УПРАВЛЕНИЕ СТОИМОСТЬЮ ОРГАНИЗАЦИИ

PRICING: MANAGING THE COST OF AN ORGANIZATION

Dmitrii Sheremet

student, department of Management and Public Administration, Far Eastern Institute of Management - branch of the RANEPA,

Russia, Khabarovsk

Tatyana Mazankova

scientific supervisor, candidate of Sciences in Economics, associate professor, Far Eastern Institute of Management - branch of the RANEPA,

Russia, Khabarovsk

АННОТАЦИЯ

Данная статья посвящена теоретическим и практическим аспектам определения стоимости предприятия, а также её оценке. В первой части статьи рассматриваются основные концепции управления стоимостью организации, а именно: сущность, цели, основные подходы оценки. Во второй части представлен анализ коммерческой компании ООО «СибПродукт – ДВ». Заключение статьи содержит предложения по повышению стоимости компании.

ABSTRACT

This article is devoted to the theoretical and practical aspects of determining the value of an enterprise, as well as its assessment. The first part of the article discusses the basic concepts of cost management of an organization, namely: the essence, goals, and basic assessment approaches. The second part presents an analysis of the commercial company SibProduct – DV LLC. The conclusion of the article contains proposals to increase the value of the company.

Ключевые слова: управление стоимостью, методы оценки, доходный подход, затратный подход, сравнительный подход, увеличение стоимости, оценка стоимости.

Keywords: cost management, valuation methods, revenue approach, cost approach, comparative approach, cost increase, cost estimation.

Рассмотрения вопроса повышения стоимости организации тесно связан с изучением её финансовой модели. Это включает в себя не только оценку текущей стоимости компании, но перспектив ее изменения, а также факторы, влияющие на её ценность.

При определении стоимости компании важно учитывать его объект, который представляет собой различные активы, обязательства и потенциальные денежные потоки. Под активами мы понимаем: здания, оборудования, запасы, бренды, интеллектуальная собственность и т.д. Обязательства представляют долги перед поставщиками и кредиторами. Потенциальные денежные потоки выступают доходы и расходы предприятия в будущем.

Оценка стоимости представляет собой определение стоимости объекта оценки в соответствии с федеральными стандартами оценки. Стоимость представляет меру ценности объекта для участников рынка или конкретных лиц, выраженную в виде денежной суммы, определенную на конкретную дату в соответствии с конкретным видом стоимости, установленным федеральными стандартами оценки. [1, с. 214]

Одним из оснований для определения стоимости организации является необходимость ее изменения, иными словами, управления ее стоимостью.

 Управление стоимостью предприятия - целесообразная управленческая деятельность, направленная на процесс максимизации стоимости предприятия через систему взаимосвязанных показателей, ее формирующих.

Концепция управления стоимостью компании (Value Based management / VBM), появилась в середине 1980-х гг. в США, как источник управленческой культуры. Получила развитие в работах А. Раппапорта «Создание стоимости для акционеров» и Б. Стюарта «В поисках стоимости». Термин Value Based Management впервые упоминается в 1994 г. в книге «Императив стоимости», написанной Д. Мактаггартом, основателем компании стратегического и управленческого консалтинга Marakon Associate. Оценка эффективности использования ресурсов в процессе управления бизнесом претерпела ряд изменений в процессе экономического развития общества. [2, с. 352]

Основной принцип VBM: создание долгосрочной бизнес-модели для развития устойчивости предприятия и увеличения прибыли, уверенность в том, что будущие денежные потоки и рост являются источниками стоимости компании.

Цель управленческого решения - нахождение инструментов, способствующих получению оптимальных результатов в конкретных условиях. Цели определения стоимости могут варьироваться в зависимости от контекста, но можно выделить такие как:

1. Финансовое планирование. Определение направлений повышения эффективности текущего управления предприятием;
2. При продаже. Для подготовки сделки купли – продаже;
3. Определение стоимости ценных бумаг;
4. Разработка плана развития предприятия и др.

Процесс управления стоимостью предприятия – совокупность этапов управления процессами формирования стоимости предприятия, целью которого является принятие управленческого решения по разработке стоимостной концепции. Управленческое решение включает этапы: подготовка, принятие решения, реализация.

На этапе подготовки управленческого решения проводится экономический анализ ситуации, поиск, сбор и обработка информации, выявляются и формулируются проблемы.

На этапе принятия решения осуществляются разработка и анализ альтернативных вариантов действий, проводимых на основе экономических расчетов; выбор оптимального решения; принятие наилучшего решения.

На этапе реализации решения принимаются меры для конкретизации решения и доведения его до исполнителей, осуществляется контроль за его выполнением, вносятся необходимые коррективы, оценивается полученный результат.

