ВЫБОР НОВОГО УРОВНЯ ЦЕЛИ ПО ИНФЛЯЦИИ В РАМКАХ РЕЖИМА ТАРГЕТИРОВАНИЯ ИНФЛЯЦИИ БАНКА РОССИИ

SELECTION OF A NEW INFLATION TARGET WITHIN THE INFLATION TARGETING REGIME OF THE BANK OF RUSSIA

Burliyat Osmanova

Master’s degree, School of State Audit Faculty, Lomonosov Moscow State University,

Russia, Moscow

Nina Efimova

Scientific supervisor, doctor of Sciences in Economics, professor, Department of State and Municipal Finance, School of State Audit Faculty, Lomonosov Moscow State University,

Russia, Moscow

АННОТАЦИЯ

Основной целью денежно-кредитной политики РФ, проводимой Банком России, является поддержание ценовой стабильности, или стабильно низкой инфляции на уровне вблизи 4% постоянно — так называемый «режим таргетирования инфляции», применяемый с 2015 года. Важность изучения влияния режима таргетирования инфляции на достижение целей денежно-кредитной политики Банка России связана с тем, что денежно-кредитная политика играет важнейшую роль в проведении макроэкономической политики Российской Федерации. Целью исследования данной статьи является определение необходимости снижения целевого уровня инфляции. Были изучены факторы, влияющие на возможность принятия данного решения. В результате анализа сделан вывод о наличии пространства для снижения цели по инфляции.

ABSTRACT

The main objective of the monetary policy of the Russian Federation, implemented by the Bank of Russia, is to maintain price stability, or stable low inflation, at about 4% continuously - the so-called «inflation targeting regime» applied since 2015. The importance of studying the impact of the inflation targeting regime on the achievement of the monetary policy objectives of the Bank of Russia is connected with the fact that monetary policy plays a crucial role in the implementation of the macroeconomic policy of the Russian Federation. The purpose of the article is to determine the need to reduce the inflation target level. Factors influencing the decision were examined. The analysis concluded that there is room to reduce the inflation target.

Ключевые слова: инфляция, режим таргетирования инфляции, Банк России, кредитный рейтинг.

Keywords: inflation, inflation targeting regime, Bank of Russia, credit rating.

Оптимальный уровень цели по инфляции в экономике представляет собой уровень инфляции, который должен способствовать минимизации потерь населения в условиях колебания цен, а также позволять денежно-кредитной политике содействовать в достижении максимального общественного благосостояния в условиях циклической природы экономики [2, c. 7].

Как правило, предполагается, что для развитых стран ценовая стабильность может быть достигнута при целевом показателе инфляции, равном 2% [1], а для стран с формирующимся рынком — 4%.

Банк России для достижения цели денежно-кредитной политики применяет инфляционное таргетирование на уровне вблизи 4% постоянно, к которому он перешел с 2015 года [5].

В Обзоре денежно-кредитной политики Банка России «Формат цели по инфляции» звучит следующий тезис: «… было установлено, что результаты следования режиму таргетирования инфляции в период с 2015 по 2021 г. позволяют говорить о наличии пространства для потенциального снижения уровня цели по инфляции в России в будущем» [2, с. 3].

В связи с этим возникает необходимость в определении того, существует ли потенциальная возможность для снижения целевого уровня инфляции.

Рассмотрим следующие факторы за период с 2015 по 2021 годы, которые необходимо проанализировать, чтобы определить, существует ли необходимость в снижении целевого уровня инфляции [4, с. 3]:

1. Инфляционные ожидания профессиональных участников рынка;
2. Приемлемый уровень инфляции для населения;
3. Комфортный уровень инфляции для бизнеса;
4. Уровень целей по инфляции в странах – торговых партнерах России;
5. Модельные оценки для российской экономики.

Рассмотрим первый фактор: инфляционные ожидания профессиональных участников рынка [4, с. 3].

Институт «Центр развития» НИУ ВШЭ публикует консенсус-прогнозы. Рассматривая динамику прогнозов, было выявлено, что они колеблются около 4%, целевого уровня инфляции, что может быть обусловлено уровнем доверия, а также высоким уровнем финансовой грамотности и качественными знаниями в сфере макроэкономических процессов.

На основе тестирования характеристик, представленного в работе Чирковой В., был сделан вывод о заякоренности инфляционных ожиданий такого профессионального участника рынка как Институт «Центр развития» НИУ ВШЭ [6, с. 95]. Это может говорить об укреплении доверия к политике, проводимой Банком России [4, с. 3].

