СЕКЬЮРИТИЗАЦИЯ НЕФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ С ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ МЕХАНИЗМА КОМБИНИРОВАННЫХ ПАЕВЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ

Секьюритизация активов в широком смысле подразумевает под собой трансформацию активов в ценные бумаги. Одним из ведущих направлений секьюритизации нефинансовых активов в России является расширение возможностей паевых инвестиционных фондов, благодаря нововведениям, изложенным в Указании Центрального банка Российской Федерации «О составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов» от 05.09.2016 г. № 4129-У [6].

Так, помимо актуализации нормативно-правовой базы в соответствии с лучшими зарубежными практиками за счет упрощения классификации паевых инвестиционных фондов, в данном нормативном документе также был введен дополнительный тип фондов для квалифицированных инвесторов – комбинированные паевые инвестиционные фонды. Согласно пункту 2.8 Указания в состав активов паевых инвестиционных фондов, относящихся к категории комбинированных, могут входить любые активы, за исключением наличных денежных средств [6]. Соответственно, в состав таких ПИФ может включаться любое имущество в соответствии с определением «активов» из статьи 128 Гражданского кодекса Российской Федерации «Объекты гражданских прав», за исключением наличных денежных средств. Это определение во многом соответствует определению AIF – alternative investment funds, распространенным в США и Европе [2, с. 114].

Считаем целесообразным рассмотреть возможности, предоставляемые комбинированными фондами, как с точки зрения одного из новых направлений секьюритизации нефинансовых активов, так и для рынка паевых инвестиционных фондов в целом.

Рассмотрим динамику по рынку паевых инвестиционных фондов с 2016 по 2019 гг. На начало 2016 года было зарегистрировано 1560 паевых инвестиционных фондов [4, c. 15], а на конец III квартала 2019 года их число снизилось до 1508 фондов [3, c. 15], то есть на 3,33%, причем основное снижение произошло в период 2017-2018 гг. и наблюдалось в сегментах открытых паевых инвестиционных фондов и интервальных паевых инвестиционных фондов [5, c. 14].

График 1. Количественные данные по рынку ПИФ (ед.)

Количество закрытых паевых инвестиционных фондов, к которым относятся комбинированные паевые инвестиционные фонды, наоборот росло, поднявшись с 1138 до 1193 в период с начала 2016 года по III квартал 2019 года, или на 4,83%. Количество владельцев паев увеличилось в период с конца I квартала 2016 года по III квартал 2019 года 1,457 млн. человек до 1,756 млн. человек, или на 20,5%, причем количество владельцев паев закрытых паевых инвестиционных фондов выросло за тот же период на 31,1%. Количество сформированных фондов для квалифицированных инвесторов в период с начала 2016 года по конец III квартала 2019 года выросло с 735 единиц [4, c. 15] до 858 единиц, то есть на 16,73% [3, c. 15].

График 2. Стоимостная характеристика рынка ПИФ (по СЧА, трлн. руб.)

Стоимость чистых активов паевых инвестиционных фондов выросла с 2,382 трлн. рублей до 3,944 трлн. рублей, или на 65,58% в период с начала 2016 года по III квартал 2019 года. При этом, стоимость чистых активов паевых инвестиционных фондов для квалифицированных инвесторов выросла за тот же период с 1,777 трлн. рублей до 3,138 трлн. рублей, или на 76,59% [4, c. 16]. На собственно комбинированные паевые инвестиционные фонды по результатам на конец III квартала 2019 года приходилось около 73,46% от стоимости чистых активов закрытых паевых инвестиционных фондов, и около 65,37% от стоимости чистых активов всех паевых инвестиционных фондов [3, c. 16]. Как можно наблюдать на графике (см. График 2), в процессе перерегистрации паевых инвестиционных фондов в соответствии с Указанием, значительная часть фондов с точки зрения стоимости чистых активов, перешла к виду комбинированных фондов, так как такой тип фонда предоставляет значительно больше возможностей участникам рынка.

Таким образом, можно увидеть, что по всем базовым показателям, закрытые паевые инвестиционные фонды и паевые инвестиционные фонды для квалифицированных инвесторов растут быстрее рынка паевых инвестиционных фондов в целом. Можно сделать вывод, что новый механизм комбинированных паевых инвестиционных фондов обеспечил большую привлекательность такой разновидности паевых инвестиционных фондов для инвесторов. При этом, стоит отметить, что несмотря на рост количественных и стоимостных показателей рынка паевых инвестиционных фондов, концентрация рынка усилилась в рассматриваемый период. Так в период с начала 2016 года по III квартал 2019 года доля стоимости чистых активов, приходящаяся на топ-20 паевых инвестиционных фондов по стоимости чистых активов, увеличилась с 34,1% [4, c. 15] до 37,9%, или на 377 млрд. рублей [3, c. 15].