Таким образом, подводя итог к выше сказанному, отметим, что под объектом определения стоимости организации следует понимать не только само предприятие как имущественный экономический комплекс, который включает в себя все составляющие элементы имущества организации, такие, к примеру, как земельные участки, здания и сооружения, материальные ценности, оборудование, производимую продукцию, автомобили и иное, но и совокупность определенного рода нематериальных составляющих, к числу которых, в частности, относятся не только исключительные права организации, такие, к примеру, как наименование, торговая марка, запатентованные рецепты и способы создания той или иной продукции, но, в частности, и такие составляющие осуществления бизнеса как деловая репутация, наличие постоянных клиентов и большая клиентская база в принципе, а так же и ряд иных составляющих элементов эффективного осуществления предпринимательской деятельности в принципе, которые оказывают непосредственное значение на размер извлекаемой посредством осуществления определенной деятельности такой организации.

Рассматривая вопрос относительно подходов по определению стоимости организации, отметим, что на сегодняшний день как в России, так и за рубежом сложилась позиция, согласно которой наиболее распространенными являются доходный, сравнительный и затратный подходы определения стоимости организации. Раскроем их сущность несколько подробнее.

Первый из обозначенных нами – доходный подход, подразумевает, что при оценке стоимости предприятия основным показателем является непосредственно доход оцениваемой организации. Соответственно, чем выше будет доход организации, тем выше будет ее стоимость, которая зависит от срока получения дохода и рисков, которые связаны с получением прибыли.

Учитывая особенность денег, отметим, что доходы, полученные в настоящее время организацией, будут выше тех, которые получены в перспективе, ввиду инфляции.

Как и любое другое явление, доходный подход определения стоимости организации имеет ряд преимуществ и недостатков, рассмотрим их в сравнении в таблице 1. [2, с. 46]

Таблица 1.

Сравнительная характеристика преимуществ и недостатков доходного метода оценки стоимости организации

В рамках доходного подхода существует два метода такого преобразования: метод дисконтированных денежных потоков и метод капитализации дохода. Метода схожи, поскольку оба они состоят в прогнозе размера доходов организации на будущее и их соотношении с ее стоимостью на сегодняшний момент. Разница между обозначенными методами состоит в том, что они отличаются друг от друга по способу трансформации: дисконтирование или капитализация.

Таким образом, при оценке стоимости предприятия посредством использования доходного подхода организация рассматривается не как имущественный комплекс, а оценивается осуществляемая ей деятельность и получаемая таким образом прибыль.

Затратный метод определения стоимости организации состоит в установлении ее стоимости на основе затрат, которые осуществляет оцениваемая организация. Сущность обозначенного метода состоит в том, что приобретатель оцениваемой организации оценивает ее в такую сумму, в которую ему обошлось бы строительство аналогичного предприятия, включая его объем и качество осуществляемой им деятельности.

Затратный подход может быть реализован двумя методами: метод стоимости чистых активов и метод ликвидационной стоимости.

Первый из приведенных нами методов – метод чистых активов, состоит в установлении рыночной стоимости всех активов предприятия посредством отнятия имеющихся обязательств предприятия, изменяющихся исходя из величины его текущей стоимости.

Второй метод – метод ликвидационной стоимости, используется при условии, когда организация находится в стадии банкротства либо при условии, когда его дальнейшее функционирования находится под большим вопросом.

Сравнительный подход приемлем, если оцениваемое предприятие относительно велико, так как именно для таких предприятий легче найти аналог.

В зависимости от источников данных рыночный подход включает три метода:

1) метод рынка капиталов (метод предприятий-аналогов), когда источниками данных служат цены на фондовых рынках, на которых осуществляется продажа отдельных долей собственности (т.е. отдельных акций или миноритарных пакетов акций);

2) метод сделок, который основан на сделках поглощений, когда осуществляется продажа бизнеса целиком или контрольных пакетов акций;

3) метод отраслевых коэффициентов, который использует соотношения между ценой бизнеса и каким-либо финансовым показателем и основан на статистике о предыдущих сделках с собственностью бизнеса по конкретным отраслям.

Расчет стоимости методом сравнительного подхода происходит в несколько этапов: сбор необходимой информации, анализ оцениваемого предприятия, отбор сопоставимых предприятий, расчет оценочных мультипликаторов (цена к прибыли (Р/Е); цена к стоимости активов (P/VA) и т.д.), определение итоговой величины стоимости, внесение итоговых поправок.

Подводя итог по параграфу, можем сказать, что каждый из этих подходов имеет свои преимущества и недостатки, и выбор конкретного подхода зависит от ситуации, а также целей оценки.

Для того, чтобы наиболее точно рассмотреть вопрос об управлении стоимости предприятия и сущности рассматриваемого института, целесообразным будет рассмотрение данного вопроса на примере конкретной организации.

Далее, представим краткую характеристику исследуемого предприятия ООО «СибПродукт – ДВ».

