МЕТОДЫ ПОРТФЕЛЬНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ

Зикираев Марат Тологонович

старший преподаватель кафедры «Финансы и кредит»,

Ошский Технологический университет, г. Ош

Кыргызская Республика

Анализ использования инвестиционных источников показал, что они используются не всегда эффективно: значительная часть денеж­ных средств уходит на заработную плату, командировочные расходы, проживание и прочие доплаты международным экспертам. Такая ситуация складывается в случае крайне слабой проработки условий заключения кредитных соглашений. В результате основную часть кредитных средств используют сами же кредиторы. Но это всегда соответствует национальным интересам Кыргызстана. Отсюда следует вывод о том, что как инвесторам и кредиторам, так и бизнесменам и Правительству Кыргызстана необходимо найти всегда оптимальные точки прикосновения интересов, во благо обеих сторон.

Только тогда обе договаривающие стороны будут удовлетворены и достигнуты конечной цели благосостояния и благополучия. В этом суть современного инвестиционного процесса, соответствующего требованиям глобализации.

Прямыми иностранными инвестициями обычно понимаю покуп­ку иностранным инвестором пакета акций, позволяющего ему устано­вить контроль над предприятием или участвовать в его управлении. Как часть собственного капитала предприятия средства, вложенные иностранным инвестором в такой пакет, используются затем либо для строительства, реконструкции или технического перевооружения акционерного предприятия, в качестве материальных инвестиций, либо в других целях. Если иностранный инвестор покупает акции предприятия с целью их перепродажи на вторичном рынке, то говорят о портфельных иностранных инвестициях. В законодательствах раз­ных стран вводят критерии, которые позволяют разграничить прямые и портфельные инвестиции. Главный из них — доля в уставном капи­тале предприятия, приобретаемая иностранным инвестором.

Осуществление прямых иностранных инвестиций возможно различными методами:

a)учреждение новой компании за рубежом, полностью принадлежащей иностранному инвестору;

b)покупка существующих фирм зарубежному партнёру

c)создание совместных предприятий с различной долей иностранного участия, в том числе путем продажи иностранным инвесторам акций.

Иногда к методам прямого иностранного инвестирования относят также франчайзинг. Однако в других случаях его рассматривают как разновидность экспорта.

Основные методы портфельного инвестирования включают:

a)покупку ценных бумаг на рынках других стран;

b)покупку ценных бумаг иностранных компаний в своей стране;

c)вложение капитала в международные инвестиционные (паевые) фонды.

Привлечение прямых иностранных инвестиций позволяет нацио­нальным компаниям осуществлять сотрудничество с иностранными инвесторами в одной или нескольких отмеченных выше формах. Вмес­те с тем возможны и другие формы сотрудничества. Например, между­народная кооперация производства, получение иностранного обору­дования на основе лизинга, получение иностранных займов. Эти фор­мы не связаны с привлечением иностранного капитала в предпринима­тельской форме. Хотя в случае займов и лизинга иностранный капитал предоставляется, он используется национальными компаниями по своему усмотрению. Собственность на основные средства, приобре­тенные с помощью иностранного капитала, остается в распоряжении национальной компании. Иностранный кредитор рассчитывает лишь на возврат заемных средств с процентами к определенному сроку.

Началом создания отношений финансового механизма Кыргызс­кой республики с иностранными инвесторами послужило вступление Кыргызской Республики в 1993 г. в члены крупнейших донорских финансовых институтов — Международный валютный фонд и Все­мирный банк. Имела большое значение частная реализация кредитных ресурсов, которые предоставлял МВФ. Нельзя сбрасывать со счетов и тот факт, что республика взяла курс на создание рыночных основ экономического развития. Как нам представляется, совокупность этих факторов послужила основанием для установления взаимоотношений с иностранными инвесторами.

Привлечение иностранных инвестиций в экономику, способст­вует решению следующих основных задач:

• освоение невостребованного научно-технического потенциала;
• продвижение национальных товаров и технологий на внешний рынок;
• содействие в расширении и диверсификации экспортного потенциала и развитии импортозамещающих производств в отдельных отраслях;
• содействие притоку капитала в трудоизбыточные регионы с богатыми природными ресурсами в целях ускорения их освоения и развития;
• создание новых рабочих мест и освоение передовых форм организации производства;
• освоение опыта цивилизованных отношений в сфере предпринимательства;
• содействие развитию производственной и социальной инфраструктуры, особенно в депрессивных районах.

На сегодняшний день, основными донорами Кыргызской Респуб­лики среди международных финансовых институтов являются: Все­мирный Банк, Азиатский Банк Развития, Международный Валютный Фонд, Европейский Банк Реконструкции и Развития, Исламский Банк Развития, Кувейтский фонд. Основными странами -донорами (без учета кредитов СНГ) являются Япония, США, Германия, Швейцария, Дания, Нидерланды, Великобритания, Турция, Финляндия, Франция, Индия, Пакистан, КНР.