Однако, основываясь исключительно на доле рынка по стоимости чистых активов, нельзя делать утверждение, что управляющие компании расширяют свои возможности за счет комбинированных паевых инвестиционных фондов. Необходимо также рассмотреть изменение доли активов, которые могут входить исключительно в состав комбинированных фондов.

Одним из сценариев использования комбинированных паевых инвестиционных фондов является оптимизация структуры владения бизнесом, в том числе с целью оптимизации налогообложения [1, c. 97] для собственников предприятий. Поэтому рассмотрим долю вкладов в уставные капиталы российских организаций.

В период с начала 2016 года по III квартал 2019 года доля вкладов в уставные капиталы выросла с 9,19% [4, c. 16] до 18%, причем, стоимостная оценка данного класса активов увеличилась более чем в 3 раза со средним темпом роста 37,34% в год [3, c. 16]. Таким образом, можно сделать вывод, что управляющие компании и владельцы бизнеса активно используют возможности комбинированных паевых инвестиционных фондов как одного из механизмов секьюритизации с целью оптимизации структуры владения бизнесом, налогообложения и другие.

График 3. Распределение активов ПИФ (млрд. руб.)

Другим наиболее вероятным сценарием использования комбинированных паевых инвестиционных фондов является большая диверсификация активов, а также использование специфических активов для инвестирования, таких как художественные ценности, коллекционный алкоголь и другие. Чтобы оценить, вырос ли данный сегмент, рассмотрим долю активов паевых инвестиционных фондов, приходящуюся на «прочие активы» в соответствии с классификацией Центрального банка Российской Федерации.

Так, доля активов, приходящаяся на прочие активы, выросла в рассматриваемый период с 14,95% [4, c. 16] до 18,24%, однако, рост доли данной категории активов, как и ее стоимостной оценки, значительно менее стабилен, по сравнению со вкладами в уставные капиталы компаний. Стоимость вложений в прочие активы за период с начала 2016 года по III квартал 2019 выросла на 416,69 млрд. рублей или на 104,15% [3, c. 16], что также позволяет предположить, что механизм комбинированных паевых инвестиционных фондов позволил управляющим компаниям расширить предоставляемый инвесторам круг объектов для инвестирования.

Таким образом, рассмотрев статистику, можно сделать вывод, что рынок паевых инвестиционных фондов в России получил дополнительный стимул к росту и развитию после актуализации Центральным банком Российской Федерации законодательства в соответствии с лучшими мировыми практиками. В частности, существенным нововведением стало появление нового вида паевых инвестиционных фондов – комбинированных. В период с 2017 по III квартал 2019 года комбинированные инвестиционные фонды стали занимать около 65% всей стоимости чистых активов российского рынка паевых инвестиционных фондов.

Причем такой рост наблюдается не только благодаря перерегистрации существовавших паевых инвестиционных фондов, но и за счет формирования новых комбинированных фондов, использующих новые возможности, предоставляемые законодательством. Поэтому считаем возможным предположить, что значительный рост, более чем в 3 раза, вкладов в уставные капиталы российских компаний отечественными паевыми инвестиционными фондами, связан в том числе с возможностью оптимизации структуры владения бизнесом и налогообложения для квалифицированных инвесторов посредством механизма ПИФа, а рост более чем вдвое «прочих активов» связан с использованием управляющими компаниями новых инструментов инвестирования, что стало возможным благодаря почти неограниченному списку активов, которые могут входить в состав комбинированного паевого инвестиционного фонда.

Список литературы:

1. Чиркова Е. Ю. Налог на имущество в паевом инвестиционном фонде //Бухгалтерский учет. 2011. №. 10.
2. Эртель А.Г. Зарубежный опыт функционирования инвестиционных фондов и его влияние на действующее в России законодательство//Современная научная мысль. 2014. №2.
3. Обзор ключевых показателей паевых и акционерных инвестиционных фондов №3 III квартал 2019 года [Электронный ресурс]. // Центральный банк Российской Федерации [cайт]. [Москва, 2019]. URL: http://www.cbr.ru/content/document/file/93486/review_paif_19q3.pdf/ (дата обращения: 4.1.2020).
4. Обзор ключевых показателей паевых и акционерных инвестиционных фондов №4 2016 [Электронный ресурс]. // Центральный банк Российской Федерации [cайт]. [Москва, 2017]. URL: http://www.cbr.ru/StaticHtml/File/50843/review_paif_040517.pdf/ (дата обращения: 4.1.2020).
5. Обзор ключевых показателей паевых и акционерных инвестиционных фондов №4 2018 [Электронный ресурс]. // Центральный банк Российской Федерации [cайт]. [Москва, 2019]. URL: http://www.cbr.ru/Content/Document/File/71759/review_paif_18Q4.pdf/ (дата обращения: 4.1.2020).
6. Указание Банка России от 05.09.2016 N 4129-У (ред. от 06.04.2017) «О составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов» [Электронный ресурс] // Консультант Плюс: [сайт]. [2016]. URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_204480/ (дата обращения: 4.1.2020).