СРАВНИТЕЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ ТРАДИЦИОННЫХ И АЛЬТЕРНАТИВНЫХ ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ В УСЛОВИЯХ ВОЛАТИЛЬНОСТИ РЫНОЧНОЙ ДОХОДНОСТИ

COMPARATIVE ANALYSIS OF THE EFFECTIVENESS OF TRADITIONAL AND ALTERNATIVE FINANCING SOURCES IN CONDITIONS OF MARKET RETURN VOLATILITY

Evloeva Jamilya Isaevna

Student, Department of MBE – 23, Ingush State University,

Russia, Magas

Bekbotova Lidiya Akhmedovna

Scientific supervisor, PhD. Economy. PhD, Associate Professor, Ingush State University,

Russia, Magas

АННОТАЦИЯ

В статье проводится сравнительный анализ эффективности использования традиционных и альтернативных источников финансирования предпринимательской деятельности. Особое внимание уделяется фактору волатильности рыночной доходности, который выступает ключевым критерием при выборе стратегии формирования капитала. На основе оценки средневзвешенной стоимости капитала и рисков ликвидности определены оптимальные подходы к финансированию в периоды макроэкономической нестабильности. Доказано, что в условиях высокой волатильности альтернативные источники, несмотря на их высокую номинальную стоимость, обеспечивают большую финансовую устойчивость по сравнению с традиционными долговыми обязательствами.

ABSTRACT

The article provides a comparative analysis of the efficiency of using traditional and alternative sources of business financing. Special attention is paid to the factor of market return volatility, which acts as a key criterion in choosing a capital formation strategy. Based on the assessment of the weighted average cost of capital and liquidity risks, optimal approaches to financing during periods of macroeconomic instability are identified. It is proved that under conditions of high volatility, alternative sources, despite their high nominal cost, provide greater financial stability compared to traditional debt obligations.

Ключевые слова: источники финансирования, волатильность рынка, стоимость капитала, финансовая устойчивость, банковское кредитование, альтернативное финансирование, WACC, предпринимательские риски.

Keywords: sources of financing, market volatility, cost of capital, financial stability, bank lending, alternative financing, WACC, entrepreneurial risks.

В современных экономических условиях, характеризующихся высокой турбулентностью финансовых рынков и непредсказуемостью макроэкономических индикаторов, вопрос выбора источников финансирования становится критическим для выживания и развития предпринимательских структур. Волатильность рыночной доходности, выражающаяся в резких колебаниях ключевой ставки, курсов валют и доходности долговых инструментов, существенно трансформирует подходы к оценке стоимости привлекаемых ресурсов. Актуальность исследования обусловлена необходимостью пересмотра классических парадигм финансового менеджмента, ориентированных на стабильные рынки, и адаптации их к реалиям высокой неопределенности. Целью работы является выявление сравнительной эффективности традиционных и альтернативных инструментов финансирования с учетом фактора рыночной волатильности.

Традиционные источники финансирования, к которым преимущественно относятся банковское кредитование, нераспределенная прибыль и эмиссия корпоративных облигаций, составляют основу капитала большинства устойчивых предприятий. Ключевым преимуществом заемного банковского финансирования является возможность использования эффекта финансового рычага, позволяющего повысить рентабельность собственного капитала при условии, что рентабельность активов превышает стоимость заемных средств.

Однако в условиях высокой волатильности рыночной доходности эффективность традиционных источников резко снижается. Во-первых, рост ключевой ставки регулятора неизбежно влечет за собой удорожание коммерческих кредитов, что увеличивает постоянные финансовые расходы предприятия. Как отмечает В.В. Ковалев, жесткость обязательств по обслуживанию долга в периоды спада деловой активности создает прямой риск потери платежеспособности и банкротства [1, с. 142]. Во-вторых, банковские ковенанты становятся более строгими: кредитные организации, страхуя свои риски, требуют дополнительное залоговое обеспечение, стоимость которого может дисконтироваться с высоким коэффициентом.

Альтернативные источники финансирования обладают иной природой риска и доходности. В отличие от банковского кредита, многие альтернативные инструменты не требуют фиксированных процентных выплат, а предполагают долевое участие инвестора в прибыли или капитале компании.

