СОСТОЯНИЕ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ РОССИЙСКОГО РЫНКА ПРОИЗВОДНЫХ ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ

В настоящее время очевидно, что рынок производных финансовых инструментов (ПФИ) является неотъемлемой частью финансового рынка как развитых, так и развивающихся стран. Инструменты данного рынка предоставляют экономическим субъектам широкий спектр не только спекулятивных возможностей, но и стратегий управления риском, рычагов воздействия на денежный поток. Необходимо отметить, что особенности функционирования срочного рынка и особенно его биржевого сегмента изучены достаточно детально [2], [3], [7], что создает платформу для его успешного становления в нашей стране.

Следует указать на то, что российский срочный рынок органично влился в систему мирового рынка финансовых деривативов и по многим показателям не уступает ведущим срочным биржам [1, с. 42-43]. В дополнение наблюдается ежегодное увеличение спроса на деривативы, однако по объемам он уступает лидирующим срочным биржам, что может быть связано с недостаточным предложением видов базовых активов производных инструментов.  Данная проблема ведет к ограничению участников в возможностях применения различных стратегий, а также хеджирования рисков, что особенно важно в период спада российской экономики.

Любой рынок формируется под воздействием и предложения. Предложение осуществляют непосредственно срочные биржи. В настоящее время российский срочный рынок мобилизуется на ОАО «Московская биржа», которая сформировалась в результате объединения биржи РТС и ММВБ (в Санкт-Петербургской бирже торги деривативами не проводились с 4 мая 2015 года [1]). Сейчас в группу Московской биржи входят также ОАО «Национальная товарная биржа», где торгуются форвардные контракты на зерновые культуры, и ОАО «Московская энергетическая биржа», которая предоставляет возможность торговли фьючерсными контрактами на электроэнергию. На ОАО «Московская биржа» рынок ПФИ делится на биржевой и внебржевой (рынок стандартизированных ПФИ, ОТС). В биржевой срочной секции ОАО «Московская биржа» в обращении находятся:

1. Фьючерсные контракты, которые включают следующие виды:

а) 34 вида фьючерсных контрактов на активы секции «Фондовый рынок», из которых 25 - на индивидуальные акции российских и иностранных эмитентов, 9 - российские и зарубежные фондовые индексы;

б) 18 видов фьючерсов на активы секции «Денежный рынок», из которых 11 видов - курсы иностранных валют, 7 - процентные ставки российского кредитного рынка;

в) 23 вида фьючерсных контрактов на активы секции «Товарного рынка», из которых 10 видов приходится на фьючерсы на электроэнергию, 6 – на агропродукцию, 7 – на товары).

1. Свое развитие получили опционные контракты, базисными активами которых являются:

а) 24 вида фьючерсных контрактов на активы секции «Фондовый рынок» (акции российских эмитентов, индекс РТС, индекс ММВБ, индекс ММВБ-мини);

б) 2 вида фьючерсных контрактов на активы секции «Денежный рынок» (курс евро-доллар США, курс иностранной валюты к российскому рублю);

в) 4 вида фьючерсных контрактов на активы секции «Товарный рынок» (нефть марки Brent, драгоценные металлы).

Свое развитие получил и рынок стандартизированных ПФИ, на котором обращается 4 вида своп-контрактов (валютные, процентные, валютно-процентные, овернайт индекс своп), один флекс-опцион, валютный форвард и фьючерс [5].

Анализируя объёмы торгов на срочных рынках (см. Таблицу 1), можно отметить, что ОАО «Московская биржа» занимает лидирующие позиции с 2013 года по количеству заключённых фьючерсных контрактов на обыкновенные акции. В 2014 году биржа переместилась на первое место по количеству валютных фьючерсов, а по валютным опционам биржа входит в тройку лидеров, занимая третье место в 2015 году, хотя опционы не превалируют в общем объёме торгов биржи. Высокие позиции рынок FORTS занимает и по количеству индексных фьючерсов, однако с третьего места в 2013 году переместилась на пятое место в 2015 году. По количеству фьючерсных контрактов на процентные ставки и биржевые товары российский срочный рынок отстает от лидеров, таких как CME Group, EUREX, и свои позиции с каждым годом теряет всё больше (с девятого места в 2013 году на пятнадцатое место в 2015 году). Рынок FORTS также отстаёт от лидеров (Dalian Commodity Exchange) и по фьючерсным контрактам на биржевые товары, но стоит отметить, что в 2015 году Московская биржа поднялась с седьмой позиции на шестую.

Таблица 1.

Объём торгов на крупнейших срочных биржах в 2013-2015 гг., тыс. позиций

Источник: [1], [4]

Таким образом, наибольшее развитие на ОАО «Московская биржа» получили фьючерсные и опционные контракты, базисными активами которых являются акции, валютные пары и индексы. Они и занимают превалирующую долю в структуре срочного рынка ОАО «Московская биржа» (см. Таблицу 2).