МВФ занимается финансированием государственных программ борьбы с высокой инфляцией и общей валютно-финансовой неста­бильностью. В своей деятельности МВФ руководствуется принципом обусловленности, согласно которому страны члены могут получить кредиты от него лишь при условии, что они обязуются проводить определенную экономическую политику.

Вторым крупным международным кредитором является Всемир­ный банк. В отличие от МВФ, деятельность которого сконцентриро­вана на кратковременных макроэкономических кризисах, Всемирный банк занимается проблемами долгосрочного экономического развития.

Приоритетными для него являются структурные преобразования, такие, как либерализация торговли, приватизация, реформы системы образования и здравоохранения, инвестиции в инфраструктуру, т. е. реформы, которые являются залогом долгосрочного экономического роста. Всемирный банк выдает долговременные займы, как правило, на коммерческих условиях. При этом бедным странам предостав­ляются льготные, сильно заниженные процентные ставки по кредитам. Банк специализируется на двух видах кредитов. Целевые кредиты предназначаются для финансирования конкретных инвестиционных проектов, например строительства дороги, моста или электростанции. Программные кредиты призваны помочь правительству осуществить структурные реформы в ключевых отраслях экономики, к примеру, провести либерализацию торговли.

Третья влиятельная и кредитная организация — это Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР), созданный в 1991 г. спе­циально для оказания помощи странам Восточной Европы и бывшего Советского Союза для рыночных преобразований. ЕБРР представляет пример «банка регионального развития».

Четвертым источником официальной финансовой поддержки является помощь, поступающая уже не от международных органи­заций, а от отдельных западных государств. Эта помощь принимает, по меньшей мере, две формы. Во первых, правительства развитых стран предоставляют правительствам других государств прямые кре­диты и безвозмездные ссуды, пытаясь помочь им справиться с неот­ложными проблемами гуманитарного и экономического характера. Во вторых, они выделяют кредиты компаниям этих стран, чтобы те могли приобрести у страны донора промышленное оборудование и другие товары. Таким образом, подобные кредиты выгодны обеим сторонам.

Следует отметить, что не все кредиты, поступившие из этих источников иностранных инвестиций использовались эффективно. Некоторые даже нанесли экономике Кыргызстана явный ущерб. Поэтому в дальнейшем особое внимание следует уделить обеспечению эффективного и целевого использования кредитов, технической помощи и грантов, предоставленных под гарантию Правительства Кыргызской Республики международными финансовыми организация­ми и странами-донорами, безусловному и своевременному выполне­нию принятых обязательств а также управлению внешним долгом и планомерной организации работ по его погашению.

Отсутствие в настоящее время рыночной конкуренции со сторо­ны национальных предпринимателей, дешевая рабочая сила, емкий рынок дешевого сырья и всепоглощающий рынок потребления и, самое главное высокий процент прибыли, во много раз, превышающий среднюю прибыль в странах со зрелой рыночной экономикой, делают отечест­венную экономику привлекательной для иностранных предпринимателей.

На первом этапе социально-экономического развития республики (1991—1995 гг.) доля иностранных инвестиций в структуре капвложений была несущественной — 0,6 %. Поддержка со стороны доноров имела программный характер и была направлена в основном на укрепление бюджета и платежного баланса, стабилизацию нацио­нальной валюты, укрепление международных валютных резервов, закупку критического импорта. Так, из общей финансовой помощи в 1993 г. — 88,7 %, в 1994 — 94,7 % и в 1995 г. — 72,5 % были направлены на эти цели.

Второй период (1996—2000 гг.) характеризовался завершением основных реформ и подъемом экономики. Увеличение доли иностранных инвестиций в структуре капвложений (70—80 % обеспечило рост ВВП).

Если на первом этапе при реализации отдельных кредитных проектов специальные банковские счета заемщиков открывались толь­ко в зарубежных странах. Она оказывает влияние на стоимость экспортно-импортных операций в стране-получателе, а также на сам процесс осуществления таких операций. То, как они осуществляют­ся — очень важный показатель для иностранных компаний. Следуя своей глобальной стратегии производства, инвесторы используют свои иностранные филиалы и компании для экспорта на другие рынки, что повышает их эффективность на миро­вом рынке. К примеру, при заключении региональных торговых соглашений возможность легкого выхода на рынки соседних стран особо привлекательна для иностран­ных инвесторов. Стоимость импор­тируемых товаров связана с уровнем тарифов, а также обменным курсом национальной валюты. Стоимость импорта имеет большое значение для тех производителей, которые включают затраты на импорт в стоимость производства продукции. Тарифные ставки, превышаю­щие уровень тарифов, сущест­вующих в других странах, повышают себестоимость товаров, производимых иностранными компаниями. Поскольку себестоимость является ключевым фактором конкурентоспособности экспорта на международных рынках, то страны, устанавливающие высокие тарифы становятся малопривлекательными для иностранных инвесторов.

