РОЛЬ БАНКОВ В ЭКОСИСТЕМЕ ЦИФРОВЫХ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ (ДФА) В РОССИИ

THE ROLE OF BANKS IN THE DIGITAL FINANCIAL ASSET (DFA) ECOSYSTEM IN RUSSIA

Bolibok Ksenia Sergeevna,

Student, Department of Economics, Finance and Environmental Management, South Russian Institute of Management – Branch of the Russian Presidential Academy of National Economy and Public Administration,

Russia, Rostov-on-Don

Chernyak Alina Aleksandrovna

Student, Department of Economics, Finance and Environmental Management, South Russian Institute of Management – Branch of the Russian Presidential Academy of National Economy and Public Administration,

Russia, Rostov-on-Don

Filimontseva Elena Mikhailovna

Scientific Advisor: Candidate of Economic Sciences, Associate Professor of the Department, South Russian Institute of Management – Branch of the Russian Presidential Academy of National Economy and Public Administration,

Russia, Rostov-on-Don

АННОТАЦИЯ

Статья посвящена анализу роли банков в формирующейся экосистеме цифровых финансовых активов (ЦФА) в России. На основе действующего законодательства (Федеральный закон № 259-ФЗ), регуляторных актов Банка России и статистических данных ведущих участников рынка (Альфа-Банк, Сбербанк, ВТБ) рассматриваются четыре ключевые функции кредитных организаций: операторов информационных систем ЦФА, эмитентов цифровых прав, интеграторов платформы цифрового рубля и поднадзорных субъектов, взаимодействующих с мегарегулятором. Показано, что на долю банков приходится около 70 % объёма выпусков ЦФА, а лидеры рынка - Альфа-Банк и Сбербанк - обеспечивают более половины всех операций. Отдельное внимание уделяется новым инструментам: кредитным ЦФА и токенизации реальных активов, а также пилотированию цифрового рубля, в котором участвуют 15 банков.

ABSTRACT

This article analyzes the role of banks in the emerging digital financial asset (DFA) ecosystem in Russia. Based on current legislation (Federal Law No. 259-FZ), regulatory acts of the Bank of Russia, and statistical data from leading market participants (Alfa-Bank, Sberbank, VTB), it examines four key functions of credit institutions: operators of DFA information systems, issuers of digital rights, integrators of the digital ruble platform, and supervised entities interacting with the mega-regulator. It shows that banks account for approximately 70% of digital financial asset issuance volume, with market leaders Alfa-Bank and Sberbank accounting for more than half of all transactions. Special attention is given to new instruments: digital financial asset credits and the tokenization of real assets, as well as the piloting of a digital ruble, in which 15 banks are participating.

Ключевые слова: цифровые финансовые активы (ЦФА); банки; экосистема цифровых финансов; Банк России; оператор информационной системы; эмитент ЦФА; цифровой рубль; токенизация; кредитные цифровые финансовые активы; регулирование финансового рынка.

Keywords: digital financial assets (DFA); banks; digital finance ecosystem; Bank of Russia; information system operator; DFA issuer; digital ruble; tokenization; credit-based digital financial assets; financial market regulation.

Цифровая трансформация финансового сектора является одной из ключевых тенденций современной экономики. В России одним из наиболее значимых направлений этой трансформации выступает формирование и развитие рынка цифровых финансовых активов (ЦФА) - цифровых прав, включающих денежные требования, участие в капитале непубличных акционерных обществ, права по ценным бумагам и передачу прав их требования. Принятие Федерального закона от 31 июля 2020 года № 259-ФЗ «О цифровых финансовых активах, цифровой валюте и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации» заложило правовую основу для функционирования этого нового сегмента финансового рынка [1].

За прошедшие годы рынок ЦФА продемонстрировал впечатляющую динамику: по оценкам Банка России, в 2025 году его объём достиг примерно 13 млрд долларов США, увеличившись более чем на треть. Эксперты прогнозируют дальнейший рост: по оценкам «Эксперт РА», объём выпусков ЦФА в 2026 году достигнет 1,5 трлн руб. против 1 трлн руб. в 2025 году, а ВТБ допускает превышение отметки в 2 трлн руб. к 2026 году [2].

Рисунок 1. Развитие рынка цифровых финансовых активов в Российской Федерации: объем выпусков в 2022–2026 гг.