Таблица 2

Структура срочного рынка ОАО «Московская Биржа» в 2013-2015 гг.

Источник: составлено по данным World Federation of Exchanges, 2016 [4]

Как видно из Таблицы 2, наибольший удельный вес занимают валютные фьючерсы, чья доля в структуре с каждым годом только укрепляется (с 40% в 2013 году до 59% в 2015 году). Несмотря на то, что ОАО «Московская биржа» занимает лидирующую позицию в мире по объёмам фьючерсов на акции, доля данных контрактов постепенно уменьшается (с 26% в 2013 году до 18% в 2015 году), но в структуре рынка FORTS они все равно занимают второе место. На третьем месте находятся индексные фьючерсы, чья доля также имеет тенденцию к сокращению (с 24% в 2013 году до 18% в 2015 году). Таким образом, основную часть объёма рынка FORTS занимают фьючерсные контракты. Из опционных контрактов лидируют индексные и валютные, однако их доля сократилась с 3% в 2014 году до 1% в 2015 году. Следует отметить существенный рост фьючерсных контрактов на биржевые товары с 1% в 2014 году до 7% в 2015.

Подавляющая доля валютных контрактов в структуре связана, скорее всего, с историей, поскольку Московская биржа с самого начала позиционировалась именно как валютная. В последствии это развитие было подкреплено высокой волатильностью рубля и установленным валютным коридором, что давало участникам рынка возможность понимать действия Центрального банка. 10 ноября 2014 года валютный коридор был отменен, но интерес к валютным фьючерсам не изменился, т.к. волатильность рубля стала еще больше, а значит, увеличились риски, что способствовало притоку хеджеров. Повышение интереса к контрактам на биржевые товары обусловлено нестабильной экономической ситуацией в стране, что заставляет участников искать пути хеджирования своих рисков изменения цен на товары.

Срочные биржи формируют предложение на основе спроса, который создают инвестиционные компании и коммерческие банки. Всего на рынке FORTS количество компаний в листинге составляет 254, из которых 3 – это иностранные участники. Выявлена тенденция к снижению количества участников срочного рынка. С 2013 года по 2015 год это сокращение составило 3% или 8 участников [4]. Лидирующие позиции по стоимостной оценке объема заключенных сделок среди участников ежегодно занимают инвестиционные компании: ООО "Компания БКС" – лидер срочного рынка по фьючерсным контрактам, Финансовая группа "ОТКРЫТИЕ" – лидер срочного рынка по опционным контрактам. Банки же отстают от лидеров по стоимостной оценке объема заключенных сделок. Несмотря на то, что банки занимают высокие позиции на фондовом, валютном и денежном рынках, на срочном рынке они имеют более низкие позиции (см. Таблицу 3). Преобладают банки на рынке облигаций федерального займа (ПАО «Сбербанк» - лидер) и на рынке стандартизированных ПФИ. Таким образом, можно сказать, что банковская активность на рынке ПФИ оставляет желать лучшего, и ее необходимо увеличивать.

Таблица 3

Сравнение позиций компаний на срочном, денежном и фондовом рынках

Источник: данные ОАО «Московская биржа» [5]

Итак, можно сделать некоторые выводы. Российский рынок ПФИ дифференцирован в своем развитии, как со стороны производных инструментов, так и со стороны участников. В большей степени развиваются валютные и индексные инструменты, что приводит к активному участию инвестиционных компаний на рынке. Но еще есть целый спектр деривативов, не соответствующие той планке, что задали мировые лидеры, к таковым относятся производные инструменты на процентные ставки и биржевые товары, что и повлекло низкую активность банков на срочном рынке. Данные товары необходимо развивать, чтобы поддержать банковский сектор и предприятия в сложный для них экономический период, поскольку при помощи процентных и товарных деривативов они смогут хеджировать возникающие риски.

Список литературы:

1. Бородач Ю.В. Инновации российского рынка производных финансовых инструментов: направления развития и влияние на экономическую стабильность//Финансы и кредит. 2015. №44. С. 37-50
2. Бородач Ю.В., Белышев А.Е. Производные финансовые инструменты. – Тюмень: Изд-во «ВекторБук». 2006. 366 с.
3. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. – М.: НТО им. акад. С.И.Вавилова. 2009. 426 с.
4. Официальный сайт World Federation of Exchanges. URL: http://www.world-exchanges.org
5. Официальный сайт ОАО «Московская биржа». URL: http://moex.com
6. Официальный сайт ПАО Санкт-Петербургская биржа. URL: http://spbexchange.ru
7. Фельдман А.Б. Производные финансовые и товарные инструменты: Учебник – М.: Финансы и статистика. 2003. 304 с.