ФОРМИРОВАНИЕ СИСТЕМЫ ПОКАЗАТЕЛЕЙ СТРАТЕГИЧЕСКОГО КОНТРОЛЛИНГА ПРИ ИНВЕСТИРОВАНИИ В ДОЛГОВЫЕ ЦИФРОВЫЕ ФИНАНСОВЫЕ АКТИВЫ

FORMATION OF STRATEGIC CONTROLLING INDICATORS FOR INVESTMENTS IN DEBT-BASED DIGITAL FINANCIAL ASSETS

Pavel Morozov Dmitrievich

Master’s student, Institute of Finance, Economics and Management, Togliatti State University,

Russia, Togliatti

АННОТАЦИЯ

Цель исследования – разработка системы показателей стратегического контроллинга инвестиций организации в долговые цифровые финансовые активы. На основе анализа научных публикаций и материалов Банка России предложена пятиблочная матрица предварительного и последующего контроля, объединяющая оценку доходности, кредитного риска, ликвидности, концентрации вложений и качества информации. Определены расчётные показатели и критерии принятия решений, установлены источники данных и соответствующие управленческие действия. Предложенный подход позволяет согласовать инвестиционные решения с финансовыми возможностями и стратегическими ограничениями организации. Применение ограничений показано на условном расчётном примере.

ABSTRACT

The study aims to develop a system of strategic controlling indicators for corporate investments in debt-based digital financial assets. Based on an analysis of academic research and Bank of Russia publications, a five-block framework for pre-investment assessment and subsequent monitoring is proposed. The framework integrates return, issuer credit risk, liquidity, investment concentration and information quality. Quantitative indicators, decision criteria, data sources and corresponding managerial actions are specified. The proposed approach links investment decisions to the organization's financial capacity and strategic constraints. The application of the constraints is illustrated with a hypothetical numerical example.

Ключевые слова: цифровые финансовые активы; стратегический контроллинг; управленческий учёт; долговые инструменты; инвестиционный портфель; доходность; ликвидность; кредитный риск; концентрация.

Keywords: digital financial assets; strategic controlling; management accounting; debt instruments; investment portfolio; return; liquidity; credit risk; concentration.

Введение и постановка проблемы

Развитие рынка цифровых финансовых активов (ЦФА) расширяет возможности размещения временно свободных денежных средств организаций. При этом цифровая форма фиксации прав не устраняет финансовые риски, связанные с исполнением обязательств эмитентом, а разнообразие условий выпусков затрудняет сопоставление инвестиционных предложений. Значимость информационного обеспечения инвестиционных решений отражена в дополнительных требованиях Банка России к раскрытию сведений об эмитентах и условиях выпуска ЦФА, применяемых с 1 октября 2026 г. [1].

По данным обзора рисков финансовых рынков, на начало января 2026 г. объём ЦФА в обращении достиг 690 млрд руб. В IV квартале 2025 г. юридические лица приобрели 91 % объёма размещённых выпусков [2, с. 12]. Значительная доля организаций среди приобретателей делает актуальной разработку процедур корпоративного контроля таких вложений.

Выбор долговых ЦФА обусловлен структурой рынка. По оценке авторов обзора финансовых инструментов за 2025 год, около 98 % размещённого объёма ЦФА за 2023-2025 гг. приходилось на долговые выпуски; большинство таких инструментов имело срок до года с выплатой дохода и номинала при погашении [3, с. 25]. Для организации-инвестора это определяет задачи оценки платёжеспособности эмитента и согласования единовременного поступления средств с собственными обязательствами.

Для организации оценка долговых ЦФА не должна ограничиваться сравнением объявленных процентных ставок. Необходимо учитывать сроки поступления денежных средств, предстоящие обязательные платежи, кредитное качество эмитента и ограничения инвестиционного портфеля. Особое значение приобретает согласование отдельных инвестиционных решений с финансовой стратегией организации.

В исследовании X. Boerner и соавторов эффективность контроллинга рассматривается через качество предоставляемой руководству информации и её влияние на управленческие решения [4, с. 4]. Применительно к инвестированию в ЦФА данный подход предполагает переход от простого расчёта финансовых показателей к системе, в которой каждому показателю соответствует контрольный критерий и определённое управленческое действие.

Цель статьи – разработать систему показателей стратегического контроллинга, позволяющую оценивать допустимость приобретения долговых ЦФА и организовать последующий контроль вложений. Для достижения поставленной цели используются анализ научных источников, сопоставление инвестиционных рисков с данными управленческого учёта и методическое моделирование.

Методический подход и результаты

Объектом контроля выступают вложения организации в долговые ЦФА, предусматривающие денежные требования к эмитенту. Горизонт оценки охватывает период от предполагаемого приобретения до исполнения обязательств по выпуску. Информационную основу составляют условия выпуска, финансовая отчётность эмитента, внутренний реестр инвестиций и платёжный календарь организации.

