К ВОПРОСУ О НЕОБХОДИМОСТИ УЧЕТА ПРИНЦИПА ТЕХНИКО-ЭКОНОМИЧЕСКОГО ОБОСНОВАНИЯ В РАСЧЕТАХ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

ON THE NEED TO TAKE INTO ACCOUNT THE PRINCIPLE OF FEASIBILITY STUDY IN THE CALCULATIONS OF THE ECONOMIC EFFICIENCY OF INVESTMENT PROJECTS

Zhukov Maksim Igorevich

Postgraduate student, Department of Valuation and Corporate Finance, Moscow University of Finance and Industry "Synergy",

Russia, Moscow

АННОТАЦИЯ

Цель исследования – обоснование необходимости учета принципа технико-экономического обоснования в расчетах экономической эффективности капитальных вложений. Методы: теоретическое обобщение, структурный и процессный анализ формирования расчетной базы капитальных вложений. Результат: установлено, что включение принципа технико-экономического обоснования обеспечивает согласование объема капитальных вложений, параметров их освоения и экономической результативности, что влияет на содержание и интерпретацию расчетов эффективности. Выводы: а) принцип технико-экономического обоснования определяет исходные параметры оценки капитальных вложений и формирует основу инвестиционного решения; б) учет временных, ресурсных и стоимостных характеристик позволяет приблизить расчеты экономической эффективности капитальных вложений к условиям их фактического освоения.

ABSTRACT

Background – substantiation of necessity to incorporate principle of feasibility study into calculations of economic efficiency of capital investments. Methods: theoretical generalization, structural and process analysis of formation of calculation base of capital investments. Result: inclusion of feasibility study principle ensures alignment of investment volume, parameters of their deployment, and economic performance, influencing content and interpretation of efficiency calculations. Conclusions: a) feasibility study principle determines initial parameters of capital investment assessment and forms basis of investment decision; b) consideration of temporal, resource, and cost characteristics brings calculations of economic efficiency of capital investments closer to conditions of their actual deployment.

Ключевые слова: капитальные вложения; технико-экономическое обоснование; экономическая эффективность; инвестиционные проекты; расчетная база; инвестиционное решение; параметры освоения

Keywords: capital investments; feasibility study; economic efficiency; investment projects; calculation base; investment decision; deployment parameters

Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов в современных условиях сталкивается с усложнением состава исходных параметров, изменчивостью стоимости ресурсов, колебаниями финансовых условий и ростом значимости ранних стадий инвестиционного цикла [1-2]. В этой связи большую роль имеет принцип технико-экономического обоснования (далее — ТЭО) в расчетах экономической эффективности инвестиционных проектов, поскольку на стадии ТЭО закладываются исходные представления об объеме капитальных вложений (далее — КВ), сроках их освоения, ожидаемом экономическом эффекте и допустимых границах инвестиционного решения. Следует отметить, что действующая методическая база содержит систему общих правил оценки [3-4], однако вопрос о месте ТЭО в составе указанных правил сохраняет дискуссионный характер, что усиливает интерес к его самостоятельному рассмотрению в составе методологии оценки КВ.

Значимость обращения к принципу ТЭО связана с тем, что расчеты экономической эффективности КВ нередко сохраняют укрупненный характер и не в полной мере отражают взаимосвязь между объемом вложений, жизненным циклом проекта и фактическим потреблением ресурсов [5]. Тем не менее ТЭО формирует основу инвестиционного выбора, задает допустимые параметры проекта и влияет на последующую интерпретацию его эффективности [6-7]. Поэтому рассмотрение вопроса о необходимости учета принципа ТЭО позволяет уточнить методические основания оценки КВ, раскрыть его место в структуре расчетов экономической эффективности инвестиционных проектов и тем самым усилить обоснованность инвестиционного анализа на начальной стадии реализации проекта.