Согласно действующему законодательству, выпуск и обращение ЦФА осуществляются в информационных системах, операторами которых могут быть исключительно российские юридические лица, включённые в соответствующий реестр, который ведёт Банк России. К числу таких юридических лиц законодательство относит, в частности, кредитные организации, депозитарии и организаторов торговли. Оператор информационной системы несёт ответственность за бесперебойное функционирование системы, предоставление доступа пользователям и взаимодействие с государственными органами.

К началу 2025 года в реестр операторов информационных систем ЦФА были включены 18 организаций, при этом ключевые позиции заняли крупнейшие российские банки. Согласно данным Cbonds за январь–сентябрь 2025 года, лидером по объёму выпусков ЦФА является Альфа-Банк с показателем 313,3 млрд руб., что составляет почти 30 % всего рынка. На втором месте находится Сбербанк с объёмом 247,9 млрд руб. Среди других банков-операторов информационных систем также фигурируют Совкомбанк (36,9 млрд руб.), Т-Банк (16,9 млрд руб.), МТС-банк (1,0 млрд руб.) и ВТБ, объём выпусков которого через собственную платформу «ВТБ капитал трейдинг» достиг 50 млрд руб. уже в 2025 году., что представлено на рисунке 2.

Рисунок 2. Объем выпуска ЦФА Банков РФ на 2025 год [3]

Помимо выполнения функций операторов информационных систем, банки активно выступают в качестве эмитентов ЦФА. По данным Банка России, около 70 % объёма рынка ЦФА приходится на выпуски, осуществляемые участниками финансового сектора. Альфа-Банк, в частности, выпустил более 1 300 ЦФА общей стоимостью свыше 600 млрд руб., что составляет примерно половину всего российского рынка [4].

Особого внимания заслуживает новый вид ЦФА - кредитные цифровые финансовые активы. В сентябре 2025 года Банк России опубликовал проект указания, вводящего требования к выпуску этого нового продукта, который банки выпускают под часть своего кредитного портфеля. Кредитные ЦФА позволяют инвестору получать выплаты, связанные с платежами по банковскому кредитному договору, принимая на себя риск дефолта по кредиту. При выпуске таких активов банк обязан предоставить инвесторам полную информацию о кредитном договоре: номер, сумму, процентную ставку, условия уступки права требования, а также раскрыть данные о заёмщике [5].

Отдельное место в экосистеме цифровых финансовых активов занимает цифровой рубль - третья форма национальной валюты наряду с наличными и безналичными средствами. Оператором платформы цифрового рубля выступает сам Банк России, однако банки играют ключевую роль в его внедрении: именно через банки граждане и организации открывают кошельки на платформе и получают доступ к операциям через привычные мобильные приложения.

По итогам пилотирования цифрового рубля на конец мая 2025 года участники платформы совершили более 63 000 переводов, почти 13 000 платежей за товары и услуги, исполнили более 17 000 смарт-контрактов. В пилоте участвуют 15 банков, включая Сбербанк, ВТБ, Альфа-банк, Газпромбанк, Россельхозбанк, Т-банк и другие. Всего на платформе открыто около 2 500 кошельков физических и юридических лиц из более чем 150 населённых пунктов. Первый этап широкого применения цифрового рубля запланирован на 1 сентября 2026 года [6].

Важно подчеркнуть, что, хотя Банк России является непосредственным оператором платформы цифрового рубля, именно коммерческие банки обеспечивают её интеграцию в повседневную финансовую практику населения и бизнеса.

Центральный банк Российской Федерации выполняет в экосистеме ЦФА многогранную регуляторную функцию. Во-первых, он ведёт реестры операторов информационных систем и операторов бирж ЦФА, устанавливая для них жёсткие требования: минимальный уставный капитал 50 млн руб., наличие систем внутреннего контроля и управления рисками, требования к операционной надёжности.

Банк России разрабатывает и внедряет правила доступа инвесторов к ЦФА. С 1 января 2026 года вступила в силу новая классификация цифровых финансовых активов. Неквалифицированные инвесторы получили возможность свободно приобретать наиболее популярные ЦФА - с выплатами, не зависящими от переменных показателей, при условии их высокого кредитного качества, а также активы с доходностью, привязанной к инфляции, ключевой ставке, ценам на драгоценные металлы или акции (в пределах лимита 600 тыс. руб.). Обновлён также порядок расчёта годового лимита: при погашении или продаже цифровых прав в течение года их владелец вправе приобрести дополнительные ЦФА на сумму полученных средств [7].

Будущее рынка ЦФА в России напрямую зависит от сбалансированного подхода к регулированию. Как отметил заместитель министра финансов Иван Чебесков, достижение целевых показателей в 10 трлн руб. к 2030 году зависит именно от «сбалансированного подхода и отсутствия избыточного регулирования» [8].