Таким образом, в части данного фактора можно сделать вывод о потенциальной возможности снижения уровня цели по инфляции.

Теперь перейдём к факторам 2 и 3: Приемлемый уровень инфляции для населения и комфортный уровень инфляции для бизнеса.

Исходя из данных, представлены на рисунке 1, мы видим, что наиболее приемлемым уровнем инфляции для граждан является уровень менее 2% в год, на втором месте — уровень 2-4% в год.

Рисунок 1. (Слева) Приемлемый уровень инфляции для населения (% опрошенных). (Справа) Комфортный уровень инфляции для бизнеса (% от ответивших) [2, с. 15]

Что касается бизнеса, то почти половина ответивших лиц, которые ведут предпринимательскую деятельность, заявила, что комфортным уровнем для них является инфляция на уровне 2-4%.

Соответственно, из данных можно сделать вывод о том, что, если Банк России когда-то примет решение по изменению целевого уровня инфляции, он должен быть снижен, но не повышен.

Вывод по факторам 2-3: наличие потенциальной возможности снижения уровня цели по инфляции.

Перейдем к четвертому фактору — уровню целей по инфляции в странах-торговых партнерах России. На рисунке 2 представлена инфляция торговых партнеров по группам стран с разными уровнями целей.

Так, в основном, уровень инфляции в странах был ниже 4%.

Рисунок 2. Инфляция торговых партнеров по группам стран с разными уровнями целей (%)

Основной вес будет занимать Китай, у которая установлена цель 3% по инфляции. В ближайшие годы также сохранится тренд на снижение уровней целей среди крупнейших стран с формирующимися рынками (Бразилия – 3%, Индонезия – 2,5% с 2024 г.).

Таким образом, если бы уровень цели по инфляции в РФ был ниже, он бы больше соответствовал уровню целей по инфляции в странах-торговых партнерах [2, с. 19].

Рассмотрим последний фактор: Модельные оценки для российской экономики (DSGE-модели).

Модельные оценки для экономики РФ на основе данных за период с 2015 по 2021 годы определяют наличие пространства для снижения цели по инфляции. Это представлено как в оценках на основе DSGE-модели [2, с. 13], так и в эконометрических оценках на основе международных сопоставлений [3, с. 27].

Таким образом, анализ всех факторов свидетельствует о наличии потенциальной возможности для снижения уровня цели по инфляции.

Несмотря на вывод, который был сформулирован по результатам анализа факторов, Банку России необходимо провести более глубокий анализ вопроса по необходимости снижения целевого уровня инфляции и рассмотрения иных факторов. В случае определения необходимости в принятии данного решения, важно осуществлять данное снижение не сразу, а постепенно, разрабатывая качественную стратегию для нивелирования возможных рисков.

Список литературы:

1. Как появились цели по инфляции и почему их трудно изменить. [электронный ресурс] — Режим доступа. — URL: https://econs.online/articles/monetarnaya-politika/svyashchennyy-target-kak-poyavilis-tseli-po-inflyatsii/ (дата обращения 20.11.2023)
2. Мещеряков А., Сухомлинов А., Глазова А. Формат цели по инфляции. Аналитическая записка. Обзор. Банк России. 2023. [электронный ресурс] — Режим доступа. — URL: http://www.cbr.ru/StaticHtml/File/146496/research_policy_notes_b_1_1.pdf (дата обращения 20.11.2023)
3. Мещеряков А., Сухомлинов А., Колосов А. Факторы выбора уровня цели по инфляции: теория и практика в мире. Банк России. Исследовательский доклад. 2023 год. [электронный ресурс] — Режим доступа. — URL: https://www.cbr.ru/statichtml/file/146496/research_policy_notes_b_1_3.pdf (дата обращения 20.11.2023)
4. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2024 год и период 2025 и 2026 годов. [электронный ресурс] — Режим доступа. — URL: https://cbr.ru/Content/Document/File/150582/on_2024(2025-2026).pdf (дата обращения 20.11.2023)
5. Цели и принципы денежно-кредитной политики. Банк России. [электронный ресурс] — Режим доступа. — URL: https://www.cbr.ru/dkp/objective_and_principles/ (дата обращения 20.11.2023)
6. Чиркова В.М. Эмпирическая оценка заякоренности инфляционных ожиданий в России. [электронный ресурс] — Режим доступа. — URL: https://www.hse.ru/edu/vkr/364643663 (дата обращения 20.11.2023)