В условиях волатильности это свойство становится критическим преимуществом. Отсутствие жесткого графика платежей снижает нагрузку на денежный поток в краткосрочной перспективе. И.А. Бланк подчеркивает, что гибкость структуры капитала, обеспечиваемая долевыми инструментами, позволяет предприятию легче адаптироваться к шоковым изменениям внешней среды [2, с. 89]. Кроме того, такие инструменты, как факторинг, позволяют ускорить оборачиваемость дебиторской задолженности, нивелируя кассовые разрывы, возникающие из-за нестабильности платежной дисциплины контрагентов.

Тем не менее, стоимость альтернативного капитала, как правило, выше традиционного. Инвесторы закладывают в требуемую доходность премию за риск, которая в периоды рыночной турбулентности может достигать значительных величин. Эффективность использования таких источников должна оцениваться не по номинальной ставке, а через призму сохранения операционной устойчивости бизнеса.

Для корректного сравнения эффективности источников необходимо анализировать их влияние на средневзвешенную стоимость капитала в динамике. В период низкой волатильности традиционный кредит минимизирует WACC за счет эффекта «налогового щита». Однако при росте волатильности стоимость собственного капитала также растет, а стоимость нового долга может стать запретительной.

Сравнительный анализ показывает следующую закономерность:

1. При низкой волатильности: Традиционные источники эффективнее за счет низкой стоимости обслуживания и сохранения контроля над бизнесом.

2. При высокой волатильности: Альтернативные источники становятся предпочтительными. Несмотря на более высокую стоимость привлечения, они обеспечивают «выживаемость» бизнеса за счет разделения рисков с инвестором.

Компании, диверсифицирующие портфель обязательств за счет альтернативных инструментов в кризисные периоды, демонстрируют более быстрое восстановление капитализации после стабилизации рынка [3, с. 215]. Это объясняется тем, что альтернативные инвесторы часто привносят не только финансовые ресурсы, но и нефинансовые компетенции, что особенно ценно в условиях неопределенности.

Отдельно стоит отметить роль краудфинансовых инструментов. Цифровизация финансовых услуг сделала доступ к капиталу частных инвесторов более оперативным. Как указывают авторы современных исследований, скорость привлечения средств через инвестиционные платформы может быть решающим фактором, перекрывающим недостаток в виде более высокой процентной ставки по сравнению с банковской [4, с. 56].

Проведенный анализ позволяет сделать вывод, что универсального «лучшего» источника финансирования не существует; эффективность определяется состоянием внешней среды. В условиях высокой волатильности рыночной доходности происходит смещение приоритетов от минимизации цены капитала к максимизации финансовой гибкости. Традиционные источники, эффективные на стабильном рынке, становятся источником повышенного риска банкротства при турбулентности. Альтернативные инструменты, несмотря на их дороговизну, выступают демпфером, позволяющим распределить рыночные риски между инициатором бизнеса и инвесторами. Оптимальной стратегией для предпринимателя является формирование гибридной структуры капитала, где доля альтернативных источников коррелирует с уровнем неопределенности внешней среды.

Список литературы:

1. Ковалев, В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика / В.В. Ковалев. – 3-е изд., перераб. и доп. – М.: Проспект, 2021. – 1104 с.
2. Бланк, И.А. Управление финансовой безопасностью предприятия / И.А. Бланк. – К.: Эльга, Ника-Центр, 2019. – 784 с.
3. Теплова, Т.В. Корпоративные финансы: учебник для вузов / Т.В. Теплова. – М.: Юрайт, 2020. – 655 с.
4. Езопова, А.С. Краудфандинг как альтернативный инструмент финансирования малого бизнеса в условиях цифровой экономики / А.С. Езопова // Финансы и кредит. – 2022. – Т. 28, № 4. – С. 52-64.
5. Рогова, Е.М. Финансовый менеджмент: учебник и практикум / Е.М. Рогова, Е.А. Ткаченко. – 3-е изд., испр. и доп. – М.: Издательство Юрайт, 2021. – 540 с.
6. Брусов, П.Н. Финансовый менеджмент. Финансовое планирование: учебное пособие / П.Н. Брусов, Т.В. Филатова. – М.: КноРус, 2020. – 226 с.