Среди ключевых перспектив можно выделить развитие вторичного рынка ЦФА. Сбербанк анонсировал пилотный проект по запуску вторичного рынка цифровых финансовых активов на своей платформе во втором квартале 2025 года, что должно повысить ликвидность этих инструментов. Также важным направлением является развитие кредитных ЦФА, которые позволят секьюритизировать кредитные портфели банков.

Вместе с тем остаются существенные вызовы. Участники рынка отмечают, что российская токенизация пока «замкнулась в себе», будучи ограниченной банковской инфраструктурой и не имея выхода на реальный сектор экономики. Эксперты выделяют три основные группы барьеров: технологические (отсутствие интероперабельности и стандартизации), социальные (необходимость доверия и узнаваемости токенизированных активов) и правовые (не все формы токенизации возможны в России).

Проведённый анализ позволяет сделать вывод о том, что банки занимают центральное место в экосистеме цифровых финансовых активов России. Они выступают в четырёх ключевых ролях: во-первых, как операторы информационных систем, обеспечивающие техническую инфраструктуру для выпуска и обращения ЦФА; во-вторых, как крупнейшие эмитенты, на долю которых приходится около 70 % рынка; в-третьих, как интеграторы платформы цифрового рубля, обеспечивающие доступ граждан и организаций к новой форме национальной валюты; и наконец, как партнёры и поднадзорные субъекты Банка России в процессе формирования нормативной базы.

Таким образом, дальнейшее развитие рынка ЦФА будет определяться способностью банков и регулятора преодолеть существующие барьеры - технологические, правовые и социальные - и вывести токенизацию за пределы «банковского гетто» в реальный сектор экономики. Если эта задача будет решена, ЦФА могут стать полноценным инструментом финансирования российской экономики, а банки - ключевыми проводниками цифровой трансформации финансового рынка страны.

Список литературы:

1. Федеральный закон от 31.07.2020 № 259-ФЗ «О цифровых финансовых активах, цифровой валюте и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации» (последняя редакция) // КонсультантПлюс: справочная правовая система. – Москва, 1997–2026. – URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_358753/ (дата обращения: 08.04.2026).
2. Объем рынка цифровых финансовых активов в России вырастет на 50% // Эксперт РА: рейтинговое агентство: [сайт]. – 2025. – 22 октября. – URL: https://raexpert.ru/researches/publications/prime_oct22_2025/ (дата обращения: 08.04.2026).
3. Рынок ЦФА в России в 2025 году вырос на 11,5% // Ведомости: [сайт]. – 2026. – 30 января. – URL: https://www.vedomosti.ru/analytics/trends/articles/2026/01/30/1172789-rinok-tsfa-v-rossii-v-2025-godu-viros-na-115 (дата обращения: 08.04.2026).
4. Альфа-Банк возглавил рэнкинг операторов информационных систем ЦФА за 2025 год // Альфа-Банк: официальный сайт. – 2025. – URL: https://alfabank.ru/news/t/release/alfa-bank-vozglavil-renking-operatorov-informatsionnikh-sistem-tsfa-za-2025god/ (дата обращения: 08.04.2026).
5. Требования к выпуску кредитных ЦФА: проект Указания Банка России // Банк России: официальный сайт. – 2025. – 15 ноября. – URL: https://cbr.ru/press/event/?id=27961 (дата обращения: 08.04.2026).
6. Банк России подвел первые итоги пилотирования цифрового рубля // Ведомости: [сайт]. – 2025. – 30 июня. – URL: https://www.vedomosti.ru/finance/articles/2025/06/30/1121083-tsb-podvel-pervie-itogi-pilotirovaniya-tsifrovogo-rublya (дата обращения: 08.04.2026).
7. Новые правила покупки ЦФА инвесторами // Банк России: официальный сайт. – 2026. – 10 марта. – URL: https://cbr.ru/press/event/?id=28229 (дата обращения: 08.04.2026).
8. Иван Чебесков: «Рынок цифровых финансовых активов к концу 2025 года превысит 1 трлн рублей» // Министерство финансов Российской Федерации: официальный сайт. – 2025. – URL: https://minfin.gov.ru/ru/press-center/?id_4=39753-ivan_chebeskov_rynok_tsifrovykh_finansovykh_aktivov_k_kontsu_2025_goda_prevysit_1_trln_rublei (дата обращения: 08.04.2026).