Понятие ТЭО КВ формируется в рамках инвестиционного анализа как инструмент предварительного обоснования параметров проекта, обеспечивающий согласование объема вложений, структуры ресурсов и ожидаемого экономического эффекта. В отличие от последующих расчетов эффективности, ТЭО КВ устанавливает исходную интерпретацию инвестиционного решения, задает границы допустимых значений ключевых показателей и определяет содержательное наполнение расчетов. В данном контексте ТЭО КВ выступает значимой категорией, отражающей исходное представление об экономической целесообразности вложений.

Сущность ТЭО КВ раскрывается в его направленности на сопоставление параметров инвестиционного проекта с реальными условиями его реализации, включая технологические ограничения, ресурсное обеспечение и временные характеристики. В центре ТЭО КВ находится формирование обоснованной структуры исходных предпосылок, в рамках которой экономическая эффективность обретает смысл. На этой стадии определяется допустимость инвестиционного решения, что придает ТЭО КВ характер исходного фильтра, влияющего на последующий ход оценки и интерпретации результатов.

Развитие представления о ТЭО КВ позволяет рассматривать его как механизм, обеспечивающий трансформацию абстрактной модели расчета к экономически осмысленному описанию инвестиционного проекта — в таком понимании ТЭО КВ отражает как совокупность расчетных процедур, так и процесс формирования обоснованного инвестиционного суждения, включая оценку параметров, ограничений и ожидаемых эффектов. Поэтому ТЭО КВ целесообразно выделить как ключевой элемент методической структуры оценки экономической эффективности инвестиционных проектов, определяющий качество и достоверность последующих расчетов.

Выделение ТЭО КВ как самостоятельного элемента методической структуры инвестиционного анализа закономерно подводит к необходимости его формализованного представления в составе расчетов экономической эффективности. Речь здесь идет о переходе к выявлению его места и функций в общей системе оценки, включая взаимосвязь исходных предпосылок, параметров проекта, интерпретации расчетных результатов и инвестиционного решения. В целом это предполагает построение модели, позволяющей отразить включение принципа ТЭО КВ в процедуру расчета экономической эффективности и показать, каким образом он влияет на формирование итоговой оценки инвестиционного проекта (рис. 1).

Суть представленной модели заключается в формализации включения ТЭО КВ в структуру расчётов экономической эффективности инвестиционного проекта как исходного уровня задания параметров оценки. Исходные предпосылки ТЭО КВ определяют объём КВ, структуру ресурсов, временные характеристики и технологические ограничения, что формирует исходную базу допустимых значений для последующего расчёта. На этой основе осуществляется формирование параметров инвестиционного проекта, включающее описание денежных потоков, сроков реализации, структуры финансирования и операционных характеристик, что обеспечивает согласованность расчетной базы с содержанием ТЭО КВ.

Дальнейший уровень модели отражает включение ТЭО КВ в процедуру расчёта экономической эффективности, в рамках которой исходные параметры преобразуются в систему показателей и их интерпретацию. ТЭО КВ в данном случае выступает источником ограничений и допущений, определяющих границы применимости расчетных результатов и характер их интерпретации в инвестиционном анализе. Закрепление полученных результатов в инвестиционном решении закрепляет параметры, сформированные на стадии ТЭО КВ, в практике реализации проекта, что, в свою очередь, задаёт условия реализации, допустимые отклонения и структуру управления КВ.

Рисунок 1. Модель интеграции принципа ТЭО в расчетах экономической эффективности КВ

Завершающий уровень модели раскрывает функцию ТЭО КВ как инструмента уточнения и адаптации параметров оценки в процессе фактической реализации КВ. Фактические затраты, изменение условий и достигнутые результаты формируют информационную основу для обратной корректировки ТЭО КВ, в рамках которой происходит уточнение предпосылок, изменение параметров проекта и адаптация расчетной интерпретации. Таким образом, ТЭО КВ имеет характер динамического элемента инвестиционного анализа, обеспечивающего согласование расчетной модели с фактическими условиями реализации инвестиционного проекта.

