ИНФЛЯЦИОННОЕ ТАРГЕТИРОВАНИЕ КАК ОСНОВА ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ

Инфляция — плохая новость. Помимо искажения цен, он подрывает сбережения, препятствует инвестициям, стимулирует бегство капитала (в иностранные активы, драгоценные металлы или непродуктивную недвижимость), тормозит рост, превращает экономическое планирование в кошмар и в своей крайней форме вызывает социальные и политические волнения. Следовательно, правительства рассматривают инфляцию как чуму и пытаются подавить ее, принимая консервативную и устойчивую фискальную и денежно-кредитную политику. Опыт и удобство побудили большинство из них проводить свою денежно-кредитную политику, полагаясь на промежуточные цели, такие как денежные агрегаты или обменные курсы. Однако за последнее десятилетие семь малых и средних стран с развитой экономикой нарушили эту традицию использования таких промежуточных целей и начали сосредотачиваться на самом уровне инфляции.

Почему эти страны предпочли таргетирование инфляции альтернативным основам политики? Во-первых, власти этих стран решили, что достижение ценовой стабильности — низкого и устойчивого уровня инфляции — является основным вкладом денежно-кредитной политики в экономический рост. Во-вторых, практический опыт показал, что краткосрочное манипулирование денежно-кредитной политикой для достижения других целей — увеличения занятости или, возможно, увеличения объема производства — может противоречить ценовой стабильности. Некоторые экономисты считают, что попытка достижения нескольких экономических целей придает денежно-кредитной политике инфляционный уклон. Центральные банки, безусловно, чаще подвергаются публичной критике за повышение процентных ставок (традиционная антиинфляционная тактика), чем за их снижение, и они подвергаются постоянному давлению с целью стимулирования экономической активности. Таргетирование инфляции в принципе помогает устранить эту асимметрию, делая инфляцию, а не занятость, объем производства или какой-либо другой критерий, главной целью денежно-кредитной политики. Это также заставляет центральный банк смотреть вперед, давая ему возможность ужесточить политику. до того, как инфляционное давление станет интенсивным.

Таргетирование инфляции является простым, по крайней мере, в теории. Центральный банк прогнозирует будущую траекторию инфляции; прогноз сравнивается с целевым уровнем инфляции (тем уровнем инфляции, который правительство считает приемлемым для экономики); разница между прогнозом и целью определяет, насколько необходимо скорректировать денежно-кредитную политику. Страны, принявшие таргетирование инфляции, считают, что это может улучшить структуру и эффективность денежно-кредитной политики по сравнению с обычными процедурами, применяемыми центральными банками.

В данной брошюре рассматриваются три вопроса таргетирования инфляции. Во-первых, в нем объясняются требования для внедрения такой политики. Во-вторых, в нем рассматривается опыт семи промышленно развитых стран, которые уже попробовали это. И, в-третьих, обсуждается вопрос о том, имеет ли таргетирование инфляции более широкое применение в развивающихся странах.

Назначение целевого показателя инфляции

Объявление целевого показателя инфляции варьировалось в зависимости от страны. В Австралии, Финляндии и Швеции центральный банк первоначально объявил цель инфляции без явного одобрения со стороны правительства. В Канаде и Новой Зеландии цель стала результатом совместного соглашения между министром финансов и управляющим центрального банка. В тех случаях, когда целевой показатель инфляции был первоначально объявлен центральным банком, в большинстве случаев подход к таргетированию инфляции был впоследствии одобрен правительством. Хотя ни в одном уставе центрального банка цель инфляции прямо не упоминается, цель была оправдана как операционная интерпретация конечной цели валютной или ценовой стабильности.

В целом инфляция оставалась в пределах целевого диапазона или была близка к нему в странах, для которых целевой показатель был определен в виде диапазона (Канада, Новая Зеландия, Швеция и Соединенное Королевство), или был близок к целевому уровню (Австралия, Финляндия и Испания). Тем не менее, вероятно, еще слишком рано заявлять, что метод таргетирования инфляции привел к снижению инфляции, учитывая, что инфляция также в целом снизилась во многих промышленно развитых странах, которые не применяли таргетирование инфляции. Однако в течение 1988-1992 гг. страны, применяющие таргетирование инфляции, снизили уровень инфляции больше, чем крупные промышленно развитые страны, и с тех пор остаются на уровне инфляции, сравнимом с уровнем инфляции в крупнейших промышленно развитых странах. Эти показатели свидетельствуют о том, что подход к таргетированию инфляции оказался полезным для тех стран, которым не хватало доверия к антиинфляционным мерам.

Хотя инфляция снизилась, в большинстве из семи стран она сопровождалась ростом безработицы. Только в Новой Зеландии имело место систематическое снижение безработицы в 1990-е годы, но и там безработица оставалась значительно выше своего уровня второй половины 1980-х годов. Сравнение уровня безработицы в странах, применяющих таргетирование инфляции, с уровнем безработицы в других крупных промышленно развитых странах показывает, что средний уровень безработицы значительно вырос в начале 1990-х годов в странах, применяющих таргетирование инфляции, но с 1994 г. он вернулся к уровню крупнейших промышленно развитых стран.

Опыт показывает, что до середины 1998 года большинство стран, объявивших целевые диапазоны, успешно поддерживали инфляцию в рамках целевого показателя, хотя в последнее время инфляция в Швеции была немного ниже установленного диапазона. В Новой Зеландии базовая инфляция оставалась внутри диапазона с 1992 по начало 1995 года, но затем дважды превышала 2-процентный диапазон, хотя и лишь на очень небольшие суммы. Первоначальные данные, полученные в Новой Зеландии, позволяют предположить, что нарушения узкого коридора могут быть не такими уж дорогостоящими, поскольку финансовые рынки и инфляционные ожидания, по-видимому, мало встревожены произошедшими небольшими нарушениями и последующим повышением потолка коридора до 3 процентов.

Список литературы:

1. Банковское дело: Учебник. Под ред. В.Н. Колесникова, Л.П. Кроливецкой. 4-е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 2004.
2. Официальный сайт Ассоциации российских банков. [электронный ресурс] - URL: https://arb.ru/b2b/trends/est_li_budushchee_u_tsifrovykh_valyut-9894757/
3. Ограничение для наличных. Официальный сайт Ассоциации российских банков. Тенденции рынка. [электронный ресурс] - URL: http://arb.ru/b2b/trends/
4. РОССТАТ [электронный ресурс] - URL: https://rosstat.gov.ru/folder/10705