Предлагается разграничивать предварительный контроль, определяющий допустимость сделки, и последующий контроль, направленный на выявление отклонений в процессе владения активом.

Авторы обзора финансовых инструментов за 2025 год выделяют фрагментацию рынка ЦФА и ограничения вторичного обращения, связанные со сложностями реализации активов из разных информационных систем [3, с. 27]. Поэтому в предлагаемой методике базовый прогноз денежных средств строится исходя из владения до погашения. Досрочная продажа рассматривается отдельно, с проверкой доступности сделки, предполагаемого срока расчётов и цены реализации.

Систематический обзор M. Cosa и R. Torelli показывает значение гибкости систем оценки результатов для мониторинга и принятия стратегических решений в условиях цифровой трансформации [5, с. 445-447]. С учётом данного подхода разработана матрица, объединяющая финансовые показатели, контрольные условия и управленческие реакции.

Таблица 1.

Матрица показателей стратегического контроллинга

Центральное место в предложенной системе занимают два количественных показателя – минимальный запас ликвидности и концентрация вложений в одного эмитента:

Здесь - прогнозный остаток денежных средств после приобретения ЦФА на контрольную дату ; - обязательный резерв ликвидности; - совокупная стоимость вложений в эмитента ; - стоимость инвестиционного портфеля после предполагаемой сделки. При расчёте концентрации числитель и знаменатель определяются на единой базе оценки.

Контрольные даты включают даты существенных поступлений и обязательных платежей. Прогноз строится для базового сценария исполнения графика выплат и стрессового сценария задержки поступлений по ЦФА. Продолжительность задержки задаётся внутренней методикой с учётом условий выпуска и оценки риска. В каждом сценарии резерв ликвидности учитывается отдельно от уже включённых в прогноз платежей.

Необходимыми количественными условиями приобретения являются неотрицательный минимальный запас ликвидности и соблюдение лимита концентрации. Эти ограничения применяются совместно с требованиями к доходности, кредитному качеству и полноте информации, установленными в таблице 1. Высокая ожидаемая доходность не компенсирует нарушение обязательных условий.

;

Лимит концентрации устанавливается организацией в процентах. Для последующего мониторинга доля эмитента пересчитывается на дату контроля по той же базе оценки.

Дополнительно предлагается отслеживать совокупные вложения в связанные организации и распределение активов по платформам. Основанием для такой детализации служит концентрация рынка: по оценке авторов обзора финансовых инструментов, три банка - владельца операторов информационных систем разместили около 60 % объёма ЦФА за 2023-2025 гг. [3, с. 25]. Лимит на группу ограничивает общую кредитную зависимость, а контроль по платформам отражает зависимость доступа к активам и проведения операций от одной инфраструктуры.

Пороговые значения доходности, концентрации и резерва ликвидности закрепляются во внутренней инвестиционной политике. Стратегические планы организации определяют объём средств, доступный для размещения, предельную долю ЦФА в портфеле и допустимые сроки вложений. Денежные средства, необходимые для финансирования утверждённой инвестиционной программы и обязательных платежей, учитываются в платёжном календаре. Изменение этих планов служит основанием для пересмотра лимитов и структуры портфеля.

М.В. Добрина и В.П. Чернов связывают перспективы снижения рисков инвестирования в ЦФА с развитием нормативно-правовой базы, повышением прозрачности и ликвидности рынка [6, с. 146]. На уровне организации эти выводы обосновывают включение качества информации в самостоятельный блок контроля. Проверке подлежат актуальность сведений об эмитенте, условия выпуска, доступа к активу и реализации прав; существенная неопределённость передаётся на профильную экспертизу до принятия решения.

Значение кредитной оценки подтверждается событиями 2025 года: по данным авторов обзора финансовых инструментов, 11 эмитентов не смогли своевременно погасить 12 выпусков ЦФА общим объёмом около 1,4 млрд руб. Эти выпуски размещались компаниями без кредитного рейтинга, ранее не выходившими на рынок публичного долга [3, с. 26]. В предлагаемой процедуре отсутствие рейтинга требует документированной внутренней оценки долговой нагрузки, источников погашения и исполнения других обязательств эмитента. Контроль не ограничивается ожиданием просрочки: ухудшение этих характеристик служит основанием для пересмотра лимита.

Предложенная система предусматривает последовательность «данные – расчёт – сопоставление с критерием – управленческое действие». До приобретения актива проводится комплексная оценка по пяти направлениям. При несоблюдении хотя бы одного обязательного условия сделка отклоняется либо её параметры пересматриваются.

После приобретения контроллер сопоставляет фактические выплаты с графиком, актуализирует прогноз ликвидности и проверяет портфельные ограничения. При ухудшении кредитного качества эмитента новые вложения в него приостанавливаются до внеочередной оценки. При прогнозируемом дефиците денежных средств пересматриваются план размещений и источники покрытия обязательных платежей. Возможность продажи оценивается с учётом условий обращения и потенциальных потерь. Управленческий учёт обеспечивает исходные данные и регистрацию отклонений, а стратегический контроллинг связывает результаты проверки с инвестиционной политикой и формирует предложения руководству.

