ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ РОССИЙСКИХ КОМПАНИЙ IT-СЕКТОРА

АННОТАЦИЯ

В данной статье исследуется трансформация инвестиционной привлекательности компаний российского IT-сектора в контексте санкционного давления и политики достижения технологического суверенитета. Автором статьи была предложена многофакторная модель оценки, сочетающая финансовые, операционные, регуляторные и риск-ориентированные показатели. Модель позволяет инвесторам адаптировать стратегии, сместив фокус с роста на устойчивость и адаптивность в новой реальности.

Ключевые слова: инвестиционная привлекательность, информационные технологии, импортозамещение, оценка компаний, технологический суверенитет.

Современный этап развития российской экономики характеризуется глубокой структурной трансформацией, вызванной санкционным давлением и необходимостью обеспечения технологического суверенитета. В этих условиях IT-сектор перестал быть исключительно драйвером экономического роста, превратившись в стратегический актив, критически важный для национальной безопасности и устойчивости инфраструктуры. Как отмечает Хватов А.А., ИТ-сектор России переживает настоящий бум, связанный с активным развитием мобильных технологий, облачных вычислений, искусственного интеллекта [1], цифровизацией бизнес-процессов [2] и других инновационных направлений.

Актуальность данного исследования обусловлена фундаментальным изменением модели инвестиционной привлекательности российских ИТ-компаний. Классические финансовые модели и методы оценки, основанные на прогнозах долгосрочных денежных потоков в стабильной среде, демонстрируют ограниченную эффективность в условиях высокой волатильности, преобладания нерыночных стимулов и геополитической турбулентности [3].

Проблема исследования заключается в ключевом противоречии, характеризующем современное состояние сектора. С одной стороны, наблюдается беспрецедентная государственная поддержка и резкий рост внутреннего спроса, с другой стороны, возникают системные риски, включая ограниченный доступ к передовым зарубежным технологиям, угрозу технологического отставания, кадровый дефицит и формирование «тепличных» условий, снижающих долгосрочную конкурентоспособность компаний.

Классический теоретический фундамент оценки инвестиционной привлекательности базируется на дисконтировании денежных потоков (DCF) и использовании сравнительных мультипликаторов (P/E, EV/EBITDA, EV/Sales), отраслевой анализ традиционно опирается на модели Портера и PESTEL-анализ [4], однако в условиях высокой волатильности, нерыночных стимулов и геополитической нестабильности эти подходы демонстрируют ограниченность. Традиционные DCF-модели сильно зависят от прогноза долгосрочных темпов роста, которые в текущей ситуации крайне неопределенны, а сравнительные мультипликаторы теряют практическую ценность в отсутствии прямых иностранных аналогов, функционирующих в схожих условиях [5].

В работах отечественных авторов, таких как Шаталова Т.Н., Фомина Н.Е., Хисматуллина А.М., подробно рассмотрены методические подходы к анализу инвестиционной привлекательности, включая оценку на основе финансовых показателей, доходности и риска, а также стоимостные подходы [5, 6, 7], однако эти методики требуют адаптации к новым условиям, где ключевую роль играют не столько глобальная конкурентоспособность, сколько устойчивость и адаптивность на внутреннем рынке при активной роли государства.

Предлагаемая автором методология основана на комбинации следующих методов:

• PESTEL-анализ для комплексной оценки макроэкономического, политического, социального, технологического, экологического и правового контекста;
• сравнительный анализ публичной финансовой и операционной отчетности ключевых российских ИТ-компаний за 2022-2024 гг.;
• факторный анализ для выявления и ранжирования значимости новых драйверов (господдержка, внутренний спрос) и рисков (технологическое отставание, кадровый голод);
• систематизация и классификация для формирования структурированной системы оценочных критериев.

Институциональная среда претерпела кардинальные изменения. В дополнение к ранее существовавшим проектам, таким как «Стратегия научно-технологического развития Российской Федерации» и «Цифровая экономика» в 2023 году была принята «Концепция технологического развития до 2030 года». Данный документ, как отмечают Иванов О.Б. и Бухвальд Е.М., вводит новый понятийный аппарат («инновационно-ориентированный экономический рост», «проекты технологического суверенитета»), однако его практическая реализация требует серьезной институциональной доработки и координации между федеральным центром и регионами [8].