Особенности реализации ТЭО относительно КВ связаны с тем, что в центре внимания не находится вся совокупность параметров инвестиционного проекта. Ключевыми являются объем, состав, сроки освоения и экономическая результативность КВ. На стадии ТЭО КВ важно установить, какой объем вложений является допустимым для достижения заданного результата, как распределяются затраты по этапам, какие ресурсы необходимы для освоения КВ и в какой мере исходные расчеты соотносятся с реальными условиями будущего исполнения. Поэтому ТЭО относительно КВ связано с более узкой и предметной областью анализа, в которой главное значение имеет стоимостная, временная и ресурсная определенность КВ, а также их связь с будущим экономическим эффектом.

Практическая сторона реализации ТЭО относительно КВ состоит в том, что уже на ранней стадии необходимо задать экономически оправданные границы КВ и сразу соотнести их с возможным изменением условий исполнения. В обсуждении КВ на первый план выходит вопрос реальной обоснованности самого объема КВ, порядка их освоения и вероятности отклонения фактических затрат от исходной оценки. Здесь ТЭО относительно КВ позволяет заранее увидеть, насколько расчетная эффективность связана с качеством исходного обоснования КВ и насколько сама оценка готова к изменению внешних и внутренних условий реализации.

Заключение.  Проведённое исследование позволило уточнить содержание принципа ТЭО в расчетах экономической эффективности КВ, раскрыть его значение как исходной основы формирования параметров оценки и определить его место в структуре инвестиционного анализа. Рассмотрение ТЭО КВ в составе методических оснований расчета позволило показать его роль в задании объема вложений, структуры ресурсов, временных характеристик и пределов допустимых значений параметров проекта. Установлено, что ТЭО КВ формирует исходное представление об экономической целесообразности вложений и влияет на интерпретацию результатов расчета экономической эффективности. Последовательное раскрытие понятия и сущности ТЭО КВ, а также анализ особенностей его реализации позволили прийти к выводу о том, что ТЭО КВ выступает как этапом подготовки инвестиционного решения, так и элементом, определяющим качество расчетов и характер последующей оценки. Представленная модель интеграции принципа ТЭО КВ в расчетах экономической эффективности КВ отражает взаимосвязь исходных предпосылок, параметров проекта, результатов расчета, инвестиционного решения и фактической реализации, что позволяет рассматривать ТЭО КВ в качестве динамического элемента инвестиционного анализа. Полученные положения расширяют представление о роли ТЭО КВ в расчетах экономической эффективности КВ и формируют основу для дальнейшего уточнения методических подходов к обоснованию КВ и повышению достоверности инвестиционных расчетов.

Список литературы:

1. Гужев Д. А. Отечественные и зарубежные нормы технико-экономического обоснования инвестиционного проекта в форме капитальных вложений // Экономика, предпринимательство и право. — 2022. — Т. 12. — № 8. — С. 2261-2278.
2. Гужев Д. А. Оценка влияния денежного потока капитальных вложений на внутреннюю норму доходности инвестиционного проекта // Вестник Самарского государственного экономического университета. — 2022. — № 9 (215). — С. 71-78.
3. Гужев Д. А. Применение укрупнённых нормативов для оценки объема инвестиций на этапе технико-экономического обоснования инвестиционного проекта в форме капитальных вложений // Финансовая экономика. — 2022. — № 6. — С. 19-22.
4. Damodaran A. Measuring Investment Returns: The Mechanics of Investment Analysis // Stern School of Business. — 2017. — P. 156-226.
5. Звягин Р. А. Понятие, история развития инвестиционной деятельности в форме капитальных вложений // Государственная служба и кадры. — 2024. — № 4. — С. 165-171.
6. Пласкова, Н. С. Экономический анализ и оценка эффективности инвестиционной деятельности организации: учебник / Н. С. Пласкова. — Москва: ИНФРА-М, 2024. — 252 с.
7. Сорокина Л. Н., Глушанков К. В. Оценка изменений нормативных положений учета основных средств и капитальных вложений в российской практике бухгалтерского учета // Международный бухгалтерский учет. — 2024. — Т. 27. — № 12 (522). — С. 1426-1442.