Полное наименование Общества: общество с ограниченной ответственностью «СибПродукт – ДВ».

Место нахождения Общества: 680032, г. Хабаровск, ул. Целинная 15, офис 306.

Вид деятельности рассматриваемого нами общества с ограниченной ответственностью определены следующие: оптовая торговля пищевыми продуктами, напитками и табачными изделиями; розничная торговля в неспециализированных магазинах; оптовая торговля в неспециализированных магазинах; торговля розничная прочими бытовыми изделиями в специализированных магазинах; розничная торговля пищевыми продуктами, напитками и табачными изделиями в специализированных магазинах.

Основные цели деятельности компании: максимальное удовлетворение потребностей населения, расширение доли занимаемого рынка, увеличение рентабельности предприятия, создание положительного имиджа компании, получение максимальной прибыли.

Рассмотрим основные характеристики ООО «Сибпродукт-ДВ» на основе финансового отчета предприятия, которые изложены в таблицах № 2, 3, 4.

Таблица 2.

Анализ динамики основных показателей деятельности ООО «Сибпродукт – ДВ»

Источник: составлено автором на основе данных бухгалтерской отчетности компании

Таблица 3.

Структура и динамика актива баланса «ООО «СибПродукт-ДВ» за 2021–2023 г»

Источник: составлено автором на основе данных бухгалтерской отчетности компании

Таблица 4.

Анализ структуры и динамики пассива баланса ООО «СибПродукт-ДВ» за 2021 – 2023 гг.

Источник: составлено автором на основе данных бухгалтерской отчетности компании

Перейдем к расчётам примерной стоимость предприятия используя доходный, затратный и сравнительный подход:

Доходный подход:

Для расчета стоимости компании по методу капитализации дохода в числителе формулы выбрана среднегодовая прибыль за последние три года, скорректированная на уровень инфляции. (Уровень инфляции рассчитан с использование калькулятора инфляции в России), расчетное значение чистой прибыли расcчитанного по формуле средней геометрической составил 0,315 млн. руб.):

Сущность метода капитализации дохода выражается формулой:

Коэффициент капитализации позволяет преобразовать годовую прибыль организации в его стоимость.

Для расчета ставки капитализации в практике оценочной деятельности можно использовать: методы экспертных оценок; нормативный; кумулятивный метод; метод стоимости собственного капитала; метод средневзвешенной стоимости капитала. Для малых предприятий, не акционерных обществ, чаще используется кумулятивный метод. Безрисковую ставку рассчитает по методике Положения об оценке эффективности инвестиционных проектов при размещении на конкурсной основе централизованных инвестиционных ресурсов Бюджета развития Российской Федерации (Правительства РФ от 22 ноября 1997 г. № 1470). Ставка рефинансирования ЦБ РФ с 18.12.2023 по настоящее время составляет 16%, прогноз ЦБ прогнозирует 5,8-6,5%, минэкономразвития – 7,2%. Инфляционные ожидания россиян на ближайшие 12 месяцев согласно опросу ИНФОМ, проведенному в ноябре – 12,2%. Для расчета используем инфляционные ожидания в 7,2%. Безрисковая ставка составляет 9,48%.

При оценке рисков воспользуемся рекомендациями Григорьевой Е. А., Бужикеевой А.С. и оценим риски реализуемости запасов, риски сроков хранения, диверсификации по продукции.

Таблица 5.

Расчет ставок риска

Составлено автором.

Стоимость организации методом капитализации составляет 2,036 млн. руб.

Затратный подход:

Рассчитаем методом чистых активов:

Формула расчета метода чистых активов:

Используем данные за 2023г.

Общая стоимость активов – 0,059 + 1,263 + 19,08 + 7,46 + 0,007 = 27,869 млн. руб.

Общая стоимость обязательств: 13,28 + 11,67 + 0,001 = 24,951 млн. руб.

Расчет чистых активов: 27,8 – 24,951 = 2,918 млн. руб.

Сравнительный подход:

Для сравнительного анализа справедливо взять организации, которые относятся к виду деятельности как: оптовая торговля пищевыми продуктами, напитками и табачными изделиями, розничная торговля пищевыми продуктами, напитками и табачными изделиями в специализированных магазинах и т.д.

Воспользуемся порталом Business & Asset exchange, где представлены уже проданные предприятия. Для сравнения возьмем такие фирмы: ООО «МЯСПРОДУКТ», «Пp-вo и ceть мaгaзинoв мяcныx пoлyфaбpикaтoв».

Таблица 6.

Сравнительный анализ показателей предприятий

Источник: составлено автором на основе данных Business & Asset exchange

Для дальнейшего анализа считаем, что некорректно использовать данный подход. Выбранный метод анализа не соответствует особенностям показателей нашей организацией, так как он не учитывает слабые и неконкурентоспособные аспекты, которые могут иметь влияние на результаты исследования.

