АСПЕКТЫ ПРАВОВОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ОТНОШЕНИЙ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

С момента появления первых акционерных обществ, коммерческих банков и ценных бумаг началась формироваться история отечественного рынка ценных бумаг. На начальном этапе он развивался в отсутствии специального законодательно-правового регулирования. Стремительное развитие рыночных отношений явилось условием организации российского рынка ценных бумаг и законодательной базы в данной области.

Основополагающим аспектом формирования правового регулирования исследуемой области стало принятие и вступление в законную силу первой и второй частей Гражданского кодекса Российской Федерации (далее – ГК РФ) в 1994 – 1996 гг., который определил ценные бумаги как объект гражданских прав (статья 128 ГК РФ). В развитие правовых норм ГК РФ были разработаны и приняты несколько федеральных законов, в том числе Федеральный закон от 26.12.1995 № 208-ФЗ (ред. от 03.07.2016) «Об акционерных обществах» (далее – Закон об акционерных обществах) и Федеральный закон от 08.02.1998 № 14-ФЗ (ред. от 03.07.2016) «Об обществах с ограниченной ответственностью» (далее – Закон об обществах с ограниченной ответственностью).

Однако, основным законом, регулирующим отношения, связанные с эмиссией и обращением ценных бумаг, а также специфику создания и деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг является Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ (ред. от 03.07.2016) «О рынке ценных бумаг» (далее – Закон о рынке ценных бумаг).

В целях регулирования вопроса защиты прав и интересов инвесторов на рынке ценных бумаг принят Федеральный закон от 05.03.1999 № 46-ФЗ (ред. от 03.07.2016) «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» (далее – Закон о защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг). Основной задачей данного закона является обеспечение государственной и общественной защиты прав и законных интересов инвесторов (физических и юридических лиц, объектом инвестирования которых являются эмиссионные ценные бумаги), а также установление порядка выплаты компенсаций и предоставления иных форм возмещения ущерба, причиненного противозаконными действиями эмитентов и других участников рынка ценных бумаг (профессиональными участниками) на рынке ценных бумаг (статья 1, 46-ФЗ).

Обобщив понимание разных авторов можно сделать вывод, что в юридической литературе рынок ценных бумаг – это совокупность как обязательственно-правовых связей, так и вещно-правовых. Последние возникают по вопросу принадлежности ценной бумаги конкретному лицу и определяют взаимоотношения между ним и иными лицами.

Ценные бумаги выступают объектом отношений рынка ценных бумаг, так как являются объектом гражданских прав, признаются ценными в силу удостоверения субъективных гражданских прав их владельца на определенные блага, как материальные, так и нематериальные.

Под инвестиционными ценными бумагами в юридической литературе понимаются денежные ценные бумаги, которые выступают предметом массовых выпусков (эмиссий) и свидетельствующие о праве всех их держателей на периодическое или единовременное получение с их номинальной стоимости инвестиционного дохода, соответствующего размеру дохода (прибыли) эмитента.

В российском праве используется другое определение данной категории ценных бумаг – «эмиссионная ценная бумага». В соответствии со статьей 2 Закона о рынке ценных бумаг эмиссионная ценная бумага представляет собой любую ценную бумагу, в том числе бездокументарную, которая отвечает одновременно следующим признакам: закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных федеральным законом формы и порядка; размещается выпусками; имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

К числу эмиссионных ценных бумаг законодательно относятся государственные и муниципальные ценные бумаги, акции, облигации, жилищные сертификаты как вид облигаций, опцион эмитента, российские депозитарные расписки.

Много работ в юридической науке посвящены изучению понятия «инвестор на рынке ценных бумаг». Однако единое мнение в отношении понятия «инвестор на рынке ценных бумаг» отсутствует, что во многом обусловлено отсутствием единого общего понимания понятия «инвестор». Более того, в законе о рынке ценных бумаг и законе о защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг не приводится расшифровка понятия «инвестор», а дается лишь понятие «владелец» – лицо, которому ценные бумаги принадлежат на праве собственности или ином вещном праве.

Таким образом, на законодательном уровне инвестор на рынке ценных бумаг наделен особым правовым статусом, за которым закрепляется право на получение достоверной и полной информации об организаторе инвестирования, в деятельность которого предполагается или уже осуществляется вложение средств (статья 6 Закона о защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг).

Помимо понятия «инвестор» в нормативно-правовом регулировании используется термин «квалифицированный инвестор» (подпункты 2-6 статья 51.2 Закона о рынке ценных бумаг). Чаще всего к квалифицированным инвесторам относятся профессиональные участники рынка ценных бумаг. Также, таковыми могут признаваться и иные физические и юридические лица, отвечающие требованиям, которые установлены законом и правовыми актами Банка России.

Учитывая вышеизложенное, необходимо сформулировать определение понятия неквалифицированного инвестора на рынке ценных бумаг. Неквалифицированным инвестором на рынке ценных бумаг может выступать физическое или юридическое лицо, не являющиеся квалифицированным участниками рынка ценных бумаг, имеющие намерение инвестировать денежные средства в ценные бумаги на свой риск в обмен на права (имущественные и неимущественные), которые содержатся в ценной бумаге, с целью получения от них постоянного дохода без прямого участия в использовании вложений, в порядке, предусмотренном законодательством о рынке ценных бумаг.