В рамках вышеперечисленных концепций государство стимулирует развитие ИТ-сектора с помощью следующих двух законодательных направлений: налоговые льготы; финансовое и кадровое обеспечение. Созданные благоприятные условия для IT-сферы привели к её значительному росту. Ярким подтверждением этому служат результаты II квартала 2025 года: объём реализации собственной продукции в отрасли составил 2131,7 млрд руб., это на 12% больше, чем годом ранее, и на целых 75,2% превышает показатель за тот же период 2022 года. Инвестиционная активность также выросла — объём инвестиций в основной капитал (366,4 млрд руб.) вырос на 13,3% в годовом исчислении и более чем вдвое (на 120,19%) по сравнению с 2022 г. [9].

На основании критического анализа литературы [3, 5-7] и отраслевой специфики предлагается авторская многофакторная модель, состоящая из четырех блоков показателей:

Блок 1. Финансово-экономические (адаптированные);

Блок 2. Операционные и технологические;

Блок 3. Государственно-регуляторные;

Блок 4. Риск-ориентированные.

Модель позволяет преодолеть ограниченность традиционных финансовых подходов, интегрируя ключевые параметры новой реальности. Результаты исследования подтверждают выявленные драйверы и риски:

• ключевые драйверы — доступ к масштабному госзаказу, снижение конкуренции на внутреннем рынке, гарантированный спрос, налоговые льготы;
• системные риски — закрытость технологической экосистемы, угроза долгосрочного отставания, инфляция затрат на зарплаты высококвалифицированных специалистов, сохраняющаяся зависимость от импортных компонентов в «железе», недостаточное развитие государственно-частного партнерства, отмена налоговых льгот.

Исследование приводит к выводу, что концепция оценки инвестиционной привлекательности российских ИТ-компаний претерпела фундаментальный сдвиг. На смену модели, ориентированной на глобальный рост и масштабирование, пришла модель, в которой ценность определяется устойчивостью, адаптивностью к изменениям регуляторной среды и способностью эффективно функционировать в условиях изолированного внутреннего рынка при активной государственной поддержке. Данный способ оценки позволяет комплексно оценить компании, учитывая, как новые возможности, так и системные риски.

Предлагаемая автором модель послужит инвесторам инструментом для пересмотра инвестиционных стратегий, а также позволит сместить фокус с агрессивного роста на оценку финансовой устойчивости, качества корпоративного управления и способности компании минимизировать ключевые риски. Диверсификация портфеля между компаниями с высокой долей госзаказа и компаниями, ориентированными на частный сектор, позволяет сбалансировать риски и доходность.

Цель — переход от субсидируемой конкурентоспособности к реальной, основанной на технологическом лидерстве. Помимо финансовой поддержки и льгот в области госзакупок, необходимо стимулировать отдельные научно-исследовательские работы, развивать образовательные программы для подготовки специалистов, содействовать формированию законченных производственно-технологических цепочек, а также развивать институты государственно-частного партнерства в научно-технологической сфере.

Список литературы:

1. Хватов А.А., Ахметов М. Г. Перспективы развития ИТ сектора в России // Вестник евразийской науки. - 2023. - №s2.
2. Банки и финансовые рынки: актуальные проблемы и направления развития : монография / кол. авторов ; под ред. Т.Ю. Мазуриной. – Москва : РУСАЙНС, 2025. – 186 с.
3. Сафиуллин К.И., Федорова Е.С., Кузнецов Я.А., Герзелиева Ж.И. Теоретико-методологические аспекты управления инвестиционной привлекательностью IT-компаний //Московский экономический журнал-2022.- №7.
4. What is the Difference Between Porter's Five Forces and PESTEL Analysis?: Cognitive Market Research // Cognitive Market Research URL: https://www.cognitivemarketresearch.com/blog/what-is-the-difference-between-porter's-five-forces-and-pestel-analysis (дата обращения: 26.10.2025).
5. Шаталова Т.Н., Перова К.В. Методические подходы к анализу инвестиционной привлекательности предприятия // Научный журнал. - 2023.
6. Фомина Н. Е. Методы анализа инвестиционной привлекательности предприятия // - Самара: Самарский национальный исследовательский университет имени академика С.П. Королёва, 2023. - С. 242-246.
7. Хисматуллина А.М., Ишбулатова В.Э. Оценка уровня инвестиционной привлекательности акций предприятий на фондовом рынке // Economy and Business.  - Нижнекамск: 2022.
8. Иванов О.Б., Бухвальд Е.М. Концепция технологического развития до 2030 года и инновационные перспективы для экономики России // актуальные вопросы экономической политики. 2023.
9. Российский сектор ИКТ. Аналитика на основе официальной статистической информации // Институт статистических исследований и экономики знаний URL: https://issekdash.hse.ru/viewer/public?dashboardGuid=0e54f8988a3241129ffae56ca76001cd&showNav=true&fit=true (дата обращения: 26.10.2025).