Игнорирование таких факторов может привести к искаженному представлению о текущем состоянии организации, а также затруднить разработку мероприятий по улучшении управлению стоимостью.

Далее, проведя оценку тремя способами, мы получили результаты:

Доходный подход – 2,036 млн. руб.;

Затратный подход – 2,918 млн. руб.;

Дадим удельный вес каждому из подходов:

Доходный подход – 30% или 0,3;

Затратный подход – 70% или 0,7;

Рассчитаем согласованную стоимость:

Поэтому из всех трех подходов стоит выбрать именно затратный подход, который был расчётам методом чистых активов. Именно этот метод учитывает все аспекты ситуации и обеспечил более точный расчет стоимости компании. Потому что у организации много материальных активов в виде товара для оптовой/розничной продажи, а также в период с 2021 – 2023гг росла общая выручка компании.

Таким образом, стоит сказать, что повышение стоимости бизнеса подразумевает возможность модернизации предприятия, совершенствования технологий, повышения квалификации персонала, создания инвестиционной привлекательности для привлечения заемных средств инвесторов и кредиторов.

Увеличение стоимости бизнеса напрямую связано с политикой эффективного управления персоналом: высокая производительность труда, наименьшие затраты производства, низкая текучесть кадров, сочетающаяся с положительной мотивацией и удовлетворенностью условиями труда.

Дальше следует предложить рекомендации по повышению стоимости компании такие как:

• Грамотно выстроенная закупочная логистика, предполагающая формирование устойчивого спроса на продукцию оптовика;
• Усиление рыночных позиций, увеличение объемов продаж и расширение рынка сбыта;
• Жесткую агрессивную закупочную политику;
• Диверсификация капитала;
• Увеличение доли собственного капитала.

Список литературы:

1. Беляева К. А. Стоимость бизнеса как объект оценки и управления //Формирование и реализация стратегии устойчивого экономического развития Российской Федерации. – 2019. – С. 47-50.
2. Генералов Д.А., Герасина Ю.А. Сравнительная характеристика подходов к оценке стоимости бизнеса // Экономические системы. - 2017. - № 3. - С. 45 - 49.
3. Григорьева Е. А., Бужикеева А. С. Особенности определения ставок дисконтирования при оценке торговых организаций // Финансовая аналитика: проблемы и решения. -2020. –с. 71-84
4. Голова Е. Е., Баетова Д. Р. Оценка стоимости бизнеса в современных условиях //Фундаментальные исследования. – 2020. – №. 4. – С. 15-20.
5. Зубарева В. Д., Оздоева А. Х. Оценка и управление стоимостью бизнеса. – 2021
6. Кириллова С. В. Методы оценки стоимости бизнеса //Стратегическое развитие инновационного потенциала отраслей, комплексов и организаций. – 2019. – С. 104-107.
7. Мельник М., Когденко В. Управление стоимостью компании. Ценностно-ориентированный менеджмент. – Litres, 2022.
8. Мишланова М. Управление стоимостью инвестиционно-строительных проектов. – Litres, 2022.
9. Новичкова О. В. и др. Оценка стоимости бизнеса и финансовых активов. – 2019.
10. Сальникова К. В. Доходный и рыночный подходы к оценке стоимости бизнеса предприятия //Сибирский экономический журнал. – 2019. – №. 4. – С. 4-10.
11. Федотова М. А., Бусов В. И., Землянский О. А. Оценка стоимости активов и бизнеса. – 2019.
12. Чеботарев Н. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). – Litres, 2022.
13. Шпилевская Е.В., Медведева О.В. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). Издательство «Феникс», 2020. – С. 352
14. Котельникова, Н. В. Использование финансовой отчётности для оценки стоимости бизнеса методом капитализации / Н. В. Котельникова // Управленческий учет. – 2021. – № 12-4. – С. 943-951. – DOI 10.25806/uu12-42021943-951. – EDN YQYYFP.
15. Вихарева, О. Н. Критерии оценки бизнеса в кризисных условиях / О. Н. Вихарева, О. Е. Касьянова // Вестник Нижегородского института управления. – 2017. – № 2(43). – С. 9-12. – EDN YORIID.
16. Камнев, И. М. Методы обоснования ставки дисконтирования / И. М. Камнев, А. Ю. Жулина // Проблемы учета и финансов. – 2012. – № 2(6). – С. 30-35. – EDN OYYWJV.
17. Таблицы месячной и годовой инфляции в России: [сайт]. URL: https://www.statbureau.org/ru/russia/inflation-tables
18. Какой будет инфляция в России в 2024 году. URL: https://bankstoday.net/last-articles/inflyatsiya-v-rossii-2024#author-block
19. Продажа продуктовых бизнесов от собственников: сайт. URL: business-asset.com