В соответствии с Законом о рынке ценных бумаг субъектом инвестиционных отношений на рынке ценных бумаг помимо инвестора являются организаторы инвестирования – эмитенты. Согласно статье 2 Закона о рынке ценных бумаг эмитентом является юридическое лицо, исполнительный орган государственной власти, орган местного самоуправления, которые несут обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных этими ценными бумагами от своего имени или от имени публично-правового образования. Необходимо обратить внимание, что понятие «организатор инвестирования на рынке ценных бумаг» шире понятия «эмитент». Это обусловлено тем, что функции организатора шире, чем эмитента. Организатор инвестирования на рынке ценных бумаг является эмитентом, который отвечает специальным требованиям законодательства о рынке ценных бумаг Российской Федерации, осуществляющий выпуск и размещение эмиссионных ценных бумаг среди инвесторов с целью получения от них денежного или иного эквивалента в обмен на права, закрепляемые в данных бумагах.

Массовость и высокая оборотоспособность выпусков инвестиционных ценных бумаг, обязанность точного исполнения порядка проведения эмиссии определили появление на рынке ценных бумаг профессиональных участников, деятельность которых хоть и не является инвестиционной, но вовлечена в процесс инвестирования. Профессиональные участники рынка ценных бумаг – юридические лица, которые осуществляют виды деятельности, указанные в статьях 3 – 5, 7 и 8 Закона о рынке ценных бумаг.

Все виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг предполагают обязательное получение лицензии и включают в себя: брокерскую деятельность; дилерскую деятельность; деятельность по управлению ценными бумагами; депозитарную деятельность; деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг. Оказывая услуги инвесторам и эмитентам по осуществлению эмиссии и обращению ценных бумаг, выступая в качестве косвенных субъектов инвестиционной деятельности, посредники-профессионалы таким образом являются в некотором смысле гарантом инвестиционных отношений между эмитентом и инвестором – основными участниками рынка ценных бумаг.

Нормативное регулирование правоотношений на рынке ценных бумаг осуществляется особыми субъектами. С 1 сентября 2013 г. согласно статье 42 Закона о рынке ценных бумаг функцию контроля за соблюдением эмитентами, профессиональными участниками рынка ценных бумаг, саморегулируемыми организациями профессиональных участников рынка ценных бумаг требований законодательства Российской Федерации о ценных бумагах, стандартов и требований, осуществляет Банк России. Данная деятельность регулируется нормами закона о рынке ценных бумаг и Федеральным законом от 10.07.2002 № 86-ФЗ (ред. от 28.03.2017) «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)». Банк России наделен довольно обширными полномочиями на рынке ценных бумаг, которые связанны с изданием нормативных актов.

Регулирование рынка ценных бумаг со стороны профессиональных участников реализовывается с помощью саморегулируемых организаций (далее – СРО), которые устанавливают для своих членов обязательные стандарты проведения операций с ценными бумагами и правила осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, а также в целях защиты интересов держателей ценных бумаг СРО осуществляют соответствующий контроль и надзор.

Необходимо отметить, что возникающие по вопросу инвестиционных ценных бумаг правоотношения являются формой гражданско-правовых отношений, содержанию которых присущи как общие признаки гражданско-правовых отношений, так и особые признаки отношений, связанных с ценными бумагами. Тем не менее, имеются различия в правовом регулировании выпуска и обращения эмиссионных ценных бумаг и иных ценных бумаг.

Согласно статье 2 Закона о рынке ценных бумаг акция свидетельствует о правах участника, конкретизированных другими законами, в первую очередь законом об акционерных обществах:

· на получение прибыли;

· на получение ликвидационной квоты;

· на участие в управлении делами общества.

Перечисленные права, которые предоставляются акцией, являются минимальным набором прав, который гарантируется всем без исключения акционерам вне зависимости от количества акций.

Необходимо обратить внимание на двойственную природу ценных бумаг, подразумевающая наличие прав, закрепляемых ценной бумагой и самого права на нее.

Абсолютный характер носит право на ценную бумагу и дает возможность его владельцу требовать от третьих лиц ограничиваться от совершения каких-либо действий, препятствующих его осуществлению, и использовать специальные способы защиты в случае нарушения этого права.

Раннее в статье затрагивалось, что главной характеристикой эмиссионных ценных бумаг выступает их размещение в массовом порядке, поэтому, прежде чем оказаться у своего владельца (инвестора), они должны пройти регламентированную процедуру эмиссии, подлежащая жесткому государственному контролю, который осуществляется главным образом в интересах наиболее уязвимой стороны в инвестиционных правоотношениях – инвесторов.

Подводя итоги и обобщая информацию об особенностях инвестиционных правоотношений, складывающихся на отечественном рынке ценных бумаг, можно выделить следующие особенности материальных правоотношений, формирующих сферу рынка инвестиционных ценных бумаг:

· субъектного состава и вовлечение в правовые отношения неограниченного круга лиц;

· наличие фактора риска в содержании рассматриваемых отношений;

· потребность в распределении рисков, связанных с инвестиционной активностью;

· необходимость регулирования информационных отношений и обеспечение информационной прозрачности рынка в связи с высокой значимостью информации.

Список литературы:

1. Габов А.В. Ценные бумаги: Вопросы теории и правового регулирования рынка. – М.: Статут, 2011. – 1104 с.
2. Игонина Л.Л. Инвестиции: Учебник. – 2-e изд., перераб. и доп. – М.: Магистр: НИЦ Инфра-М, 2013. – 752 с.
3. Лисица В.Н. Правовое регулирование инвестиционных отношений: теория, законодательство и практика применения: монография. – Рос. акад. наук, Ин-т философии и права СО РАН; М-во образования и науки РФ, Новосибирский гос. ун-т – Новосибирск: Новосибирский гос. ун-т, 2011. – 467 с.
4. Нишатов Н.П. Эмиссионные ценные бумаги, рынки и участники обращения: Учебное пособие. – М.: Вузовский учебник, ИНФРА-М Издательский Дом, 2017. – 132 с.
5. Холкина М.Г. Защита прав инвесторов на рынке ценных бумаг: монография. – Владивосток: Изд-во ВГУЭС, 2011. – 176 c.