Подобным же образом квоты, чрезмерно усложненные проце­дуры лицензирования и получения разрешений, а также другие нетарифные барьеры в области импорта, могут также значительно повысить издержки производства или замедлить производственный цикл. Тем самым снижается конкурентоспособность и объем инвестиций. Лицензионные процедуры также важны для успешного вывоза товаров из страны-получателя. Многие страны требуют, чтобы экспортеры выполняли целый ряд условий, прежде чем они смогут реализовать свою продукцию. Например, надо либо получить разреше­ние Национального банка, либо проводить каждую партию продукции через таможню, либо преодолевать какие-то другие препятствия. За выдачу необходимых решений и лицензий с экспортеров может взиматься плата. Все это приводит к повышению стоимости готовой продукции и увеличению периода ее реализации на рынке. Принимая во внимание высокую конкуренцию на мировом рынке, указанные факторы снижают конкурентоспособность стран-получателей, делают их менее привлекательными в глазах инвесторов. Одним из важных факторов в принятии решений об инвестировании выступает налого­вое законодательство. Чрезмерное налоговое бремя на капиталовложе­ния может помешать иностранным компаниям инвестировать в ту или иную страну. Под налоговым бременем понимаются не только ставки налогообложения, но и налоговый режим в отношении дивидендов, гонораров, банковских переводов и других банковских операций. Для привлечения больших инвестиций, многие страны предлагают целый комплекс налоговых и других привилегий для иностранных инвесто­ров. Эти стимулирующие программы могут привлечь иностранные инвестиции, при условии. Что соблюдены другие важные условия.

Это условие имеют фундаментальное значение при принятии решений инвестициях. Инвесторы просто не станут рисковать своим капиталом, вкладывая его в политически нестабильные страны, поскольку риск потерять капитал слишком велик. Стабильная полити­ческая ситуация придает инвесторам уверенность в том, что «правила игры», то есть законы и нормативные акты, регулирующие инвестиции и рынки в тех странах, где они собираются действовать, остаются неизменными в течение продолжительного времени. Эта уверенность чрезвычайно важна. Ибо для того, чтобы рискнуть своим капиталом и вложить его в прямые зарубежные инвестиции, необходимо долго­срочное прогнозирование.

Положительные решения инвесторов — это не только оценка существующей ситуации, но еще и указание на то, что данная ситуация в перспективе даже положительна как в экономическом, так и в политическом аспектах. Помимо особенностей политического режима, существенную роль при оценке стабильности потенциальной страны-получателя и ее привлекательности для иностранных капита­ловложений, играет позиция государственных чиновников, руководи­телей профсоюзных организаций, управляющих ведущих компаний частного сектора. В некоторых странах на одном уровне иностранные инвестиции могут приветствоваться, в то время как на других уровнях государственные чиновники будут изо всех сил мешать инвестирова­нию с помощью различных бюрократических процедур и ухищрений.

Экономическая политика правительства — это важный фактор, повышающий уверенность инвесторов. Ибо в странах-получателях с эффективной экономической политикой вероятность экономической нестабильности минимальна.

Последнее, как известно, отрицательно сказывается на рента­бельности отечественных и иностранных компаний и увеличивает сомнения инвесторов. Когда иностранный инвестор сомневается в экономической стабильности страны-получателя, он либо уменьшает свои капиталовложения (чтобы снизить риск), либо полностью уходит с рынка этой страны. В нестабильные страны, куда их капиталовло­жения пока не сделаны, иностранные инвесторы вообще не станут вкладывать средства до тех пор, пока экономическая ситуация не стабилизируется. В то же время местный инвестор нередко реагирует на экономическую нестабильность в своей стране переводом средств на счета иностранных банков, или осуществляя инвестиции за рубе­жом. Это влияние известно под названием «бегство капитала», как это сейчас происходит в Кыргызстане.

Список литературы:

1. Бабак В., Новгородов А. Финансирование и кредитование инвестиций коммерческими банками. / ЭКО — 2005, № 4. —73. Бакирова К. В. Основы организации и финансирования инвестиций. —2005 г.  
2. Бахматов С. А., Воронова К. С. Финансово-кредитные отношения в сфере инвестиции (методологический аспект)./СПб.: Изд-во СПбУЭФ. — 2006 г.
3. Ватников С., Петров Ю. Формирование финансово-промышленных групп и государство./ экономический журнал. — 2005. № 2 .