить по показателю прибыли на акцию, который вычисляется как частное чистой прибыли к количеству акций. Эта величина представляет большой интерес для акционеров, т.к. дает приблизительную оценку потенциальной доходности акции. Динамика наблюдается на рисунке 1.

Рисунок 1. Динамика показателя «прибыль на акцию» ОАО «КСК» (за период 2010-2015 гг.) [4].

Данный показатель колирует с величиной прибыли компании, так как количество акции не изменялось с 2008 года. Отдельно стоит упомянуть про 2014 год. В связи с недостаточным количеством сделок на ММВБ наблюдалось превалирование номинальной цены над реальной ценой. Данный фактор является выгодным для покупки акций компаний, поэтому в 2015 г. оказался наиболее удачным для компании в биржевой игре за всю историю торгов на бирже (табл.3).

Таблица 3.

Лидеры роста компаний энергосбыта на ПАО «Московская биржа» [4].

Калужская сбытовая компания вырвалась в лидеры роста цен на акции примерно в 15,5 раз, что нарушило тенденцию к уменьшению показателя прибыли на акцию. Отметим, что прогнозирование финансовых показателей энергосбытовых осложнено существенными колебаниями чистых финансовых результатов и невысокой рентабельностью работы.

Касаемо ОАО КСК показатели за два предыдущих года имеют свои особенности:

•  агентство AK&M в ноябре 2015 года присвоило компании рейтинг «А» (высокая степень кредитоспособности) – это обозначает признание высокого уровня риск-менеджмента компании
•  фактически «монопольное» положение на розничном рынке электроэнергии в регионе - около 85% потребителей электричества в области являются клиентами «Калужской сбытовой компании»
•  умеренная привлекательность Калужской области, сохранившееся в прежнем производственном объеме несмотря на снижение денежных инвестиции в регион [1, c.20]
•  ОАО КСК занимает и отдает кредиты исключительно в российских рублях, т.е. не несет никаких валютных рисков.

Благодаря реальным показателям одной из энегросбытовых компаний можно сделать следующие выводы:

1. После галопирующего роста высока вероятность массовой продажи бумаг, которые будут сказываться на цене за акцию, и также влиять на имиджевую репутацию компании.

2. Акции энергосбытовых компаний раллируют на новостях, связанных с дифференциации собственности РАО ЕЭС. КСК  не является исключением. После подписания соглашения с ПАО МИнБ об открытии кредитной линии для покупки профессионального оборудования, акции выросли на 7% в течение дня.

3. Наблюдается коллирующая зависимость от годовой отчётности предприятия. В конце 2015 акции компании «стрельнули» в большем образом из-за положительного результата годовой отчётности РСБУ, который оказался намного лучше прогнозных значений (чистая прибыль эмитента выросла в 1,5 раза — 22 млн рублей против 14 млн рублей годом ранее).

Отсутствие выплат дивидендов и галопирующий рост акций в 2015 году делает вывод, что ценные бумаги компании «Калужская сбытовая компания» являются неликвидными средствами, и поэтому являются незначительным игроком среди других энергосбытовых компаниях. Если же вы захотите купить или продать данные акции, то обнаружите, что можете сделать это по очень невыгодной цене (с большим спрэдом), так как заявок на куплю-продажу по таким акциям очень мало (либо вообще нет). Также можно долго ждать, пока ваша заявка исполнится, пока найдётся тот, кто продаст вам акции или купит их у вас.

Список литературы:

1. Васильева А.А., Ненашев М.Н. Противоречия в развитии инвестиционных процессов Калужской области /А.А. Васильева, М.Н. Ненашев// НАПРАВЛЕНИЯ СОЦИАЛЬНО-ЭКОНОМИЧЕСКОГО РАЗВИТИЯ РЕГИОНАЛЬНОЙ ЭКОНОМИКИ: сб. МНК круглого стола под редакцией А.А. Мигел, Е.Л. Александрова. – Калуга – 2015, с. 19-26
2. Горяева К.А. Энергосбытовая отрасль России: специфика и экономические особенности // Интернет-журнал «НАУКОВЕДЕНИЕ» Том 7, №3 (2015) http://naukovedenie.ru/PDF/85EVN315.pdf (доступ свободный). Загл. с экрана. Яз. рус., англ. DOI: 10.15862/85EVN3152. (Дата обращения: 25.11.2016)
3. Калужская сбытовая компания: акционерам и инвесторам [Электронный ресурс] – URL: http://www.ksc.kaluga.ru/ (Дата обращения: 25.11.2016)
4. Седлов. Д. Русский неликвид: какие акции за год подорожали на 500+% // Журнал «Financial One». Русский язык: справ. - информ. портал. – Электрон. дан. – М., 2015. – URL: http://fomag.ru/ru/news/stocks.aspx?news=9688 (Дата обращения: 25.11.2016)
5. Филатова И. Трипотень Е. Сбытовые компании. Покупка в преддверии сезона дивидендов: аналит. Обзор, февраль 2011, БКС-Экспресс [Электронный ресурс] – URL: https://bcs- express.ru%2Fshow_res_ru.asp%3Fid%3D7950&name=show_res_ru.asp%3Fid%3D7950&lang=ru&c=57dd1a330814&page=1 (Дата обращения: 25.11.2016)