В работе Nguyen и Nguyen выявлены статистически значимые положительные связи использования стратегического управленческого учёта и управления рисками с результативностью исследованных компаний [7, с. 4418-4419]. Эти результаты поддерживают совместное рассмотрение учётной информации и рисковых ограничений. В предлагаемой системе такой подход реализован через единую процедуру подготовки инвестиционного решения.

Иллюстрация применения системы

Рассмотрим условный расчёт по авторским исходным данным. Организация планирует вложить 2 млн руб. в ЦФА эмитента, в которого уже инвестирован 1 млн руб. Стоимость портфеля после сделки составит 10 млн руб., лимит на эмитента - 25 %. Концентрация достигнет (1 + 2) / 10 × 100 % = 30 %, поэтому сделка в исходном объёме не проходит контроль.

Если стоимость остальных вложений равна 7 млн руб., допустимая сумма новой покупки x (млн руб.) определяется условием (1 + x) / (8 + x) ≤ 0,25. Отсюда x ≤ 4/3 млн руб.; для дальнейшей проверки примем покупку на 1,33 млн руб. Однако уменьшение сделки требует повторной проверки платёжного календаря. Для этой суммы покупки при прогнозном минимуме средств 1,8 млн руб. и резерве 1,5 млн руб. запас равен 0,3 млн руб.; при задержке ожидаемого поступления 0,6 млн руб. он становится отрицательным: 1,8 − 0,6 − 1,5 = −0,3 млн руб. Сделка требует дополнительного сокращения либо изменения срока вложения.

Пример показывает последовательность применения ограничений: прохождение проверки концентрации не заменяет оценку ликвидности. Даже после выполнения обоих количественных условий решение принимается только при достаточной доходности, приемлемом кредитном качестве и наличии существенной информации о выпуске.

Заключение

В результате исследования разработана система показателей стратегического контроллинга инвестиций организации в долговые ЦФА, объединяющая пять направлений оценки: доходность, кредитный риск, ликвидность, концентрацию вложений и качество информации.

Методический результат заключается в установлении взаимосвязи между расчётными показателями, контрольными критериями и управленческими действиями. Предложено разграничение предварительного контроля инвестиционной сделки и последующего мониторинга, позволяющее учитывать изменения финансового положения организации и условий исполнения обязательств эмитентом.

Практическое применение системы предполагает формирование единого реестра вложений, установление внутренних инвестиционных лимитов и интеграцию контрольных процедур с платёжным календарём. Перспективным направлением дальнейшего исследования является разработка механизма автоматизированного обновления показателей при изменении финансового положения эмитентов и параметров инвестиционного портфеля.

Список литературы:

1. Банк России. Инвесторам станет доступно больше информации о выпусках ЦФА. 18.06.2026. обращения: 22.09.2026) [Электронный ресурс]. – URL: https://cbr.ru/press/event/?id=32632%28%D0%B4%D0%B0%D1%82%D0%B0.
2. Банк России. Обзор рисков финансовых рынков: информационно-аналитический материал. Февраль [Электронный ресурс]. – 2026. – URL: https://cbr.ru/Collection/Collection/File/59728/ORFR_2026-2.pdf (дата обращения: 23.09.2026).
3. А. Морозов, В. Азарина, А. Ахметов и др. Обзор финансовых инструментов за 2025 год: аналитический материал [Электронный ресурс]. – 2026. – URL: https://cbr.ru/Collection/Collection/File/59743/fi_review_2025.pdf (дата обращения: 23.09.2026).
4. Boerner X., Wiener M., Guenther T.W. Controllership effectiveness and digitalization: Shedding light on the importance of business analytics capabilities and the business partner role // Management Accounting Research. – 2025. – Т. 66. – Art. 100904. – DOI: 10.1016/j.mar.2024.100904.
5. Cosa M., Torelli R. Digital Transformation and Flexible Performance Management: A Systematic Literature Review of the Evolution of Performance Measurement Systems // Global Journal of Flexible Systems Management. – 2024. – Т. 25. – P. 445⁠–⁠466. – DOI: 10.1007/s40171-024-00409-9.
6. Добрина М.В., Чернов В.П. Инструменты количественного анализа рисков инвестирования в цифровые финансовые активы // Проблемы экономики и юридической практики. – 2024. – Т. 20, № 6. – С. 142⁠–⁠146. – DOI: 10.33693/2541-8025-2024-20-6-142-146.
7. Nguyen T.T. V., Nguyen T.T. D. Integrating strategic management accounting with risk management in the digital transformation period to improving business performance at import-export companies // International Journal of Innovative Research and Scientific Studies. – 2025. – Т. 8, № 2. – P. 4412⁠–⁠4423. – DOI: 10.53894/ijirss.v8i2.6374.